公開日: 2025-11-28
日本のインフレ率は目標をしっかりと上回っている。
日本のインフレは現在、重要な転換点を迎えている。2025年11月の東京コアCPIは前年比2.8%上昇し、日本銀行の目標である2%を継続的に上回る水準を維持している。
消費は緩やかな回復力を示しているが、力強さを欠いている。
2025年9月の家計支出は前年比1.8%増加しましたが、前月比調整済み支出は0.7%減少した。
労働市場は依然として逼迫しているが、上昇圧力は限定的である。
失業率は2.6%前後で推移しており、賃金上昇が必ずしも堅調ではないものの、労働需要が継続していることを示している。
日本は微妙な岐路に立たされている。最近のデータは、消費者と家計がパンデミック後の不安定な状況を乗り越えようとしているにもかかわらず、物価上昇圧力が依然として高い水準にあることを示している。消費は一部で回復力を見せていますが、実質賃金の低下は購買力を脅かしている。
一方、労働市場は比較的逼迫した状態が続いているものの、賃金モメンタムは依然として不均一である。この複雑な相互作用は、日本銀行(BOJ)にとって、脆弱な消費と家計心理を踏まえつつ、更なる金利調整の可能性を慎重に検討する上で、課題を複雑化させている。
| インデックス / 地域 | 期間 / 月 | 前年比変化 | 注記 |
|---|---|---|---|
| 全国コアCPI（生鮮食品を除く） | 2025年10月 | + 3.0% | 3カ月ぶりの高水準、日銀の目標2％を上回る |
| 全国「コアコア」消費者物価指数（生鮮食品と燃料を除く） | 2025年10月 | + 3.1% | 変動の大きい項目を超えて、根底にあるインフレの強さを示唆 |
| 東京コアCPI（生鮮食品を除く） | 2025年11月 | + 2.8% | 市場予想の中央値2.7%をわずかに上回り、10月の水準と同水準 |
| 東京「コアコア」消費者物価指数（生鮮食品・燃料を除く） | 2025年11月 | + 2.8% | 10月から安定。国内主導の価格圧力を示唆 |
これらの数字は、日本のインフレが単に生鮮食品やエネルギー価格の変動によるものではないことを強調している。全国のコアインフレ率は3.0%、エネルギーを除くと3.1%に達しており、物価上昇圧力がより持続的であることを示唆している。
東京では、コアインフレ率とコアコアインフレ率がともに2.8%となり、変動の激しいセクターだけでなく、幅広いカテゴリーで価格が上昇しているという期待が高まっている。
日本のインフレ率の上昇には、いくつかの根本的な要因が影響しているようだ。
食品価格のインフレ、特に主食：
最近の報道によれば、食品価格の上昇は依然として東京の消費者物価指数(CPI)上昇の中心的な要因となっている。
例えば、米の価格は前年比で大幅に上昇したと報告されており、家計のコストに上昇圧力をかけている。
補助金調整後のエネルギーおよび公共料金コストの増加:
政府のエネルギー・公共料金補助金の終了または削減により、電気、ガス、その他の公共料金のコストが上昇し、家計費や生産費が押し上げられている。これは、消費者物価指数(CPI)全体に大きく影響している。
円安と世界的な圧力による輸入および商品コストの転嫁：
円安は輸入品や原材料のコスト上昇につながり、特にエネルギー、食料品、工業製品の輸入においてインフレ圧力を増大させる傾向があり、輸入価格のインフレが国内インフレに重層的に作用する。外的コスト圧力はますます重要になっているように思われる。
需要主導の根本的なインフレが徐々に進行している。
生鮮食品とエネルギーを除いた後でもインフレ率がプラスを維持していること(コアコアCPI)は、価格上昇の一部が需要主導によるものである可能性を示唆している。
推計によれば、特に労働市場が逼迫し賃金や投入コストが上昇するなか、企業は生産コストや労働コストの上昇を最終価格に転嫁しているようだ。
総合指数、コア指数、コアコア指数が高水準で収束していることは、インフレがもはや変動の激しい項目によって引き起こされる一時的な急上昇ではないことを示している。むしろ、データは、コストプッシュ(食品、エネルギー、輸入)と需要側要因(企業によるコスト転嫁、安定した労働需要)が組み合わさった、構造的かつ持続的なインフレ圧力を示唆している。
日銀にとって、これらの動向は、実質賃金の上昇や需要の大幅な減速に反動されない限り、緩やかなインフレ水準が持続する可能性があるという見通しを強めるものである。したがって、最近のインフレ指標は、少なくとも中期的には、更なる金融政策引き締めの必要性を裏付けるものである。
日本のインフレ率は依然として高いものの、家計と小売業の回復の兆候がいくつか現れている。ただし、その程度はまちまちだ。最近の調査によると、
2025年8月、2人以上の世帯では、月間消費支出が前年比で名目値増加となり、実質値では一部セグメントで小幅ながらプラス増加となった。
勤労者世帯の名目月収は増加したが、日本のインフレ調整後の実質所得は減少しており、これは持続的なインフレによる実質賃金のマイナス効果を反映している。
最新データは、名目小売業および工業生産高は第3四半期末を前に上昇傾向を示しているものの、消費者心理は依然としてコスト圧力の上昇に対して脆弱であることを示している。
これらの矛盾したシグナルは、消費環境が緊張状態にあることを反映している。一部の世帯は支出を維持しているが、実質所得と購買力は依然として圧迫されている。
物価が上昇するにつれて、名目賃金の上昇は意味を失っていく。多くの世帯では、名目賃金は安定または増加しているように見えるが、日本のインフレは実質所得を減少させ、購買力を低下させ、裁量的支出能力を制限する。
こうした実質賃金の逼迫は、レジャー、耐久財、贅沢品といった生活必需品以外の消費を抑制し、家計が貯蓄を取り崩したり、大きな買い物を先延ばしにしたりすることを促す可能性がある。名目所得の増加と実質所得の減少の乖離は、中期的に消費者信頼感を低下させる。
物価高騰が家計に及ぼす影響を和らげるため、日本政府は補助金や生活保護などの対象を絞った支援策を実施してきた。
これらの措置は、特に低所得層から中所得層の世帯における日本のインフレ負担を軽減することを目的としている。しかし、コスト上昇を完全に相殺する力には限界がある。実質賃金と購買力が回復するまで、より広範な消費の回復は依然として不透明だ。[2]
現時点では、消費の伸びは脆弱であり、さらなる価格ショックや賃金停滞の影響を受けやすいように思われる。
2025年10月現在、全国の失業率は約2.6%で、依然として労働市場が逼迫している状況ではあるものの、2024年7月以来の最高水準となっている。
有効求人倍率(季節調整済み)は、約1.20で引き続き 1 を超えており、求人数が求職者数を上回っていることを示していますが、この倍率は前月と比べるとわずかに低下している。
雇用データは、非正規(パートタイムおよび臨時)従業員数は減少しているものの、正規(フルタイム)従業員の増加を含め、雇用総数は前年と比較して緩やかに増加していることを示している。
このデータは、たとえ特定の層(非正規労働者など)が圧力に直面しているとしても、労働需要が供給を上回り続けていることを示唆している。
日本は人口動態の課題、すなわち高齢化と少子化により、長らく労働力供給を制約してきた。こうした構造的な制約は、小売、サービス、製造業など、あらゆる業種の雇用主に依然として圧力をかけ続けている。
企業が欠員補充に苦戦するにつれ、労働者獲得競争は激化し、従業員を引きつけ、維持するために賃金や福利厚生に上昇圧力がかかる。
この構造的な不足は、企業がコスト増加を価格に転嫁し、家計がそれを受け入れるならば、長期的には持続可能なインフレを支える可能性のある、より広範な賃金圧力を支えている。
日本では、労働力不足と、近々行われる年次賃金交渉(春闘賃金交渉)を背景に、賃金上昇圧力が高まっている。これらの交渉は、ベースアップ、ボーナス、福利厚生の調整といった実質所得を押し上げる上で重要な施策の方向性を決定づけることが多いのだ。
しかしながら、現時点では賃金上昇は依然として不均一で、比較的緩やかな水準にとどまっている。持続的なインフレと相まって、多くの家計にとっての純影響は依然としてマイナスとなる可能性がある。より力強く幅広い賃金上昇がなければ、消費の回復は依然として限定的なものとなる可能性がある。
持続的な日本のインフレ、脆弱な実質賃金、慎重な消費、そして逼迫しつつも不透明な労働市場の組み合わせは、日銀にとって政策上の課題となっている。今後の重要な検討事項は以下の通りである。
インフレの持続性:
総合インフレ率と基調インフレ率の両方が目標を大きく上回り、国内需要とコスト圧力も健在であることから、金融政策をさらに引き締める強力な根拠がある。
しかし、日銀はそれを経済成長リスクとバランスさせなければならない。
賃金主導の成長の不確実性:
インフレが一時的な急上昇ではなく持続可能なものとなるためには、賃金上昇率が一定期間にわたってインフレ率を大幅に上回らなければならないが、この条件はまだ全面的に満たされていない。
家計心理と消費リスク：
実質賃金の低下が続き、家計が支出を削減すれば、GDPの主要構成要素である国内需要が弱まり、成長が阻害される可能性がある。
外部からの逆風:
円安、世界的な商品および輸入コストの上昇、そして世界的な需要減速の可能性は、輸入価格のインフレと輸出の伸びに対するさらなるリスクをもたらします。
政府の支援と財政措置：
対象を絞った補助金や救済プログラムは短期的な痛みを和らげるかもしれないが、長期的な消費の回復は実質所得と信頼感の向上にかかっている。
こうした状況を踏まえると、日銀は慎重ながらもデータに基づいた政策運営を行う可能性が高い。特に日本のインフレが継続し、賃金交渉で実質的な賃上げが実現した場合、更なる利上げの可能性は排除できない。同時に、積極的な金融引き締めは、消費と賃金が十分に回復する前に国内需要を圧迫するリスクがある。
東京のコアインフレ率2.8%は日銀にとって何を意味するのだろうか?
東京のコアインフレ率2.8%は、日銀の2%目標を上回る国内の物価圧力が持続していることを示しており、当局がインフレの持続と成長リスクを比較検討する中で、短期的に政策引き締めが行われる可能性が高まっている。
日本の消費者はインフレにもかかわらず支出を抑えているのだろうか?
消費は緩やかな回復力を示している。交通機関や娯楽への選択的な支出は増加したが、実質購買力は価格上昇によって圧迫されているため、家計は慎重になり、支出パターンは所得層によって異なる。
労働市場は日本のインフレを持続できるほど強力だか?
失業率が2.6%近くまで低下し、労働市場が逼迫しているため、需要主導の日本のインフレが下支えされている。しかし、インフレ率が高止まりするためには、より強力で幅広い賃金上昇が必要だが、これはセクター間で依然として不均一だ。
景気刺激策は日本のインフレを鈍らせるのだろうか、それとも家計をより助けることになるのだろうか?
21.3兆円の景気刺激策は、家計の負担を軽減し、消費を支援することを目的としている。短期的な痛みを和らげることはできるかもしれないが、実質賃金の上昇が改善されない限り、幅広い日本のインフレを直ちに反転させることはできない。
投資家が次に注目すべき指標は何だか?
全国消費者物価指数(コアおよびコアコア)、賃金上昇率、月間家計支出、短観の景況感、日銀の声明に注目してください。これらを総合すると、日本のインフレが需要主導型であり、持続する可能性があるかどうかがわかる。
結論
日本のインフレは、過去のデフレ経済からの脱却という点では望ましい現象だが、家計の実質購買力維持という観点では課題も残している。今後の日本のインフレ動向は、賃金上昇のテンポ、消費者の対応、政策当局のバランス感覚によって方向性が決まってくるだろう。投資家や経済関係者は、単なる物価上昇率だけでなく、実質賃金の動向や消費者の行動変化にも注意を払い、日本のインフレの本質を理解することが重要だ。
免責事項: この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
