Publicado el: 2025-11-28
La inflación se mantiene firmemente por encima del objetivo :
El IPC básico de Tokio aumentó un 2,8 % interanual en noviembre de 2025, manteniéndose muy por encima del objetivo del 2 % del BOJ.
El consumo muestra una modesta resiliencia pero le falta fuerza :
El gasto de los hogares aumentó un 1,8 % en septiembre de 2025 en comparación con el año anterior, pero el gasto ajustado mensualmente cayó un 0,7 %.
El mercado laboral sigue siendo ajustado pero ofrece una presión al alza limitada :
La tasa de desempleo se mantuvo alrededor del 2,6%, lo que indica una continua demanda laboral, aunque no necesariamente una fuerte aceleración salarial.
Japón se encuentra en una encrucijada delicada. Datos recientes muestran que la presión sobre los precios se mantiene persistentemente alta, incluso mientras los consumidores y los hogares lidian con la volatilidad pospandemia. El consumo muestra focos de resiliencia, pero la erosión de los salarios reales amenaza el poder adquisitivo.
Mientras tanto, el mercado laboral se mantiene relativamente ajustado, pero el dinamismo salarial sigue siendo desigual. Esta compleja interacción complica la tarea del Banco de Japón (BOJ), ya que sopesa las perspectivas de nuevos ajustes de tipos de interés frente a la fragilidad del consumo y la confianza de los hogares.
| Índice / Región | Periodo/Mes | Variación interanual | Notas |
|---|---|---|---|
| IPC básico nacional (excluidos los alimentos frescos) | Octubre de 2025 | + 3,0% | El nivel más alto en tres meses y por encima del objetivo del 2% del BOJ |
| IPC nacional "básico-básico" (excluyendo alimentos frescos y combustibles) | Octubre de 2025 | + 3,1% | Sugiere una fortaleza de la inflación subyacente más allá de los elementos volátiles |
| IPC básico de Tokio (excluyendo alimentos frescos) | Noviembre de 2025 | + 2,8% | Ligeramente por encima del pronóstico medio del mercado del 2,7%, igualando la tasa de octubre |
| IPC "básico-básico" de Tokio (excluyendo alimentos frescos y combustible) | Noviembre de 2025 | + 2,8% | Estable a partir de octubre; indica presiones de precios impulsadas internamente |
Estas cifras subrayan que la inflación no se limita a las fluctuaciones volátiles de los alimentos frescos o la energía. La inflación subyacente nacional, del 3,0 %, e incluso del 3,1 % si se excluye la energía, apunta a presiones de precios más persistentes.
En Tokio, tanto la inflación básica como la básica-básica del 2,8% refuerzan las expectativas de que los precios están aumentando en general en todas las categorías y no sólo en los sectores volátiles.
Varias fuerzas subyacentes parecen estar alimentando la elevada inflación de Japón:
Inflación de los precios de los alimentos, especialmente los básicos:
Según informes recientes, el aumento de los precios de los alimentos sigue siendo un factor central del aumento del IPC en Tokio.
Por ejemplo, se informa que los precios del arroz han aumentado significativamente año tras año, ejerciendo una presión al alza sobre los costos de los hogares.
Aumento de los costos de energía y servicios públicos tras ajustes de subsidios:
La expiración o reducción de los subsidios gubernamentales a la energía y los servicios públicos ha provocado un aumento en los costos de la electricidad, el gas y otros servicios públicos, lo que incrementa los gastos de los hogares y la producción. Esto contribuye significativamente al IPC general.
Transmisión de los costos de importación y de materias primas a través de la debilidad del yen y las presiones globales:
Un yen más débil tiende a encarecer los bienes y materias primas importados, lo que magnifica las presiones inflacionarias, especialmente en el caso de la energía, las importaciones de alimentos y los productos manufacturados, superponiendo la inflación de los precios de importación a la inflación interna. La presión de los costes externos cobra cada vez mayor relevancia.
La inflación subyacente impulsada por la demanda se está infiltrando:
Las tasas de inflación positivas sostenidas incluso después de excluir los alimentos frescos y la energía (IPC básico-básico) sugieren que algunos de los aumentos de precios pueden estar impulsados por la demanda.
Las estimaciones implican que las empresas están trasladando los mayores costos de producción o de mano de obra a los precios finales, en particular a medida que aumentan los salarios y los costos de los insumos en un mercado laboral ajustado.
La convergencia del IPC general, subyacente y subyacente-subyacente en niveles elevados indica que la inflación ya no es solo un aumento temporal causado por productos volátiles. En cambio, los datos sugieren presiones inflacionarias estructurales y persistentes, una combinación de presiones de costos (alimentos, energía, importaciones) y elementos de demanda (repercusión de costos por parte de las empresas, demanda laboral estable).
Para el Banco de Japón, estos acontecimientos plantean la posibilidad de que los moderados niveles de inflación puedan perdurar a menos que se contrarresten con un aumento de los salarios reales o una desaceleración significativa de la demanda. Por lo tanto, las recientes cifras de inflación refuerzan los argumentos a favor de un mayor ajuste de la política monetaria, al menos en la planificación a medio plazo.
Si bien la inflación se mantiene elevada, han surgido algunas señales de resiliencia en los hogares y el comercio minorista, aunque dispares. Según encuestas recientes:
Para agosto de 2025, los hogares compuestos por dos o más personas registraron un aumento nominal en el gasto de consumo mensual respecto del año anterior, y un aumento menor pero positivo en términos reales para ciertos segmentos.
Los ingresos mensuales nominales de los hogares trabajadores aumentaron, aunque los ingresos reales, una vez ajustados por la inflación, disminuyeron, lo que refleja el efecto negativo sobre los salarios reales en una inflación persistente.
Los datos más recientes indican que, si bien la producción nominal minorista e industrial mostró repuntes antes del final del tercer trimestre, la confianza del consumidor sigue siendo vulnerable a las crecientes presiones de costos.
Estas señales mixtas reflejan un entorno de consumo bajo tensión: algunos hogares mantienen el gasto, pero los ingresos reales y el poder adquisitivo siguen bajo presión.
A medida que suben los precios, las ganancias salariales nominales pierden relevancia. En muchos hogares, aunque el salario nominal parezca estable o en aumento, la inflación erosiona los ingresos reales, lo que reduce el poder adquisitivo y limita la capacidad de gasto discrecional.
Esta contracción de los salarios reales desincentiva el consumo de bienes no esenciales, como el ocio, los bienes duraderos o los artículos de lujo, y puede incitar a los hogares a recurrir a sus ahorros o a posponer grandes compras. La divergencia entre las ganancias nominales de los ingresos y las pérdidas en términos reales socava la confianza del consumidor a medio plazo.
Para amortiguar el impacto de los altos precios en los hogares, el gobierno japonés ha implementado medidas de apoyo específicas, incluidos subsidios y ayudas sociales.
Estas medidas buscan mitigar la carga inflacionaria, especialmente para los hogares de ingresos bajos y medios. Sin embargo, su capacidad para compensar totalmente el aumento de los costos es limitada. Hasta que los salarios reales y el poder adquisitivo se recuperen, la recuperación del consumo en general sigue siendo incierta.[2]
En la actualidad, el crecimiento del consumo parece frágil y vulnerable a nuevos shocks de precios o al estancamiento salarial.
En octubre de 2025, la tasa nacional de desempleo se situó en aproximadamente el 2,6% , el nivel más alto desde julio de 2024, aunque todavía dentro de un contexto de mercado laboral estricto.
La relación entre vacantes activas y solicitantes de empleo (ajustada estacionalmente) se mantuvo por encima de uno (aproximadamente 1,20 ), lo que indica que hay más vacantes que solicitantes de empleo, aunque la relación ha bajado marginalmente en comparación con los meses anteriores.
Los datos de empleo muestran un aumento modesto del empleo total en comparación con el año anterior, incluidos más empleados regulares (a tiempo completo), aunque el número de empleados no regulares (a tiempo parcial y temporales) ha disminuido.
Estos datos sugieren que la demanda de mano de obra sigue superando la oferta, incluso si ciertos segmentos (por ejemplo, los trabajadores no regulares) enfrentan presión.
Los desafíos demográficos de Japón —el envejecimiento de la población y la baja tasa de natalidad— han limitado durante mucho tiempo su oferta laboral. Estas limitaciones estructurales siguen ejerciendo presión sobre los empleadores en sectores como el comercio minorista, los servicios y la manufactura.
A medida que las empresas luchan por cubrir vacantes, la competencia por los trabajadores se intensifica, lo que genera una presión al alza sobre los salarios o los beneficios para atraer y retener al personal.
Esta escasez estructural sustenta la presión salarial más amplia que podría, con el tiempo, sustentar una inflación sostenible, si las empresas trasladan los aumentos de costos a los precios y los hogares los aceptan.
El crecimiento salarial en Japón ha experimentado cierta presión al alza, impulsada en parte por la escasez de mano de obra y las próximas negociaciones salariales anuales (conocidas como Negociaciones Salariales Shunto). Estas negociaciones suelen marcar la pauta para los aumentos del salario base, las bonificaciones y los ajustes de las prestaciones, factores cruciales para impulsar los ingresos reales.
Sin embargo, hasta el momento, el crecimiento salarial sigue siendo desigual y relativamente moderado. Sumado a la persistente inflación, el efecto neto para muchos hogares podría ser negativo. Sin aumentos salariales más sólidos y generalizados, la recuperación del consumo podría verse limitada.
La combinación de inflación persistente, salarios reales frágiles, consumo cauteloso y un mercado laboral ajustado pero incierto presenta un desafío político para el Banco de Japón. Las principales consideraciones a futuro incluyen:
Persistencia de la inflación:
Con la inflación general y la subyacente muy por encima del objetivo, y con la demanda interna y las presiones de costos intactas, hay fuertes argumentos para un mayor ajuste de la política monetaria.
Sin embargo, el Banco de Japón debe equilibrar esto con los riesgos para el crecimiento económico.
Incertidumbre sobre el crecimiento impulsado por los salarios:
Para que la inflación se vuelva sostenible en lugar de un aumento temporal, el crecimiento salarial debe superar significativamente a la inflación durante un período sostenido, una condición que aún no se cumple en todos los casos.
Sentimiento de los hogares y riesgo de consumo:
Si la erosión de los salarios reales continúa y los hogares recortan el gasto, la demanda interna —un componente importante del PIB— puede debilitarse, socavando el crecimiento.
Vientos externos en contra:
Un yen débil, el aumento de los costos de las materias primas y de las importaciones a nivel mundial y una posible desaceleración de la demanda mundial plantean riesgos adicionales para la inflación de los precios de las importaciones y el crecimiento de las exportaciones.
Apoyo gubernamental y medidas fiscales:
Los subsidios específicos y los programas de ayuda pueden aliviar el sufrimiento a corto plazo, pero la recuperación del consumo a largo plazo depende de la mejora de los ingresos reales y la confianza.
Dada esta dinámica, es probable que el Banco de Japón adopte una postura cautelosa, pero basada en datos. No se pueden descartar nuevas subidas de tipos, especialmente si la inflación persiste y las negociaciones salariales resultan en aumentos salariales significativos. Al mismo tiempo, un ajuste agresivo podría frenar la demanda interna antes de que el consumo y los salarios se recuperen lo suficiente.
P: ¿Qué significa la inflación básica del 2,8% de Tokio para el BOJ?
R: La inflación básica del 2,8% de Tokio indica presiones sostenidas sobre los precios internos por encima del objetivo del 2% del BOJ, lo que aumenta la probabilidad de un ajuste de la política en el corto plazo a medida que los funcionarios sopesan la persistencia de la inflación frente a los riesgos para el crecimiento.
P: ¿Están los consumidores japoneses reduciendo su gasto a pesar de la inflación?
R: El consumo muestra una modesta resiliencia: el gasto selectivo en transporte y entretenimiento aumentó, pero el poder adquisitivo real está presionado por el aumento de precios, por lo que los hogares son cautelosos y los patrones de gasto varían entre los grupos de ingresos.
P: ¿Es el mercado laboral lo suficientemente fuerte como para sostener la inflación?
R: Con un desempleo cercano al 2,6%, el mercado laboral está ajustado, lo que apoya la inflación impulsada por la demanda; sin embargo, una inflación sostenidamente más alta requiere aumentos salariales más fuertes y generalizados, que siguen siendo desiguales entre los sectores.
P: ¿Los estímulos reducirán la inflación o ayudarán más a los hogares?
R: El estímulo de 21,3 billones de yenes tiene como objetivo aliviar las cargas de los hogares y apoyar el consumo; puede amortiguar parte del dolor a corto plazo, pero no revertirá inmediatamente la inflación amplia sin una mejora en el crecimiento de los salarios reales.
P: ¿Qué indicadores deberían observar los inversores a continuación?
R: Esté atento al IPC nacional (básico y básico-básico), las métricas de crecimiento salarial, el gasto mensual de los hogares, el sentimiento de Tankan y las declaraciones del BOJ: estos indican colectivamente si la inflación está impulsada por la demanda y es probable que persista.
A finales de 2025, Japón se enfrenta a una inflación persistente, junto con una cautela en el gasto de los hogares y un crecimiento salarial desigual. El mercado laboral sigue siendo ajustado, pero los ingresos reales se ven presionados. Las autoridades del Banco de Japón deben encontrar un equilibrio entre la contención de la inflación y el apoyo al consumo, ya que un crecimiento sostenible depende, en última instancia, de salarios más sólidos y de la renovada confianza del consumidor.
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