Vì sao ETF trái phiếu như TLT, SHY và AGG không đáo hạn?

TLT nắm giữ các trái phiếu kho bạc sẽ đáo hạn theo thời gian, nhưng việc sở hữu TLT trong 20 năm không giống như việc mua một trái phiếu kho bạc 20 năm riêng lẻ và chờ được hoàn trả. Một trái phiếu riêng lẻ sẽ tiến đến ngày đáo hạn theo hợp đồng, trong khi các quỹ ETF trái phiếu truyền thống như TLT, SHY và AGG thường xuyên điều chỉnh danh mục nắm giữ để duy trì mức độ tiếp xúc cụ thể với thị trường trái phiếu. Các chứng khoán bên trong các quỹ có thể đáo hạn, nhưng bản thân các quỹ không có ngày đáo hạn chung.

Những điểm chính cần ghi nhớ

• Các trái phiếu riêng lẻ có ngày đáo hạn theo hợp đồng, trong khi các quỹ ETF trái phiếu mở truyền thống như TLT, SHY và AGG không có ngày đáo hạn cuối cùng cố định.

• TLT vẫn tập trung vào trái phiếu kho bạc dài hạn vì trái phiếu cuối cùng sẽ rời khỏi danh mục đầu tư đủ điều kiện khi thời gian đáo hạn còn lại của chúng ngắn lại.

• Thời gian nắm giữ dài hơn không tạo ra một ngày cụ thể trong tương lai mà TLT phải hoàn trả số tiền mà nhà đầu tư ban đầu đã trả cho quỹ ETF.

• SHY có cấu trúc quỹ tương tự nhưng đầu tư vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn, do đó ít nhạy cảm với biến động lãi suất hơn so với TLT.

• Các quỹ ETF trái phiếu có kỳ hạn xác định là một ngoại lệ vì chúng được thiết kế để đáo hạn vào khoảng một năm cụ thể, mặc dù giá trị cuối cùng trên mỗi cổ phiếu không được xác định trước.

Vì sao TLT không tiến gần hơn đến giai đoạn trưởng thành?

Hãy xem xét một nhà đầu tư mua một trái phiếu kho bạc kỳ hạn 20 năm. Theo thời gian, thời gian đáo hạn còn lại của trái phiếu giảm dần cho đến khi kho bạc hoàn trả mệnh giá khi đáo hạn, giả sử chính phủ thực hiện đầy đủ các khoản thanh toán đã hứa. Số tiền được hoàn trả không nên bị nhầm lẫn với giá mua của nhà đầu tư vì trái phiếu kho bạc có thể được giao dịch trên hoặc dưới mệnh giá trên thị trường thứ cấp.

TLT hoạt động khác biệt. Quỹ ETF trái phiếu kho bạc iShares 20+ Year Treasury Bond theo dõi chỉ số trái phiếu kho bạc có thời hạn đáo hạn còn lại hơn 20 năm. Một trái phiếu không thể tồn tại mãi trong phạm vi đó vì mỗi năm trôi qua sẽ làm giảm thời hạn đáo hạn còn lại của nó.

Khi các chứng khoán không còn đáp ứng yêu cầu của chỉ số, danh mục đầu tư có thể loại bỏ chúng đồng thời tăng cường đầu tư vào các trái phiếu kho bạc đủ điều kiện mới hơn. Nếu không có những thay đổi đó, một danh mục đầu tư ban đầu gồm các trái phiếu kỳ hạn 20 và 30 năm cuối cùng sẽ trở thành danh mục trái phiếu kỳ hạn trung hạn, rồi sau đó là ngắn hạn.

Trái phiếu đáo hạn. Quỹ ETF duy trì mức độ tiếp xúc với rủi ro.

Đó là lý do tại sao TLT không dần trở thành một quỹ trái phiếu kho bạc ngắn hạn chỉ đơn giản vì các khoản nắm giữ của nó đang trở nên cũ hơn.

Vì sao việc giữ TLT lâu hơn không đảm bảo bạn sẽ thu hồi được tiền mua ban đầu?

Thời điểm đáo hạn mang lại cho người nắm giữ trái phiếu một điểm kết thúc theo hợp đồng. Nếu tổ chức phát hành hoàn thành các nghĩa vụ của mình, người nắm giữ sẽ nhận được mệnh giá trái phiếu khi đáo hạn, bất kể trái phiếu đó được giao dịch ở đâu trong phần lớn thời gian tồn tại của nó.

Các cổ đông của TLT không có ngày hoàn trả tương ứng. Quỹ ETF này tiếp tục sở hữu trái phiếu kho bạc dài hạn có giá thị trường biến động theo lợi suất hiện hành, do đó giá cổ phiếu có thể duy trì ở mức cao hơn hoặc thấp hơn so với mức giá mà nhà đầu tư ban đầu mua vào.

Việc tăng lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn có thể làm giảm giá trị của các trái phiếu dài hạn hiện có. Nếu lợi suất sau đó giảm, những trái phiếu đó có thể tăng giá trở lại. Các khoản phân phối lợi nhuận cũng góp phần vào tổng lợi nhuận của nhà đầu tư theo thời gian.

Do đó, thời gian nắm giữ càng dài thì kết quả cuối cùng càng có thể tốt hơn hoặc xấu đi tùy thuộc vào thu nhập nhận được và điều kiện thị trường sau đó. Không có sự kiện đáo hạn nào yêu cầu TLT phải quay trở lại giá mua ban đầu của nhà đầu tư.

TLT so với SHY: Cấu trúc quỹ tương tự, nhưng rủi ro lãi suất rất khác nhau

SHY giúp dễ dàng tách biệt vấn đề đáo hạn khỏi rủi ro lãi suất. Quỹ ETF trái phiếu kho bạc iShares 1-3 Year Treasury Bond theo dõi các trái phiếu kho bạc có thời gian đáo hạn còn khoảng một đến ba năm, trong khi TLT tập trung vào các chứng khoán có thời gian đáo hạn còn hơn 20 năm.

Khoảng cách đó tạo ra sự khác biệt rất lớn về hành vi giá cả. Trái phiếu dài hạn thường phản ứng mạnh hơn với sự thay đổi lợi suất vì phần lớn dòng tiền của chúng nằm ở tương lai xa hơn. Trái phiếu SHY có thời gian đáo hạn gần hơn nhiều và do đó có xu hướng biến động giá nhỏ hơn trước những thay đổi lãi suất tương đương.

Cả hai quỹ ETF này đều tiếp tục hoạt động mà không có ngày đáo hạn cuối cùng. TLT duy trì tỷ trọng đầu tư vào trái phiếu dài hạn, trong khi SHY vẫn tập trung vào trái phiếu ngắn hạn của thị trường trái phiếu kho bạc.

Sự so sánh này cũng cho thấy tại sao việc không có ngày đáo hạn của quỹ không tự động dẫn đến biến động cao. Hồ sơ đáo hạn của các trái phiếu cơ sở vẫn là yếu tố quan trọng hơn ảnh hưởng đến độ nhạy cảm với lãi suất.

Vì sao AGG cũng không trưởng thành?

AGG mở rộng ý tưởng này vượt ra ngoài phạm vi các quỹ chỉ đầu tư vào trái phiếu kho bạc. Quỹ ETF iShares Core US Aggregate Bond theo dõi chỉ số Bloomberg US Aggregate Bond Index và cung cấp khả năng tiếp cận rộng rãi với các khoản thu nhập cố định chất lượng cao của Mỹ, bao gồm trái phiếu kho bạc, chứng khoán thế chấp MBS và trái phiếu doanh nghiệp.

AGG phức tạp hơn TLT hoặc SHY vì các khoản đầu tư của nó không có cùng đặc điểm dòng tiền. Ví dụ, chứng khoán thế chấp có thể hoàn trả vốn gốc thông qua việc người vay trả trước, trong khi trái phiếu doanh nghiệp lại tiềm ẩn rủi ro tín dụng bên cạnh rủi ro lãi suất.

Những khác biệt đó ảnh hưởng đến hiệu suất của AGG, nhưng chúng không quy định ngày đáo hạn duy nhất cho quỹ ETF này. Quỹ vẫn tiếp tục đại diện cho thị trường trái phiếu chất lượng cao nói chung trong khi các chứng khoán riêng lẻ đáo hạn, hoàn trả vốn gốc hoặc rời khỏi chỉ số tham chiếu.

“Nắm giữ đủ lâu” đối với quỹ ETF trái phiếu có nghĩa là gì?

Với trái phiếu cá nhân, thời gian nắm giữ dài hạn có thể dẫn đến một kết thúc rõ ràng: đáo hạn. Thời gian còn lại sẽ giảm dần cho đến khi bên phát hành đến hạn thanh toán vốn gốc theo hợp đồng.

Một quỹ ETF trái phiếu truyền thống không có điểm kết thúc tương tự. Việc nắm giữ TLT, SHY hoặc AGG trong mười hoặc hai mươi năm có nghĩa là tiếp tục đầu tư qua nhiều năm phân phối lợi nhuận, thay đổi danh mục đầu tư và điều chỉnh giá thị trường.

Thời gian vẫn đóng vai trò quan trọng trong lợi nhuận. Thu nhập tích lũy và lợi suất khả dụng trong danh mục đầu tư thay đổi khi môi trường lãi suất biến động. Thời gian không tạo ra một ngày cụ thể trong hợp đồng mà tại đó quỹ ETF phải hoàn trả vốn ban đầu của nhà đầu tư.

Vì lý do đó, việc đầu tư ETF dài hạn và “nắm giữ trái phiếu đến khi đáo hạn” mô tả hai cách tiếp cận hoàn toàn khác nhau đối với danh mục thu nhập cố định.

Trái phiếu riêng lẻ và quỹ ETF trái phiếu phục vụ các mục đích khác nhau

Cấu trúc kỳ hạn có thể ảnh hưởng đến việc lựa chọn hình thức nào phù hợp với mục tiêu tài chính cụ thể. Một người đang tìm kiếm khoản đầu tư phù hợp với nhu cầu tiền mặt trong tương lai có thể đánh giá cao kỳ hạn và khoản thanh toán gốc được chỉ định của một trái phiếu riêng lẻ, với điều kiện là tổ chức phát hành đáp ứng được các nghĩa vụ của mình.

Các quỹ ETF trái phiếu cung cấp khả năng tiếp cận liên tục với một phân khúc thị trường mà không yêu cầu người nắm giữ phải mua các chứng khoán thay thế khi các trái phiếu riêng lẻ đáo hạn. TLT cung cấp khả năng tiếp cận trái phiếu kho bạc dài hạn, SHY tập trung vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn, và AGG bao phủ một phạm vi trái phiếu chất lượng đầu tư rộng hơn nhiều.

Do đó, sự khác biệt thực tế nằm ở chức năng. Một trái phiếu riêng lẻ có thể gắn liền với một ngày cụ thể, trong khi một quỹ ETF trái phiếu truyền thống cung cấp khả năng tiếp xúc thị trường liên tục.

Ngoại lệ: Một số quỹ ETF trái phiếu vẫn đáo hạn

Các quỹ ETF trái phiếu có kỳ hạn xác định hoạt động khác biệt. Các quỹ này nắm giữ các chứng khoán tập trung vào một năm đáo hạn cụ thể và được thiết kế để chấm dứt sau thời hạn đó thay vì tiếp tục vô thời hạn.

Quỹ ETF trái phiếu kho bạc kỳ hạn tháng 12 năm 2030 iShares iBonds, hay IBTK, là một ví dụ. Bản cáo bạch của quỹ nêu rõ rằng quỹ dự kiến sẽ ngừng hoạt động và thanh lý vào ngày 15 tháng 12 năm 2030. Trong năm cuối cùng, các chứng khoán đáo hạn có thể khiến danh mục đầu tư ngày càng tập trung vào các khoản tương đương tiền mặt trước quy trình thanh lý quỹ ETF.

Một quỹ ETF có kỳ hạn xác định vẫn không nên được coi như một trái phiếu kho bạc riêng lẻ. Khi kết thúc, các cổ đông nhận được phần chia của họ từ tài sản ròng còn lại của quỹ sau khi trừ đi các khoản nợ, thay vì mệnh giá được đảm bảo gắn liền với mỗi cổ phần ETF.

Sự khác biệt rất đơn giản: các quỹ ETF trái phiếu mở truyền thống như TLT, SHY và AGG tiếp tục hoạt động vô thời hạn trừ khi nhà tài trợ quỹ quyết định khác, trong khi các quỹ có thời hạn xác định được thiết kế để ngừng hoạt động vào khoảng một năm nhất định.

Câu hỏi thường gặp

Liệu các trái phiếu trong quỹ ETF trái phiếu có thực sự đáo hạn hay không?

Đúng vậy. Các trái phiếu riêng lẻ vẫn giữ nguyên ngày đáo hạn của chúng, mặc dù quỹ ETF có thể bán hoặc loại bỏ một chứng khoán trước khi đáo hạn nếu nó không còn đáp ứng các tiêu chí hoặc chiến lược của quỹ.

Tại sao SHY thường ít nhạy cảm với tốc độ hơn TLT?

SHY nắm giữ các trái phiếu kho bạc có thời hạn đáo hạn còn lại ngắn hơn nhiều. Các trái phiếu có thời hạn ngắn hơn thường có sự biến động giá nhỏ hơn khi lợi suất thay đổi so với các trái phiếu kho bạc dài hạn do TLT nắm giữ.

Các quỹ ETF trái phiếu có kỳ hạn xác định có giống với trái phiếu riêng lẻ không?

Không. Họ quy định năm kết thúc hợp đồng cụ thể, nhưng cổ đông không nhận được mệnh giá định trước cho mỗi cổ phiếu ETF khi quỹ thanh lý.

Vì sao thời điểm đáo hạn làm thay đổi cách đọc các quỹ ETF trái phiếu?

TLT, SHY và AGG sở hữu các chứng khoán có lịch đáo hạn hoặc trả nợ, nhưng bản thân các quỹ này không hướng tới một ngày trả nợ chung duy nhất. Danh mục đầu tư của chúng vẫn đại diện cho các lĩnh vực cụ thể của thị trường trái phiếu ngay cả khi các khoản nắm giữ riêng lẻ già đi hoặc đáo hạn.

Do đó, trái phiếu riêng lẻ cung cấp cơ chế đáo hạn mà quỹ ETF trái phiếu truyền thống không có. Quỹ ETF trái phiếu vẫn có thể được nắm giữ trong nhiều năm và tạo ra lợi nhuận thông qua thu nhập và biến động giá thị trường, nhưng lợi nhuận đó phụ thuộc vào danh mục đầu tư liên tục chứ không phải là khoản thanh toán cuối cùng theo hợp đồng.