اريخ النشر: 2025-12-09
يحدث العجز المالي عندما تتجاوز النفقات الإجمالية للحكومة إجمالي إيراداتها خلال فترة مالية محددة، وعادة ما تكون سنة واحدة.
إنه أحد المقاييس الأكثر مراقبة عن كثب للوضع المالي للدولة لأنه لا يعكس موقف الحكومة الفوري فيما يتصل بالميزانية فحسب، بل يعكس أيضا أولوياتها وقيودها الاقتصادية طويلة الأجل.
ويولي التجار اهتماما للعجز المالي ليس فقط باعتباره أرقاما محاسبية، بل أيضا باعتباره مؤشرات على احتياجات الاقتراض في المستقبل، وضغوط أسعار الفائدة، وديناميكيات العملة، والاستقرار الاقتصادي الكلي بشكل عام.
العجز المالي هو الفارق بين إنفاق الحكومة وإيراداتها من الضرائب والرسوم وغيرها من مصادر الإيرادات. عندما يتجاوز الإنفاق الإيرادات، تضطر الحكومة إلى تمويل هذا الفارق بالاقتراض، وعادةً ما يكون ذلك بإصدار سندات سيادية.
يتم التعبير عنها عادة على النحو التالي:
العجز المالي = إجمالي النفقات – إجمالي الإيرادات (باستثناء القروض)
ليس العجز بالضرورة خيرًا أو شرًا. ففي بعض الحالات، يدعم العجز النمو الاقتصادي؛ وفي حالات أخرى، يزيد من المخاطر ويُضعف الثقة.
إن السياق، والدورة الاقتصادية، ومستوى الدين، وبيئة أسعار الفائدة، ومصداقية السياسة المالية، كلها عوامل تحدد رد فعل السوق.
ينشأ العجز المالي عندما يتجاوز الإنفاق المخطط له أو الفعلي للحكومة الإيرادات التي تجمعها خلال فترة مالية.
مع أن المفهوم يبدو واضحًا، إلا أن الظروف التي تُؤدي إلى العجز قد تكون معقدة ومتنوعة. في كثير من الحالات، ينشأ العجز نتيجةً لخيارات سياسية مدروسة، مثل زيادة الاستثمار العام، أو خفض الضرائب، أو تقديم حوافز مُستهدفة لدعم الوظائف والاستهلاك خلال فترات الركود الاقتصادي.
قد يحدث عجز مالي أيضًا نتيجةً للقوى الاقتصادية الدورية. فعندما يتباطأ الاقتصاد، تميل عائدات الضرائب، وخاصةً ضرائب الدخل والشركات والاستهلاك، إلى الانخفاض تلقائيًا. في الوقت نفسه، قد يرتفع الإنفاق على البرامج الاجتماعية، أو دعم البطالة، أو الرعاية الصحية.
في حالات أخرى، ينشأ العجز عن اختلالات هيكلية في إطار ميزانية الحكومة. على سبيل المثال، قد تعاني دولة تعاني من انخفاض مزمن في قدرتها على تحصيل الضرائب، أو التزامات فوائد مرتفعة على ديونها المستحقة، أو التزامات طويلة الأجل ببرامج استحقاقات ضخمة، من عجز مستمر حتى في ظل ظروف اقتصادية جيدة.
وأخيرًا، قد ينشأ العجز المالي عندما تضطر الحكومات إلى الاستجابة لصدمات غير متوقعة، كالكوارث الطبيعية، أو الأحداث الجيوسياسية، أو الأزمات المالية. وقد يتصاعد الإنفاق الطارئ بسرعة بينما تضعف الإيرادات، مما يُؤدي إلى ارتفاعات مفاجئة في العجز المالي.
يتابع التجار العجز المالي لأنه يؤثر على أربعة متغيرات رئيسية في السوق:
يتطلب العجز الأكبر عادةً زيادة الاقتراض السيادي. عندما تُصدر الحكومة المزيد من السندات، يرتفع العرض؛ وإذا لم يرتفع الطلب بالقدر نفسه، تميل العائدات إلى الارتفاع. يؤثر هذا على تقييمات السندات، ومنحنى العائد، وعلاوات المخاطر، وتكاليف التمويل في مختلف قطاعات الاقتصاد.
ويقوم المتداولون في الدخل الثابت بمراقبة توقعات العجز لتوقع التحولات في حجم الإصدار واتجاه العائد.
يمكن أن يؤثر العجز المالي الكبير أو غير المتوقع على توقعات السياسة النقدية. وقد تُعدّل البنوك المركزية أسعار الفائدة لإدارة مخاوف التضخم المرتبطة بالميزانيات المُثقلة بالحوافز.
على العكس من ذلك، في فترات الضعف الاقتصادي، قد تُكمّل العجوزات المالية سياسات أسعار الفائدة التيسيرية. ويرى المتداولون أن الموقف المالي والموقف النقدي قوتان مترابطتان.
يمكن أن يُضعف عجز الموازنة المتنامي العملة إذا رأت الأسواق أن استدامة الدين تتدهور أو أن مخاطر التضخم تتزايد. وفي المقابل، إذا كان العجز يعكس استثمارات مُستهدفة تُحسّن آفاق النمو على المدى الطويل، فقد تدعم تدفقات رأس المال العملة.
ويقوم تجار العملة بتقييم العجز المالي إلى جانب أرصدة الحساب الجاري والاستقرار السياسي وثقة المستثمرين.
غالبًا ما يتفاعل سوق الأسهم بشكل إيجابي مع العجز الذي يعكس الإنفاق الموجه نحو النمو، وخاصةً في قطاعات البنية التحتية أو تعزيز الإنتاجية. ومع ذلك، فإن العجز المستمر أو سوء إدارته قد يُسبب ضغوطًا على الاقتصادات، ويرفع عوائد السندات، ويضغط على تقييمات الأسهم.
تتوسع العجز المالي أو تتقلص اعتمادًا على الدورة الاقتصادية والاختيارات السياسية:
قد تتعمد الحكومات زيادة عجز الموازنة لتحفيز الطلب من خلال برامج الإنفاق، أو تخفيض الضرائب، أو الدعم الطارئ. وهذا مثال على السياسة المالية المعاكسة للدورة الاقتصادية، والتي تُستخدم لتحقيق الاستقرار في الأوضاع الاقتصادية.
غالبًا ما يتقلص العجز مع ارتفاع عائدات الضرائب وانخفاض الإنفاق على برامج الدعم. وفي بعض الحالات، تسعى الحكومات إلى تحقيق فوائض للاستعداد لتقلبات اقتصادية مستقبلية.
تتغير بعض جوانب العجز تلقائيًا مع الظروف الاقتصادية، فترتفع إعانات البطالة في فترات الركود، وتزداد تحصيلات الضرائب في فترات التوسع. تساعد هذه الآليات على تخفيف حدة التقلبات دون الحاجة إلى تعديلات مدروسة في السياسات.
يمكن لأي دولة أن تُسجّل عجزًا معتدلًا مع الحفاظ على استقرار دينها نسبةً إلى الناتج المحلي الإجمالي إذا كان نموها قويًا. في المقابل، حتى العجز الصغير قد يُصبح مشكلةً في بيئات النمو المنخفض ذات تكاليف الفائدة المرتفعة.
| مفهوم | يكتب | وصف | أهمية السوق |
|---|---|---|---|
| العجز المالي | تدفق | الفجوة بين الإنفاق الحكومي والإيرادات خلال عام واحد | يشير إلى احتياجات الاقتراض السنوية ويؤثر على المعروض من السندات والعائدات |
| الدين العام | مخزون | إجمالي الاقتراض الحكومي المتراكم على مر الزمن | تشكيل تصورات الملاءة المالية على المدى الطويل وتسعير المخاطر السيادية |
إشارات العمليات الحكومية الطبيعية
عادة ما يتم استقبالها بشكل جيد في الأسواق
تأثير ضئيل على العائدات أو قيم العملات
قد يعزز أسواق الأسهم إذا حفز الإنفاق النشاط
يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع العائدات بسبب زيادة الاقتراض
تأثير العملة المختلط يعتمد على تصورات النمو مقابل التضخم
سلبي بشكل عام لاستقرار العملة
رفع أقساط المخاطر السيادية
قد يضغط على تقييمات الأسهم، وخاصة في القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة
غالبًا ما يؤدي إلى إعادة تسعير السوق على الفور
يمكن أن يؤدي ذلك إلى تغيير التوقعات بشأن مزادات السندات وسياسة الأسعار وتدفقات رأس المال
لنفترض أن الحكومة أعلنت عن عجز في الميزانية أكبر كثيراً من المتوقع، بسبب الإنفاق الضخم على البنية الأساسية.
يتوقع متداولو السندات زيادةً في الإصدارات، ويرفعون عوائدها. مع ذلك، قد تشهد أسواق الأسهم انتعاشًا في قطاعات البنية التحتية والمواد والصناعة. ويُقيّم متداولو العملات ما إذا كان هذا الإنفاق سيُحفّز نموًا مستدامًا أم سيُثقل كاهل مؤشرات ديون البلاد.
يوضح هذا المثال أن العجز المالي ليس إشارة اتجاهية؛ بل هو مدخلات يزنها المتداولون ضمن بيئة السوق الأوسع.
توازن الميزانية: الفجوة بين الإيرادات والنفقات الحكومية؛ ويشير العجز إلى أن الإنفاق يتجاوز الإيرادات.
الدين العام: هو مجموع العجز المتراكم في الماضي، والذي يمثل الالتزامات المستحقة على الحكومة.
السياسة المالية: قرارات الحكومة بشأن الضرائب والإنفاق المصممة للتأثير على الظروف الاقتصادية.
لا، يعتمد الأمر على الدافع. فالعجز المُستخدم في الاستثمار الإنتاجي قد يدعم النمو، بينما قد يؤدي سوء إدارة العجز إلى زيادة المخاطر الاقتصادية.
إن العجز الأكبر يعني في كثير من الأحيان زيادة إصدار السندات، وهو ما قد يدفع العائدات إلى الارتفاع إذا لم يواكب الطلب نفس الوتيرة.
لأن العجز يؤثر على المعروض من السندات، وتقييم العملة، وتوقعات التضخم، ومعنويات السوق بشكل عام.
في الختام، يحدث العجز المالي عندما يتجاوز الإنفاق الحكومي الإيرادات، مما يتطلب الاقتراض لتمويل الفرق. يركز المتداولون على العجز لأنه يؤثر على عرض السندات، وديناميكيات العائد، وتدفقات العملات، والتوقعات الاقتصادية الأوسع.
إن معنى العجز يعتمد بشكل كبير على السياق، والظروف الاقتصادية، ونوايا السياسة، وعبء الديون، والمصداقية.
بالنسبة للمتخصصين الماليين، فإن فهم العجز المالي يوفر نظرة ثاقبة حول سلوك السوق والاتجاهات الاقتصادية الكلية التي تؤثر على قرارات التداول.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
