Đăng vào: 2026-09-08
Cập nhật vào: 2026-09-08
Một quỹ ETF niêm yết tại Mỹ có thể tiếp tục giao dịch sau khi thị trường của một số khoản đầu tư nước ngoài của nó đóng cửa. Thông tin mới có thể làm biến động giá của quỹ ETF trong khi các chứng khoán đó không có cơ hội giao dịch trở lại cho đến khi các sàn giao dịch địa phương mở cửa. Mức giá chênh lệch (phí bảo hiểm hoặc chiết khấu) có thể phản ánh thời điểm định giá khác nhau chứ không phải là bằng chứng rõ ràng cho thấy quỹ ETF bị định giá sai.
Quỹ ETF có thể tiếp tục giao dịch ngay cả khi một số thị trường cơ sở của nó đã đóng cửa.
Giá thị trường và giá trị tài sản ròng (NAV) của nó có thể phản ánh thông tin từ các thời điểm khác nhau.
Mức giá cao hơn hoặc thấp hơn giá trị thực tế không tự động có nghĩa là ETF đó bị định giá quá cao hoặc quá thấp, đặc biệt là khi các khoản đầu tư nước ngoài hiện không được giao dịch.
Giao dịch chênh lệch giá vẫn giúp giữ cho giá ETF phù hợp với giá trị danh mục đầu tư, nhưng độ chính xác giảm đi khi các chứng khoán cơ sở không thể được giao dịch cùng một lúc.
Quỹ ETF có giá thị trường và giá trị tài sản ròng (NAV). Giá thị trường thay đổi trong suốt phiên giao dịch khi người mua và người bán đặt lệnh, trong khi NAV thể hiện giá trị mỗi cổ phần trong danh mục đầu tư của ETF sau khi đã tính đến tài sản và nợ phải trả.
Đo lường |
Điều đó cho bạn biết |
Giá thị trường ETF |
Mức giá mà người mua và người bán thỏa thuận trong quá trình giao dịch ETF. |
NAV |
Giá trị mỗi cổ phiếu của danh mục đầu tư cơ bản |
Phần thưởng |
Giá thị trường của ETF cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV). |
Giảm giá |
Giá thị trường của ETF thấp hơn giá trị tài sản ròng (NAV). |
Mức phí bảo hiểm hoặc chiết khấu có thể được biểu thị như sau:
Mức phí bảo hiểm hoặc chiết khấu = (giá thị trường − giá trị tài sản ròng) ÷ giá trị tài sản ròng × 100
Các nhà phát hành ETF thường tính toán giá trị tài sản ròng (NAV) chính thức một lần mỗi ngày làm việc theo quy trình định giá của họ. Việc so sánh trở nên khó khăn hơn khi ETF và các tài sản nắm giữ của nó không được giao dịch cùng một thời điểm vì giá của chúng có thể phản ánh các tập hợp thông tin khác nhau.
Hãy xem xét một quỹ ETF niêm yết tại Mỹ sở hữu cổ phiếu Nhật Bản. Thị trường chứng khoán Tokyo đóng cửa nhiều giờ trước thị trường chứng khoán Mỹ, vì vậy các chứng khoán Nhật Bản ngừng giao dịch trong khi quỹ ETF vẫn hoạt động tại New York.
Thông tin mới có thể được cập nhật sau khi Tokyo đóng cửa, bao gồm:
dữ liệu kinh tế hoặc quyết định của ngân hàng trung ương;
biến động trên thị trường chứng khoán toàn cầu hoặc thị trường ngành;
tin tức cụ thể của công ty; và
những thay đổi về tỷ giá hối đoái.
Giá giao dịch cuối cùng của các cổ phiếu Nhật Bản vẫn còn hợp lệ, nhưng những giá đó có thể không còn phản ánh đầy đủ những gì thị trường đã học được kể từ khi Tokyo đóng cửa.
Sự chênh lệch thời gian này có thể đặc biệt dễ nhận thấy ở các thị trường châu Á vì chúng có rất ít hoặc không có sự trùng lặp với giờ giao dịch thông thường của Mỹ. Các thị trường châu Âu thường trùng lặp với phiên giao dịch của Mỹ trong một phần của ngày, nhưng các sàn giao dịch của họ cũng đóng cửa vài giờ trước khi giao dịch của Mỹ kết thúc.
Quỹ ETF có thể tiếp tục phản hồi thông tin mới trong giai đoạn đó, ngay cả khi các khoản đầu tư nước ngoài của nó không thể ghi nhận thêm giao dịch nào. Schwab mô tả đây là một chức năng xác định giá quan trọng khi đầu tư quỹ ETF quốc tế, giúp thị trường phản ánh kỳ vọng liên tục.
Việc thị trường cơ sở đóng cửa không có nghĩa là quỹ ETF thiếu thông tin về giá cả. Các nhà tạo lập thị trường có thể xem xét các thị trường hoạt động khác để ước tính mức giá mà các chứng khoán cơ sở có thể được giao dịch nếu các sàn giao dịch của chúng mở cửa.
Họ có thể sử dụng:
hợp đồng tương lai chỉ số;
Chứng chỉ lưu ký Mỹ, nếu có;
các quỹ ETF liên quan và thị trường chứng khoán toàn cầu;
biến động tiền tệ; và
Tin tức kinh tế hoặc tin tức công ty mới nhất.
Những tín hiệu này giúp ước tính giá trị hiện tại của danh mục đầu tư, ngay cả khi một số khoản đầu tư không thể giao dịch trực tiếp.
Hãy xem xét một ví dụ đơn giản:
Ví dụ |
Giá trị |
Giá trị danh mục đầu tư cuối cùng |
100 đô la |
Giá trị hiện tại ước tính |
102 đô la |
Giá thị trường ETF |
102 đô la |
Giả sử danh mục đầu tư được định giá ở mức 100 đô la mỗi cổ phiếu ETF khi thị trường địa phương đóng cửa. Sau đó, tin tức tích cực xuất hiện, và những người tham gia thị trường ước tính rằng các khoản nắm giữ đó hiện có thể trị giá gần 102 đô la. ETF có thể bắt đầu giao dịch ở mức gần 102 đô la trước khi các chứng khoán cơ sở có cơ hội biến động thêm.
So với mức định giá 100 đô la trước đó, quỹ ETF này hiện đang giao dịch ở mức giá cao hơn 2%. Liệu điều đó có phản ánh sự định giá sai thực sự hay không phụ thuộc vào mức định giá hiện tại của tài sản cơ sở.
Tỷ giá hối đoái cũng có thể ảnh hưởng đến việc tính toán. Nếu một quỹ ETF niêm yết tại Mỹ sở hữu cổ phiếu định giá bằng yên Nhật, thì sự biến động của tỷ giá USD/JPY có thể làm thay đổi giá trị đô la của danh mục đầu tư ngay cả khi giá cổ phiếu Nhật Bản không thay đổi.
Không phải lúc nào cũng vậy. Điều quan trọng là thời điểm mỗi mức giá được hình thành.
Quay lại ví dụ trước đó. Danh mục đầu tư được định giá lần cuối ở mức 100 đô la, trong khi ETF hiện đang giao dịch ở mức 102 đô la. Nếu thông tin thị trường hiện tại cũng cho thấy các chứng khoán cơ sở có giá trị khoảng 102 đô la, thì mức chênh lệch 2% rõ ràng có thể phần lớn phản ánh thời gian định giá trước đó.
BlackRock lưu ý rằng một số khoản phí bảo hiểm và chiết khấu trong các quỹ ETF quốc tế có thể phát sinh do giá ETF và giá tài sản cơ sở được đo lường tại các thời điểm khác nhau. Sự so sánh này có thể khiến ETF có vẻ cách xa giá trị danh mục đầu tư hiện tại hơn so với thực tế.
Các nhà cung cấp quỹ cũng có thể điều chỉnh giá đóng cửa ở nước ngoài khi những biến động thị trường sau đó khiến những giá đó không còn phản ánh đúng giá trị hiện tại. Những điều chỉnh theo giá trị hợp lý này có thể làm giảm một phần khoản phí bảo hiểm hoặc chiết khấu rõ ràng.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) từ lâu đã nhận thấy rằng giá đóng cửa của thị trường nước ngoài có thể không còn đáng tin cậy khi các sự kiện quan trọng xảy ra trước khi quỹ đầu tư Hoa Kỳ tính toán giá trị tài sản ròng (NAV) của mình. Trong những trường hợp đó, các quỹ có thể sử dụng các thủ tục định giá theo giá trị hợp lý thay vì hoàn toàn dựa vào giá đóng cửa địa phương trước đó.
Các ước tính giá trị hợp lý không thể loại bỏ mọi sự không chắc chắn. Mức chênh lệch giá lớn (phí bảo hiểm hoặc chiết khấu) vẫn có thể phản ánh sự căng thẳng thực sự của thị trường, tính thanh khoản kém hoặc một sự gián đoạn khác. Chỉ riêng sự chênh lệch giá không đủ để kết luận rằng ETF bị định giá sai.
Quá trình tạo lập và mua lại ETF thường giúp giữ giá thị trường gần với giá trị danh mục đầu tư.
Nếu một quỹ ETF được giao dịch ở mức giá cao hơn giá trị các tài sản nắm giữ, một người tham gia được ủy quyền có thể mua rổ tài sản cơ sở, đổi lấy các cổ phiếu ETF mới được tạo ra và bán các cổ phiếu đó ra thị trường. Một quy trình tương tự có thể hoạt động ngược lại khi quỹ ETF được giao dịch ở mức giá thấp hơn giá trị thực.
Quá trình này trở nên khó khăn hơn khi thị trường cơ sở đóng cửa. Người tham gia được ủy quyền không nhất thiết phải mua hoặc bán tất cả các chứng khoán nước ngoài cần thiết cùng một lúc với giao dịch ETF.
Các nhà tạo lập thị trường có thể phòng ngừa một phần rủi ro đó bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai, chứng chỉ lưu ký (ADR), các quỹ ETF liên quan hoặc tiền tệ. Các biện pháp phòng ngừa này có ích, mặc dù chúng hiếm khi hoàn toàn trùng khớp với rổ tài sản cơ sở.
Sự không chắc chắn đó có thể làm gia tăng chênh lệch giá mua-bán và tạo ra sự khác biệt tạm thời lớn hơn giữa giá thị trường của ETF và giá trị tài sản ròng (NAV). Hoạt động kinh doanh chênh lệch giá vẫn diễn ra, nhưng khó thực hiện chính xác hơn khi một phần danh mục đầu tư không khả dụng.
Đây là một lý do tại sao mức chênh lệch nhỏ về giá (phí bảo hiểm hoặc chiết khấu) trong một quỹ ETF quốc tế trong những giờ giao dịch không trùng nhau có thể cần được giải thích khác so với mức chênh lệch tương tự trong một quỹ ETF nội địa có tính thanh khoản cao và các khoản đầu tư đang được giao dịch tích cực.
Mức giá cao hơn hoặc thấp hơn sẽ dễ hiểu hơn khi bạn biết liệu thị trường cơ sở có đang mở cửa hay không. Nếu các khoản nắm giữ đã ngừng giao dịch vài giờ trước đó, một phần chênh lệch có thể đến từ thời điểm so sánh giá.
Khi thấy có ưu đãi hoặc giảm giá, hãy kiểm tra:
Giờ giao dịch: Thị trường cơ sở hiện có đang mở cửa không?
Giao dịch cuối cùng: Việc giao dịch các khoản đầu tư này đã ngừng cách đây bao lâu?
Thông tin mới: Có tin tức quan trọng nào về kinh tế, công ty hoặc thị trường kể từ khi thị trường địa phương đóng cửa không?
Thị trường biến động: Có ngày lễ, tạm ngừng giao dịch hay phiên giao dịch nào biến động bất thường không?
Chênh lệch giá mua-bán: Chênh lệch giá của ETF có trở nên rộng hơn đáng kể không?
Tính bền vững: Khoảng cách giá có còn tồn tại sau khi thị trường cơ bản mở cửa trở lại không?
Điểm cuối cùng đặc biệt hữu ích. Khi thị trường ngoại hối mở cửa trở lại, các chứng khoán của nó có thể phản ứng với thông tin được công bố trong thời gian đóng cửa. Nếu quỹ ETF đã phản ánh phần lớn sự thay đổi đó, giá trị cơ sở có thể tiến gần hơn đến giá trị được ngụ ý trong quá trình giao dịch ETF của Mỹ.
Không nên coi ETF như một dự báo chính xác về thời điểm mở cửa thị trường địa phương tiếp theo. Kỳ vọng có thể thay đổi, và các nhà tạo lập thị trường có thể đánh giá sai giá trị hợp lý.
Sự khác biệt nhỏ trong khoảng thời gian chênh lệch múi giờ bình thường khác hẳn với sự chênh lệch lớn và kéo dài trong các thị trường căng thẳng. Việc tạm ngừng giao dịch, tìm hiểu xem ETF có thực sự thanh khoản hay không khi thị trường biến động cực đoan hoặc gián đoạn quá trình tạo và mua lại là điều cần được chú ý kỹ hơn.
Đúng vậy. ETF tuân theo giờ giao dịch của sàn giao dịch nơi nó được niêm yết. Các khoản đầu tư nước ngoài có thể giao dịch theo lịch trình khác nhau, cho phép ETF vẫn hoạt động trong vài giờ sau khi thị trường địa phương đóng cửa.
Không nhất thiết. Nếu các chứng khoán cơ sở đã ngừng giao dịch trước đó, ETF có thể đã phản ánh thông tin mới hơn. Mức giá cao hơn rõ ràng một phần có thể là do so sánh giá ETF hiện tại với giá trước đó của các khoản đầu tư nước ngoài mà nó nắm giữ.
Các bên tham gia được ủy quyền có thể không giao dịch được toàn bộ rổ tài sản cơ sở khi thị trường đóng cửa. Hợp đồng tương lai và các công cụ phòng ngừa rủi ro khác có thể giảm thiểu rủi ro, nhưng chúng hiếm khi hoàn toàn phù hợp với rổ tài sản, khiến hoạt động kinh doanh chênh lệch giá trở nên kém chính xác hơn.
Các chứng khoán cơ sở có thể phản ứng với thông tin được công bố trong thời gian ETF đóng cửa. Giá của chúng có thể tiến gần hơn đến giá trị đã được phản ánh trong giao dịch ETF, thu hẹp khoảng cách chủ yếu do giờ giao dịch khác nhau gây ra.
Chênh lệch giá giữa ETF và thị trường (giá cao hơn hoặc thấp hơn giá trị thực) sẽ hữu ích nhất khi giá thị trường và định giá danh mục đầu tư của nó phản ánh thông tin tương đồng. Khi thị trường chứng khoán đóng cửa, ETF có thể phản ứng trong khi các chứng khoán cơ sở chờ phiên giao dịch tiếp theo. Khoảng chênh lệch này sẽ có ý nghĩa hơn khi nhà đầu tư xem xét thời điểm hình thành từng mức giá thay vì tự động coi đó là bằng chứng về sự định giá sai.
