Đăng vào: 2026-08-14
Cập nhật vào: 2026-08-14
Chứng khoán Mỹ khép lại phiên 13/8 với một kỷ lục mới của S&P 500 sau khi dữ liệu giá sản xuất tháng 7 làm giảm lo ngại Fed phải tiếp tục nâng lãi suất. Cổ phiếu công nghệ và bán dẫn đóng vai trò dẫn dắt, nhưng sức mạnh của phiên tăng không chỉ tập trung ở một số doanh nghiệp vốn hóa lớn.
S&P 500 tăng 50,49 điểm, tương đương 0,65%, lên 7.798,99 điểm sau khi vượt 7.800 điểm trong phiên. Nasdaq Composite tăng 0,81% lên 26.803,03 điểm, còn Dow Jones tăng 69,72 điểm, tương đương 0,13%, lên 53.839,99 điểm. S&P 500 hiện tăng khoảng 14% từ đầu năm, Nasdaq tăng khoảng 15%.
| Chỉ số | Điểm đóng cửa | Biến động phiên |
|---|---|---|
| S&P 500 | 7.798,99 | +0,65% |
| Nasdaq Composite | 26.803,03 | +0,81% |
| Dow Jones | 53.839,99 | +0,13% |
Thứ nhất, chỉ số PPI toàn phần không tăng trong tháng 7, thấp hơn mức tăng 0,2% mà thị trường từng kỳ vọng. So với cùng kỳ, PPI tăng 4,7%. Điều này làm giảm rủi ro Fed phải phản ứng ngay bằng một đợt tăng lãi suất mới.
Thứ hai, lạm phát sản xuất chưa thực sự biến mất. PPI loại thực phẩm và năng lượng vẫn tăng 0,2% theo tháng và 4,2% theo năm. Thước đo chặt hơn, loại cả thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại, tăng 0,4% trong tháng và 4,7% trong 12 tháng. Vì vậy, dữ liệu mới làm giảm rủi ro thắt chặt ngắn hạn hơn là xác nhận Fed đã chiến thắng lạm phát.
Thứ ba, chất lượng của đợt tăng khá tốt về độ rộng. Số cổ phiếu tăng trong S&P 500 nhiều gấp 1,7 lần số cổ phiếu giảm; 30 mã lập đỉnh mới trong khi chỉ một mã lập đáy mới. Nhưng khối lượng toàn thị trường chỉ đạt 16,1 tỷ cổ phiếu, thấp hơn khoảng 8% so với mức trung bình 20 phiên là 17,5 tỷ. Độ rộng tích cực vì vậy chưa đi kèm một phiên bùng nổ về thanh khoản.
Thứ tư, trái phiếu vẫn đặt ra giới hạn đối với định giá. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm ở 4,15%, 10 năm 4,63% và 30 năm 5,21%. Chênh lệch giữa lợi suất 10 năm và 2 năm đạt 48 điểm cơ bản.
Thứ năm, nền tảng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn mạnh. Khoảng 88% doanh nghiệp S&P 500 đã báo cáo quý II, trong đó 86% vượt dự báo lợi nhuận. Tăng trưởng lợi nhuận tổng hợp đạt 50,4%, nhưng giảm còn 32% nếu loại Alphabet và Amazon, hai doanh nghiệp có các khoản thu nhập đầu tư bất thường rất lớn.
Thứ sáu, phiên 14/8 sẽ có thêm phép thử từ dữ liệu doanh số bán lẻ (Retail Sales) tháng 7, dự kiến công bố lúc 8:30 sáng giờ miền Đông Mỹ, tương đương 19:30 ngày 14/8 giờ Việt Nam.
Điểm tích cực rõ nhất của PPI tháng 7 nằm ở hàng hóa. Giá hàng hóa cho nhu cầu cuối cùng giảm 0,7%, trong đó năng lượng giảm 3,1% và thực phẩm giảm 0,9%. Ngược lại, dịch vụ tăng 0,2%. Giá xăng giảm 5,7% là một trong những yếu tố kéo PPI hàng hóa xuống.
Tuy nhiên, áp lực giá vẫn tồn tại sâu hơn trong chuỗi sản xuất. Các chỉ số nhu cầu trung gian giai đoạn 1, 2, 3 và 4 vẫn cao hơn lần lượt 9,7%, 7,6%, 5,8% và 6,7% so với một năm trước. Điều này cho thấy tốc độ tăng giá đầu ra đã giảm nhanh hơn một số lớp chi phí phía trước chuỗi cung ứng.
CPI tháng 7 cũng phát đi thông điệp tương tự. CPI toàn phần tăng 0,1% theo tháng và 3,4% theo năm, còn CPI lõi tăng 0,2% và 2,5%. Năng lượng giảm 1,5% trong tháng nhưng vẫn cao hơn 14,7% so với cùng kỳ, trong đó giá xăng tăng 24,6% theo năm.
Do đó, thị trường đang được hưởng lợi từ động lượng lạm phát ngắn hạn giảm, nhưng vẫn chưa bước vào một môi trường lạm phát hoàn toàn vô hại.
Sandisk tăng 13,7%, Micron Technology tăng 4,2%, Microsoft tăng gần 1% và Meta Platforms tăng 2,8%. Trong 11 nhóm ngành S&P 500, bảy nhóm tăng, dẫn đầu bởi dịch vụ truyền thông với 1,56% và bất động sản với 1,34%.
Ở chiều ngược lại, Cisco giảm 8,4% dù đưa ra triển vọng doanh thu tích cực, còn Tapestry mất hơn 16% sau dự báo doanh thu kém thuyết phục. Phản ứng này cho thấy một đặc điểm quan trọng của thị trường hiện tại: kết quả tốt chưa chắc đủ để đẩy giá cổ phiếu tăng nếu kỳ vọng trước báo cáo đã quá cao.
Applied Materials cung cấp thêm bằng chứng sau giờ đóng cửa. Doanh thu quý gần nhất đạt kỷ lục $9,12 tỷ, tăng 25% so với cùng kỳ, còn công ty dự báo doanh thu quý tiếp theo khoảng $10,25 tỷ, cao hơn mức kỳ vọng khoảng $9,54 tỷ. Dù vậy, cổ phiếu vẫn giảm khoảng 4% trong giao dịch ngoài giờ.
Đây là một tín hiệu quan trọng đối với Nasdaq: tăng trưởng liên quan đến trí tuệ nhân tạo vẫn mạnh, nhưng định giá cao khiến ngưỡng để tạo bất ngờ tích cực ngày càng lớn.
Fed đang duy trì lãi suất mục tiêu ở 3,50%-3,75% sau quyết định ngày 29/7. Sau báo cáo PPI, thị trường hợp đồng lãi suất định giá xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 9 ở khoảng 63%.
Hai khái niệm cần được tách biệt: khả năng Fed không tăng lãi suất đã lớn hơn, nhưng điều đó không đồng nghĩa Fed chuẩn bị giảm lãi suất.
Đường cong trái phiếu cũng củng cố sự khác biệt này. Lợi suất 10 năm vẫn ở 4,63% và lợi suất 30 năm trên 5%, trong khi mức bù lạm phát 10 năm quanh 2,24%. Trái phiếu dài hạn vì thế vẫn phản ánh những vấn đề vượt ra ngoài quyết định của Fed trong một cuộc họp, gồm lạm phát dài hạn, tăng trưởng danh nghĩa, nguồn cung trái phiếu và phần bù kỳ hạn.
Hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 12 tháng của S&P 500 hiện khoảng 20 lần, cao hơn mức trung bình 10 năm là 19 lần. Nghịch đảo của hệ số này tương đương lợi suất lợi nhuận khoảng 5%, chỉ cao hơn lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm khoảng 0,37 điểm phần trăm. Đây không phải phép đo phần bù rủi ro cổ phiếu chuẩn hóa, nhưng nó cho thấy cổ phiếu đang phải cạnh tranh với một mức lợi suất phi rủi ro tương đối cao.
Điểm tích cực là lợi nhuận đang tăng nhanh. Ngay cả khi loại ảnh hưởng bất thường từ Alphabet và Amazon, tăng trưởng lợi nhuận S&P 500 quý II vẫn khoảng 32%. Điều đó tạo nền tảng tốt hơn cho định giá hiện tại so với một đợt tăng chỉ dựa trên mở rộng hệ số P/E.
Tuy nhiên, VIX chỉ ở 14,63 điểm, gần phần thấp của biên độ 52 tuần. Chênh lệch lợi suất trái phiếu doanh nghiệp lợi suất cao chỉ khoảng 2,71 điểm phần trăm, trong khi nhóm CCC trở xuống lên tới 10,20 điểm phần trăm. Thị trường đang có khẩu vị rủi ro mạnh, nhưng vẫn phân biệt rõ doanh nghiệp có chất lượng tín dụng yếu.
Một thay đổi đáng chú ý bắt đầu từ ngày 14/8 là New York Fed dự kiến không thực hiện mua quản lý dự trữ trong giai đoạn đến 14/9, sau khi thực hiện khoảng $10 tỷ trong chu kỳ trước. Fed vẫn dự kiến có khoảng $17 tỷ mua tái đầu tư.
Không nên coi thay đổi này như việc Fed kết thúc một chương trình QE. Mua quản lý dự trữ được thiết kế để giữ lượng dự trữ ngân hàng ở mức dồi dào và hỗ trợ kiểm soát lãi suất ngắn hạn. Quy mô được điều chỉnh theo điều kiện dự trữ và thị trường tiền tệ, không nhằm thay đổi lập trường chính sách.
Vì vậy, tác động trực tiếp lên định giá cổ phiếu nhỏ hơn nhiều so với thay đổi lãi suất chính sách hoặc một chương trình mua tài sản quy mô lớn.
Tâm điểm ngắn hạn chuyển sang doanh số bán lẻ tháng 7. Sau khi CPI và PPI cùng dịu hơn, dữ liệu tiêu dùng sẽ giúp xác định liệu kinh tế Mỹ đang đạt trạng thái tăng trưởng vừa phải hay bắt đầu yếu đi nhanh hơn.
Nếu tiêu dùng giữ vững, triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp được hỗ trợ nhưng Fed có ít lý do để nới lỏng. Nếu doanh số giảm mạnh, lợi suất có thể chịu áp lực đi xuống, nhưng thị trường sẽ phải đánh giá lại rủi ro tăng trưởng.
Giá dầu cũng vẫn quan trọng. Brent kết phiên gần $87,07/thùng, giảm khoảng 2%, còn WTI giảm 2,4% xuống $81,25/thùng. Giá dầu thấp hơn làm nhẹ áp lực lạm phát, nhưng căng thẳng quanh Iran và eo biển Hormuz đồng nghĩa năng lượng vẫn có thể tạo ra tác động đáng kể đến lãi suất và chứng khoán.
Chứng khoán Mỹ tăng trong phiên 13/8. S&P 500 tăng 0,65% lên mức kỷ lục 7.798,99 điểm, Nasdaq Composite tăng 0,81% và Dow Jones tăng 0,13%. Dữ liệu PPI thấp hơn kỳ vọng và cổ phiếu công nghệ là hai động lực chính.
Chất xúc tác trực tiếp là PPI tháng 7 đi ngang thay vì tăng, qua đó giảm lo ngại Fed tiếp tục nâng lãi suất. Đà tăng còn được hỗ trợ bởi lợi nhuận doanh nghiệp mạnh và nhóm bán dẫn, trong khi độ rộng thị trường tương đối tích cực.
Chưa có cơ sở để kết luận Fed sắp giảm lãi suất. Thị trường hiện chủ yếu giảm kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất trong tháng 9. Fed vẫn giữ lãi suất mục tiêu ở 3,50%-3,75%.
Rủi ro nằm ở sự kết hợp giữa định giá cao, lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn lớn, lạm phát cơ bản chưa hoàn toàn biến mất và kỳ vọng lợi nhuận rất cao. Khi P/E dự phóng khoảng 20 lần, những báo cáo doanh nghiệp chỉ “tốt” có thể không còn đủ để hỗ trợ giá.
Doanh số bán lẻ Mỹ tháng 7 là dữ liệu quan trọng tiếp theo, dự kiến công bố lúc 19:30 ngày 14/8 theo giờ Việt Nam. Số liệu này sẽ cung cấp thêm bằng chứng về sức khỏe người tiêu dùng và triển vọng tăng trưởng trước cuộc họp Fed tháng 9.
Chứng khoán Mỹ bước lên một mức cao mới nhờ sự kết hợp thuận lợi giữa PPI thấp hơn kỳ vọng, lợi nhuận doanh nghiệp mạnh và dòng tiền tiếp tục tìm đến công nghệ. Tuy nhiên, kỷ lục của S&P 500 xuất hiện khi khối lượng giao dịch thấp hơn trung bình, lợi suất 10 năm vẫn ở 4,63% và định giá dự phóng khoảng 20 lần. Vì vậy, động lực tăng hiện có nền tảng cơ bản, nhưng biên an toàn về định giá không lớn. Doanh số bán lẻ, lợi suất trái phiếu và diễn biến giá dầu sẽ là ba biến số quan trọng nhất cho phiên kế tiếp.
