Diterbitkan pada: 2026-07-01
S&P 500 naik 14.9% pada Kuartal ke-2, kuartal terkuatnya dalam 6 tahun, meskipun konflik Iran mengancam pasokan minyak, inflasi, dan selera risiko. Reli bertahan karena konflik itu gagal menjadi kejutan laba. Permintaan AI, turunnya harga minyak, dan volatilitas yang lebih rendah memberi posisi yang lebih kuat bagi laba dalam menentukan arah pasar.
S&P 500 naik 14.9% pada Kuartal ke-2, mengubah kuartal yang dipenuhi konflik menjadi kenaikan terkuat sejak 2020.
Indeks memasuki Kuartal ke-2 turun sekitar 4.6% untuk tahun ini, sehingga kuartal tersebut menjadi pemulihan dari tekanan Kuartal ke-1 sekaligus sebuah terobosan baru.
WTI berakhir di dekat $69.50, melemahkan kejutan inflasi yang bisa membuat risiko Iran lebih sulit diabaikan.
Pertumbuhan laba Kuartal ke-2 diperkirakan sebesar 23.1%, memberi reli dasar berbasis laba daripada hanya dorongan "relief".
Multiple forward di kisaran awal 20-an menempatkan beban pada panduan laba Juli.
Keenam sinyal ini menunjukkan mengapa konflik Iran gagal melumpuhkan reli S&P 500 pada Kuartal ke-2.
| Sinyal | Pembacaan Kuartal ke-2 | Interpretasi Pasar |
|---|---|---|
| S&P 500 | +14.9% | Terbaik sejak 2020 |
| Nasdaq | +21.4% | AI memimpin selera risiko |
| WTI crude | ~$69.50 | Kejutan minyak mereda |
| VIX | 16.45 | Kekhawatiran mereda |
| Q2 EPS | +23.1% est. | Laba memimpin |
| Forward P/E | ~21x | Risiko valuasi meningkat |
Laba kini memikul beban. Setelah kuartal 14.9%, multiple forward di atas rata-rata terbarunya memberi panduan Juli hampir tidak ada ruang untuk mengecewakan.
Petunjuk terbesar kuartal ini bukanlah penutupan rekor. Melainkan kenaikan perkiraan laba saat risiko geopolitik masih mendominasi tajuk utama. Pertumbuhan laba S&P 500 pada Kuartal ke-2 diperkirakan sebesar 23.1%, naik dari 18.8% pada awal kuartal, sementara pertumbuhan pendapatan yang diharapkan naik dari 9.5% menjadi 12.3%.
S&P 500 memasuki Kuartal ke-2 turun sekitar 4.6% untuk tahun ini, jadi kuartal 14.9% tersebut sekaligus merupakan pemulihan dari tekanan geopolitik dan suku bunga pada Kuartal ke-1 serta sebuah terobosan baru. Naiknya perkiraan laba memberi kebangkitan itu sesuatu yang tidak mudah dirobohkan oleh konflik Iran. Selama estimasi terus naik, indeks memiliki alasan untuk terus naik.
Jalur langsung dari konflik ke kelemahan ekuitas berjalan melalui minyak. Minyak mentah yang lebih tinggi akan menekan ekspektasi inflasi, margin, konsumsi, dan kebijakan Fed. CPI Mei naik 4.2% dari setahun sebelumnya, dan energi menyumbang lebih dari 60% dari kenaikan bulanan, memberi konflik Iran saluran makro yang jelas.
Menjelang akhir kuartal, saluran itu melemah. WTI menetap di dekat $69.50 pada 30 Juni dan turun tajam selama kuartal, sementara Brent ditutup di dekat $72.92 setelah penurunan kuartalan yang bahkan lebih dalam. Pasar minyak berhenti memperhitungkan gangguan pasokan yang berkepanjangan.
Dampak ke ekuitas jelas. Tanpa kejutan minyak yang bertahan lama, risiko geopolitik tetap menjadi ancaman tajuk utama daripada sebuah peristiwa inflasi penuh. Ketakutan bisa mengguncang indeks selama beberapa hari. Inflasi yang dipicu minyak dapat mengubah jalur laba dan suku bunga.
AI berhenti sekadar menjadi cerita setelah permintaan semikonduktor mulai muncul dalam ekspektasi laba. Nasdaq naik 21.4% pada Kuartal ke-2, sementara saham semikonduktor dan yang terkait AI memberikan kepemimpinan terkuat sepanjang kuartal.
Kepemimpinan itu membuat reli lebih kuat, namun tidak terbagi secara merata. S&P 500 naik 9.5% di paruh pertama, namun 38% anggotanya turun. Tujuh belas dari 20 saham berperforma terbaik S&P 500 berasal dari sektor teknologi informasi.
Penyebaran yang lemah bukan sekadar kisah energi. Banyak penurunan terparah di paruh pertama berasal dari perusahaan perangkat lunak dan layanan daring yang terkena gangguan AI, meskipun nama-nama perangkat keras AI mengangkat indeks lebih tinggi. Siklus AI yang sama yang mengangkat chip juga menghukum bisnis-bisnis di mana otomatisasi mengancam kekuatan penetapan harga.
Perpecahan menentukan risiko reli. Kepemimpinan yang kuat mengangkat indeks, tetapi kepemimpinan yang sempit meningkatkan biaya kekecewaan. Jika pendapatan perangkat keras AI tetap kuat, konsentrasi itu tetap menjadi kekuatan. Jika kurva keuntungan merata, konsentrasi yang sama menjadi titik lemah pertama pasar.
Reli tersebut menciptakan masalah valuasi. Rasio forward S&P 500 berada di sekitar awal 20-an pada akhir kuartal, di atas rata-rata 5 tahun FactSet sebesar 19.9x dan rata-rata 10 tahun sebesar 19.0x. Kesenjangan itu mengubah valuasi dari kekhawatiran samar menjadi risiko yang dapat diukur.
The Fed tidak memberi valuasi kebebasan begitu saja. Rentang target federal funds tetap di 3.50% hingga 3.75%, sementara inflasi masih di atas target. Tingginya suku bunga tidak menghentikan saham untuk naik, tetapi menaikkan standar untuk kualitas laba.
Reli itu sudah membayar untuk ketahanan. Laba Juli sekarang perlu membuktikan bahwa harga tidak terlalu tinggi.
Musim laporan laba Kuartal 2 menjadi ujian nyata pertama bagi reli. Konfirmasi yang meyakinkan akan berupa panduan yang tegas, margin yang stabil, dan permintaan AI yang berkonversi menjadi pendapatan alih-alih hanya janji belanja modal.
Sinyal yang lebih lemah akan lebih berbahaya daripada sekadar headline EPS yang meleset. Panduan pendapatan, pengembalian capex AI, tekanan upah, dan margin yang sensitif terhadap energi akan menunjukkan apakah kuartal dengan reli 14.9% telah menilai laba yang tahan lama atau mendorong terlalu banyak optimisme ke depan.
Pertemuan The Fed pada 28 hingga 29 Juli menambah ujian suku bunga. Peringatan inflasi yang diperbarui akan mengalihkan perhatian kembali ke minyak, kebijakan, dan valuasi.
Konflik Iran meningkatkan risiko geopolitik, tetapi minyak dan volatilitas mereda sebelum dapat memaksa penyesuaian harga yang lebih luas. Perkiraan laba membaik pada saat yang sama, memberi indeks jangkar yang lebih kuat dibandingkan ketakutan geopolitik.
AI adalah mesin terkuat, terutama di semikonduktor, memori, dan infrastruktur pusat data. Reli itu tidak hanya tentang AI, tetapi perangkat keras AI memberi indeks kepemimpinan laba yang paling jelas sementara sebagian sektor perangkat lunak melemah karena risiko gangguan.
Minyak adalah saluran transmisi dari konflik ke inflasi. Lonjakan harga minyak mentah yang berkepanjangan akan menekan margin, konsumsi, dan ekspektasi The Fed. WTI yang turun kembali mendekati $69.50 mengurangi risiko bahwa konflik Iran akan menjadi kejutan pasar yang lebih luas.
Panduan Juli yang lemah adalah risiko paling jelas. Reli bergantung pada ekspektasi laba yang tinggi, margin yang stabil, harga minyak yang terkendali, dan tidak adanya kejutan hawkish dari The Fed. Lonjakan minyak yang kembali atau pendapatan AI yang mengecewakan akan menantang asumsi terkuat kuartal ini.
Kuartal terbaik dalam 6 tahun menjawab pertanyaan tentang ketakutan, tetapi membuka pertanyaan yang lebih sulit tentang harga. Laba Juli sekarang perlu membuktikan bahwa permintaan AI, margin, dan pertumbuhan pendapatan dapat mendukung apa yang sudah tercermin dalam harga indeks. Reli 14.9% akan terlihat pantas hanya jika laba tiba sebelum keraguan muncul.
