Mengapa Reli Saham Cisco Terhenti Meskipun Pesanan AI Senilai $9,3 Miliar dan Pendapatan Mencapai Rekor?

Cisco membukukan pendapatan kuartal keempat yang memecahkan rekor sebesar $17,3 miliar, naik 18%, dan mengakhiri tahun fiskal 2026 dengan pesanan AI dari perusahaan hyperscaler senilai $9,3 miliar, namun reli tersebut terhenti setelah pengumuman pendapatan pada 12 Agustus. Permintaan bukanlah masalahnya.

Setelah memperoleh keuntungan sekitar 61% pada tahun 2026, Cisco kini harus membuktikan bahwa bisnis infrastruktur AI-nya yang berkembang pesat dapat menghasilkan keuntungan yang cukup untuk membenarkan valuasi perusahaan.

Poin-Poin Penting Saham Cisco

• Pesanan produk meningkat 35% dan pesanan jaringan 40%, yang menegaskan luasnya cakupan di balik kuartal rekor Cisco.

• Cisco membukukan pesanan AI hyperscaler senilai $9,3 miliar pada FY2026 tetapi hanya mencatatkan pendapatan terkait sekitar $4 miliar, menjadikan konversi pesanan sebagai salah satu tantangan terbesar untuk FY2027. Pendapatan infrastruktur AI hyperscaler terkait diperkirakan akan mencapai $7,5 miliar.

• Margin laba kotor yang disesuaikan turun dari 68,4% menjadi 66,3%, dengan panduan kuartal pertama sebesar 65% hingga 66% karena penjualan perangkat keras menyumbang lebih banyak pertumbuhan bagi Cisco.

• Margin operasi yang disesuaikan masih mencapai 35,9%, menunjukkan bahwa penurunan margin kotor belum melemahkan profitabilitas secara keseluruhan.

Kenaikan Saham Cisco Sebesar 61% di Tahun 2026 Meningkatkan Ekspektasi Pendapatan.

Pendapatan, laba per saham yang disesuaikan, dan panduan fiskal 2027 semuanya melampaui ekspektasi sebelum laporan dirilis. Masalahnya bukan pada kuartal tersebut. Masalahnya adalah harga yang sudah harus dibayar untuk pertumbuhan Cisco di masa depan.

Pada penutupan sesi reguler di harga $123,88, titik tengah dari panduan EPS yang disesuaikan untuk tahun fiskal 2027 sebesar $5,08 menyiratkan sekitar 24,4 kali pendapatan yang disesuaikan ke depan. Penurunan sekitar 4% setelah jam perdagangan tergolong kecil dibandingkan dengan kenaikan Cisco pada tahun 2026, sehingga pergerakan ini lebih berguna sebagai sinyal ekspektasi daripada bukti kegagalan pertumbuhan.

Laba yang dilaporkan jauh melampaui ekspektasi. Ekspektasi yang terkandung dalam kenaikan laba tersebut bahkan lebih besar lagi.

Pendapatan yang kuat saja tidak lagi cukup pada valuasi tersebut. Cisco juga harus menunjukkan bahwa pertumbuhan yang didorong oleh AI dapat menghasilkan keuntungan yang cukup untuk mendukung harga yang sudah dibayarkan untuknya, dan penurunan margin laba kotor membuat pertanyaan itu tetap terbuka.

Pesanan AI Cisco Lebih dari Dua Kali Lipat Pendapatan AI Tahun Fiskal 2026

Cisco membukukan pesanan infrastruktur AI hyperscaler senilai $4 miliar hanya dalam kuartal keempat, sehingga total pesanan tahun fiskal 2026 mencapai $9,3 miliar. Pendapatan terkait hanya sekitar $4 miliar untuk setahun penuh, meskipun Cisco memperkirakan akan mencapai $7,5 miliar pada tahun fiskal 2027.

Total pendapatan Cisco akan meningkat sekitar $9,5 miliar pada titik tengah proyeksi keuangan tahun 2027. Peningkatan pendapatan infrastruktur AI hyperscaler yang diharapkan sebesar $3,5 miliar menunjukkan bahwa AI dapat menyumbang sekitar 37% dari pertumbuhan pendapatan tambahan Cisco pada tahun fiskal 2027.

Dengan nilai $7,5 miliar, infrastruktur AI hyperscaler akan mewakili sekitar 10% dari total pendapatan fiskal 2027 pada titik tengah panduan. AI menjadi cukup besar untuk membentuk profitabilitas Cisco, bukan hanya meningkatkan tingkat pertumbuhannya.

Pertumbuhan AI Cisco Menekan Margin Sementara Keuntungan Tetap Terjaga

Pendapatan produk melonjak 24% pada kuartal keempat, sementara pendapatan layanan pada dasarnya stagnan, dengan pendapatan jaringan meningkat 28% menjadi $9,79 miliar. Campuran yang semakin didominasi perangkat keras, bersamaan dengan biaya memori yang lebih tinggi, mendorong margin laba kotor yang disesuaikan turun dari 68,4% menjadi 66,3%, sementara margin laba kotor produk turun dari 67,5% menjadi 64,8%. Cisco memperkirakan margin laba kotor kuartal pertama tahun fiskal 2027 akan lebih rendah lagi, yaitu 65% hingga 66%.

Profitabilitas operasional tidak ikut menurun. Margin operasi yang disesuaikan mencapai 35,9% pada kuartal keempat dan diproyeksikan mencapai 35,5% hingga 36,5% pada kuartal berikutnya. Beban operasional hanya meningkat 5% sementara pendapatan meningkat 18%, membantu laba operasi yang disesuaikan tumbuh 23%.

Untuk saat ini, margin produk yang lebih lemah belum berdampak pada profitabilitas operasional yang lebih lemah.

Pertumbuhan Pendapatan Cisco Belum Tercermin dalam Arus Kas

Cisco menghasilkan arus kas operasional sekitar $14,2 miliar pada tahun fiskal 2026, pada dasarnya tidak berubah dari tahun sebelumnya meskipun terjadi pertumbuhan pendapatan sebesar 12%. Persediaan meningkat menjadi $5,69 miliar dari $3,16 miliar, peningkatan sekitar 80%.

Penumpukan persediaan itu sendiri tidak menandakan lemahnya permintaan, tetapi hal itu lebih memfokuskan perhatian pada konversi kas seiring dengan meningkatnya pengiriman produk AI. Pertumbuhan pesanan Cisco sekarang harus melalui tiga tahap: pengakuan pendapatan, laba operasional, dan pada akhirnya, peningkatan arus kas.

Pertanyaan Umum tentang Saham Cisco

Apakah Cisco bersaing langsung dengan Nvidia dalam infrastruktur AI?

Tidak secara langsung. Nvidia mendominasi pasar GPU, sementara Cisco berfokus pada jaringan, switching, optik, keamanan, dan sistem manajemen yang menghubungkan dan mengontrol infrastruktur AI.

Seberapa besar permintaan AI yang dilihat Cisco di luar perusahaan hyperscaler?

Cisco membukukan pesanan infrastruktur AI senilai lebih dari $1 miliar untuk tahun fiskal 2026 dari pelanggan neocloud, pemerintah, dan perusahaan, menunjukkan bahwa permintaan meluas melampaui operator cloud terbesar.

Mengapa arus kas operasional Cisco tidak tumbuh seiring dengan pendapatannya?

Modal kerja menyerap lebih banyak uang tunai seiring dengan peningkatan pengiriman perangkat keras oleh Cisco, dengan persediaan meningkat menjadi $5,69 miliar dari $3,16 miliar. Arus kas operasional yang datar tidak dengan sendirinya menandakan permintaan yang lemah, tetapi hal ini menjadikan konversi kas sebagai ujian penting seiring dengan ekspansi pendapatan AI.

Apakah proyeksi pendapatan AI Cisco sebesar $7,5 miliar mencakup permintaan AI dari perusahaan?

Tidak. Target $7,5 miliar secara spesifik merujuk pada pendapatan infrastruktur AI hyperscaler. Peluang perusahaan, pemerintah, dan neocloud berada di luar perkiraan tersebut dan memperluas eksposur AI Cisco secara keseluruhan.

Apakah pesanan AI Cisco senilai $9,3 miliar dijamin akan menjadi pendapatan pada tahun fiskal 2027?

Tidak. Pesanan dapat dilakukan jauh sebelum pengiriman dan pengakuan pendapatan. Target pendapatan AI hyperscaler Cisco sendiri sebesar $7,5 miliar untuk tahun fiskal 2027 menunjukkan bahwa total pesanan penuh tidak akan terkonversi dalam satu tahun.

Apa yang Akan Memicu Kembali Kenaikan Saham Cisco?

Kuartal pertama tahun fiskal 2027 memberikan ujian yang jelas bagi Cisco. Pendapatan diproyeksikan sebesar $18,0 miliar hingga $18,2 miliar, sementara margin laba kotor yang disesuaikan diperkirakan sebesar 65% hingga 66% dan margin operasi yang disesuaikan sebesar 35,5% hingga 36,5%.

Pendapatan kuartalan yang mendekati batas atas kisaran pendapatan dengan margin operasi masih sekitar 36% akan menunjukkan bahwa ekspansi AI Cisco dapat terus meningkatkan pendapatan bahkan ketika tekanan perangkat keras menekan margin kotor. Jika margin operasi mulai turun bersamaan dengan margin kotor, maka ekonomi di balik pertumbuhan AI menjadi lebih sulit untuk dipertahankan.

Hasil tersebut akan menunjukkan apakah reli tersebut hanya berhenti sementara atau apakah valuasi Cisco mulai melampaui pertumbuhan pendapatannya.

Tonggak penting AI Cisco selanjutnya bukan lagi ukuran buku pesanan, melainkan keuntungan yang dihasilkan ketika pesanan tersebut menjadi pendapatan.