اريخ النشر: 2026-08-13
تاريخ التحديث: 2026-08-13
حققت سيسكو إيرادات قياسية في الربع الرابع بلغت 17.3 مليار دولار، بزيادة قدرها 18%، واختتمت السنة المالية 2026 بطلبيات ذكاء اصطناعي من مزودي خدمات الحوسبة السحابية العملاقة بقيمة 9.3 مليار دولار، إلا أن هذا الارتفاع توقف بعد إعلان أرباحها في 12 أغسطس. لم يكن الطلب هو المشكلة.
بعد أن حققت شركة سيسكو مكاسب بنسبة 61% تقريبًا في عام 2026، يتعين عليها الآن أن تثبت أن أعمالها في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سريعة النمو يمكنها تحقيق أرباح كافية لتبرير تقييمها.
ارتفعت طلبات المنتجات بنسبة 35% وطلبات الشبكات بنسبة 40%، مما يؤكد اتساع نطاق الأداء الذي حققته شركة سيسكو في الربع القياسي.
سجلت سيسكو طلبات بقيمة 9.3 مليار دولار أمريكي لخدمات الذكاء الاصطناعي من مزودي خدمات الحوسبة السحابية العملاقة خلال السنة المالية 2026، لكنها لم تحقق سوى إيرادات بقيمة 4 مليارات دولار أمريكي تقريبًا، مما يجعل تحويل الطلبات إلى إيرادات أحد أكبر التحديات للسنة المالية 2027. ومن المتوقع أن تصل إيرادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من مزودي خدمات الحوسبة السحابية العملاقة إلى 7.5 مليار دولار أمريكي.
انخفض هامش الربح الإجمالي المعدل من 68.4% إلى 66.3%، مع توقعات الربع الأول عند 65% إلى 66% حيث تستحوذ الأجهزة على جزء أكبر من نمو سيسكو.
لا يزال هامش التشغيل المعدل يصل إلى 35.9٪، مما يدل على أن انخفاض هوامش الربح الإجمالية لم يضعف الربحية الإجمالية بعد.
تجاوزت الإيرادات، وربحية السهم المعدلة، وتوقعات السنة المالية 2027 جميعها التوقعات السابقة للتقرير. لم تكن المشكلة في الربع المالي، بل في السعر المرتفع الذي رُبط بنمو سيسكو المستقبلي.
عند إغلاق جلسة التداول العادية عند 123.88 دولارًا، كان متوسط توقعات ربحية السهم المعدلة للسنة المالية 2027، والبالغ 5.08 دولارًا، يُشير إلى ما يقارب 24.4 ضعفًا من الأرباح المعدلة المستقبلية. وكان الانخفاض الطفيف الذي شهده السهم بعد ساعات التداول، والذي بلغ حوالي 4%، متواضعًا مقارنةً بتوقعات سيسكو لعام 2026، مما يجعل هذا الانخفاض مؤشرًا على التوقعات أكثر منه دليلًا على تباطؤ النمو.
تجاوزت الأرباح التوقعات بشكل كبير. وكانت التوقعات الكامنة وراء هذا الارتفاع أكبر.
لم يعد تحقيق إيرادات قوية وحده كافياً عند هذا التقييم. كان على سيسكو أيضاً أن تثبت أن نموها المدفوع بالذكاء الاصطناعي قادر على تحقيق أرباح كافية لتبرير السعر المدفوع بالفعل، وقد أبقى انخفاض هوامش الربح الإجمالية هذا السؤال مطروحاً.
سجلت سيسكو طلبات بقيمة 4 مليارات دولار أمريكي لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي من مزودي خدمات الحوسبة السحابية العملاقة في الربع الأخير من العام، مما رفع إجمالي طلبات السنة المالية 2026 إلى 9.3 مليار دولار أمريكي. وبلغت الإيرادات المرتبطة بذلك حوالي 4 مليارات دولار أمريكي فقط للعام بأكمله، على الرغم من أن سيسكو تتوقع أن تصل إلى 7.5 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 2027.
من المتوقع أن يرتفع إجمالي إيرادات سيسكو بنحو 9.5 مليار دولار أمريكي عند منتصف توقعاتها المالية لعام 2027. وتشير الزيادة المتوقعة البالغة 3.5 مليار دولار أمريكي في إيرادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من مزودي خدمات الحوسبة السحابية العملاقة إلى أن الذكاء الاصطناعي قد يمثل حوالي 37% من نمو إيرادات سيسكو الإضافية في عام 2027.
بقيمة 7.5 مليار دولار، ستمثل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لدى شركات الحوسبة السحابية العملاقة حوالي 10% من إجمالي إيرادات السنة المالية 2027 وفقًا للتوقعات المتوسطة. وبات الذكاء الاصطناعي ذا أهمية بالغة لدرجة أنه يؤثر على ربحية شركة سيسكو، وليس مجرد رفع معدل نموها.
ارتفعت إيرادات المنتجات بنسبة 24% في الربع الرابع، بينما ظلت إيرادات الخدمات ثابتة تقريبًا، مع ارتفاع إيرادات الشبكات بنسبة 28% لتصل إلى 9.79 مليار دولار. وقد أدى هذا المزيج المتزايد الاعتماد على الأجهزة، إلى جانب ارتفاع تكاليف الذاكرة، إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي المعدل من 68.4% إلى 66.3%، في حين انخفض هامش الربح الإجمالي للمنتجات من 67.5% إلى 64.8%. وتتوقع سيسكو انخفاض هامش الربح الإجمالي للربع الأول من السنة المالية 2027 مرة أخرى إلى ما بين 65% و66%.
لم تتأثر الربحية التشغيلية سلبًا. فقد بلغ هامش الربح التشغيلي المعدل 35.9% في الربع الرابع، ومن المتوقع أن يتراوح بين 35.5% و36.5% في الربع القادم. ارتفعت المصاريف التشغيلية بنسبة 5% فقط، بينما زادت الإيرادات بنسبة 18%، مما ساهم في نمو الدخل التشغيلي المعدل بنسبة 23%.
في الوقت الحالي، لم تترجم هوامش الربح الضعيفة للمنتجات إلى انخفاض في الربحية التشغيلية.
حققت شركة سيسكو تدفقات نقدية تشغيلية بلغت حوالي 14.2 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 2026، وهو رقم لم يتغير تقريبًا عن العام السابق على الرغم من نمو الإيرادات بنسبة 12%. وارتفعت قيمة المخزون إلى 5.69 مليار دولار أمريكي من 3.16 مليار دولار أمريكي، أي بزيادة تقارب 80%.
لا يشير تراكم المخزون بحد ذاته إلى ضعف الطلب، ولكنه يُسلط الضوء بشكل أكبر على تحويل النقد مع ازدياد شحنات الذكاء الاصطناعي. ويتعين على شركة سيسكو الآن أن يمر نمو طلباتها بثلاث مراحل: تحقيق الإيرادات، وتحقيق الربح التشغيلي، وفي نهاية المطاف، توليد تدفقات نقدية أقوى.
ليس بشكل مباشر. تهيمن شركة Nvidia على وحدات معالجة الرسومات، بينما تركز شركة Cisco على الشبكات والتحويل والبصريات والأمن وأنظمة الإدارة التي تربط وتتحكم في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
سجلت شركة سيسكو طلبات بقيمة تزيد عن مليار دولار أمريكي لبنية الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2026 من عملاء الحوسبة السحابية الجديدة والسيادية والمؤسسية، مما يدل على أن الطلب يتجاوز أكبر مشغلي الحوسبة السحابية.
استوعب رأس المال العامل المزيد من السيولة النقدية مع زيادة سيسكو لشحنات الأجهزة، حيث ارتفع المخزون إلى 5.69 مليار دولار من 3.16 مليار دولار. لا يشير ثبات التدفق النقدي التشغيلي بحد ذاته إلى ضعف الطلب، ولكنه يجعل تحويل النقد اختبارًا مهمًا مع توسع إيرادات الذكاء الاصطناعي.
لا، يشير الهدف البالغ 7.5 مليار دولار تحديدًا إلى إيرادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لدى مزودي خدمات الحوسبة السحابية العملاقة. أما فرص المؤسسات والقطاعات السيادية والحوسبة السحابية الحديثة فتقع خارج نطاق هذا التوقع، مما يوسع نطاق حضور سيسكو في مجال الذكاء الاصطناعي بشكل عام.
لا. يمكن تقديم الطلبات قبل وقت طويل من الشحن وتسجيل الإيرادات. ويُظهر هدف شركة سيسكو الخاص بإيرادات الذكاء الاصطناعي الضخمة لعام 2027، والبالغ 7.5 مليار دولار، أن إجمالي الطلبات لا يُحوّل إلى مبيعات خلال عام واحد.
يمثل الربع الأول من السنة المالية 2027 اختباراً واضحاً لشركة سيسكو. وتشير التوقعات إلى أن الإيرادات ستتراوح بين 18.0 مليار دولار و18.2 مليار دولار، بينما من المتوقع أن يبلغ هامش الربح الإجمالي المعدل ما بين 65% و66%، وهامش الربح التشغيلي المعدل ما بين 35.5% و36.5%.
إذا حقق ربع سنوي إيرادات قريبة من الحد الأعلى للنطاق المتوقع، مع هامش تشغيلي لا يزال عند حوالي 36%، فسيدل ذلك على أن توسع سيسكو في مجال الذكاء الاصطناعي قادر على مواصلة رفع الأرباح حتى مع ضغوط قطاع الأجهزة على هامش الربح الإجمالي. أما إذا بدأ هامش التشغيل بالانخفاض بالتزامن مع هامش الربح الإجمالي، فسيصبح من الصعب تبرير الجدوى الاقتصادية لنمو الذكاء الاصطناعي.
ستوضح تلك النتيجة ما إذا كان الارتفاع قد توقف مؤقتًا أم أن تقييم شركة سيسكو بدأ يتجاوز نمو أرباحها.
لم يعد حجم دفتر الطلبات هو المعيار التالي الذي تسعى إليه شركة سيسكو في مجال الذكاء الاصطناعي، بل أصبح الربح الناتج عن تحويل تلك الطلبات إلى إيرادات.
