Đăng vào: 2026-08-07
Cập nhật vào: 2026-08-10
Cổ phiếu TTD đã giảm gần 30% so với giá đóng cửa hôm thứ Tư sau khi The Trade Desk đưa ra dự báo ngày 6 tháng 8 về doanh thu quý III đạt ít nhất 650 triệu đô la, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của Phố Wall là khoảng 806,5 triệu đô la.
Tăng trưởng doanh thu đã giảm mạnh từ 19% một năm trước xuống còn 3%, trong khi cổ phiếu Amazon, Google và Meta tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng quảng cáo hai chữ số. Khoảng cách ngày càng lớn cho thấy vấn đề của TTD hiện nay không chỉ dừng lại ở nhu cầu quảng cáo yếu kém.
Doanh thu quý 2 đạt 715 triệu đô la, thấp hơn dự kiến khoảng 38 triệu đô la, trong khi EBITDA điều chỉnh giảm xuống còn 241 triệu đô la, cho thấy tốc độ tăng trưởng chậm hơn đang gây áp lực lên lợi nhuận.
Dự báo quý 3 đã điều chỉnh lại triển vọng từ tăng trưởng chậm lại sang suy giảm rõ rệt, trong khi dự báo EBITDA cho thấy biên lợi nhuận sẽ tiếp tục giảm mạnh.
TTD đang phát triển chậm hơn nhiều so với các nền tảng quảng cáo kỹ thuật số lớn, điều này làm tăng sự giám sát đối với hoạt động thực thi, cơ cấu khách hàng và vị thế cạnh tranh của họ.
Tỷ lệ giữ chân khách hàng trên 95% và sự tăng trưởng mạnh mẽ ở thị trường quốc tế và truyền hình kết nối (CTV) cho thấy sự suy yếu không đồng đều, và quý 3 sẽ cho thấy liệu áp lực có lan rộng ra ngoài các khách hàng lớn hay không.
Mức doanh thu tối thiểu quý 3 là 650 triệu đô la, so với 739 triệu đô la trong quý 3 năm 2025, cho thấy mức giảm khoảng 12% nếu doanh thu đạt mức dự báo tối thiểu. Việc phân tích và đọc dự báo lợi nhuận cho thấy mức EBITDA điều chỉnh dự kiến khoảng 160 triệu đô la sẽ tương ứng với tỷ suất lợi nhuận khoảng 24,6%, giảm so với 34% trong quý 2 và 39% cùng kỳ năm trước. Sự sụt giảm doanh thu hiện đang ảnh hưởng mạnh mẽ đến tỷ suất lợi nhuận.
Đà tăng trưởng đã suy giảm nhanh chóng. Doanh thu tăng 19% trong quý 2 năm 2025, giảm xuống còn 12% trong quý 1 năm 2026 và chỉ đạt 3% trong quý 2. Giám đốc tài chính Nate Olmstead cũng cho biết tầm nhìn hạn chế hơn so với những năm gần đây, với dự báo quý 3 dựa trên giả định không có sự cải thiện đáng kể nào trong môi trường hoạt động.
Báo cáo thu nhập được công bố khi giá cổ phiếu đã giảm 53% trong năm 2026. Sau đó, đợt bán tháo hoảng loạn khiến TTD tiếp tục giảm thêm 6,8% trong phiên giao dịch thông thường ngày thứ Năm xuống còn 17,67 đô la trước khi đà giảm sau khi công bố kết quả đẩy giá xuống khoảng 13,37 đô la sau giờ giao dịch. Từ mức đóng cửa 18,96 đô la hôm thứ Tư, tổng mức giảm đạt khoảng 29,5%.
Hướng dẫn này không phải là nguyên nhân duy nhất, nhưng việc công bố trong mùa báo cáo lợi nhuận đã làm trầm trọng thêm sự mất niềm tin hiện có vào triển vọng tăng trưởng của công ty và chuyển cuộc tranh luận từ việc khi nào tăng trưởng có thể phục hồi sang việc liệu sự suy giảm có trở nên dai dẳng hơn hay không.
Sự sụt giảm doanh thu của Trade Desk nổi bật hơn so với kết quả kinh doanh mới nhất của một số doanh nghiệp quảng cáo kỹ thuật số lớn nhất thế giới.
| Nền tảng | Tăng trưởng quý 2 | Số liệu |
|---|---|---|
| Bàn giao dịch | 3% | Doanh thu |
| Amazon | 26% | Quảng cáo |
| 17% | Tìm kiếm & Khác | |
| YouTube | 13% | Quảng cáo |
| Siêu hình | 27% | Doanh thu quảng cáo |
Hai doanh nghiệp này không thể so sánh trực tiếp với nhau, vì vậy sự chênh lệch đó không chứng minh được việc mất thị phần. Tuy nhiên, nó cho thấy nhu cầu quảng cáo kỹ thuật số vẫn đủ mạnh ở những nơi khác để khiến cho sự suy giảm chung của ngành trở thành một lời giải thích không đầy đủ cho hiệu quả hoạt động của TTD.
Hàng tiêu dùng đóng gói và ô tô chiếm khoảng 25% doanh thu của TTD, tạo ra sự phụ thuộc đáng kể vào những thay đổi trong chi tiêu của các nhà quảng cáo lớn. Một số thương hiệu cũng đã chuyển sang hình thức mua quảng cáo giá cố định và mua quảng cáo lập trình đảm bảo (Programmatic Guaranteed) rẻ hơn thay vì mô hình đấu giá đòi hỏi nhiều dữ liệu hơn của TTD.
Việc thực thi đã tạo thêm áp lực. CEO Jeff Green thừa nhận rằng TTD đã không đạt được kỳ vọng về mặt vận hành, trong khi bản nâng cấp Zuma sắp tới được thiết kế để cải thiện khả năng sử dụng của Kokai. Ban quản lý cũng đã ra tín hiệu sẵn sàng áp dụng mức giá đơn giản hơn nếu điều đó có thể hỗ trợ tăng trưởng mạnh mẽ hơn.
Vụ tranh chấp trước đó với Publicis đã làm nảy sinh thêm một mối lo ngại khác liên quan đến công ty. Một cuộc kiểm toán do Publicis ủy nhiệm hồi tháng 3 đã đưa ra những cáo buộc về phí và tính minh bạch, theo như The Trade Desk bác bỏ. Publicis đã khôi phục TTD vào danh sách nền tảng được đề xuất của mình vào tháng 6, mặc dù vụ việc này đã làm gia tăng sự giám sát xung quanh vấn đề giá cả và mối quan hệ với các đại lý.
Lợi thế cốt lõi của TTD là tính độc lập. Google, Amazon và Meta kết hợp công nghệ quảng cáo với lượng lớn dữ liệu và kho quảng cáo độc quyền mà họ kiểm soát, trong khi The Trade Desk mua quảng cáo trên toàn bộ internet mở mà không sở hữu phương tiện truyền thông đó.
Trí tuệ nhân tạo (AI) khiến khoảng cách cạnh tranh đó trở nên quan trọng hơn. TTD hiện đang đánh giá khoảng 20 triệu cơ hội quảng cáo mỗi giây, đặt việc ra quyết định tự động làm trọng tâm của nền tảng. Các đối thủ lớn nhất của họ có thể kết hợp tự động hóa tương tự với dữ liệu tìm kiếm, mua sắm, mạng xã hội và hành vi được thu thập trong hệ sinh thái riêng của họ.
TTD hiện phải chứng minh rằng việc mua quảng cáo độc lập có thể mang lại đủ giá trị để bù đắp những lợi thế về dữ liệu sẵn có. Nếu tốc độ tăng trưởng của TTD duy trì ở mức gần bằng không hoặc thậm chí giảm trong khi các nền tảng quảng cáo lớn nhất tiếp tục mở rộng nhanh chóng, áp lực cạnh tranh đối với TTD sẽ khó có thể bỏ qua hơn.
Bằng chứng phản bác mạnh mẽ nhất lại nằm ngoài nhóm khách hàng lớn nhất của TTD. Doanh thu từ các nhà quảng cáo ngoài top 500 đã tăng hơn 50% tính đến thời điểm hiện tại, trong khi khu vực EMEA và APAC mỗi khu vực đều tăng trưởng gần 30%. Doanh thu từ CTV tăng hơn 50% ở cả hai khu vực trong quý 2.
Tỷ lệ giữ chân khách hàng cũng duy trì ở mức trên 95%, tiếp tục lập kỷ lục đã được giữ vững trong hơn một thập kỷ. Zuma dự kiến ra mắt vào cuối tháng 8, mang đến cho TTD một cơ hội khác để cải thiện khả năng sử dụng của Kokai và củng cố luận điểm về mô hình mua hàng dựa trên quyết định của mình.
Do đó, sự suy giảm này không lan rộng đều khắp các mảng kinh doanh. Thử thách tiếp theo là liệu các khách hàng nhỏ hơn, thị trường quốc tế và CTV có thể tăng trưởng đủ nhanh để bù đắp cho sự yếu kém ở các khách hàng lớn, vốn chiếm tỷ trọng lớn hơn trong kết quả kinh doanh của TTD hay không.
Yếu tố tác động mạnh nhất là dự báo doanh thu quý 3 chỉ đạt ít nhất 650 triệu đô la, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng và đủ thấp để cho thấy doanh thu giảm so với cùng kỳ năm ngoái.
Đúng vậy. Lợi nhuận ròng theo GAAP quý 2 đạt 64 triệu đô la và EBITDA điều chỉnh đạt 241 triệu đô la, mặc dù cả lợi nhuận và tỷ suất lợi nhuận đều giảm so với cùng kỳ năm trước.
Một cuộc kiểm toán do Publicis ủy nhiệm đã đưa ra những cáo buộc liên quan đến phí và tính minh bạch, điều mà The Trade Desk đã bác bỏ. Publicis đã khôi phục TTD vào danh sách các nền tảng được đề xuất của mình vào tháng 6, mặc dù tranh chấp này đã làm tăng sự giám sát xung quanh giá cả và mối quan hệ với các đại lý của nền tảng này.
Sự phục hồi phụ thuộc vào việc quý 3 có đánh dấu điểm thấp nhất hay không. Chi tiêu mạnh mẽ hơn từ các khách hàng lớn, biên lợi nhuận vững chắc hơn và sự trở lại tăng trưởng doanh thu tích cực sẽ cung cấp bằng chứng rõ ràng nhất.
Kết quả mới nhất không chứng minh trực tiếp việc mất thị phần. Khoảng cách tăng trưởng ngày càng lớn của TTD so với các nền tảng quảng cáo lớn làm tăng sự giám sát đối với hoạt động, giá cả và vị thế cạnh tranh của họ.
Doanh thu vượt mức 650 triệu đô la, biên lợi nhuận vững chắc hơn và chi tiêu mạnh mẽ hơn từ các khách hàng lớn sẽ củng cố quan điểm rằng quý 3 đánh dấu điểm đáy. Ngược lại, một dự báo yếu kém khác trong khi các nền tảng quảng cáo lớn tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ sẽ cho thấy mức tăng trưởng cơ bản thấp hơn đối với The Trade Desk.
