Đăng vào: 2026-09-02
Giá dầu Brent vượt mốc 95 USD/thùng trong phiên giao dịch sớm tại châu Á ngày 2/9, sau khi tăng vọt 4,6% trong phiên trước đó, trong khi thị trường đã định giá khoảng hai phần ba khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 9. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng lên khoảng 4,37%, trong khi kỳ hạn 10 năm tiến gần mức 4,8%, khi giá dầu, kỳ vọng Fed thắt chặt chính sách và áp lực rộng hơn trên thị trường trái phiếu đẩy chi phí đi vay tăng cao. Giá dầu thô tăng đang bổ sung thêm một rủi ro lạm phát cho Fed, vốn đã cân nhắc chính sách thắt chặt hơn, dù giá dầu 95 USD một mình sẽ không quyết định cuộc bỏ phiếu ngày 16/9.
Brent chốt phiên ngày 1/9 ở mức 94,65 USD trước khi giao dịch trên ngưỡng 95 USD tại châu Á, trong khi WTI đóng cửa ở mức 90,22 USD, mức chốt phiên cao nhất kể từ ngày 23/7.
Dữ liệu CME FedWatch đầu ngày 2/9 cho thấy khả năng Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9 ở mức gần 67%, dù xác suất này đã đạt 66,1% vào ngày 31/8, sau khi bài phát biểu tại Jackson Hole của Kevin Warsh làm thay đổi kỳ vọng lãi suất.
Ba thành viên FOMC đã ủng hộ mức tăng 25 điểm cơ bản trong tháng 7, sau đợt giá dầu Brent vọt lên trên 100 USD trước đó, cho thấy cuộc tranh luận về lạm phát đã nghiêng về hướng thắt chặt ngay cả trước khi căng thẳng leo thang trở lại trong tháng 9.
Việc giá dầu Brent vượt 100 USD trong tháng 7 trùng với thời điểm xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 ở mức khoảng 81%, nhưng số liệu việc làm yếu hơn, lạm phát hạ nhiệt và giá dầu giảm trở lại sau đó đã kéo xác suất này về gần 40%.
Giá dầu Brent tăng 4,16 USD trong phiên 1/9, chốt phiên ở mức 94,65 USD, trong khi WTI tăng 4,46 USD lên 90,22 USD, sau khi căng thẳng quân sự Mỹ - Iran tái bùng phát làm dấy lên lo ngại mới về nguồn cung tại Trung Đông. Brent sau đó tiếp tục vượt mốc 95 USD trong phiên giao dịch sớm tại châu Á ngày 2/9.
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn phản ánh rõ hơn sự thay đổi trong kỳ vọng của Fed so với kỳ hạn dài. Lợi suất trái phiếu kho bạc (Treasury yield) kỳ hạn 2 năm đạt 4,369%, mức cao nhất trong 19 tháng, trong khi kỳ hạn 10 năm chạm mức 4,798%. Diễn biến của lợi suất kỳ hạn 10 năm còn phản ánh lo ngại về tài khóa, lãi suất thực, nhu cầu vay nợ của chính phủ, sự suy yếu của thị trường trái phiếu toàn cầu và nhu cầu vốn lớn, nên không thể coi đây là thước đo thuần túy cho nỗi lo lạm phát do giá dầu.
Biên bản cuộc họp tháng 7 của Fed cũng cho thấy điều tương tự. Trong đợt tăng giá dầu trước đó, mức bù đắp lạm phát biến động tương đối ít, trong khi lợi suất trái phiếu danh nghĩa tăng chủ yếu theo lãi suất thực cao hơn và kỳ vọng chính sách thắt chặt hơn. Trong phiên 1/9, lãi suất hòa vốn lạm phát kỳ hạn 10 năm tăng từ 2,31% lên 2,35%, nhưng lãi suất lạm phát kỳ hạn 5 năm dự kiến trong tương lai vẫn chỉ ở mức 2,33%. Điều này cho thấy có sự điều chỉnh định giá lạm phát nhất định, nhưng chưa có bằng chứng cho thấy kỳ vọng dài hạn đang mất neo.
Phần lớn đợt định giá lại kỳ vọng gần đây của Fed cũng đã bắt đầu trước khi giá dầu Brent tăng vọt vào ngày 1/9. Bài phát biểu tại Jackson Hole ngày 28/8 của Warsh đã đẩy kỳ vọng tăng lãi suất trong tháng 9 lên cao rõ rệt, sau khi ông cho rằng các số liệu lạm phát gần đây chưa cho thấy sự cải thiện đủ lớn và giá hàng hóa cần được chú ý. Đến ngày 31/8, CME FedWatch đã đưa xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 lên mức 66,1%.
Cuộc họp tháng 7 đã bộc lộ một nhóm thiểu số nghiêng về hướng thắt chặt. Fed giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50% đến 3,75% với tỷ lệ phiếu 9-3, trong đó Beth Hammack, Neel Kashkari và Lorie Logan ủng hộ mức tăng 0,25 điểm phần trăm. Quyết định này được đưa ra chỉ vài ngày sau khi giá dầu Brent giao dịch trên 100 USD, cho thấy nhóm bất đồng quan điểm khi đó đã cân nhắc áp lực đáng kể từ giá năng lượng.
Cú sốc giá dầu mới nhất xuất hiện trong bối cảnh lạm phát PCE toàn phần đạt 3,7% và PCE lõi đạt 3,3% trong tháng 7. Vì vậy, Fed đang phải đánh giá thêm một cú sốc năng lượng mới trong khi các thước đo lạm phát ưa thích của cơ quan này vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2%.
Kênh tác động đầu tiên là lạm phát toàn phần trực tiếp. Giá xăng trong tháng 7 đã cao hơn 24,6% so với cùng kỳ năm trước, trong khi chỉ số năng lượng nói chung tăng 14,7%. Nếu giá dầu thô duy trì gần mức hiện tại, rủi ro giá nhiên liệu tăng trở lại sau khi giảm trong tháng 7 sẽ càng lớn hơn.
Kênh thứ hai là hiệu ứng lan tỏa rộng hơn. Chi phí nhiên liệu, vận chuyển và sản xuất tăng cao có thể cuối cùng lan sang các mặt hàng ngoài năng lượng nếu doanh nghiệp không còn tự gánh chịu chi phí này. Biên bản cuộc họp FOMC tháng 7 ghi nhận một số doanh nghiệp được khảo sát đã thu hẹp biên lợi nhuận để bù đắp chi phí đầu vào tăng, trong khi căng thẳng leo thang thêm tại Trung Đông có thể khiến việc tránh tăng giá tiêu dùng trở nên khó khăn hơn.
Kênh thứ ba là kỳ vọng lạm phát. Nghiên cứu của Fed chi nhánh San Francisco công bố ngày 31/8 cho thấy kỳ vọng giá xăng tăng cao hơn thường kéo theo kỳ vọng lạm phát một năm nói chung của các hộ gia đình tăng theo. Mối liên hệ này ở mức trung bình, nhưng việc điều chỉnh tăng kỳ vọng giá xăng có tác động rõ rệt hơn so với điều chỉnh giảm.
Mô hình của Fed chi nhánh Dallas cho thấy vì sao thời gian kéo dài của một cú sốc giá dầu lại quan trọng. Trong kịch bản giả định eo biển Hormuz bị phong tỏa suốt ba quý, mô hình này ước tính lạm phát toàn phần năm 2026 sẽ tăng thêm 1,1 điểm phần trăm, lạm phát lõi tăng thêm 0,3 điểm phần trăm, và kỳ vọng lạm phát một năm có thể tăng tới 0,5 điểm phần trăm. Đây không phải là dự báo cho diễn biến giá dầu hiện tại, mà chỉ minh họa cách một gián đoạn nguồn cung kéo dài có thể biến một cú sốc giá năng lượng thành vấn đề chính sách tiền tệ trên diện rộng.
Báo cáo CPI tiếp theo sẽ được công bố vào ngày 11/9, phản ánh giá cả trong tháng 8. Đợt tăng giá dầu Brent vượt 95 USD gần đây diễn ra vào ngày 1 và 2/9, nên sẽ không xuất hiện trong báo cáo này.
Fed sau đó sẽ họp vào ngày 15 và 16/9. Như vậy, Fed sẽ bỏ phiếu trước khi cú sốc giá dầu tái diễn trong tháng 9 kịp xuất hiện trong bất kỳ báo cáo CPI hàng tháng nào.
Giá nhiên liệu hiện tại, kỳ vọng lạm phát ngắn hạn và mức độ bền vững của đà tăng giá dầu sẽ cho thấy bằng chứng tức thời hơn về cú sốc mới này so với báo cáo CPI tháng 8.
Giá dầu Brent từng vượt mốc 100 USD trong thời gian ngắn vào ngày 24/7, khi CME FedWatch cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 ở mức khoảng 81%. Xác suất này liên quan đến cuộc họp tháng 9, không phải quyết định của Fed trong tháng 7.
Diễn biến sau đó mới là phép so sánh hữu ích hơn. Số việc làm phi nông nghiệp tháng 7 giảm 23.000, trong khi số liệu việc làm của tháng 5 và tháng 6 bị điều chỉnh giảm tổng cộng 103.000. Báo cáo CPI tháng 7 sau đó cho thấy giá năng lượng giảm 1,5% trong tháng, giá xăng giảm 2,9%, lạm phát toàn phần hạ nhiệt còn 3,4% và CPI lõi chậm lại còn 2,5%.
Đến ngày 12/8, xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 đã giảm xuống còn 40%, từ mức 55% một tuần trước đó.
Diễn biến trong tháng 7 cho thấy việc giá dầu vượt một ngưỡng nhất định sẽ có trọng lượng thấp hơn nếu giá dầu sau đó hạ nhiệt và các số liệu khác cũng yếu đi. Nhưng nếu giá dầu duy trì gần mức 95 USD trong nhiều tuần trong khi lạm phát chung vẫn ở mức cao, đây sẽ là một phép thử chính sách hoàn toàn khác.
Còn ba báo cáo quan trọng của Mỹ sẽ được công bố trước khi Fed bỏ phiếu. Thống đốc Michael Barr đã nêu rõ lựa chọn này vào ngày 1/9, cho biết Fed có thể chờ thêm thời gian nếu lạm phát cho thấy dấu hiệu hạ dần về mức 2%. Ông nói thêm rằng nếu tiến triển đó chưa đủ, các nhà hoạch định chính sách nên “hành động dứt khoát để tăng lãi suất”.
Các số liệu sắp tới sẽ quyết định liệu xác suất tăng lãi suất khoảng hai phần ba như hiện nay có được giữ vững hay không.
Ngày |
Số liệu công bố |
Yếu tố củng cố khả năng tăng lãi suất |
Yếu tố ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất |
4/9 |
Báo cáo việc làm tháng 8 |
Thị trường lao động vững |
Thị trường lao động suy yếu rõ rệt |
10/9 |
Chỉ số PPI tháng 8 |
Lạm phát giá sản xuất dai dẳng |
Giá sản xuất hạ nhiệt |
11/9 |
Chỉ số CPI tháng 8 |
Lạm phát lõi dai dẳng |
Lạm phát lõi tiếp tục hạ nhiệt |
15-16/9 |
Cuộc họp FOMC |
Rủi ro lạm phát vẫn ở mức cao |
Đủ bằng chứng để chờ thêm |
Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) xác nhận báo cáo việc làm tháng 8 sẽ công bố ngày 4/9, chỉ số PPI ngày 10/9 và CPI ngày 11/9.
CPI vẫn là báo cáo lạm phát tiêu dùng quan trọng cuối cùng trước cuộc họp, dù không thể phản ánh đợt tăng giá dầu tái diễn trong tháng 9. Nếu lạm phát lõi vẫn dai dẳng trong khi giá dầu Brent duy trì gần hoặc cao hơn mức hiện tại, Fed sẽ có ít lý do hơn để chờ đợi. Ngược lại, nếu số liệu việc làm và lạm phát yếu đi cùng với giá dầu giảm trở lại, cơ sở cho việc tăng lãi suất ngay lập tức sẽ suy yếu.
Không. Một đợt tăng giá dầu tạm thời do nguồn cung có thể đẩy lạm phát toàn phần lên mà không tạo ra lạm phát nền tảng kéo dài. Rủi ro chính sách chỉ tăng lên khi chi phí năng lượng cao kéo dài đủ lâu để lan sang các mặt hàng khác hoặc làm thay đổi kỳ vọng lạm phát.
Fed không công bố một mức giá dầu Brent cụ thể nào tự động kích hoạt việc tăng lãi suất. Diễn biến tháng 7 đã cho thấy lý do: giá dầu Brent vượt 100 USD trong khi xác suất Fed tăng lãi suất tháng 9 đạt khoảng 81%, nhưng xác suất này sau đó giảm về gần 40% khi giá dầu hạ nhiệt, thị trường lao động suy yếu và lạm phát dịu bớt.
Cuộc họp FOMC tiếp theo diễn ra từ ngày 15 đến 16/9/2026, với quyết định lãi suất được công bố vào ngày 16/9. Cuộc họp này cũng sẽ đi kèm bản cập nhật Tóm tắt Dự báo Kinh tế (Summary of Economic Projections).
Giá dầu Brent trên 95 USD đặt ra thêm một rủi ro lạm phát mà Fed phải đánh giá, nhưng phần lớn đợt định giá lại kỳ vọng lãi suất gần đây đã bắt đầu trước khi giá dầu tăng vọt trong tháng 9. Phép thử tiếp theo bắt đầu với báo cáo việc làm tháng 8 vào ngày 4/9, tiếp đến là chỉ số PPI ngày 10/9 và CPI ngày 11/9.
Giá dầu 95 USD sẽ càng khó bị Fed bỏ qua nếu duy trì dai dẳng, trong khi các số liệu sắp tới lại không cho thấy nhiều bằng chứng rằng lạm phát chung đang hạ nhiệt.
