Đăng vào: 2026-08-12
Cập nhật vào: 2026-08-12
Chênh lệch giá 3-2-1 so sánh chi phí của ba thùng dầu thô với giá trị của hai thùng xăng và một thùng nhiên liệu chưng cất, tính theo thùng. Đây là chỉ số tiêu chuẩn để đánh giá biên lợi nhuận lọc dầu: chênh lệch giá mở rộng có nghĩa là giá nhiên liệu đang tăng so với dầu thô, trong khi chênh lệch giá thu hẹp có nghĩa là giá nhiên liệu đang giảm. Đó là lý do tại sao giá nhiên liệu có thể duy trì ở mức cao trong khi giá dầu giảm; yếu tố hạn chế nằm ở hệ thống lọc dầu, chứ không phải thị trường dầu thô.
Chênh lệch giá 3-2-1 so sánh ba thùng dầu thô với hai thùng xăng và một thùng nhiên liệu chưng cất, được tính trên mỗi thùng dầu thô.
Chênh lệch giá ngày càng lớn có nghĩa là giá trị của các sản phẩm tinh chế đang tăng lên so với dầu thô; chênh lệch giá thu hẹp có nghĩa là giá trị của chúng đang giảm xuống.
Chênh lệch giá là thước đo gần đúng cho hiệu quả kinh tế tổng thể của quá trình lọc dầu, chứ không phải lợi nhuận ròng mà nhà máy lọc dầu thực sự thu được.
Chênh lệch giá giữa dầu thô và các chất làm giảm giá cho thấy áp lực nguồn cung ở khâu tiêu thụ mà biểu đồ giá dầu thô thông thường không thể hiện được, bao gồm cả lý do tại sao giá dầu giảm không phải lúc nào cũng đồng nghĩa với việc nhiên liệu rẻ hơn.
Chênh lệch giá giữa dầu thô và các sản phẩm dầu mỏ được tinh chế từ nó được gọi là "cracking". Tên gọi này xuất phát từ "cracking", quá trình tinh chế phân tách các hydrocacbon nặng hơn thành các sản phẩm nhẹ hơn như xăng và dầu diesel.
Cấu trúc 3-2-1 sử dụng bảng sản phẩm được đơn giản hóa:
3 thùng dầu thô → 2 thùng xăng + 1 thùng nhiên liệu chưng cất
Tỷ lệ này là một tiêu chuẩn tham khảo, không phải là sản lượng lọc dầu thực tế. Các nhà máy lọc dầu thực tế cũng sản xuất nhiên liệu máy bay, nguyên liệu hóa dầu và các sản phẩm khác, và hỗn hợp sản lượng của chúng thay đổi tùy thuộc vào cấu hình và chất lượng dầu thô. Tỷ lệ 3-2-1 chỉ đơn giản là chuẩn hóa cách theo dõi giá trị của hai loại nhiên liệu vận tải lớn nhất so với nguyên liệu thô của chúng.
Các sản phẩm chưng cất bao gồm nhiên liệu như dầu diesel và dầu sưởi.
Phiên bản thông dụng của Mỹ định giá dầu thô theo thùng và các sản phẩm theo gallon, sử dụng giá xăng NYMEX RBOB và dầu diesel có hàm lượng lưu huỳnh cực thấp (ULSD) làm chuẩn. Một thùng chứa 42 gallon Mỹ, vì vậy giá sản phẩm được quy đổi sang đơn vị tương đương thùng trước.
Chênh lệch giá giữa xăng và dầu thô (3-2-1) = [(2 × giá xăng × 42) + (1 × giá ULSD × 42) − (3 × giá dầu thô)] ÷ 3
Ví dụ:
Giá dầu thô giao dịch ở mức 70 đô la một thùng, xăng ở mức 2,50 đô la một gallon và nhiên liệu rắn có hàm lượng lưu huỳnh cực thấp (ULSD) ở mức 2,80 đô la một gallon.
Hai thùng xăng: 2 × 2,50 đô la × 42 = 210 đô la
Một thùng ULSD: 1 × 2,80 đô la × 42 = 117,60 đô la
Ba thùng dầu thô: 3 × 70 đô la = 210 đô la
Chênh lệch giá: ($210 + $117,60 − $210) ÷ 3 = $39,20 mỗi thùng
Mức 39,20 đô la đó là khoảng chênh lệch lý thuyết giữa rổ sản phẩm chuẩn và giá dầu thô đầu vào, trước khi tính đến bất kỳ chi phí lọc dầu nào. Phương pháp tương tự cũng áp dụng được với các loại dầu thô và sản phẩm chuẩn khác trong khu vực.
Chênh lệch giá ngày càng lớn có nghĩa là xăng và các sản phẩm chưng cất đang mạnh lên so với dầu thô; chênh lệch giá thu hẹp có nghĩa là chúng đang yếu đi. Các sản phẩm tinh chế có cung và cầu riêng, vì vậy chúng không nhất thiết phải biến động theo dầu mỏ.
| Khoảng cách này càng mở rộng khi | Chênh lệch thu hẹp khi |
| Lượng dự trữ nhiên liệu ngày càng khan hiếm. | Hàng tồn kho sản phẩm tăng lên |
| Nhu cầu xăng hoặc dầu diesel tăng mạnh. | Mức tiêu thụ nhiên liệu giảm |
| Việc bảo trì hoặc ngừng hoạt động của nhà máy lọc dầu làm giảm sản lượng nhiên liệu. | Sản lượng nhà máy lọc dầu tăng lên |
| Giá dầu thô giảm nhanh hơn giá các sản phẩm khác. | Giá dầu thô tăng nhanh hơn giá các sản phẩm khác. |
Tính thời vụ kéo hai mảng sản phẩm này theo hai hướng khác nhau. Biên lợi nhuận xăng thường ổn định vào mùa xuân và mùa hè ở Mỹ, trong khi biên lợi nhuận nhiên liệu chưng cất có xu hướng được hỗ trợ trong những tháng lạnh hơn nhờ nhu cầu sưởi ấm.
Do đó, chênh lệch giá dầu thô mang ý nghĩa khác so với chỉ dựa vào những yếu tố ảnh hưởng giá dầu thô đơn thuần. Việc giá dầu giảm 10 đô la có nghĩa là một chuyện nếu giá xăng cũng giảm 10 đô la, và hoàn toàn khác nếu giá xăng hầu như không biến động. Và nếu giá dầu thô giảm trong khi chênh lệch giá dầu thô mở rộng, điều đó cho thấy áp lực đã chuyển sang các khâu hạ nguồn chứ không phải biến mất.
Dầu thô là nguyên liệu đầu vào, xăng và dầu diesel là sản phẩm cuối cùng, và năng lực lọc dầu nằm giữa hai khâu này. Nếu nguồn cung dầu thô được cải thiện và giá dầu giảm trong khi các nhà máy lọc dầu ngừng hoạt động hoặc lượng dự trữ nhiên liệu khan hiếm, thì vẫn không đủ xăng hoặc dầu diesel cung cấp cho thị trường. Giá sản phẩm vẫn giữ ở mức cao mặc dù nguyên liệu đầu vào đã rẻ hơn.
Sự cố ngừng hoạt động của một nhà máy lọc dầu thậm chí có thể đẩy hai thị trường đi theo hai hướng ngược nhau cùng một lúc. Một nhà máy lọc dầu ngừng hoạt động cần ít dầu thô hơn, điều này làm suy yếu nhu cầu thương mại của những người tham gia đầu tư dầu thô, trong khi sản xuất ít nhiên liệu hơn, điều này hỗ trợ giá sản phẩm. Một sự gián đoạn, hai biến động giá ngược chiều; đó là lý do tại sao chênh lệch giá giữa dầu thô và nhiên liệu (crack spread) được theo dõi chặt chẽ xung quanh các cơn bão, mùa bảo trì và các đợt ngừng hoạt động đột xuất.
Cú sốc nhu cầu năm 2020 cho thấy sự phân tách tương tự nhưng theo chiều ngược lại. Dữ liệu hàng tuần của EIA ghi nhận nhu cầu xăng của Mỹ giảm từ khoảng 9,7 triệu thùng mỗi ngày trong tuần kết thúc ngày 13 tháng 3 năm 2020 xuống còn 5,1 triệu thùng vào ngày 3 tháng 4, và chênh lệch giá xăng (cangas crack spread) đã tạm thời chuyển sang âm khi giá xăng giảm nhanh hơn giá dầu thô. Nhu cầu nhiên liệu chưng cất giảm ít nghiêm trọng hơn, và biên lợi nhuận ổn định hơn của nó đã giữ cho chênh lệch giá tổng thể (3-2-1 spread) ở mức dương.
Không. Một sai lầm phổ biến là coi mức chênh lệch giá dầu thô và cặn bã là 30 đô la hoặc 50 đô la như là số tiền mà nhà máy lọc dầu kiếm được trên mỗi thùng dầu.
Chênh lệch giá giữa dầu thô và xăng (crack spread) là thước đo gần đúng cho biên lợi nhuận lọc dầu gộp. Lợi nhuận thực tế còn phụ thuộc vào chi phí vận hành, sử dụng năng lượng, bảo trì, vận chuyển, chất lượng dầu thô và giá trị của các sản phẩm khác; Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) lưu ý rằng chênh lệch giá giữa dầu thô và xăng không bao gồm các chi phí cố định và biến đổi khác này.
Cũng không có một mức chênh lệch giá dầu thô cố định nào cho mọi nhà máy lọc dầu. Một nhà máy ở vùng Vịnh Mexico sử dụng một loại dầu thô cụ thể sẽ phải đối mặt với những khác biệt về kinh tế đầu vào so với một nhà máy lọc dầu ở nơi khác đang định giá theo các loại dầu chuẩn như dầu Brent và dầu WTI. Hãy coi mức chênh lệch giá là thước đo giá trị tương đối, chứ không phải là báo cáo thu nhập của nhà máy lọc dầu, và không phải là tín hiệu định hướng độc lập cho giá dầu thô, vì mức chênh lệch lớn có thể thu hẹp từ cả hai phía.
Không có mức cố định nào luôn được coi là cao. Chênh lệch giá dầu thô và xăng dầu (crack spread) thay đổi tùy thuộc vào giá dầu thô, nhu cầu nhiên liệu theo mùa, công suất lọc dầu và lượng hàng tồn kho. So sánh chênh lệch hiện tại với phạm vi lịch sử và theo mùa của nó sẽ cung cấp thông tin hữu ích hơn bất kỳ ngưỡng cố định nào.
Các con số mô tả tỷ lệ chuẩn: ba thùng dầu thô được so sánh với hai thùng xăng và một thùng nhiên liệu chưng cất. Tỷ lệ pha trộn này gần đúng với danh mục sản phẩm lọc dầu thông thường chứ không phải sản lượng chính xác của bất kỳ nhà máy lọc dầu riêng lẻ nào.
Không nhất thiết. Chênh lệch giá lớn hơn có nghĩa là xăng và các sản phẩm chưng cất có giá trị hơn so với dầu thô. Chênh lệch này có thể tăng lên do giá nhiên liệu tăng, giá dầu thô giảm, hoặc cả hai cùng lúc. Chênh lệch giá đo lường mối quan hệ giữa hai thị trường chứ không phải dự đoán diễn biến tiếp theo của bất kỳ thị trường nào.
Đúng vậy. Nếu giá sản phẩm giảm đủ mạnh so với dầu thô, chênh lệch giá giữa sản phẩm và giá dầu thô (crack spread) hoặc toàn bộ chênh lệch có thể giảm xuống dưới 0. Chênh lệch giá xăng dầu tại Mỹ đã từng âm trong thời gian ngắn khi nhu cầu sụt giảm vào mùa xuân năm 2020, trong khi giá nhiên liệu chưng cất vẫn giữ cho chênh lệch 3-2-1 ở mức dương.
Chênh lệch giá 3-2-1 đo lường lớp trung gian giữa dầu thô và nhiên liệu bơm vào nhà máy lọc dầu: ba thùng dầu đầu vào, hai thùng xăng và một thùng nhiên liệu chưng cất đầu ra. Nhược điểm của chỉ số này là nó thể hiện giá trị tương đối, chứ không phải lợi nhuận của nhà máy lọc dầu, và bản thân nó không cho biết gì về xu hướng tiếp theo của giá dầu thô. Khi giá dầu và giá nhiên liệu không còn biến động cùng chiều, chính chỉ số này mới cho thấy lý do tại sao.
