Publicado em: 2025-11-28
A inflação no Japão permanece firmemente acima da meta:
O núcleo do IPC de Tóquio subiu 2,8% em novembro de 2025 em comparação com o ano anterior, mantendo-se bem acima da meta de 2% do Banco do Japão.
O consumo demonstra uma resiliência moderada, mas carece de força:
Os gastos das famílias aumentaram 1,8% em setembro de 2025 em comparação com o ano anterior, mas os gastos ajustados mês a mês caíram 0,7%.
O mercado de trabalho permanece restrito, mas oferece pouca pressão ascendente:
A taxa de desemprego manteve-se em torno de 2,6%, sinalizando uma demanda contínua por mão de obra, embora não necessariamente uma forte aceleração salarial.
O Japão encontra-se numa encruzilhada delicada. Dados recentes mostram que as pressões inflacionárias permanecem persistentemente elevadas, mesmo enquanto consumidores e famílias lidam com a volatilidade pós-pandemia. O consumo demonstra alguns sinais de resiliência, mas a erosão dos salários reais ameaça o poder de compra.
Entretanto, o mercado de trabalho permanece relativamente aquecido, mas o ritmo de crescimento salarial continua desigual. Essa complexa interação dificulta a tarefa do Banco do Japão (BOJ), que precisa ponderar as perspectivas de novos ajustes nas taxas de juros em relação à fragilidade do consumo e da confiança das famílias.
| Índice / Região | Período/Mês | Variação anual | Notas |
|---|---|---|---|
| Índice Nacional de Preços ao Consumidor (excluindo alimentos frescos) | Outubro de 2025 | + 3,0% | Maior taxa em três meses, acima da meta de 2% do Banco do Japão. |
| Índice de Preços ao Consumidor Nacional "Núcleo-Núcleo" (excluindo alimentos frescos e combustíveis) | Outubro de 2025 | + 3,1% | Sugere uma forte inflação subjacente além dos itens voláteis. |
| Índice de Preços ao Consumidor Básico de Tóquio (excluindo alimentos frescos) | Novembro de 2025 | + 2,8% | Ligeiramente acima da previsão mediana do mercado de 2,7%, em linha com a taxa de outubro. |
| IPC "Core-Core" de Tóquio (excluindo alimentos frescos e combustíveis) | Novembro de 2025 | + 2,8% | Estável desde outubro; indica pressões de preços impulsionadas por fatores internos. |
Esses números reforçam a ideia de que a inflação não é simplesmente uma questão de oscilações voláteis nos preços de alimentos frescos ou energia. A inflação subjacente em todo o país, de 3,0%, e mesmo de 3,1% quando excluindo a energia, aponta para pressões inflacionárias mais persistentes.
Em Tóquio, tanto a inflação subjacente quanto a inflação núcleo-núcleo, em 2,8%, reforçam as expectativas de que os preços estão subindo de forma generalizada em todas as categorias, e não apenas em setores voláteis.
Diversos fatores subjacentes parecem estar alimentando a elevada inflação no Japão:
Inflação no Japão dos preços dos alimentos, especialmente dos produtos básicos:
Segundo relatos recentes, o aumento dos preços dos alimentos continua sendo um dos principais fatores que impulsionam a alta do IPC em Tóquio.
Por exemplo, os preços do arroz teriam aumentado significativamente em relação ao ano anterior, exercendo pressão ascendente sobre os custos das famílias.
Aumento nos custos de energia e serviços públicos após ajustes nos subsídios:
O fim ou a redução dos subsídios governamentais para energia e serviços públicos levou ao aumento dos custos de eletricidade, gás e outros serviços, elevando as despesas domésticas e de produção. Isso contribui significativamente para o IPC geral.
Repasse dos custos de importação e de commodities devido à desvalorização do iene e às pressões globais:
Um iene mais fraco tende a aumentar o custo de bens e matérias-primas importados, ampliando as pressões inflacionárias, especialmente para energia, importações de alimentos e produtos manufaturados — sobrepondo a inflação dos preços de importação à inflação doméstica. A pressão dos custos externos parece estar se tornando cada vez mais relevante.
Inflação subjacente impulsionada pela demanda começa a se instalar:
As taxas de inflação positivas sustentadas, mesmo após a exclusão de alimentos frescos e energia (núcleo do IPC), sugerem que alguns dos aumentos de preços podem ser impulsionados pela demanda.
As estimativas sugerem que as empresas estão repassando os custos mais elevados de produção ou de mão de obra para os preços finais, principalmente devido ao aumento dos custos salariais e de insumos em um mercado de trabalho restrito.
A convergência dos índices de preços ao consumidor (IPC) geral, subjacente e núcleo-núcleo em níveis elevados indica que a inflação não é mais apenas um pico temporário causado por itens voláteis. Em vez disso, os dados sugerem pressões inflacionárias estruturais e persistentes, uma combinação de fatores de custo (alimentos, energia, importações) e de demanda (empresas repassando custos, demanda estável por mão de obra).
Para o Banco do Japão (BOJ), esses desenvolvimentos aumentam a perspectiva de que os níveis moderados de inflação possam persistir, a menos que sejam contrabalançados por salários reais mais fortes ou por uma desaceleração significativa da demanda. Portanto, os recentes índices de inflação reforçam a necessidade de um maior aperto da política monetária, pelo menos no planejamento de médio prazo.
Embora a inflação permaneça elevada, alguns sinais de resiliência das famílias e do varejo surgiram, ainda que de forma contraditória. De acordo com pesquisas recentes:
Em agosto de 2025, as famílias compostas por duas ou mais pessoas registaram um aumento nominal nas despesas de consumo mensais em relação ao ano anterior e um aumento menor, mas positivo, em termos reais para certos segmentos.
As famílias de trabalhadores viram aumentos nominais na renda mensal, embora a renda real — após o ajuste pela inflação — tenha diminuído, refletindo o efeito negativo do salário real sob inflação persistente.
Os dados mais recentes indicam que, embora a produção nominal do varejo e da indústria tenha apresentado sinais de recuperação antes do final do terceiro trimestre, a confiança do consumidor permanece vulnerável ao aumento das pressões de custos.
Esses sinais contraditórios refletem um ambiente de consumo sob pressão: algumas famílias mantêm seus gastos, mas a renda real e o poder de compra permanecem pressionados.
Com o aumento dos preços, os ganhos salariais nominais perdem relevância. Em muitas famílias, embora a remuneração nominal pareça estável ou crescente, a inflação corrói a renda real, reduzindo o poder de compra e limitando a capacidade de gastos discricionários.
Essa compressão dos salários reais desestimula o consumo de itens não essenciais, como lazer, bens duráveis ou artigos de luxo, e pode levar as famílias a recorrerem às suas economias ou a adiarem grandes compras. A divergência entre os ganhos nominais de renda e as perdas reais mina a confiança do consumidor no médio prazo.
Para atenuar o impacto dos preços elevados nas famílias, o governo japonês implementou medidas de apoio específicas, incluindo subsídios e auxílios sociais.
Essas medidas visam mitigar o peso da inflação, especialmente para as famílias de baixa e média renda. No entanto, sua capacidade de compensar totalmente o aumento dos custos é limitada. Até que os salários reais e o poder de compra se recuperem, a recuperação mais ampla do consumo permanece incerta.[2]
Atualmente, o crescimento do consumo parece frágil e vulnerável a novos choques de preços ou à estagnação salarial.
Em outubro de 2025, a taxa de desemprego nacional situava-se em aproximadamente 2,6% , marcando o nível mais alto desde julho de 2024, embora ainda dentro de um contexto de mercado de trabalho restrito.
A relação entre vagas de emprego ativas e candidatos a emprego (com ajuste sazonal) permaneceu acima de um — em aproximadamente 1,20 — indicando mais vagas do que candidatos a emprego, embora a relação tenha diminuído ligeiramente em comparação com os meses anteriores.
Os dados de emprego mostram um aumento modesto no emprego total em comparação com o ano anterior, incluindo mais funcionários regulares (em tempo integral), embora o número de funcionários não regulares (em tempo parcial e temporários) tenha diminuído.
Esses dados sugerem que a demanda por mão de obra continua superando a oferta, mesmo que certos segmentos (por exemplo, trabalhadores temporários) enfrentem pressão.
Os desafios demográficos do Japão — uma população envelhecida e uma baixa taxa de natalidade — há muito tempo restringem sua oferta de mão de obra. Essas limitações estruturais continuam a exercer pressão sobre os empregadores em setores como varejo, serviços e manufatura.
À medida que as empresas lutam para preencher vagas, a concorrência por trabalhadores se intensifica, gerando pressão para o aumento de salários ou benefícios, a fim de atrair e reter funcionários.
Essa escassez estrutural sustenta a pressão salarial mais ampla que poderia, ao longo do tempo, sustentar uma inflação sustentável — caso as empresas repassem os aumentos de custos para os preços e as famílias os aceitem.
O crescimento salarial no Japão tem sofrido alguma pressão ascendente, em parte devido à escassez de mão de obra e às próximas negociações salariais anuais (conhecidas como Negociações Salariais Shunto). Essas negociações geralmente definem o tom para aumentos de salário-base, bônus e ajustes de benefícios — alavancas cruciais para impulsionar a renda real.
Contudo, até o momento, o crescimento salarial permanece desigual e relativamente modesto. Aliado à inflação persistente, o efeito líquido para muitas famílias pode ainda ser negativo. Sem aumentos salariais mais expressivos e generalizados, a recuperação do consumo pode permanecer limitada.
A combinação de inflação persistente, salários reais frágeis, consumo cauteloso e um mercado de trabalho restrito, porém incerto, representa um desafio político para o Banco do Japão. As principais considerações para o futuro incluem:
Persistência da inflação:
Com a inflação geral e a inflação subjacente bem acima da meta, e com a demanda interna e as pressões de custos intactas, há fortes argumentos para um maior aperto da política monetária.
No entanto, o Banco do Japão precisa equilibrar isso com os riscos para o crescimento econômico.
Incerteza do crescimento impulsionado pelos salários:
Para que a inflação se torne sustentável em vez de um pico temporário, o crescimento salarial deve superar significativamente a inflação por um período prolongado — uma condição que ainda não foi atendida de forma generalizada.
Sentimento das famílias e risco de consumo:
Se a erosão dos salários reais continuar e as famílias reduzirem os gastos, a demanda interna — um componente importante do PIB — poderá enfraquecer, prejudicando o crescimento.
Ventos contrários externos:
Um iene fraco, o aumento dos custos globais de commodities e importações, e uma possível desaceleração da demanda global representam riscos adicionais para a inflação dos preços de importação e o crescimento das exportações.
Apoio governamental e medidas fiscais:
Subsídios direcionados e programas de auxílio podem aliviar o sofrimento a curto prazo, mas a recuperação do consumo a longo prazo depende da melhoria da renda real e da confiança.
Diante dessa dinâmica, é provável que o Banco do Japão adote uma postura cautelosa, porém baseada em dados. Novos aumentos nas taxas de juros não podem ser descartados — especialmente se a inflação persistir e as negociações salariais resultarem em aumentos significativos. Ao mesmo tempo, um aperto monetário agressivo corre o risco de sufocar a demanda interna antes que o consumo e os salários se recuperem o suficiente.
P: O que significa para o Banco do Japão a inflação subjacente de 2,8% em Tóquio?
R: A inflação subjacente de 2,8% em Tóquio sinaliza pressões inflacionárias internas sustentadas acima da meta de 2% do Banco do Japão, aumentando a probabilidade de aperto monetário no curto prazo, à medida que as autoridades avaliam a persistência da inflação em relação aos riscos de crescimento.
P: Os consumidores japoneses estão reduzindo seus gastos apesar da inflação?
R: O consumo demonstra uma resiliência moderada: os gastos seletivos com transporte e entretenimento aumentaram, mas o poder de compra real está pressionado pela alta dos preços, portanto as famílias estão cautelosas e os padrões de gastos variam entre os diferentes grupos de renda.
P: O mercado de trabalho é suficientemente forte para sustentar a inflação?
R: Com o desemprego próximo de 2,6%, o mercado de trabalho está aquecido, o que sustenta a inflação impulsionada pela demanda; no entanto, uma inflação mais alta e sustentada exige aumentos salariais mais robustos e generalizados, que continuam desiguais entre os setores.
P: Os estímulos irão conter a inflação ou beneficiar mais as famílias?
R: O pacote de estímulo de 21,3 trilhões de ienes visa aliviar os encargos das famílias e apoiar o consumo; pode amenizar alguns impactos negativos no curto prazo, mas não reverterá imediatamente a inflação generalizada sem uma melhoria no crescimento dos salários reais.
P: Quais indicadores os investidores devem acompanhar em seguida?
R: Observe o IPC nacional (núcleo e núcleo-núcleo), as métricas de crescimento salarial, os gastos mensais das famílias, o índice de confiança de Tankan e as declarações do Banco do Japão — esses fatores, em conjunto, indicam se a inflação é impulsionada pela demanda e se provavelmente persistirá.
No final de 2025, o Japão enfrenta inflação persistente, juntamente com gastos familiares cautelosos e crescimento salarial desigual. O mercado de trabalho permanece restrito, mas a renda real está sob pressão. Os formuladores de políticas do Banco do Japão devem equilibrar o controle da inflação com o estímulo ao consumo, já que o crescimento sustentável depende, em última análise, de salários mais altos e da renovação da confiança do consumidor.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
