Publicado em: 2026-08-21
Atualizado em: 2026-08-21
A histórica ação conjunta entre EUA e Japão no mês passado não conseguiu alterar as forças que pressionam o iene. A moeda permanece próxima de um importante patamar psicológico, mesmo com a perda de credibilidade do dólar.
A economia japonesa desacelerou no segundo trimestre e ficou abaixo das previsões devido à queda nos gastos das famílias e das empresas, mas analistas dizem que o forte impulso subjacente e as persistentes pressões inflacionárias provavelmente levarão o Banco do Japão a agir no próximo mês.
Impulsionadas pelos altos preços do petróleo e pela inflação, as importações do país atingiram um recorde mensal histórico em julho, enquanto a desvalorização do iene e o boom dos chips impulsionado pela inteligência artificial também elevaram as exportações a níveis recordes.
Os volumes de importação de petróleo bruto se recuperaram à medida que suprimentos alternativos, principalmente dos EUA, substituíram os embarques do Oriente Médio. Rotas comerciais mais longas contribuíram para o aumento dos custos de energia.
O aumento das exportações destaca a resiliência da demanda externa, fornecendo um suporte crucial a uma economia cada vez mais dependente de remessas para o exterior para contrabalançar o fraco consumo interno.
Ainda assim, o Japão registrou um déficit comercial de mais de US$ 600 bilhões no mês. É provável que esse valor aumente, visto que os preços do petróleo bruto têm subido consideravelmente neste mês em meio à crescente incerteza geopolítica.
Analistas alertam que o aumento dos preços no atacado e das importações pode em breve afetar os consumidores, ameaçando o consumo no varejo ainda este ano, apesar dos subsídios governamentais para atenuar o impacto.
A medida da Paridade do Poder de Compra (PPP) sugere que o valor justo do iene é de 97 por dólar, mas a análise foi ignorada. Os baixos custos de empréstimo do Japão em relação aos EUA estimulam as operações de carry trade, o principal fator que impulsiona a movimentação cambial.
Nos últimos três anos, o diferencial de rendimento dos títulos de dois anos entre os EUA e o Japão diminuiu em cerca de 50%. No entanto, o iene caiu ainda mais, o que, segundo analistas, sinaliza uma grave depressão.
"O mercado não pode precificar o iene tão distante dos seus fundamentos por muito tempo", disse Michael Metcalfe, chefe global de estratégia macro da State Street. Alguns funcionários também usam esse desvio para justificar a intervenção no mercado cambial.
Mas os modelos de bancos de investimento que precificam o iene para o curto prazo mostram um cenário diferente. O HSBC estima um valor justo próximo ao preço de mercado atual, enquanto o Morgan Stanley sugere que ele poderia se aproximar de 165 a 167 por dólar.
"Enquanto o Banco do Japão estiver atrasado em relação às decisões do mercado, as operações de carry trade financiadas em ienes poderão continuar a prosperar", disse George Efstathopoulos, da Fidelity International. Os dados da CFTC mostraram que as apostas especulativas de venda a descoberto diminuíram em 11 de agosto.
O núcleo do IPC (Índice de Preços ao Consumidor) do Japão subiu 1,8% em julho em relação ao ano anterior, à medida que as empresas repassaram o aumento dos custos de importação. Espera-se que a taxa ultrapasse a meta do Banco do Japão nos próximos meses, levando a uma política monetária mais restritiva.
Alguns investidores argumentaram que o aumento das taxas de juros por si só dificilmente salvará a moeda. Em vez disso, taxas mais altas podem evidenciar as dificuldades de uma nação com dívida soberana próxima a 200% do PIB.
O Japão tornou-se o epicentro de uma onda global de vendas de títulos, com o rendimento dos títulos do governo de 10 anos atingindo cerca de 3% pela primeira vez desde meados da década de 1990. Isso pode representar um desafio para o plano de Takaichi.
Seu argumento para aumentar os gastos baseia-se na ideia de que o crescimento econômico superará as taxas de juros. Nesse cenário, o enorme fardo da dívida permaneceria sustentável sem comprometer a estabilidade fiscal.
Tóquio não limitará os pedidos de gastos para setores-chave de crescimento no orçamento do próximo ano. O ambicioso investimento, juntamente com a perda de receita decorrente de um corte planejado no imposto sobre alimentos, implica em maiores necessidades de financiamento.
Os rendimentos dos títulos do governo japonês (JGBs) continuarão a subir, a menos que o governo pare de usar subsídios e cortes de impostos para reduzir o custo de vida. Além disso, os rendimentos dos títulos do Tesouro americano permanecem em níveis elevados em meio à instabilidade fiscal, o que pode diminuir a atratividade dos JGBs.
A dívida pública total dos EUA ultrapassou os 40 trilhões de dólares pela primeira vez e aumentou um terço em menos de cinco anos. Mesmo assim, a relação dívida bruta/PIB está em torno de 126, bem abaixo dos mais de 200 do Japão.
Com cerca de 94% do petróleo que consome proveniente do Oriente Médio, o Japão é amplamente considerado o país do G7 mais vulnerável a interrupções no fornecimento de petróleo, o que priva o iene de seu status de moeda de refúgio seguro.
Os preços do petróleo estão se aproximando das máximas de julho, mesmo depois de Bessent ter afirmado que os EUA provavelmente não retomarão os combates em larga escala com o Irã. O acordo de cessar-fogo temporário de 60 dias expirou no início desta semana.
Não existe um caminho claro para o iene sair da sua queda. Mas, dado o compromisso de Bessent em apoiar o iene, vender nas altas é uma estratégia mais segura do que entrar nas posições vendidas impulsionadas pelo pânico.
