Đăng vào: 2026-08-13
Cập nhật vào: 2026-08-13
Cisco đạt doanh thu quý 4 kỷ lục 17,3 tỷ đô la, tăng 18%, và kết thúc năm tài chính 2026 với 9,3 tỷ đô la đơn đặt hàng AI từ các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn, tuy nhiên đà tăng trưởng đã chững lại sau khi công bố kết quả kinh doanh ngày 12 tháng 8. Vấn đề không phải là nhu cầu.
Sau khi ghi nhận đà bứt phá khoảng 61% vào năm 2026, cổ phiếu Cisco Systems (CSCO) hiện phải chứng minh rằng mảng kinh doanh cơ sở hạ tầng AI đang phát triển nhanh chóng của mình có thể tạo ra đủ lợi nhuận để xứng đáng với mức định giá hiện tại.
Số lượng đơn đặt hàng sản phẩm tăng 35% và đơn đặt hàng thiết bị mạng tăng 40%, khẳng định sự đa dạng đằng sau quý kinh doanh kỷ lục của Cisco.
Cisco đã ghi nhận các đơn đặt hàng AI quy mô lớn trị giá 9,3 tỷ đô la trong năm tài chính 2026 nhưng chỉ thu được khoảng 4 tỷ đô la doanh thu liên quan, khiến việc chuyển đổi đơn đặt hàng trở thành một trong những thách thức lớn nhất trong năm tài chính 2027. Doanh thu liên quan đến cơ sở hạ tầng AI quy mô lớn dự kiến sẽ đạt 7,5 tỷ đô la.
Tỷ suất lợi nhuận gộp điều chỉnh giảm từ 68,4% xuống 66,3%, trong khi dự báo quý 1 ở mức 65% đến 66% do mảng phần cứng chiếm phần lớn hơn trong tăng trưởng của Cisco.
Tỷ suất lợi nhuận hoạt động điều chỉnh vẫn đạt 35,9%, cho thấy tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn chưa làm suy yếu lợi nhuận tổng thể.
Doanh thu, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh và dự báo tài chính năm 2027 đều vượt kỳ vọng trước khi công bố báo cáo. Vấn đề không nằm ở kết quả quý này, mà là cái giá đã được định sẵn cho sự tăng trưởng trong tương lai của Cisco.
Với giá đóng cửa phiên giao dịch thông thường là 123,88 đô la, mức giữa của dự báo chỉ số EPS điều chỉnh cho năm tài chính 2027 là 5,08 đô la, tương đương với khoảng 24,4 lần lợi nhuận điều chỉnh dự phóng. Mức giảm khoảng 4% sau giờ giao dịch là không đáng kể so với mức tăng trưởng của Cisco năm 2026, khiến động thái này hữu ích hơn như một tín hiệu về kỳ vọng hơn là bằng chứng về sự thất bại trong tăng trưởng.
Kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng rất lớn. Kỳ vọng đặt vào đợt tăng giá đó còn lớn hơn nữa.
Với mức định giá đó, doanh thu mạnh mẽ thôi là chưa đủ. Cisco cũng phải chứng minh rằng sự tăng trưởng dựa trên trí tuệ nhân tạo có thể tạo ra đủ lợi nhuận để bù đắp cho mức giá đã được trả, và việc biên lợi nhuận gộp giảm đã khiến câu hỏi này trở nên bỏ ngỏ.
Chỉ riêng trong quý 4, Cisco đã ghi nhận các đơn đặt hàng cơ sở hạ tầng AI từ các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn trị giá 4 tỷ đô la, nâng tổng đơn đặt hàng cho năm tài chính 2026 lên 9,3 tỷ đô la. Doanh thu liên quan chỉ đạt khoảng 4 tỷ đô la cho cả năm, mặc dù Cisco dự kiến con số này sẽ đạt 7,5 tỷ đô la vào năm tài chính 2027.
Tổng doanh thu của Cisco dự kiến sẽ tăng khoảng 9,5 tỷ đô la vào giữa kỳ dự báo năm tài chính 2027. Mức tăng 3,5 tỷ đô la dự kiến trong doanh thu cơ sở hạ tầng AI của các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn cho thấy AI có thể chiếm khoảng 37% mức tăng trưởng doanh thu của Cisco trong năm tài chính 2027.
Với mức định giá 7,5 tỷ đô la, cơ sở hạ tầng AI của các công ty siêu quy mô sẽ chiếm khoảng 10% tổng doanh thu năm tài chính 2027 ở mức giữa của dự báo. AI đang trở nên đủ lớn để định hình lợi nhuận của Cisco, chứ không chỉ đơn thuần là thúc đẩy tốc độ tăng trưởng.
Doanh thu sản phẩm tăng 24% trong quý 4, trong khi doanh thu dịch vụ gần như không thay đổi, với doanh thu mạng tăng 28% lên 9,79 tỷ đô la. Cơ cấu doanh thu ngày càng tập trung vào phần cứng, cùng với chi phí bộ nhớ cao hơn, đã đẩy tỷ suất lợi nhuận gộp điều chỉnh giảm từ 68,4% xuống 66,3%, trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp sản phẩm giảm từ 67,5% xuống 64,8%. Cisco dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp quý 1 năm tài chính 2027 sẽ tiếp tục giảm xuống còn 65% đến 66%.
Lợi nhuận hoạt động không hề giảm. Biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh đạt 35,9% trong quý 4 và dự kiến đạt 35,5% đến 36,5% trong quý tiếp theo. Chi phí hoạt động chỉ tăng 5% trong khi doanh thu tăng 18%, giúp lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng 23%.
Hiện tại, biên lợi nhuận sản phẩm thấp hơn chưa dẫn đến lợi nhuận hoạt động thấp hơn.
Cisco đã tạo ra khoảng 14,2 tỷ đô la dòng tiền hoạt động trong năm tài chính 2026, về cơ bản không thay đổi so với năm trước mặc dù doanh thu tăng trưởng 12%. Hàng tồn kho tăng từ 3,16 tỷ đô la lên 5,69 tỷ đô la, tăng khoảng 80%.
Việc tích trữ hàng tồn kho không tự nó báo hiệu nhu cầu yếu, nhưng nó khiến người ta chú trọng hơn đến việc chuyển đổi tiền mặt khi lượng hàng AI được vận chuyển tăng lên. Tăng trưởng đơn đặt hàng của Cisco hiện phải trải qua ba giai đoạn: ghi nhận doanh thu, lợi nhuận hoạt động và cuối cùng là tạo ra dòng tiền mạnh mẽ hơn.
Không hoàn toàn. Trong khi cổ phiếu NVIDIA (NVDA) được hưởng lợi nhờ sự thống trị ở thị trường GPU, Cisco lại tập trung vào mạng, thiết bị chuyển mạch, quang học, bảo mật và hệ thống quản lý kết nối và điều khiển cơ sở hạ tầng AI.
Cisco đã nhận được hơn 1 tỷ đô la đơn đặt hàng cơ sở hạ tầng AI trong năm tài chính 2026 từ các khách hàng thuộc lĩnh vực điện toán đám mây mới, chính phủ và doanh nghiệp, cho thấy nhu cầu không chỉ giới hạn ở các nhà khai thác điện toán đám mây lớn nhất.
Vốn lưu động đã ngốn nhiều tiền mặt hơn khi Cisco mở rộng quy mô vận chuyển phần cứng, khiến hàng tồn kho tăng từ 3,16 tỷ đô la lên 5,69 tỷ đô la. Dòng tiền hoạt động ổn định không tự nó báo hiệu nhu cầu yếu, nhưng nó khiến khả năng chuyển đổi tiền mặt trở thành một thử thách quan trọng khi doanh thu từ AI mở rộng.
Không. Mục tiêu 7,5 tỷ đô la đề cập cụ thể đến doanh thu từ cơ sở hạ tầng AI của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô. Các cơ hội dành cho doanh nghiệp, chính phủ và điện toán đám mây thế hệ mới nằm ngoài dự báo đó và mở rộng phạm vi tiếp xúc tổng thể của Cisco với AI.
Không. Các đơn đặt hàng có thể được thực hiện trước khi giao hàng và ghi nhận doanh thu rất lâu. Mục tiêu doanh thu AI của Cisco trong năm tài chính 2027 là 7,5 tỷ đô la cho thấy tổng số đơn đặt hàng không được chuyển đổi hoàn toàn trong vòng một năm.
Quý 1 năm tài chính 2027 là một phép thử rõ ràng đối với Cisco. Doanh thu được dự báo đạt từ 18,0 tỷ USD đến 18,2 tỷ USD, trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp điều chỉnh dự kiến ở mức 65% đến 66% và tỷ suất lợi nhuận hoạt động điều chỉnh ở mức 35,5% đến 36,5%.
Một quý đạt doanh thu gần mức cao nhất trong kỳ với biên lợi nhuận hoạt động vẫn ở mức khoảng 36% sẽ cho thấy rằng việc mở rộng mảng AI của Cisco có thể tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận ngay cả khi phần cứng gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp. Nếu biên lợi nhuận hoạt động bắt đầu giảm cùng với biên lợi nhuận gộp, thì tính kinh tế của sự tăng trưởng AI sẽ khó được bảo vệ hơn.
Kết quả đó sẽ cho thấy liệu đợt tăng giá chỉ tạm dừng hay liệu định giá của Cisco đang bắt đầu vượt xa tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của công ty.
Mục tiêu tiếp theo của Cisco trong lĩnh vực AI không còn là quy mô đơn đặt hàng nữa, mà là lợi nhuận thu được khi những đơn đặt hàng đó chuyển thành doanh thu.
