Publicado el: 2026-07-01
El S&P 500 sube un 14,9% en el segundo trimestre, su mejor resultado en seis años, a pesar de que el conflicto con Irán amenazaba el suministro de petróleo, la inflación y el apetito por el riesgo. El repunte se mantuvo porque el conflicto no se tradujo en un impacto negativo en los beneficios. La demanda de IA, la caída de los precios del petróleo y la menor volatilidad otorgaron a los beneficios una mayor influencia en la dirección del mercado.
El S&P 500 subió un 14,9% en el segundo trimestre, convirtiendo un trimestre marcado por los conflictos en su mayor avance desde 2020.
El índice entró en el segundo trimestre con una caída de aproximadamente el 4,6% en lo que va del año, lo que convierte al trimestre en una recuperación de la presión del primer trimestre y en una nueva ruptura alcista.
El WTI cerró cerca de los 69,50 dólares, lo que debilitó el impacto inflacionario que podría haber hecho que el riesgo en Irán fuera más difícil de ignorar.
Se estima que el crecimiento de las ganancias del segundo trimestre será del 23,1%, lo que proporciona al repunte una base de beneficios en lugar de ser solo un intento de alivio.
Un múltiplo a futuro cercano a los 20 puntos básicos ejerce presión sobre las previsiones de ganancias de julio.
Estas seis señales explican por qué el conflicto con Irán no logró contrarrestar el repunte del S&P 500 en el segundo trimestre.
| Señal | Lectura del segundo trimestre | Lectura del mercado |
|---|---|---|
| S&P 500 | +14,9% | Lo mejor desde 2020 |
| Nasdaq | +21,4% | Apetito de riesgo impulsado por la IA |
| crudo WTI | ~$69.50 | El choque por petróleo se desvaneció |
| VIX | 16.45 | El miedo se calmó |
| EPS del segundo trimestre | +23,1% estimado. | Beneficios liderados |
| PER a futuro | ~21x | El riesgo de valoración aumentó |
Ahora, las ganancias son el factor determinante. Tras un trimestre con un crecimiento del 14,9%, un múltiplo a futuro superior a sus promedios recientes deja las previsiones para julio prácticamente sin margen de error.
La pista más importante del trimestre no fue el cierre récord, sino la mejora en las previsiones de beneficios mientras el riesgo geopolítico seguía acaparando los titulares. Se estima que el crecimiento de los beneficios del S&P 500 en el segundo trimestre será del 23,1%, frente al 18,8% del inicio del trimestre, mientras que el crecimiento de los ingresos previstos aumentó del 9,5% al 12,3%.
El S&P 500 entró en el segundo trimestre con una caída de aproximadamente el 4,6% en lo que va del año, por lo que el aumento del 14,9% en el trimestre representó tanto una recuperación de la presión geopolítica y de las tasas de interés del primer trimestre como un nuevo repunte. Las crecientes previsiones de beneficios dieron a este repunte una ventaja que el conflicto con Irán no pudo frenar fácilmente. Mientras las estimaciones siguieran aumentando, el índice tenía motivos para seguir subiendo.
El vínculo directo entre el conflicto y la debilidad de la bolsa pasaba por el petróleo. Un aumento del crudo habría presionado las expectativas de inflación, los márgenes, el consumo y la política de la Reserva Federal. El IPC de mayo subió un 4,2% interanual, y la energía representó más del 60% del incremento mensual, lo que proporciona al conflicto con Irán un claro canal macroeconómico.
Al cierre del trimestre, ese canal se había debilitado. El WTI cerró cerca de los 69,50 dólares el 30 de junio y experimentó una fuerte caída durante el trimestre, mientras que el Brent cerró cerca de los 72,92 dólares tras un descenso trimestral aún mayor. El mercado petrolero dejó de prever una interrupción sostenida del suministro.
El impacto en la renta variable fue evidente. Sin una crisis petrolera duradera, el riesgo geopolítico siguió siendo una amenaza latente, más que un evento inflacionario en toda regla. El temor puede sacudir el índice durante días. La inflación derivada del petróleo puede alterar la trayectoria de los beneficios y los tipos de interés.
La IA dejó de ser solo una noticia de actualidad cuando la demanda de semiconductores comenzó a reflejarse en las previsiones de ganancias. El Nasdaq ganó un 21,4% en el segundo trimestre, mientras que las acciones de semiconductores y las vinculadas a la IA lideraron el crecimiento durante todo el trimestre.
Ese liderazgo impulsó el repunte, pero no de manera uniforme. El S&P 500 ganó un 9,5% en el primer semestre, pero el 38% de sus componentes registraron pérdidas. Diecisiete de las 20 acciones con mejor desempeño del S&P 500 pertenecían al sector de la tecnología de la información.
La debilidad del mercado no se debió únicamente al sector energético. Muchas de las empresas con mayores caídas en el primer semestre pertenecían a compañías de software y servicios en línea expuestas a la disrupción de la IA, incluso cuando las empresas de hardware de IA impulsaron el índice al alza. El mismo ciclo de IA que impulsó el crecimiento de los chips también perjudicó a las empresas donde la automatización amenazaba su poder de fijación de precios.
La división define el riesgo del repunte. Un liderazgo sólido impulsó el índice, pero un liderazgo limitado aumentó el riesgo de decepción. Si las ganancias del hardware de IA se mantienen firmes, la concentración seguirá siendo una fortaleza. Si la curva de ganancias se aplana, esa misma concentración se convertirá en el primer punto débil del mercado.
El repunte generó un problema de valoración. El múltiplo a futuro del S&P 500 se situó en torno a los 20 puntos al cierre del trimestre, por encima del promedio de FactSet de 19,9x en los últimos 5 años y de 19,0x en los últimos 10 años. Esta diferencia convierte la valoración, que inicialmente era una preocupación vaga, en un riesgo cuantificable.
La Reserva Federal no está dando vía libre a las valoraciones. El rango objetivo de los fondos federales se mantiene entre el 3,50 % y el 3,75 %, mientras que la inflación se mantiene por encima del objetivo. Si bien las tasas elevadas no impiden que las acciones suban, sí elevan el estándar de calidad de las ganancias.
La recuperación ya ha pagado su precio. Ahora, los resultados de julio deben demostrar que el precio no era demasiado alto.
La temporada de resultados del segundo trimestre se convierte en la primera prueba real del repunte. La confirmación definitiva se lograría con previsiones sólidas, márgenes estables y que la demanda de IA se tradujera en ingresos, en lugar de solo en promesas de inversión.
Una señal más débil sería más peligrosa que una previsión de BPA inferior a la esperada. Las previsiones de ingresos, la rentabilidad de las inversiones en IA, la presión salarial y los márgenes sensibles al sector energético mostrarán si el crecimiento del 14,9% del trimestre reflejaba unos beneficios sostenibles o si, por el contrario, generó un optimismo excesivo.
La reunión de la Reserva Federal del 28 y 29 de julio incluye una prueba de tipos de interés. Una nueva advertencia sobre la inflación volvería a centrar la atención en el petróleo, la política monetaria y la valoración de los mercados.
El conflicto con Irán aumentó el riesgo geopolítico, pero el petróleo y la volatilidad se moderaron antes de que pudieran provocar una revalorización generalizada. Al mismo tiempo, las estimaciones de ganancias mejoraron, lo que proporcionó al índice un ancla más sólida que el temor geopolítico.
La IA fue el motor más potente, especialmente en semiconductores, memorias e infraestructura de centros de datos. El repunte no se debió únicamente a la IA, sino que el hardware de IA le otorgó al índice su liderazgo más claro en ganancias, mientras que algunos sectores del software se debilitaron debido al riesgo de disrupción.
El petróleo fue el canal de transmisión del conflicto a la inflación. Un aumento sostenido del crudo habría presionado los márgenes, el consumo y las expectativas de la Reserva Federal. El retroceso del WTI hasta cerca de los 69,50 dólares redujo el riesgo de que el conflicto con Irán se convirtiera en una crisis de mercado generalizada.
Las débiles previsiones para julio representan el riesgo más evidente. El repunte depende de altas expectativas de beneficios, márgenes estables, un petróleo controlado y la ausencia de una política monetaria restrictiva por parte de la Reserva Federal. Un nuevo repunte del petróleo o unos ingresos decepcionantes en el sector de la IA pondrían en entredicho incluso las previsiones más optimistas del trimestre.
El mejor trimestre en seis años disipó las dudas, pero planteó una pregunta más compleja sobre el precio. Ahora, los resultados de julio deben demostrar que la demanda de IA, los márgenes y el crecimiento de los ingresos pueden respaldar lo que el índice ya ha descontado. El repunte del 14,9% solo se justificará si los beneficios llegan antes de que surjan las dudas.
