Publicado em: 2026-07-01
O índice S&P 500 subiu 14,9% no segundo trimestre, seu melhor resultado em seis anos, mesmo com o conflito no Irã ameaçando o fornecimento de petróleo, a inflação e o apetite por risco. A alta se manteve porque o conflito não se tornou um choque para os lucros. A demanda por inteligência artificial, a queda nos preços do petróleo e a menor volatilidade deram aos lucros uma influência mais forte na direção do mercado.
O índice S&P 500 subiu 14,9% no segundo trimestre, transformando um trimestre marcado por conflitos em seu maior avanço desde 2020.
O índice iniciou o segundo trimestre com uma queda de aproximadamente 4,6% no ano, o que representa tanto uma recuperação da pressão do primeiro trimestre quanto uma nova alta.
O WTI fechou próximo de US$ 69,50, atenuando o choque inflacionário que poderia ter tornado o risco relacionado ao Irã mais difícil de ignorar.
Estima-se que o crescimento dos lucros no segundo trimestre seja de 23,1%, o que confere à alta uma base de lucro, em vez de ser apenas uma tentativa de alívio.
Um múltiplo futuro próximo de 20 coloca a pressão sobre a previsão de lucros de julho.
Esses seis sinais mostram por que o conflito com o Irã não conseguiu superar a alta do S&P 500 no segundo trimestre.
| Sinal | Leitura do 2º Trimestre | Leitura de mercado |
|---|---|---|
| S&P 500 | +14,9% | Melhor desde 2020 |
| Nasdaq | +21,4% | apetite ao risco impulsionado pela IA |
| petróleo bruto WTI | Aproximadamente US$ 69,50 | Choque de óleo desvanecido |
| VIX | 16:45 | O medo se acalmou |
| Lucro por ação do segundo trimestre | +23,1% (estimativa) | Os lucros lideraram |
| P/E futuro | ~21x | O risco de avaliação aumentou. |
Agora, o peso recai sobre os resultados financeiros. Após um trimestre com crescimento de 14,9%, um múltiplo futuro acima das médias recentes praticamente elimina a possibilidade de decepção nas projeções para julho.
O maior indício do trimestre não foi o fechamento recorde, mas sim a revisão para cima das projeções de lucros, enquanto o risco geopolítico ainda dominava as manchetes. O crescimento dos lucros do S&P 500 no segundo trimestre é estimado em 23,1%, acima dos 18,8% registrados no início do trimestre, enquanto a expectativa de crescimento da receita subiu de 9,5% para 12,3%.
O índice S&P 500 iniciou o segundo trimestre com queda de aproximadamente 4,6% no ano, portanto, a alta de 14,9% no trimestre representou tanto uma recuperação da pressão geopolítica e das taxas de juros do primeiro trimestre quanto uma nova alta expressiva. As projeções de lucros crescentes deram a essa recuperação algo que o conflito com o Irã não conseguiu interromper facilmente. Enquanto as estimativas continuassem subindo, o índice teria motivos para continuar avançando.
O caminho direto do conflito para a fraqueza das ações passou pelo petróleo. Preços mais altos do petróleo bruto teriam pressionado as expectativas de inflação, as margens de lucro, o consumo e a política do Fed. O IPC de maio subiu 4,2% em relação ao ano anterior, e a energia foi responsável por mais de 60% do aumento mensal, conferindo ao conflito com o Irã um claro canal macroeconômico.
Ao final do trimestre, esse canal havia enfraquecido. O WTI fechou próximo a US$ 69,50 em 30 de junho e caiu acentuadamente no trimestre, enquanto o Brent fechou próximo a US$ 72,92 após uma queda trimestral ainda mais acentuada. O mercado de petróleo parou de precificar uma ruptura sustentada na oferta.
O impacto no mercado acionário foi evidente. Sem um choque duradouro no preço do petróleo, o risco geopolítico permaneceu como uma ameaça mais relevante do que um evento inflacionário propriamente dito. O medo pode abalar o índice por dias. A inflação impulsionada pelo petróleo pode alterar a trajetória dos lucros e das taxas de juros.
A inteligência artificial deixou de ser apenas uma notícia quando a demanda por semicondutores começou a se refletir nas expectativas de lucros. O Nasdaq subiu 21,4% no segundo trimestre, com as ações de semicondutores e de empresas ligadas à inteligência artificial liderando o desempenho do trimestre.
Essa liderança tornou a alta mais forte, mas não foi distribuída igualmente. O índice S&P 500 subiu 9,5% no primeiro semestre, mas 38% de suas ações registraram queda. Dezessete das 20 ações com melhor desempenho no S&P 500 são do setor de tecnologia da informação.
A fraca amplitude do mercado não se resumiu apenas ao setor de energia. Muitas das maiores quedas no primeiro semestre vieram de empresas de software e serviços online expostas à disrupção da IA, mesmo com as empresas de hardware de IA impulsionando o índice. O mesmo ciclo de IA que elevou o setor de chips também penalizou as empresas onde a automação ameaçou seu poder de precificação.
A divisão define o risco da alta. Uma liderança forte impulsionou o índice, mas uma liderança restrita aumentou o custo da decepção. Se os lucros do setor de hardware de IA se mantiverem firmes, a concentração continuará sendo um ponto forte. Se a curva de lucros se achatar, essa mesma concentração se tornará o primeiro ponto fraco do mercado.
A alta gerou um problema de avaliação. O múltiplo projetado do índice S&P 500 estava em torno de 20x no final do trimestre, acima da média de 5 anos da FactSet, de 19,9x, e da média de 10 anos, de 19,0x. Essa diferença transforma a avaliação, de uma preocupação vaga, em um risco mensurável.
O Fed não está dando carta branca às avaliações. A meta para a taxa básica de juros permanece entre 3,50% e 3,75%, enquanto a inflação continua acima da meta. Taxas elevadas não impedem a valorização das ações, mas elevam o padrão de qualidade dos lucros.
A valorização já compensou a resiliência. Os resultados de julho agora precisam provar que o preço não foi muito alto.
A temporada de resultados do segundo trimestre se torna o primeiro teste real da recuperação. A confirmação definitiva seria uma projeção firme, margens estáveis e a demanda por IA se convertendo em receita, em vez de apenas promessas de investimento.
Um sinal mais fraco seria mais perigoso do que um resultado por ação (EPS) abaixo do esperado. As projeções de receita, o retorno do investimento em IA, a pressão salarial e as margens sensíveis ao consumo de energia mostrarão se o crescimento de 14,9% no trimestre precificou lucros consistentes ou se antecipava um otimismo excessivo.
A reunião do Fed de 28 a 29 de julho inclui um teste de taxas de juros. Um novo alerta de inflação direcionaria a atenção de volta para o petróleo, a política monetária e a avaliação de mercado.
O conflito com o Irã aumentou o risco geopolítico, mas o petróleo e a volatilidade diminuíram antes que pudessem forçar uma reprecificação mais ampla. As estimativas de lucros melhoraram ao mesmo tempo, dando ao índice uma âncora mais forte do que o temor geopolítico.
A inteligência artificial foi o motor mais forte, especialmente em semicondutores, memória e infraestrutura de data centers. A alta não se deveu apenas à IA, mas o hardware de IA proporcionou ao índice sua liderança mais clara em termos de lucros, enquanto partes do software se desvalorizaram devido ao risco de disrupção.
O petróleo foi o canal de transmissão do conflito para a inflação. Uma alta sustentada do preço do petróleo bruto teria pressionado as margens de lucro, o consumo e as expectativas do Fed. A queda do WTI para perto de US$ 69,50 reduziu o risco de que o conflito com o Irã se tornasse um choque mais amplo no mercado.
A previsão fraca para julho representa o risco mais evidente. A recuperação depende de altas expectativas de lucro, margens estáveis, preços do petróleo controlados e nenhuma medida drástica do Fed. Uma nova alta nos preços do petróleo ou receitas decepcionantes com inteligência artificial colocariam em xeque as melhores projeções para o trimestre.
O melhor trimestre em 6 anos respondeu à questão do medo, mas abriu uma discussão mais complexa sobre os preços. Os resultados de julho agora precisam comprovar que a demanda por IA, as margens e o crescimento da receita podem sustentar o que o índice já precificou. A alta de 14,9% só parecerá merecida se os lucros chegarem antes das dúvidas.
