اريخ النشر: 2025-12-12
تجاوزت شركة Wealthfront أخيرًا مرحلة كونها شركة تكنولوجيا مالية خاصة سريعة النمو لتصبح شركة مساهمة عامة. فبعد سبعة عشر عامًا من بناء مكانتها في مجال الاستشارات المالية الآلية، حددت الشركة سعر طرحها الأولي للاكتتاب العام في بورصة ناسداك عند أعلى نطاق سعري مُعلن، محققةً أرباحًا حقيقية، وأصولًا تنمو بسرعة، وقيمة سوقية تتجاوز ملياري دولار بقليل.
بسعر 14 دولارًا للسهم الواحد وتقييم بمليارات الدولارات، تطرح شركة WLTH أسهمها للاكتتاب العام في سوق بدأ فيه الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى وعاد الحماس للاكتتابات العامة الأولية لشركات التكنولوجيا المالية، ولكنه لا يزال انتقائيًا.
السؤال بالنسبة للمستثمرين بسيط: هل تشتري شركة ذات نمو مستدام، أم آلة نقدية حساسة لسعر الفائدة يتم تسعيرها بشكل أقرب إلى الكمال منه إلى التعثر؟
| غرض | التفاصيل |
|---|---|
| البورصة ورمز التداول | ناسداك جلوبال سيليكت ماركت، WLTH |
| سعر الاكتتاب العام | 14.00 دولارًا للسهم الواحد (أعلى نطاق سعري يتراوح بين 12 و14 دولارًا) |
| إجمالي الأسهم في الاكتتاب العام الأولي | 34,615,384 |
| الأسهم الأساسية (للشركة) | 21,468,038 |
| أسهم ثانوية (بائعون) | 13,147,346 |
| خيار شركات التأمين | 5,192,308 أسهم إضافية (خيار التخصيص الإضافي لمدة 30 يومًا) |
| إجمالي العائدات (بسعر 14 دولارًا) | ما يصل إلى 485 مليون دولار بما في ذلك الأحذية |
| نطاق التقييم الضمني | ما يصل إلى 2.05 مليار دولار قبل بدء التداول |
| مكتتبو التأمين الرئيسيون | غولدمان ساكس، جي بي مورغان، سيتي غروب |
حددت شركة Wealthfront سعر طرحها العام الأولي عند 14.00 دولارًا للسهم الواحد، وهو أعلى نطاق سعرها المحدد بين 12 و14 دولارًا، وذلك لـ 34,615,384 سهمًا من الأسهم العادية.
تبيع شركة Wealthfront نفسها 21,468,038 سهمًا (أسهمًا أولية).
يتم بيع 13,147,346 سهمًا من قبل المساهمين الحاليين (أسهم ثانوية).
من المقرر أن يبدأ التداول اليوم، 12 ديسمبر 2025، في سوق ناسداك العالمي المختار تحت الرمز WLTH.
كما أن لدى متعهدي الاكتتاب خيارًا قياسيًا لمدة 30 يومًا لشراء ما يصل إلى 5,192,308 أسهم إضافية بسعر الاكتتاب العام الأولي، مطروحًا منه الرسوم، مما قد يزيد من حجم الصفقة والأسهم الحرة في حالة ممارسة هذا الخيار.
بسعر 14 دولارًا للسهم الواحد، يجمع الاكتتاب العام الأولي ما يقرب من 485 مليون دولار من العائدات الإجمالية عبر الأسهم الأولية والثانوية (34.615 مليون × 14 دولارًا).
استنادًا إلى S-1 والتغطية الصحفية، تشير الصفقة إلى تقييم للأسهم يبلغ حوالي 2.0 إلى 2.1 مليار دولار، اعتمادًا على ما إذا كنت ستشمل خيار التخصيص الزائد بالكامل.
تتوقع شركة ويلث فرونت تحقيق صافي عائدات يبلغ حوالي 255 مليون دولار عند سعر 13 دولارًا، وأكثر من ذلك بقليل عند 14 دولارًا، بعد خصم رسوم الاكتتاب والمصاريف. وقد خُصص جزء كبير من هذه العائدات لسداد الديون القائمة وتمويل النمو.
مع بيع ما يقارب 34.6 مليون سهم من أصل ما يُقدّر بـ 140-150 مليون سهم متداول بعد الاكتتاب العام، سيكون ربع أسهم الشركة تقريبًا قابلاً للتداول الحر في اليوم الأول، قبل أي عملية تخصيص إضافية. ويمكن لهذا العدد المحدود نسبيًا من الأسهم المتداولة أن يزيد من تقلبات السوق إذا كان الطلب قويًا أو كانت طلبات الشراء قليلة.
تُعد Wealthfront واحدة من أوائل شركات الاستشارات الآلية في الولايات المتحدة.
من خلال التقرير S-1 والتغطية المستقلة، يبدو الملف الشخصي الأساسي على النحو التالي:
تأسست في عام 2008 في كاليفورنيا على يد آندي راشليف ودان كارول.
يقع مقرها الرئيسي في بالو ألتو، وتعتمد نموذجاً رقمياً بالكامل للخدمة الذاتية.
التركيز على العملاء الأصغر سناً وذوي الدخل المرتفع؛ يبلغ متوسط العمر حوالي 38 عاماً، مع دخل يزيد عن 100000 دولار.
تشمل المنتجات الأساسية ما يلي:
محافظ استثمارية آلية من صناديق المؤشرات المتداولة والسندات مع استغلال الخسائر الضريبية.
حسابات نقدية ذات عائد مرتفع عبر البنوك الشريكة.
خطوط ائتمان وقروض منخفضة التكلفة مضمونة بمحافظ استثمارية.
المنصة كبيرة بالفعل:
1.3 مليون عميل ممول اعتبارًا من 31 يوليو 2025.
بلغت أصول المنصة 88.2 مليار دولار في نفس التاريخ، موزعة بنسبة 53% لإدارة النقد و47% للاستشارات الاستثمارية.
وتشير الإفصاحات اللاحقة إلى أن قيمة أصول المنصة تجاوزت 90 مليار دولار بحلول 31 أكتوبر 2025.
إنها بالفعل مستشار آلي مستقل من الدرجة الأولى من حيث الأصول المدارة، وتنافس شركة Betterment وتتواجد جنبًا إلى جنب مع عروض المنصات من شركات مثل Schwab و Vanguard.
العنوان هنا واضح ومباشر: شركة Wealthfront مربحة، لكن أرباحها حساسة للغاية لأسعار الفائدة.
| المقياس (آخر البيانات المعلنة) | شكل | المصدر والتعليق |
|---|---|---|
| أصول المنصة (الأصول المدارة / النقد) | 88.2 مليار دولار اعتبارًا من 31 يوليو 2025 | 88.2 مليار دولار موزعة بنسبة 53% نقداً و 47% استثمارات. |
| العملاء الممولين | أكثر من 1.3 مليون | يعكس ذلك انتشاراً واسعاً بين المستثمرين الشباب. |
| إيرادات آخر 12 شهرًا | ≈339 مليون دولار | ارتفع بنسبة 25-26% على أساس سنوي. |
| صافي الدخل خلال الاثني عشر شهراً الماضية | ≈123 مليون دولار | هامش الربح الصافي حوالي 36%. |
| إيرادات السنة المالية 2025 | 308.9 مليون دولار | +43% مقارنة بالعام المالي 2024. |
| صافي الدخل للسنة المالية 2025 (مع الإعفاء الضريبي) | ≈194 مليون دولار | يتضمن ذلك ميزة ضريبية لمرة واحدة، مما يزيد من هامش الربح. |
| حصة الإيرادات من إدارة النقد | حوالي 75-76% | يعكس ذلك اعتماداً كبيراً على أسعار الفائدة. |
أهم الأرقام من نموذج S-1 والتحليلات الحديثة:
إيرادات السنة المالية 2024 : 216.7 مليون دولار.
إيرادات السنة المالية 2025 : 308.9 مليون دولار، بزيادة قدرها 43% على أساس سنوي.
إيرادات الأشهر الاثني عشر الماضية (حتى 31 يوليو 2025) : حوالي 338-339 مليون دولار، بزيادة حوالي 25-26% على أساس سنوي.
صافي الدخل خلال الاثني عشر شهراً الماضية : حوالي 123 مليون دولار، مما يعني هامش ربح صافي بنسبة 36٪ على أرقام الاثني عشر شهراً الماضية.
75-76% من إجمالي الإيرادات تأتي الآن من أنشطة إدارة النقد، وليس من الرسوم الاستشارية.
وهذا يعني أن:
يُعد صافي دخل الفوائد من أموال العملاء المحرك الرئيسي للأرباح.
قد تؤدي التخفيضات السريعة في أسعار الفائدة على الودائع أو التغييرات في اقتصاديات تحويل الأموال إلى البنوك إلى الإضرار بالربحية بشدة.
باستخدام نطاق تقييم الاكتتاب العام الأولي الذي يتراوح تقريبًا بين 2.0 و 2.1 مليار دولار، يمكننا بناء لمحة بسيطة عن مكان طرح شركة WLTH في السوق:
نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) . حوالي 6-7 أضعاف الإيرادات السابقة، اعتمادًا على ما إذا كنت تستخدم رقم السنة المالية البالغ 309 مليون دولار أو رقم الأشهر الاثني عشر الماضية البالغ 339 مليون دولار.
نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) . في مكان ما بين 10 إلى 15، أي ما يقرب من 11-17 ضعف الأرباح السابقة، اعتمادًا على فترة الربح التي تعتبرها أساسًا.
الأصول الموجودة تحت المنصة لكل دولار من القيمة السوقية . ما يقرب من 40-45 دولارًا من أصول العملاء لكل دولار واحد من قيمة الأسهم، بالنظر إلى أن أصول المنصة تبلغ حوالي 88-90 مليار دولار.
هذه ليست مضاعفات تضخمية على غرار المشاريع الاستثمارية، لكنها أيضاً لا تقيّم WLTH مثل بنك إقليمي هادئ.
أنت تدفع علاوة واضحة لمدير الأصول التقليدي بسبب معدل نموه وقاعدة تكاليفه التي تعتمد بشكل كبير على البرمجيات، ولكن بخصم مقارنة بالعديد من شركات التكنولوجيا المالية ذات النمو المرتفع والخسائر التي تم إدراجها في وقت سابق من الدورة.
لا توجد مقارنة مثالية خالصة، لكن بعض المقارنات التقريبية تساعد في ترسيخ النقاش.
تم تقييم شركة Betterment، التي لا تزال خاصة، بحوالي 1.3 مليار دولار في آخر جولة تمويل مرئية لها في عام 2021، وذلك بناءً على إيرادات وأصول مدارة أقل بكثير مما يبلغه موقع Wealthfront الآن.
يدير سوق المستشارين الآليين الأوسع نطاقاً أصولاً تزيد قيمتها عن 1.4 تريليون دولار، ومن المتوقع أن ينمو إلى أكثر من 3 تريليونات دولار بحلول العقد المقبل.
وقد أعيد تقييم صناديق الاستثمار المتداولة في مجال التكنولوجيا المالية مثل FINX وسلال التكنولوجيا المالية الأوسع نطاقاً مع بدء انخفاض أسعار الفائدة مرة أخرى في عام 2025، مما أدى إلى تحسين المعنويات في جميع أنحاء هذه الفئة.
في ظل هذه الخلفية، فإن مضاعف المبيعات 6 أضعاف ومضاعف الأرباح 16-17 ضعفًا لمنصة روبوتية مربحة تنمو بنسبة 25-40% ليس مبالغًا فيه، ولكنه يفترض أن تدفق النقد ذو الهامش العالي سيصمد أمام دورة أسعار الفائدة.
إن أكبر المخاطر تكمن في العلاقة بين أرباح شركة Wealthfront وأسعار الفائدة قصيرة الأجل.
يأتي حوالي ثلاثة أرباع الإيرادات الآن من منتجات إدارة النقد.
تعتمد هذه الإيرادات على الفرق بين ما تجنيه شركة Wealthfront من البنوك الشريكة والأوراق المالية على أموال العملاء وما تقوم بتمريره إلى العملاء.
إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بشكل أسرع من المتوقع، فإن العوائد على ودائع الشركاء والأوراق المالية ستنخفض، مما يجبر شركة Wealthfront إما على خفض أسعار الفائدة للعملاء أو قبول هوامش ربح أقل.
ينبغي على المستثمرين أن يدركوا أن أرباح الأشهر الاثني عشر الماضية ليست معدلات تشغيل خالية من المخاطر؛ فهي تنبع جزئياً من أعلى معدلات قصيرة الأجل منذ أكثر من عقد.
تعمل شركة Wealthfront في مجال شديد التنافسية.
وتشمل قائمة المنافسين شركة Betterment وقائمة طويلة من العروض الرقمية التي تقودها البنوك وشركات الوساطة مثل Schwab وVanguard وغيرها.
من المتوقع أن تنمو الأصول الآلية على مستوى الصناعة بقوة، لكن الشركات القائمة التي لديها قواعد عملاء كبيرة يمكنها تحمل التسعير العدواني للدفاع عن حصتها في السوق.
إذا انخفضت رسوم الاستشارات أو عادت اقتصاديات الحسابات النقدية إلى وضعها الطبيعي، فقد تحتاج شركة Wealthfront إلى إنفاق المزيد على التسويق وتطوير المنتجات فقط للبقاء على حالها.
تشجع هوامش الربح الصافية المرتفعة على المنافسة. وهذا ينطبق على الاستشارات الآلية كما ينطبق على أي جزء آخر من الخدمات المالية.
يعتمد نموذج شركة Wealthfront بشكل كبير على الشركاء المصرفيين وهياكل الأوراق المالية.
قد تؤدي التغييرات في تنظيم البنوك أو قواعد التأمين على الودائع أو تصنيفات الأوراق المالية إلى تغيير اقتصاديات برامج التحويلات التلقائية والحسابات النقدية.
بصفتها مستشارًا استثماريًا مسجلاً لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تواجه الشركة خسائر سريعة في الأصول المدارة وسمعتها نتيجة لمشاكل الامتثال التي تؤدي إلى تآكل ثقة العملاء.
من الصعب وضع نموذج لمخاطر الاتجاهات التنظيمية، لكنها مهمة دائمًا عندما تتواجد شركة التكنولوجيا المالية عند تقاطع الخدمات المصرفية وإدارة الأصول.
في عام 2022، وافقت شركة يو بي إس على الاستحواذ على شركة ويلث فرونت مقابل 1.4 مليار دولار، إلا أن الصفقة أُلغيت بالتراضي دون تقديم تفسير يُذكر. وبدلاً من ذلك، حصلت يو بي إس على سند قابل للتحويل بنفس القيمة.
انطلاقاً من تلك النقطة:
يبدو تقييم الاكتتاب العام الأولي البالغ 2.05 مليار دولار معقولاً من الناحية المطلقة، لكن بعض المستثمرين الأوائل سيقارنون سعر السوق العام بتوقعاتهم الداخلية لتحقيق مكاسب أعلى بكثير.
يمكن أن يؤثر ذلك على سلوك البيع بمجرد انتهاء فترات الحظر، مما يزيد من المعروض في السوق إذا كان سعر السهم أعلى بقليل من سعر الاكتتاب العام الأولي.
هذه ليست مشكلة قاتلة، لكنها عامل آخر يمكن أن يشكل ديناميكيات التداول على المدى المتوسط.
من المقرر أن يبدأ تداول أسهم شركة WLTH يوم الجمعة الموافق 12 ديسمبر 2025 في سوق ناسداك العالمي المختار. وعادةً ما يتم تسجيل أول صفقة بعد وقت قصير من افتتاح السوق في تمام الساعة 9:30 صباحًا بتوقيت نيويورك، وذلك بعد انتهاء مزاد الافتتاح.
تخطط شركة Wealthfront لاستخدام العائدات لسداد القروض القائمة، والاستثمار في تطوير المنتجات والتكنولوجيا، وتعزيز التسويق، وتمويل الأغراض العامة للشركة، بدلاً من تمويل الخسائر التشغيلية.
نعم. تُظهر ملفات شركة Wealthfront إيرادات سنوية بمئات الملايين وصافي دخل كبير، مع هوامش ربح تزيد عن 30%.
على المدى القصير جداً، من المرجح أن يتم تداول أسهم WLTH مثل الاكتتابات العامة الأولية ذات الزخم، مع تحركات حادة مدفوعة بتدفق الطلبات والمشاعر.
في الختام، يُمثل طرح أسهم شركة Wealthfront للاكتتاب العام علامة فارقة في قطاع الاستشارات المالية الآلية. ويبدو سعر السهم البالغ 14 دولارًا أمريكيًا والقيمة السوقية التي تُقارب ملياري دولار أمريكي مُبررين عند مقارنة الشركة بغيرها من شركات التكنولوجيا المالية، لا سيما من حيث الأرباح.
بسعر يقارب 6-7 أضعاف المبيعات ومضاعف أرباح في منتصف العقد الثالث من القرن العشرين، يتم تسعير WLTH على أنها شركة تكنولوجيا مالية جادة، وليست مشروعًا مضاربًا عالي المخاطر.
بالنسبة للمستثمرين الذين يعتقدون أن شركة Wealthfront قادرة على مواصلة تنمية أرصدتها النقدية، وتعميق استخدام منتجاتها، وإدارة ضغط الأسعار بذكاء، فإن الاكتتاب العام الأولي يوفر فرصة للدخول إلى منصة ثروة رقمية واسعة النطاق بتقييم يترك مجالاً لبعض المكاسب.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
