Vì sao VIX báo sợ hãi nhưng thị trường vẫn trụ vững

VIX đóng cửa ở mức 24.54 vào ngày 1 tháng 4 và tăng lên hơi trên 27 trong phiên ngày 2 tháng 4. Một mức đọc ở mức đó tự nó không phải là tín hiệu hoảng loạn, nhưng nó đáng kể cao hơn mức trung bình dài hạn khoảng 19 và ngụ ý rằng thị trường quyền chọn đang định giá các biến động hàng ngày của đại diện chứng khoán Mỹ S&P 500 khoảng 1.7% trong 30 ngày tới.

Thị trường cơ sở, vào cùng ngày, lại kể một câu chuyện khác. S&P 500 kết thúc ngày 2 tháng 4 tăng 0.1%. Nasdaq tăng 0.2%. Russell 2000 đóng cửa tăng 0.7%. Và đến cuối tuần, S&P 500 và Nasdaq đã tăng lần lượt 3.4% và 4.4%.

Khoảng cách giữa những gì chỉ số đo nỗi sợ đang định giá và những gì giá thực tế đang thể hiện là câu hỏi thú vị nhất trên thị trường lúc này.

VIX đang định giá rủi ro, chứ không phải sự sụp đổ

VIX cao không tự động có nghĩa là cổ phiếu sắp sụp đổ. Nó có nghĩa là các nhà giao dịch quyền chọn đang trả nhiều hơn cho bảo vệ ngắn hạn vì họ dự kiến các biến động lớn hơn. Trong một thị trường bị định hình bởi rủi ro địa chính trị, giá dầu cao hơn và những thay đổi trong chính sách lãi suất từ Fed, đó là phản ứng hợp lý. 

Đó là lý do tại sao cấu trúc hiện tại quan trọng. Kỳ vọng biến động đã tăng mạnh, nhưng thị trường cơ sở chưa xác nhận một sự sụp đổ rộng. Thay vào đó, cổ phiếu đã hấp thụ các cú sốc lặp đi lặp lại và vẫn kết thúc tuần rút ngắn cao hơn. Đó không phải là hình ảnh thường thấy của sự hoảng loạn. 

Sự phân kỳ của VIX trong bối cảnh:

Thị trường bên dưới các chỉ số trông mạnh hơn so với tiêu đề

Các chỉ số lớn chịu áp lực vào đầu phiên ngày 2 tháng 4, nhưng nội bộ thị trường được cải thiện khi ngày giao dịch trôi qua. 

Số cổ phiếu tăng nhiều hơn số cổ phiếu giảm trên cả NYSE và Nasdaq, và khối lượng cổ phiếu tăng dẫn trước khối lượng giảm trên cả hai sàn. Cổ phiếu vốn hóa nhỏ cũng đảo chiều từ đợt giảm đầu phiên để kết thúc ngày trong sắc xanh. 

Đó là một tín hiệu có ý nghĩa. Khi độ rộng cải thiện trong một phiên biến động, điều đó cho thấy nhà đầu tư không rời bỏ thị trường một cách tùy tiện. Họ vẫn đang luân chuyển, vẫn đang chọn lọc, và vẫn sẵn sàng mua khi thị trường yếu. 

Đây không phải là bằng chứng về sự an toàn, nhưng là bằng chứng cho sức bật nền tảng. Đây là một suy luận dựa trên dữ liệu độ rộng và khối lượng thu thập trong phiên.

Tại sao thị trường quyền chọn và thị trường cơ sở lại phân kỳ

Giải thích đơn giản nhất là thị trường quyền chọn và thị trường cổ phiếu đang giải quyết các vấn đề khác nhau. Thị trường quyền chọn tập trung vào rủi ro các biến động mạnh trong ngắn hạn. 

Thị trường cơ sở vẫn đang cân nhắc liệu nền kinh tế, lợi nhuận và sự dồi dào của dòng tiền lưu thông có đủ mạnh để ngăn những biến động đó trở nên nghiêm trọng hơn hay không. 

Cũng có yếu tố cơ học. Dữ liệu phái sinh gần đây cho thấy sự mất cân bằng lớn giữa delta call và delta put liên quan đến S&P 500, một cơ cấu có thể buộc các dòng chảy phòng hộ làm khuếch đại cả các đợt tăng lẫn đợt bán tháo. 

Điều đó giúp giải thích tại sao bảng giá có thể cảm thấy bất ổn ngay cả khi các biến động đóng cửa trông khiêm tốn. 

Cổ phiếu vốn hóa nhỏ là một tín hiệu quan trọng

Russell 2000 quan trọng hơn bình thường trong bối cảnh này. Cổ phiếu vốn hóa nhỏ có xu hướng cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn về khẩu vị rủi ro trong nước so với một thị trường bị chi phối bởi các công ty công nghệ vốn hóa lớn. 

Nếu nhà đầu tư thực sự đang chuẩn bị cho một đợt suy thoái diện rộng của nền kinh tế ngay lập tức, các công ty nhỏ thường sẽ gặp khó khăn rõ rệt hơn. Thay vào đó, chỉ số Russell 2000 tăng 0.7% vào ngày 2 tháng Tư và vẫn tăng 1.9% từ đầu năm đến nay, ngay cả khi S&P 500 và Nasdaq vẫn đang giảm trong năm 2026. 

Đó không có nghĩa là nỗi sợ hãi là vô căn cứ. Nó cho thấy nỗi sợ hãi vẫn chưa được xóa bỏ hoàn toàn. Hiện tại, thị trường dường như sẵn sàng phòng ngừa rủi ro một cách mạnh mẽ trong khi vẫn duy trì tiếp xúc với các tài sản rủi ro bên dưới bề mặt. 

Đây là thông điệp khác với những gì VIX đơn lẻ ngụ ý. Đây là suy luận rút ra từ hiệu suất tương đối của cổ phiếu vốn hóa nhỏ và mức biến động ngụ ý. 

Điều gì sẽ giải quyết mâu thuẫn này từ đây

Khoảng cách giữa biến động tăng cao và sự bền bỉ của thị trường sẽ không tồn tại mãi. Thử thách tiếp theo có khả năng là mùa công bố lợi nhuận. 

Nếu các công ty giữ được biên lợi nhuận và duy trì dự báo bất chấp giá dầu cao hơn và bối cảnh địa chính trị mong manh hơn, thị trường giao ngay có thể tiếp tục chống chịu tín hiệu lo ngại. 

Nếu các dự báo yếu đi, cổ phiếu có thể cuối cùng bắt đầu phản ánh những gì các nhà giao dịch quyền chọn đã chi trả. 

Đó là lý do khiến đây là một câu chuyện thị trường đáng chú ý hơn là một bản tóm tắt chỉ số đơn thuần. Câu hỏi hữu ích nhất không phải là VIX có đang cao hay không. Mà là các yếu tố nội tại của thị trường có còn đủ mạnh để hấp thụ nỗi sợ đó mà không biến nó thành một đợt giảm kéo dài hay không. Hiện tại, dường như chúng vẫn đủ mạnh. 

Những điều nhà giao dịch cần lưu ý lúc này

Vài tuần tới sẽ quyết định liệu tín hiệu lo ngại từ VIX hay sự bền bỉ của thị trường giao ngay là chỉ dẫn tốt hơn.

• Thông tin dự báo tương lai quan trọng nhất: Kết quả quý 1 sẽ ít quan trọng hơn về những con số mang tính lịch sử so với những gì các công ty nói về quý 2 và nửa sau năm. Theo dõi trước các hãng hàng không, ngành công nghiệp, logistics và hàng tiêu dùng thiết yếu. Những ngành này sẽ cho thấy liệu chi phí dầu và chi phí đầu vào tăng có đang được hấp thụ hay được chuyển sang người tiêu dùng.

• Chỉ báo trung bình trượt 200 ngày của S&P 500 vẫn là yếu tố then chốt: Chỉ số đã phá xuống dưới mức này vào ngày 19 tháng Ba và vẫn chưa thể lấy lại một cách thuyết phục. Một động thái duy trì trở lại trên mức đó, kèm theo độ rộng thị trường mạnh hơn, sẽ cải thiện bức tranh kỹ thuật. Nếu thất bại ở đó sẽ khiến mức hỗ trợ giảm xuống quanh 6,300 tiếp tục được chú ý.
  

• Cấu trúc kỳ hạn của VIX là một tín hiệu khác: Nếu các hợp đồng ngắn hạn hạ nhiệt nhanh hơn các hợp đồng kỳ hạn dài, nhà giao dịch đang định giá cho khả năng vấn đề được giải quyết. Một đường cong phẳng hoặc đảo chiều sẽ cho thấy nỗi sợ đang trở nên ăn sâu hơn.

• Dầu và Eo biển Hormuz vẫn là yếu tố quan trọng nhất: Một lệnh ngừng bắn đáng tin cậy hoặc việc mở lại được xác nhận sẽ giảm bớt nỗi lo lạm phát, cải thiện kỳ vọng về cắt giảm lãi suất, và có khả năng thu hẹp khoảng cách giữa biến động cao và cổ phiếu kiên cường.

• Biên độ tín dụng có thể là yếu tố quyết định: Biên độ trái phiếu lợi suất cao đã nới rộng mạnh vào cuối tháng Ba. Nếu chúng tiếp tục nới rộng trong khi cổ phiếu giữ vững, tín dụng đang cảnh báo rằng cổ phiếu có thể đang quá điềm tĩnh. Nếu chúng ổn định, sự bền bỉ của thị trường trông sẽ đáng tin cậy hơn.

Câu hỏi thường gặp

VIX đo lường điều gì?

VIX đo lường biến động dự kiến trong 30 ngày của S&P 500 dựa trên giá quyền chọn. Đây là một chỉ báo của biến động ngụ ý, không phải dự báo trực tiếp về hướng đi của thị trường. 

Tại sao VIX có thể tăng nếu cổ phiếu không sụp đổ?

Bởi vì VIX phản ánh chi phí bảo vệ. Nhà giao dịch có thể đẩy giá quyền chọn lên kể cả khi thị trường giao ngay ổn định hoặc đang phục hồi. 

Tại sao độ rộng thị trường quan trọng?

Độ rộng cho thấy việc mua bán có mang tính lan tỏa hay không. Vào ngày 2 tháng Tư, số cổ phiếu tăng vượt số cổ phiếu giảm trên cả hai sàn chính, điều này cho thấy nhu cầu cơ bản vững chắc hơn so với những gì mức biến động nổi bật ngụ ý. 

Tại sao Russell 2000 lại quan trọng ở đây?

Cổ phiếu vốn hóa nhỏ thường phản ánh tốt hơn khẩu vị rủi ro trong nước. Russell 2000 đã vượt trội vào ngày 2 tháng 4 và vẫn duy trì mức tăng kể từ đầu năm, điều này ủng hộ quan điểm rằng nhà đầu tư chưa phản ánh đầy đủ khả năng suy giảm tăng trưởng vào giá.

Điều gì có thể khiến tín hiệu từ VIX trở nên quan trọng hơn?

Sự xấu đi về lợi nhuận, biên lợi nhuận hoặc các dự báo triển vọng sẽ khiến cảnh báo từ thị trường quyền chọn trở nên có liên quan hơn đối với thị trường cơ sở.

Tóm tắt

VIX đang hoạt động chính xác như nó nên trong một thị trường bị định hình bởi rủi ro chiến tranh, giá dầu cao và những biến động do tiêu đề tin tức gây ra. Nó đang phản ánh nỗi sợ. Nhưng thị trường rộng hơn đang gửi một thông điệp tinh tế hơn.

Độ rộng thị trường được cải thiện, các nhóm cổ phiếu quy mô vốn thấp giữ vững, và các chỉ số chính vẫn kết thúc tuần với mức tăng.

Đó là lý do vì sao sự phân kỳ này quan trọng. VIX đang phát tín hiệu căng thẳng, nhưng thị trường vẫn chưa chịu sụt giảm một cách rộng khắp và rõ rệt. Cho đến khi báo cáo lợi nhuận hoặc dữ liệu vĩ mô chứng minh điều ngược lại, khoảng cách đó vẫn là một trong những tín hiệu rõ ràng nhất trên thị trường hiện nay.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm thay thế cho lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc các lời khuyên khác để dựa vào. Không có quan điểm nào nêu trong tài liệu này cấu thành một khuyến nghị của EBC hay tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.