اريخ النشر: 2025-11-28
يظل التضخم أعلى من المستوى المستهدف بشكل ثابت :
ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في طوكيو بنسبة 2.8% على أساس سنوي في نوفمبر/تشرين الثاني 2025، ليظل أعلى بكثير من هدف بنك اليابان البالغ 2%.
يظهر الاستهلاك مرونة متواضعة لكنه يفتقر إلى القوة :
ارتفع إنفاق الأسر بنسبة 1.8% في سبتمبر 2025 مقارنة بالعام السابق، إلا أن الإنفاق المعدل على أساس شهري انخفض بنسبة 0.7%.
يظل سوق العمل ضيقا لكنه لا يقدم سوى ضغوط صعودية محدودة :
استقر معدل البطالة عند نحو 2.6%، وهو ما يشير إلى استمرار الطلب على العمالة رغم عدم وجود تسارع قوي في الأجور بالضرورة.
تقف اليابان عند مفترق طرق حساس. تُظهر البيانات الأخيرة أن ضغوط الأسعار لا تزال مرتفعة باستمرار حتى مع مواجهة المستهلكين والأسر لتقلبات ما بعد الجائحة. يُظهر الاستهلاك بعض المرونة، إلا أن تآكل الأجور الحقيقية يُهدد القدرة الشرائية.
في غضون ذلك، لا يزال سوق العمل متماسكًا نسبيًا، لكن زخم الأجور لا يزال متفاوتًا. يُعقّد هذا التفاعل المُعقّد مهمة بنك اليابان، إذ يُوازن بين احتمالات تعديلات إضافية على أسعار الفائدة وهشاشة الاستهلاك ومعنويات الأسر.
| الفهرس / المنطقة | الفترة / الشهر | التغيير من سنة إلى أخرى | ملحوظات |
|---|---|---|---|
| مؤشر أسعار المستهلك الأساسي الوطني (باستثناء الأغذية الطازجة) | أكتوبر 2025 | + 3.0% | أعلى مستوى في ثلاثة أشهر، متجاوزًا هدف بنك اليابان البالغ 2% |
| مؤشر أسعار المستهلك الوطني "الأساسي" (باستثناء الأغذية الطازجة والوقود) | أكتوبر 2025 | + 3.1% | يشير إلى قوة التضخم الأساسية بما يتجاوز العناصر المتقلبة |
| مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في طوكيو (باستثناء الأغذية الطازجة) | نوفمبر 2025 | + 2.8% | أعلى بقليل من متوسط توقعات السوق البالغة 2.7%، وهو ما يطابق معدل أكتوبر |
| مؤشر أسعار المستهلك "الأساسي" في طوكيو (باستثناء الأغذية الطازجة والوقود) | نوفمبر 2025 | + 2.8% | مستقر منذ أكتوبر؛ يشير إلى ضغوط الأسعار المحلية |
تؤكد هذه الأرقام أن التضخم لا يقتصر على تقلبات أسعار الأغذية الطازجة أو الطاقة فحسب. يشير معدل التضخم الأساسي على مستوى البلاد، الذي بلغ 3.0%، بل وحتى 3.1% عند استبعاد الطاقة، إلى استمرار ضغوط الأسعار.
وفي طوكيو، يعزز معدل التضخم الأساسي والأساسي عند 2.8% التوقعات بأن الأسعار ترتفع على نطاق واسع عبر الفئات وليس فقط في القطاعات المتقلبة.
يبدو أن هناك العديد من القوى الأساسية التي تغذي التضخم المرتفع في اليابان:
تضخم أسعار المواد الغذائية، وخاصة المواد الغذائية الأساسية:
وبحسب التقارير الأخيرة، يظل ارتفاع أسعار المواد الغذائية المحرك الرئيسي لارتفاع مؤشر أسعار المستهلك في طوكيو.
على سبيل المثال، أفادت التقارير أن أسعار الأرز ارتفعت بشكل كبير على أساس سنوي، مما فرض ضغوطا تصاعدية على تكاليف الأسر.
ارتفاع تكاليف الطاقة والمرافق بعد تعديلات الدعم:
أدى انتهاء أو خفض الدعم الحكومي للطاقة والمرافق إلى ارتفاع تكاليف الكهرباء والغاز وغيرها من المرافق، مما أدى إلى ارتفاع نفقات الأسر والإنتاج. وهذا يُسهم بشكل كبير في مؤشر أسعار المستهلك الإجمالي.
انتقال تكاليف الاستيراد والسلع الأساسية من خلال ضعف الين والضغوط العالمية:
يميل ضعف الين إلى رفع تكلفة السلع والمواد الخام المستوردة، مما يُفاقم الضغوط التضخمية، لا سيما في واردات الطاقة والأغذية والسلع المصنعة، مما يُضاعف تضخم أسعار الواردات على التضخم المحلي. ويبدو أن ضغط التكلفة الخارجية يزداد أهمية.
التضخم الأساسي المدفوع بالطلب يتسلل إلى:
وتشير معدلات التضخم الإيجابية المستمرة حتى بعد استبعاد الأغذية الطازجة والطاقة (مؤشر أسعار المستهلك الأساسي) إلى أن بعض الزيادات في الأسعار قد تكون مدفوعة بالطلب.
وتشير التقديرات إلى أن الشركات تقوم بنقل تكاليف الإنتاج أو العمالة المرتفعة إلى الأسعار النهائية، خاصة مع ارتفاع تكاليف الأجور والمدخلات في ظل سوق عمل ضيقة.
يشير تقارب مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي والأساسي والأساسي-الأساسي عند مستويات مرتفعة إلى أن التضخم لم يعد مجرد ارتفاع مؤقت ناتج عن سلع متقلبة. بل تشير البيانات إلى ضغوط تضخمية هيكلية ومستمرة، وهي مزيج من عوامل ارتفاع التكاليف (الغذاء، الطاقة، الواردات) وعوامل الطلب (تحميل الشركات للتكاليف، واستقرار الطلب على العمالة).
بالنسبة لبنك اليابان، تُثير هذه التطورات احتمال استمرار مستويات التضخم المتواضعة ما لم يُقابلها ارتفاع في الأجور الحقيقية أو تباطؤ ملحوظ في الطلب. لذلك، تُعزز قراءات التضخم الأخيرة مبررات تشديد السياسة النقدية بشكل أكبر، على الأقل في التخطيط متوسط الأجل.
رغم استمرار ارتفاع التضخم، ظهرت بعض مؤشرات مرونة قطاعي الأسر والتجزئة، وإن كانت متباينة. ووفقًا لاستطلاعات حديثة:
بالنسبة لشهر أغسطس/آب 2025، سجلت الأسر التي تضم شخصين أو أكثر زيادة اسمية في الإنفاق الاستهلاكي الشهري مقارنة بالعام السابق، وزيادة أصغر ولكنها إيجابية من حيث القيمة الحقيقية لبعض القطاعات.
وشهدت الأسر العاملة زيادات في الدخل الشهري الاسمي، على الرغم من انخفاض الدخل الحقيقي ــ بعد تعديل التضخم ــ مما يعكس التأثير السلبي للأجور الحقيقية في ظل التضخم المستمر.
تشير أحدث البيانات إلى أنه في حين أظهر الناتج الاسمي للتجزئة والصناعة ارتفاعات قبل نهاية الربع الثالث، فإن معنويات المستهلكين لا تزال عرضة لضغوط التكلفة المتزايدة.
تعكس هذه الإشارات المتضاربة بيئة استهلاكية تعاني من ضغوط: إذ تحافظ بعض الأسر على الإنفاق، ولكن الدخول الحقيقية والقدرة الشرائية تظل تحت الضغط.
مع ارتفاع الأسعار، تفقد مكاسب الأجور الاسمية أهميتها. ففي العديد من الأسر، ورغم أن الأجور الاسمية تبدو مستقرة أو متزايدة، يُؤدي التضخم إلى تآكل الدخل الحقيقي، مما يُقلل من القدرة الشرائية ويُحد من القدرة على الإنفاق التقديري.
يُثني هذا الانخفاض في الأجور الحقيقية عن استهلاك السلع غير الأساسية، مثل السلع الترفيهية والسلع المعمرة والكماليات، وقد يدفع الأسر إلى السحب من مدخراتها أو تأجيل المشتريات الكبيرة. ويُقوّض التفاوت بين مكاسب الدخل الاسمي والخسائر الحقيقية ثقة المستهلك على المدى المتوسط.
ولتخفيف تأثير ارتفاع الأسعار على الأسر، نفذت الحكومة اليابانية تدابير دعم مستهدفة، بما في ذلك الإعانات والمساعدات الاجتماعية.
تهدف هذه التدابير إلى تخفيف عبء التضخم، لا سيما على الأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط. إلا أن قدرتها على تعويض ارتفاع التكاليف بشكل كامل محدودة. وإلى أن تتعافى الأجور الحقيقية والقدرة الشرائية، يظل انتعاش الاستهلاك على نطاق أوسع غير مؤكد.[2]
وفي الوقت الحاضر، يبدو نمو الاستهلاك هشاً وعرضة لمزيد من صدمات الأسعار أو ركود الأجور.
اعتبارًا من أكتوبر/تشرين الأول 2025، بلغ معدل البطالة الوطني نحو 2.6% ، وهو أعلى مستوى له منذ يوليو/تموز 2024، وإن كان لا يزال ضمن سياق سوق العمل الضيق.
ظلت نسبة الوظائف الشاغرة النشطة إلى المتقدمين للوظائف (المعدلة موسميًا) أعلى من واحد - عند حوالي 1.20 - مما يشير إلى وجود وظائف شاغرة أكثر من الباحثين عن عمل، على الرغم من أن النسبة انخفضت بشكل طفيف مقارنة بالأشهر السابقة.
وتظهر بيانات التوظيف زيادة متواضعة في إجمالي العمالة مقارنة بالعام السابق، بما في ذلك عدد أكبر من الموظفين المنتظمين (بدوام كامل)، على الرغم من انخفاض أعداد الموظفين غير المنتظمين (بدوام جزئي ومؤقت).
وتشير هذه البيانات إلى أن الطلب على العمالة لا يزال يفوق العرض، حتى لو واجهت قطاعات معينة (مثل العمال غير المنتظمين) ضغوطا.
لطالما حدّت التحديات الديموغرافية التي تواجهها اليابان - شيخوخة السكان وانخفاض معدل المواليد - من عرض القوى العاملة لديها. ولا تزال هذه القيود الهيكلية تُشكّل ضغطًا على أصحاب العمل في قطاعات مثل تجارة التجزئة والخدمات والتصنيع.
مع نضال الشركات من أجل ملء الوظائف الشاغرة، تشتد المنافسة على العمال، مما يؤدي إلى نشوء ضغوط صعودية على الأجور أو المزايا من أجل جذب الموظفين والاحتفاظ بهم.
إن هذا الندرة الهيكلية تدعم ضغوط الأجور الأوسع نطاقا والتي قد تدعم، مع مرور الوقت، التضخم المستدام - إذا نقلت الشركات زيادات التكلفة إلى الأسعار وقبلتها الأسر.
شهد نمو الأجور في اليابان بعض الضغوط الصعودية، مدفوعةً جزئيًا بنقص العمالة ومفاوضات الأجور السنوية المقبلة (المعروفة باسم مفاوضات شونتو للأجور). غالبًا ما تُحدد هذه المفاوضات مسار زيادات الأجور الأساسية والمكافآت وتعديلات المزايا، وهي عوامل أساسية لتعزيز الدخل الحقيقي.
مع ذلك، لا يزال نمو الأجور حتى الآن متفاوتًا ومتواضعًا نسبيًا. ومع استمرار التضخم، قد يكون التأثير الصافي على العديد من الأسر سلبيًا. وبدون مكاسب أجور أقوى وواسعة النطاق، قد يظل تعافي الاستهلاك محدودًا.
يُشكّل مزيج التضخم المستمر، وهشاشة الأجور الحقيقية، والاستهلاك الحذر، وسوق العمل المتوترة وغير المستقرة تحديًا سياسيًا لبنك اليابان. وتشمل الاعتبارات الرئيسية للمستقبل ما يلي:
استمرار التضخم:
ومع ارتفاع التضخم الرئيسي والأساسي بشكل كبير عن المستوى المستهدف، ومع بقاء الطلب المحلي وضغوط التكلفة سليمة، فإن هناك حجة قوية لمزيد من تشديد السياسة النقدية.
ومع ذلك، يتعين على بنك اليابان أن يوازن بين ذلك ومخاطر النمو الاقتصادي.
عدم اليقين بشأن النمو المدفوع بالأجور:
لكي يصبح التضخم مستداما وليس مجرد ارتفاع مؤقت، يجب أن يتفوق نمو الأجور على التضخم بشكل ملموس لفترة مستدامة - وهو شرط لم يتحقق بعد على نطاق واسع.
مشاعر الأسر ومخاطر الاستهلاك:
إذا استمر تآكل الأجور الحقيقية وخفضت الأسر إنفاقها، فقد يضعف الطلب المحلي ــ وهو مكون رئيسي في الناتج المحلي الإجمالي ــ مما يؤدي إلى تقويض النمو.
الرياح المعاكسة الخارجية:
ويشكل ضعف الين، وارتفاع تكاليف السلع الأساسية والواردات على مستوى العالم، واحتمال تباطؤ الطلب العالمي، المزيد من المخاطر على التضخم في أسعار الواردات ونمو الصادرات.
الدعم الحكومي والتدابير المالية:
إن الدعم المستهدف وبرامج الإغاثة قد تخفف من الألم في الأمد القريب، ولكن تعافي الاستهلاك في الأمد البعيد يعتمد على تحسن الدخول الحقيقية والثقة.
في ضوء هذه الديناميكيات، من المرجح أن يتبنى بنك اليابان مسارًا حذرًا، ولكنه قائم على البيانات. ولا يُستبعد رفع أسعار الفائدة مجددًا، خاصةً إذا استمر التضخم وأسفرت مفاوضات الأجور عن زيادات كبيرة. في الوقت نفسه، يُهدد التشديد النقدي الحاد بخنق الطلب المحلي قبل أن يتعافى الاستهلاك والأجور بشكل كافٍ.
س: ماذا يعني معدل التضخم الأساسي في طوكيو البالغ 2.8% بالنسبة لبنك اليابان؟
أ: يشير معدل التضخم الأساسي في طوكيو البالغ 2.8% إلى استمرار ضغوط الأسعار المحلية فوق هدف بنك اليابان البالغ 2%، مما يزيد من احتمال تشديد السياسة النقدية في الأمد القريب مع قيام المسؤولين بموازنة استمرار التضخم مع مخاطر النمو.
س: هل يخفض المستهلكون اليابانيون إنفاقهم على الرغم من التضخم؟
أ: أظهر الاستهلاك مرونة متواضعة: فقد ارتفع الإنفاق الانتقائي على النقل والترفيه، ولكن القدرة الشرائية الحقيقية تتعرض لضغوط بسبب ارتفاع الأسعار، لذا فإن الأسر حذرة وتختلف أنماط الإنفاق عبر فئات الدخل.
س: هل سوق العمل قوي بما يكفي لدعم التضخم؟
أ: مع ارتفاع معدل البطالة إلى نحو 2.6%، فإن سوق العمل أصبح ضيقاً، مما يدعم التضخم المدفوع بالطلب؛ ومع ذلك، فإن ارتفاع التضخم المستدام يتطلب مكاسب أقوى وأوسع نطاقاً في الأجور، والتي تظل غير متساوية عبر القطاعات.
س: هل سيؤدي التحفيز إلى الحد من التضخم أم مساعدة الأسر بشكل أكبر؟
أ: تهدف حزمة التحفيز البالغة 21.3 تريليون ين إلى تخفيف الأعباء على الأسر ودعم الاستهلاك؛ وقد تخفف هذه الحزمة بعض الألم في الأمد القريب، ولكنها لن تعكس التضخم الواسع النطاق على الفور دون تحسن نمو الأجور الحقيقية.
س: ما هي المؤشرات التي ينبغي للمستثمرين مراقبتها في المرحلة المقبلة؟
أ: مراقبة مؤشر أسعار المستهلك الوطني (الأساسي والأساسي-الأساسي)، ومقاييس نمو الأجور، والإنفاق الأسري الشهري، ومعنويات تانكان، وبيانات بنك اليابان - تشير هذه البيانات مجتمعة إلى ما إذا كان التضخم مدفوعًا بالطلب ومن المرجح أن يستمر.
في أواخر عام ٢٠٢٥، ستواجه اليابان تضخمًا مستمرًا، إلى جانب إنفاق أسري حذر ونمو غير متوازن للأجور. لا يزال سوق العمل يعاني من ضيق، إلا أن الدخول الحقيقية تتعرض لضغوط. يجب على صانعي السياسات في بنك اليابان الموازنة بين كبح التضخم ودعم الاستهلاك، إذ يعتمد النمو المستدام في نهاية المطاف على ارتفاع الأجور وتجدد ثقة المستهلكين.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
