Đăng vào: 2026-01-27
Việc York Space Systems tiến hành hoạt động chào bán chứng khoán lần đầu (IPO) phản ánh rõ xu hướng dịch chuyển rộng hơn trong mảng an ninh quốc gia: từ các chương trình riêng lẻ sang mô hình mua sắm trên quy mô lớn. Khi quân đội Mỹ đẩy mạnh triển khai các chòm sao vệ tinh được thiết kế để đối phó với các mối đe dọa gây nhiễu, đánh chặn và tấn công vật lý, thị trường ngày càng ưu tiên những nhà sản xuất có khả năng bàn giao tàu vũ trụ nhanh chóng, ổn định, được hậu thuẫn bởi lịch sử thực hiện nhiệm vụ thành công.
York đang định vị đợt IPO lần này như một phép thử trong bối cảnh thị trường chứng khoán Mỹ đang thận trọng trước áp lực từ Fed và mùa báo cáo tài chính, xem liệu nhà đầu tư có sẵn sàng áp dụng mức định giá cao vốn dành cho các “ông lớn” trong lĩnh vực quốc phòng cho thế hệ nhà sản xuất vệ tinh mới hay không – những doanh nghiệp chứng minh được năng lực sản xuất quy mô lớn và khả năng dự phóng hợp đồng tương đối rõ ràng.
York Space Systems, có trụ sở tại Denver, dự kiến niêm yết trên sàn NYSE với mã cổ phiếu YSS, tự định vị là một nhà sản xuất và vận hành vệ tinh tập trung phục vụ các yêu cầu quốc phòng của Mỹ. Bản cáo bạch sửa đổi dẫn số liệu 74 sứ mệnh và hơn 4 triệu giờ hoạt động trên quỹ đạo, cho thấy công ty đã đạt được quy mô đáng kể đối với một nhà sản xuất thuộc thế hệ “không gian mới”.
York đã nộp hồ sơ xin niêm yết cổ phiếu phổ thông trên sàn NYSE với mã YSS và lưu ý rằng đợt chào bán sẽ không thể hoàn tất nếu không nhận được chấp thuận niêm yết từ NYSE.
Đợt chào bán dự kiến bao gồm 16.000.000 cổ phiếu, kèm theo quyền chọn phân bổ thêm tối đa 2.400.000 cổ phiếu trong vòng 30 ngày.
Theo lịch trình IPO hiện tại, giá chào bán dự kiến sẽ được xác định vào ngày 28 tháng 1 năm 2026, sau đó cổ phiếu dự kiến niêm yết và giao dịch trên NYSE vào ngày 29 tháng 1 năm 2026, dù các mốc thời gian này vẫn có thể thay đổi tùy theo diễn biến và thông điệp chính sách từ cuộc họp của Fed cũng như điều kiện thị trường chung.
| Mục | Chi tiết |
|---|---|
| Công ty | Hệ thống không gian York (YSS) |
| Sàn giao dịch / Mã chứng khoán | NYSE: YSS |
| Quy mô giao dịch cơ bản | 16.000.000 cổ phiếu |
| Khoảng giá | Từ 30 đến 34 đô la |
| Tổng doanh thu (Khoảng) | Từ 480 triệu USD đến 544 triệu USD (khoảng 512 triệu USD ở mức giá giữa), trước khi tính phí. |
| Tùy chọn phân bổ tổng thể | Tối đa 2.400.000 cổ phiếu |
| Giá dự kiến / Danh sách | Định giá: 28/1 • Đăng bán: 29/1 (dự kiến) |
| Nhà bảo lãnh | Goldman Sachs; Jefferies; Wells Fargo; JP Morgan; Citi; Truist; Baird; Raymond James |
| Đồng quản lý | Canaccord Genuity; Needham & Company; Academy Securities |
Hồ sơ cho thấy sẽ có 125.000.000 cổ phiếu đang lưu hành sau khi hoàn tất đợt chào bán cơ bản (hoặc 127.400.000 cổ phiếu nếu thực hiện đầy đủ quyền phân bổ thêm).
Ở mức giá trần 34 USD, phép tính $34 × 125,0 triệu ≈ 4,25 tỷ USD cho ra mức tổng giá trị niêm yết xấp xỉ 4,25 tỷ đô la Mỹ – tương ứng với cách giao dịch được trình bày trước công chúng.
Một cách kiểm tra chéo mức định giá là xem xét hệ số giá trên doanh thu. Sử dụng số liệu báo cáo, doanh thu trong mười hai tháng gần nhất tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025 có thể được ước tính như sau:
Doanh thu năm tài chính 2024: 253,5 triệu đô la Mỹ
Cộng thêm phần chênh lệch doanh thu theo năm trong chín tháng đầu năm: 280,9 triệu đô la (9 tháng 25) − 176,9 triệu đô la (9 tháng 24) ≈ 103,9 triệu đô la
Ước tính doanh thu mười hai tháng gần nhất: ~357,4 triệu đô la
Trên cơ sở đó, mức vốn hóa thị trường khoảng 4,25 tỷ đô la Mỹ tương đương với hệ số định giá khoảng 12 lần doanh thu mười hai tháng gần nhất. Tính bền vững của hệ số này sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào tiến độ giao hàng, độ ổn định của biên lợi nhuận và cách quản lý vốn lưu động, hơn là chỉ dựa trên tốc độ tăng trưởng tổng thể.
Giá trị cốt lõi của York nhấn mạnh tư duy “không gian là một hoạt động mua sắm” hơn là “không gian như một dự án khoa học”. Công ty thiết kế, sản xuất, tích hợp và vận hành tàu vũ trụ cùng các hệ thống nhiệm vụ cho các khách hàng thuộc Chính phủ Hoa Kỳ, trong đó có các đơn vị nằm trong hệ sinh thái của Cơ quan Phát triển Không gian (Space Development Agency).
Có hai đặc điểm chính phân biệt sản xuất vệ tinh phục vụ quốc phòng với nhiều chòm sao vệ tinh thương mại:
Chu kỳ làm mới và logic bổ sung: các kiến trúc phân tán giả định rằng vệ tinh sẽ được bổ sung và nâng cấp thường xuyên, qua đó khuyến khích sử dụng các nền tảng tiêu chuẩn hóa và quy trình sản xuất tận dụng lợi thế quy mô.
Tiêu chí lựa chọn dựa trên kinh nghiệm hoạt động: York nhấn mạnh bề dày kinh nghiệm: 74 sứ mệnh và hơn 4 triệu giờ hoạt động trên quỹ đạo.
York cũng xem năng lực sản xuất như một trụ cột trong chiến lược huy động vốn. Hồ sơ của công ty mô tả chi tiết cơ sở rộng 60.000 foot vuông tại Potomac, khai trương tháng 8 năm 2023, được thiết kế để hỗ trợ hoạt động sản xuất, lắp ráp, tích hợp và thử nghiệm hơn 1.000 vệ tinh mỗi năm.
Các số liệu báo cáo cho thấy tốc độ tăng trưởng nhanh hơn và biên lợi nhuận gộp cải thiện trong năm 2025, song song với việc công ty vẫn ghi nhận lỗ ròng và chi phí quản lý – bán hàng ở mức cao.
Trong chín tháng kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2025, York báo cáo:
Doanh thu: 280,9 triệu đô la (so với 176,9 triệu đô la cùng kỳ năm trước, tương đương mức tăng trưởng khoảng 59%)
Lợi nhuận gộp: 54,4 triệu đô la (so với 16,8 triệu đô la)
Lỗ ròng: 56,0 triệu đô la (so với 73,6 triệu đô la)
SG&A: 94,1 triệu đô la
Trong năm tài chính 2024, doanh thu đạt 253,5 triệu đô la, trong khi lỗ ròng là 98,9 triệu đô la. Đáng chú ý, lãi thuần từ hoạt động kinh doanh cả năm 2024 là 32,4 triệu đô la, giảm so với 54,9 triệu đô la năm 2023; tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2024 đạt 13%, thấp hơn nhiều so với mức 23% của năm 2023.
| (triệu đô la) | 9 tháng 2025 | 9 tháng 2024 | Năm tài chính 2024 | Năm tài chính 2023 |
|---|---|---|---|---|
| Doanh thu | 280,9 | 176,9 | 253,5 | 238.1 |
| Lợi nhuận gộp | 54,4 | 16,8 | 32,4 | 54,9 |
| Lỗ ròng | (56.0) | (73.6) | (98,9) | (29.7) |
| Tiền mặt (cuối kỳ) | 22,5 | không áp dụng | 104,7 | 81.1 |
| Nợ dài hạn ròng (cuối kỳ) | 197,7 | không áp dụng | 197.0 | 196,3 |
Một điểm quan trọng nhà đầu tư cần cân nhắc là liệu biên lợi nhuận gộp cải thiện trong năm 2025 có phản ánh sự kết hợp chương trình mang tính bền vững và hiệu quả vận hành cao hơn, hay chủ yếu đến từ yếu tố thời điểm và các điều khoản hợp đồng cụ thể – những yếu tố có thể bình thường hóa trở lại khi lịch giao hàng thay đổi.
Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, York báo cáo giá trị đơn hàng tồn đọng là 642,0 triệu đô la, giảm so với mức 861,7 triệu đô la vào ngày 31 tháng 12 năm 2024. Ban lãnh đạo cũng dự kiến sẽ ghi nhận khoảng 67% lượng đơn hàng tồn đọng tại ngày 30 tháng 9 trong vòng 12 tháng tới.
Kỳ vọng chuyển đổi đó mang ý nghĩa hai mặt:
Nó hàm ý khả năng dự báo doanh thu tương đối tốt trong ngắn hạn, miễn là việc giao hàng và các mốc tiến độ diễn ra đúng kế hoạch.
Đồng thời, nó làm tăng rủi ro thực thi theo từng quý, bởi bất kỳ sự chậm trễ nào trong tiến độ, gián đoạn chuỗi cung ứng hoặc lỗi kiểm thử đều có thể trì hoãn việc ghi nhận doanh thu và gây áp lực lên biên lợi nhuận.
Hồ sơ cũng phản ánh cường độ sử dụng vốn lưu động đặc trưng của các chương trình xây dựng – bàn giao: các khoản phải thu tăng mạnh vào ngày 30 tháng 9 năm 2025, trong khi tiền mặt giảm, nhấn mạnh lý do vì sao đợt IPO được xem là một sự kiện huy động vốn phục vụ nhu cầu vốn lưu động và tăng trưởng.
Mức độ tập trung khách hàng ở York là cực kỳ cao. Hồ sơ cho biết khoảng 95% doanh thu trong 9 tháng đầu năm 2025 (và 92% trong 9 tháng đầu năm 2024) đến từ một khách hàng duy nhất, và khoảng 86% khoản phải thu tại ngày 30 tháng 9 năm 2025 cũng liên quan đến khách hàng này.
Nhu cầu về vốn lưu động càng trở nên rõ rệt khi tiền mặt giảm xuống 22,5 triệu đô la vào ngày 30 tháng 9 năm 2025, trong khi công nợ khách hàng tăng từ 2,1 triệu đô la ngày 31 tháng 12 năm 2024 lên 22,7 triệu đô la. Diễn biến này củng cố nhận định rằng IPO đóng vai trò một bước đi chiến lược nhằm bổ sung vốn lưu động và mở rộng quy mô hoạt động.
Hồ sơ nêu rõ rằng sau đợt chào bán, York dự kiến sẽ trở thành một công ty bị kiểm soát, trong đó AE Industrial Partners nắm giữ phần lớn quyền biểu quyết thông qua sở hữu cổ phần và các thỏa thuận hợp đồng. Các tài liệu cũng lưu ý rằng lợi ích kinh tế của AE Industrial dự kiến sẽ giảm xuống, dù quyền biểu quyết vẫn được duy trì.
Đối với nhà đầu tư trên thị trường công chúng, mô hình công ty bị một cổ đông kiểm soát có thể mang lại tác động trung lập hoặc tiêu cực, tùy thuộc vào mức độ kỷ luật trong phân bổ vốn. Cấu trúc này có thể tạo điều kiện thuận lợi cho các quyết định đầu tư dài hạn bằng cách giảm áp lực tối đa hóa kết quả trong ngắn hạn, nhưng đồng thời cũng tập trung quyền ra quyết định và có thể hạn chế ảnh hưởng của cổ đông thiểu số đối với quản trị doanh nghiệp.
Có ba nhóm chỉ báo có thể ảnh hưởng mạnh đến tâm lý thị trường ban đầu, trong trường hợp York được thị trường đánh giá là một trong những thương vụ dẫn dắt:
Sự ổn định của đơn hàng tồn đọng và nhịp độ gia hạn: nhà đầu tư sẽ quan sát quỹ đạo đơn hàng tồn đọng như một chỉ báo về vị thế của York trong các chu kỳ mua sắm quốc phòng.
Động lực chuyển đổi tiền mặt và phương thức thanh toán của khách hàng: sự kết hợp giữa lượng tiền mặt thấp và các khoản phải thu tập trung làm gia tăng nguy cơ thiếu hụt dòng tiền ngắn hạn, cho đến khi nguồn vốn từ IPO giúp ổn định và thiết lập một nhịp luân chuyển vốn lưu động lành mạnh hơn.
Tính bền vững của biên lợi nhuận: biên lợi nhuận gộp cải thiện trong năm 2025 là một tín hiệu tích cực, nhưng mức biên thấp hơn trong năm tài chính 2024 cũng cho thấy lợi nhuận có thể biến động theo sự thay đổi cơ cấu chương trình và các điều chỉnh chi phí ước tính hoàn thành (EAC) hàng năm.
York Space Systems dự kiến chốt giá đợt IPO vào ngày 28 tháng 1 năm 2026 và bắt đầu giao dịch trên NYSE vào ngày 29 tháng 1 năm 2026. Các ngày này vẫn có thể điều chỉnh tùy theo điều kiện thị trường, nhu cầu nhà đầu tư và tiến độ phê duyệt của SEC, nhưng hiện đều được dự kiến rơi vào cuối tháng 1.
York đã nộp hồ sơ xin niêm yết cổ phiếu phổ thông trên sàn giao dịch chứng khoán tập trung New York (NYSE) với mã cổ phiếu YSS. Mã này chỉ chính thức có hiệu lực nếu NYSE chấp thuận niêm yết và đợt chào bán được hoàn tất theo kế hoạch khi kết thúc giai đoạn định giá.
Giao dịch cơ bản bao gồm 16 triệu cổ phiếu phát hành lần đầu với khoảng giá từ 30 đến 34 đô la/cổ phiếu. Điều này tương ứng tổng doanh thu từ 480 triệu đến 544 triệu đô la trước khi trừ chiết khấu cho các nhà bảo lãnh phát hành và chi phí chào bán. Số tiền huy động sẽ tăng lên nếu toàn bộ quyền phân bổ thêm được thực hiện.
Ở mức giá 34 đô la/cổ phiếu và 125 triệu cổ phiếu đang lưu hành sau đợt chào bán cơ bản, vốn hóa thị trường ước khoảng 4,25 tỷ đô la. Ở mức giá giữa 32 đô la/cổ phiếu, vốn hóa thị trường ước chừng 4 tỷ đô la, trước khi tính đến việc thực hiện quyền phân bổ thêm.
York ghi nhận doanh thu 280,9 triệu đô la trong chín tháng kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2025, so với 176,9 triệu đô la cùng kỳ năm trước. Điều này tương đương mức tăng trưởng khoảng 59% theo năm, phản ánh tốc độ gia tăng nhanh trong việc bàn giao sản phẩm cho chính phủ và đạt được các cột mốc quan trọng khi các chương trình chuyển sang giai đoạn sản xuất.
York cho biết họ dự kiến sử dụng phần lớn số tiền huy động được từ IPO cho vốn lưu động và các mục đích chung của doanh nghiệp. Các ưu tiên bao gồm tài trợ cho tăng trưởng, xây dựng tồn kho cho các chương trình vệ tinh đa nhiệm và đầu tư tài sản cố định. Ban lãnh đạo hiện chưa công khai cam kết phân bổ vốn vào một dự án cụ thể nào.
Đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của York Space Systems đại diện cho một kế hoạch phân bổ vốn dài hạn vào phân khúc sản xuất quốc phòng không gian theo hướng công nghiệp hóa. Công ty bước lên sàn với hồ sơ hoạt động đã được kiểm chứng, thể hiện qua số lượng sứ mệnh đã thực hiện, tổng giờ bay trên quỹ đạo và danh mục đơn hàng tồn đọng thể hiện khả năng mang lại thu nhập trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức đáng kể, bao gồm chu kỳ vốn lưu động đòi hỏi lượng vốn lớn, tình trạng thua lỗ ròng kéo dài và cấu trúc quản trị của một công ty bị kiểm soát, qua đó hạn chế phần nào tiếng nói của cổ đông thiểu số.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được hiểu (và không nên được coi) là lời khuyên tài chính, lời khuyên đầu tư hay bất kỳ hình thức tư vấn nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có quan điểm nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc của tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với một cá nhân cụ thể.
