Đăng vào: 2026-07-01
Cập nhật vào: 2026-07-01
Chỉ số S&P 500 tăng 14.9% trong quý 2, đây là quý mạnh nhất trong 6 năm, dù xung đột ở Iran đe dọa nguồn cung dầu, lạm phát và khẩu vị rủi ro. Đà tăng giữ vững vì xung đột không trở thành cú sốc lợi nhuận. Nhu cầu AI, giá dầu giảm và biến động thấp hơn đã giúp lợi nhuận có ảnh hưởng mạnh hơn đến định hướng thị trường.
Chỉ số S&P 500 tăng 14.9% trong quý 2, biến một quý đầy xung đột thành đà tăng mạnh nhất kể từ năm 2020.
Chỉ số bước vào quý 2 với mức giảm xấp xỉ 4.6% trong năm, vì vậy quý này vừa là sự hồi phục sau áp lực của quý 1 vừa là một đợt phá vỡ mới.
WTI kết thúc quanh $69.50, làm suy yếu cú sốc lạm phát có thể khiến rủi ro Iran khó bỏ qua hơn.
Tăng trưởng lợi nhuận quý 2 ước tính đạt 23.1%, mang đến cho đà tăng một nền tảng lợi nhuận thay vì chỉ là phản ứng giảm bớt lo ngại.
Hệ số P/E dự phóng ở gần vùng đầu 20s đặt gánh nặng lên hướng dẫn lợi nhuận tháng Bảy.
Sáu tín hiệu này cho thấy vì sao xung đột Iran không thể át được đà tăng của S&P 500 trong quý 2.
| Tín hiệu | Giá trị Q2 | Đánh giá thị trường |
|---|---|---|
| S&P 500 | +14.9% | Tốt nhất kể từ 2020 |
| Nasdaq | +21.4% | AI dẫn dắt khẩu vị rủi ro |
| Dầu thô WTI | ~$69.50 | Cú sốc dầu phai nhạt |
| VIX | 16.45 | Nỗi sợ hạ nhiệt |
| EPS Q2 | +23.1% est. | Lợi nhuận dẫn dắt |
| P/E dự phóng | ~21x | Rủi ro định giá tăng |
Lợi nhuận giờ đây mang gánh nặng. Sau một quý tăng 14.9%, một hệ số dự phóng cao hơn mức trung bình gần đây gần như không cho hướng dẫn tháng Bảy chỗ để gây thất vọng.
Manh mối lớn nhất của quý không phải là mức đóng cửa kỷ lục. Mà là việc nâng dự báo lợi nhuận khi rủi ro địa chính trị vẫn chiếm sóng tin tức. Tăng trưởng lợi nhuận S&P 500 quý 2 ước tính đạt 23.1%, tăng từ 18.8% vào đầu quý, trong khi tăng trưởng doanh thu dự kiến tăng từ 9.5% lên 12.3%.
Chỉ số S&P 500 bước vào quý 2 giảm khoảng 4.6% trong năm, vì vậy quý tăng 14.9% vừa là sự hồi phục từ áp lực địa chính trị và lãi suất của quý 1 vừa là một đợt bứt phá mới. Việc dự báo lợi nhuận tăng đã đem đến cho đợt hồi phục đó một thứ mà xung đột Iran không dễ bẻ gãy. Miễn là các ước tính tiếp tục tăng, chỉ số có lý do để tiếp tục leo dốc.
Con đường trực tiếp dẫn từ các xung đột địa chính trị đến sự suy yếu của thị trường chứng khoán thường đi qua giá dầu mỏ. Khi CPI tháng Năm tăng 4.2% so với cùng kỳ năm trước và năng lượng đóng góp hơn 60% mức tăng hàng tháng, xung đột Iran đã tạo ra một kênh tác động vĩ mô rõ rệt thông qua áp lực tăng giá tiêu dùng lên toàn bộ nền kinh tế.
Đến cuối quý, kênh đó đã suy yếu. WTI đóng cửa quanh $69.50 vào ngày 30 tháng 6 và đã giảm mạnh trong quý, trong khi Brent đóng cửa quanh $72.92 sau mức giảm quý còn sâu hơn. Thị trường dầu ngừng định giá khả năng đứt gãy nguồn cung kéo dài.
Tác động lên cổ phiếu là rõ ràng. Không có một cú sốc dầu kéo dài, rủi ro địa chính trị chỉ còn là mối đe dọa trên trang nhất thay vì một sự kiện lạm phát toàn diện. Nỗi sợ có thể làm rung chuyển chỉ số trong vài ngày. Lạm phát do dầu kéo có thể thay đổi con đường lợi nhuận và lãi suất.
Lĩnh vực trí tuệ nhân tạo không còn chỉ là một câu chuyện truyền thông khi nhu cầu thực tế về bán dẫn bắt đầu phản ánh rõ nét trong kỳ vọng lợi nhuận của doanh nghiệp. Điển hình là việc chỉ số thiên về công nghệ Nasdaq đã ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 21.4% trong quý 2, nhờ sự dẫn dắt mạnh mẽ của các cổ phiếu liên quan đến AI và chip xử lý trong suốt giai đoạn này.
Sự dẫn dắt đó làm cho đà tăng mạnh hơn, nhưng không được chia sẻ đồng đều. S&P 500 tăng 9.5% trong nửa đầu năm, nhưng 38% thành viên của nó giảm. Mười bảy trong 20 cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất thuộc S&P 500 đến từ ngành công nghệ thông tin.
Độ rộng yếu không chỉ là câu chuyện năng lượng. Nhiều cổ phiếu giảm sâu nhất trong nửa đầu năm đến từ các công ty phần mềm và dịch vụ trực tuyến dễ bị gián đoạn bởi AI, trong khi các tên tuổi phần cứng AI lại kéo chỉ số đi lên. Cùng một chu kỳ AI nâng ngành chip cũng khiến những doanh nghiệp bị tự động hóa đe dọa sức mạnh định giá phải chịu tổn thất.
Sự phân hóa quyết định rủi ro của đợt tăng giá. Sự dẫn dắt mạnh mẽ đã kéo chỉ số, nhưng sự dẫn dắt hẹp lại tăng chi phí của thất vọng. Nếu lợi nhuận từ phần cứng AI giữ vững, sự tập trung sẽ vẫn là điểm mạnh. Nếu đường cong lợi nhuận dẹt đi, chính sự tập trung đó sẽ trở thành điểm yếu đầu tiên của thị trường.
Đợt tăng giá đã tạo ra một vấn đề về định giá. Hệ số P/E dự phóng của S&P 500 ở mức khoảng đầu 20 vào cuối quý, cao hơn mức trung bình 5 năm của FactSet là 19.9x và trung bình 10 năm là 19.0x. Khoảng cách đó biến định giá từ một mối lo mơ hồ thành một rủi ro có thể đo lường được.
Fed không nương tay với định giá. Mục tiêu lãi suất quỹ liên bang vẫn ở 3.50% đến 3.75%, trong khi lạm phát vẫn trên mục tiêu. Lãi suất cao không ngăn được cổ phiếu tăng, nhưng chúng nâng tiêu chuẩn về chất lượng lợi nhuận.
Đợt tăng đã trả trước cho tính bền bỉ. Các báo cáo lợi nhuận tháng Bảy giờ phải chứng minh rằng mức giá không quá cao.
Mùa công bố kết quả kinh doanh Q2 đang trở thành thử thách thực sự đầu tiên cho đợt tăng giá kéo dài này. Để duy trì niềm tin, sự xác nhận rõ ràng từ các bản tình hình tài chính doanh nghiệp sẽ là yếu tố then chốt, bao gồm các hướng dẫn tăng trưởng vững chắc, biên lợi nhuận ổn định và bằng chứng cho thấy nhu cầu AI đang thực sự chuyển hóa thành doanh thu thực tế thay vì chỉ là kế hoạch chi tiêu vốn.
Tín hiệu yếu hơn sẽ nguy hiểm hơn một lần trượt EPS trên tiêu đề. Hướng dẫn doanh thu, khả năng hoàn vốn của capex AI, áp lực lương, và biên lợi nhuận nhạy cảm với năng lượng sẽ chỉ ra liệu quý tăng 14.9% đã phản ánh lợi nhuận bền vững hay đã dồn quá nhiều lạc quan ra trước.
Cuộc họp của Fed ngày 28 đến 29 tháng Bảy bổ sung một thử nghiệm về lãi suất. Một cảnh báo lạm phát mới sẽ đẩy sự chú ý quay trở lại dầu mỏ, chính sách và định giá.
Xung đột ở Iran đã nâng rủi ro địa chính trị, nhưng dầu và biến động đã hạ nhiệt trước khi chúng có thể buộc một sự định giá lại rộng hơn. Ước tính lợi nhuận cải thiện đồng thời, mang lại cho chỉ số một điểm neo mạnh hơn nỗi sợ địa chính trị.
AI là động lực mạnh nhất, đặc biệt trong mảng bán dẫn, bộ nhớ và hạ tầng trung tâm dữ liệu. Đợt tăng không chỉ do AI, nhưng phần cứng AI đã đem đến cho chỉ số vai trò dẫn dắt lợi nhuận rõ ràng nhất trong khi một số mảng phần mềm yếu đi do rủi ro gián đoạn.
Dầu là kênh truyền từ xung đột đến lạm phát. Một đợt tăng giá dầu kéo dài sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận, tiêu dùng và kỳ vọng đối với Fed. Việc WTI giảm trở lại gần $69.50 đã giảm rủi ro rằng xung đột ở Iran sẽ trở thành cú sốc rộng hơn cho thị trường.
Hướng dẫn yếu cho tháng Bảy là rủi ro rõ ràng nhất. Đợt tăng phụ thuộc vào kỳ vọng lợi nhuận cao, biên lợi nhuận ổn định, dầu được kiểm soát, và không có cú sốc diều hâu từ Fed. Một đợt tăng giá dầu mới hoặc doanh thu AI gây thất vọng sẽ thách thức những giả định mạnh nhất của quý.
Quý tốt nhất trong 6 năm đã trả lời câu hỏi về nỗi sợ, nhưng nó mở ra câu hỏi khó hơn về giá. Các báo cáo lợi nhuận tháng Bảy giờ phải chứng minh rằng nhu cầu AI, biên lợi nhuận và tăng trưởng doanh thu có thể hỗ trợ những gì chỉ số đã phản ánh. Đợt tăng 14.9% sẽ được coi là xứng đáng chỉ khi lợi nhuận đến trước khi nghi ngờ kịp xuất hiện.
