Harga Brent Menembus $95. Apakah Harga Minyak Sekarang Meningkatkan Risiko Kenaikan Suku Bunga Fed?

Harga minyak mentah Brent bergerak di atas US$ 95 per barel pada awal perdagangan Asia tanggal 2 September, setelah melonjak 4,6% pada sesi sebelumnya, sementara pelaku pasar telah memperhitungkan peluang sekitar dua pertiga bagi kenaikan suku bunga The Fed pada September. Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun naik ke sekitar 4,37%, sementara tenor 10 tahun mendekati 4,8%, seiring harga minyak, ekspektasi pengetatan The Fed, dan tekanan yang lebih luas di pasar obligasi mendorong biaya pinjaman naik. Kenaikan harga minyak mentah menambah risiko inflasi baru bagi The Fed yang sudah mempertimbangkan kebijakan lebih ketat, meski harga minyak US$ 95 saja tidak akan menentukan hasil pemungutan suara pada 16 September.

Poin-Poin Penting

• Brent ditutup di US$ 94,65 pada 1 September sebelum diperdagangkan di atas US$ 95 di Asia, sementara WTI ditutup di US$ 90,22, level penutupan tertinggi sejak 23 Juli.

• Data awal CME FedWatch pada 2 September menunjukkan peluang kenaikan suku bunga 25 basis poin pada September mendekati 67%, meski peluang tersebut sudah mencapai 66,1% pada 31 Agustus setelah pidato Kevin Warsh di Jackson Hole mengubah ekspektasi suku bunga.

• Tiga anggota FOMC menghendaki kenaikan suku bunga 25 basis poin pada Juli, menyusul lonjakan harga Brent di atas US$ 100 sebelumnya, menunjukkan perdebatan soal inflasi sudah bernada hawkish sebelum eskalasi baru pada September.

• Pergerakan Brent di atas US$ 100 pada Juli bersamaan dengan peluang kenaikan suku bunga September sekitar 81%, namun pelemahan data ketenagakerjaan, inflasi yang lebih rendah, dan penurunan harga minyak kemudian menekan peluang tersebut kembali ke sekitar 40%.

Harga Minyak Memperkuat Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga The Fed yang Sudah Berjalan

Brent naik US$ 4,16 pada 1 September dan ditutup di US$ 94,65, sementara WTI menguat US$ 4,46 menjadi US$ 90,22, seiring memanasnya kembali konflik AS-Iran yang memicu kekhawatiran baru atas pasokan minyak di Timur Tengah. Brent kemudian melanjutkan penguatan hingga menembus US$ 95 pada awal perdagangan Asia tanggal 2 September.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor pendek memberikan gambaran yang lebih jelas soal perubahan ekspektasi The Fed dibandingkan tenor panjang. Imbal hasil obligasi tenor 2 tahun mencapai 4,369%, level tertinggi dalam 19 bulan, sementara tenor 10 tahun menyentuh 4,798%. Pergerakan pada tenor 10 tahun juga mencerminkan kekhawatiran fiskal, suku bunga riil, penerbitan utang pemerintah, pelemahan pasar obligasi global, dan tingginya permintaan modal, sehingga tidak bisa dianggap murni sebagai ukuran kekhawatiran inflasi akibat harga minyak.

Risalah rapat The Fed pada Juli menegaskan hal serupa. Selama lonjakan harga minyak sebelumnya itu, kompensasi inflasi bergerak relatif kecil, sementara imbal hasil obligasi nominal naik sebagian besar seiring kenaikan suku bunga riil dan ekspektasi kebijakan yang lebih ketat. Pada 1 September, tingkat breakeven inflation tenor 10 tahun memang naik dari 2,31% menjadi 2,35%, tetapi tingkat forward inflation lima tahun tetap berada di 2,33%. Hal ini menunjukkan adanya sedikit penyesuaian ekspektasi inflasi, tanpa bukti bahwa ekspektasi jangka panjang mulai tidak terkendali.

Sebagian besar penyesuaian ekspektasi The Fed terbaru juga sudah dimulai sebelum lonjakan harga Brent pada 1 September. Pidato Warsh di Jackson Hole pada 28 Agustus mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga September naik tajam, setelah ia menyatakan bahwa data inflasi terbaru belum menunjukkan perbaikan yang cukup dan bahwa harga komoditas layak mendapat perhatian. Pada 31 Agustus, CME FedWatch sudah menempatkan peluang kenaikan suku bunga September di angka 66,1%.

Rapat FOMC pada Juli sebelumnya sudah memperlihatkan adanya kubu hawkish. The Fed mempertahankan suku bunga di kisaran 3,50% hingga 3,75% melalui pemungutan suara 9-3, dengan Beth Hammack, Neel Kashkari, dan Lorie Logan menghendaki kenaikan suku bunga 25 basis poin. Keputusan tersebut diambil hanya beberapa hari setelah Brent diperdagangkan di atas US$ 100, sehingga ketiga anggota yang berbeda pendapat itu sudah mempertimbangkan tekanan harga energi yang signifikan.

Bagaimana Harga Minyak Bisa Memengaruhi Uji Inflasi The Fed

Gejolak harga minyak terbaru ini muncul ketika inflasi PCE utama tercatat 3,7% dan inflasi inti PCE 3,3% pada Juli. Dengan demikian, The Fed harus menilai gejolak energi baru ini saat indikator inflasi acuannya masih jauh di atas target 2%.

Jalur pertama adalah dampak langsung terhadap inflasi utama. Harga bensin pada Juli sudah 24,6% lebih tinggi dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya, sementara indeks energi secara keseluruhan naik 14,7%. Jika harga minyak mentah bertahan di dekat level saat ini, risiko kenaikan harga bahan bakar kembali akan meningkat, setelah sempat turun secara bulanan pada Juli.

Jalur kedua adalah efek rambatan yang lebih luas. Kenaikan biaya bahan bakar, pengangkutan, dan produksi pada akhirnya dapat merembet ke harga barang di luar sektor energi jika perusahaan berhenti menyerap kenaikan biaya tersebut. Risalah FOMC Juli mencatat bahwa sejumlah pelaku usaha telah menekan margin laba untuk menyerap kenaikan biaya input, sementara gangguan lebih lanjut di Timur Tengah dapat mempersulit upaya menghindari kenaikan harga konsumen.

Jalur ketiga adalah ekspektasi inflasi. Riset Federal Reserve San Francisco yang dipublikasikan pada 31 Agustus menemukan bahwa ekspektasi kenaikan harga bensin yang lebih tinggi cenderung turut mengerek ekspektasi inflasi rumah tangga untuk satu tahun ke depan secara lebih luas. Hubungan rata-ratanya tergolong moderat, tetapi revisi kenaikan ekspektasi harga bensin memberikan efek yang lebih jelas dibandingkan revisi penurunan.

Pemodelan Federal Reserve Dallas menunjukkan mengapa durasi gejolak harga minyak menjadi penting. Dalam skenario hipotetis di mana Selat Hormuz tertutup selama tiga kuartal, model tersebut memperkirakan inflasi utama 2026 akan naik 1,1 poin persentase, inflasi inti naik 0,3 poin persentase, dan ekspektasi inflasi satu tahun naik hingga 0,5 poin persentase. Angka-angka ini bukan proyeksi untuk pergerakan harga minyak saat ini. Angka tersebut hanya menggambarkan bagaimana gangguan pasokan yang berkepanjangan dapat mengubah gejolak harga energi menjadi persoalan kebijakan moneter yang lebih luas.

Data CPI 11 September Tidak Akan Mencerminkan Lonjakan Harga Minyak Ini

Laporan CPI berikutnya dijadwalkan rilis pada 11 September dan mencakup data harga Agustus. Pergerakan Brent terbaru di atas US$ 95 terjadi pada 1 dan 2 September, sehingga tidak akan tercermin dalam laporan tersebut.

The Fed kemudian akan menggelar rapat pada 15 dan 16 September. Dengan demikian, The Fed akan memutuskan suku bunga sebelum gejolak harga minyak terbaru pada September tercermin dalam laporan CPI bulanan.

Harga bahan bakar terkini, ekspektasi inflasi jangka pendek, dan seberapa bertahan lonjakan harga minyak ini akan memberikan gambaran yang lebih langsung soal gejolak baru tersebut dibandingkan data CPI Agustus.

Lonjakan Brent ke US$ 100 pada Juli Menunjukkan Pentingnya Faktor Daya Tahan Harga

Brent sempat bergerak di atas US$ 100 pada 24 Juli, saat CME FedWatch menunjukkan peluang kenaikan suku bunga September sekitar 81%. Peluang tersebut mengacu pada rapat September, bukan keputusan The Fed pada Juli.

Perkembangan setelahnya memberikan perbandingan yang lebih relevan. Data payroll Juli turun 23.000, sementara data ketenagakerjaan Mei dan Juni direvisi turun dengan total 103.000. Data CPI Juli kemudian menunjukkan harga energi turun 1,5% secara bulanan, harga bensin turun 2,9%, inflasi utama melandai ke 3,4%, dan inflasi inti melambat ke 2,5%.

Pada 12 Agustus, peluang kenaikan suku bunga September telah turun menjadi 40%, dari 55% sepekan sebelumnya.

Episode Juli menunjukkan bahwa melewati ambang batas harga minyak tertentu memiliki bobot lebih kecil ketika harga minyak kembali turun dan data lain ikut melunak. Bila harga bertahan di kisaran US$ 95 selama beberapa minggu sementara inflasi secara umum tetap tinggi, hal ini akan menjadi uji kebijakan yang berbeda.

Data Ketenagakerjaan dan CPI Masih Bisa Mengubah Peluang Kenaikan Suku Bunga Saat Ini

Masih ada tiga rilis data penting AS sebelum The Fed mengambil keputusan. Gubernur Michael Barr menjelaskan pilihan tersebut pada 1 September, dengan mengatakan The Fed bisa mengambil waktu lebih lama jika inflasi terlihat melandai menuju 2%. Jika perbaikan tersebut tidak memadai, ia menyatakan pembuat kebijakan harus "bertindak tegas untuk menaikkan suku bunga."

Data-data yang akan datang ini akan menentukan apakah peluang kenaikan suku bunga sekitar dua pertiga saat ini masih bertahan.

Biro Statistik Ketenagakerjaan AS (BLS) memastikan laporan ketenagakerjaan Agustus akan dirilis pada 4 September, PPI pada 10 September, dan CPI pada 11 September.

CPI tetap menjadi laporan inflasi konsumen utama terakhir sebelum rapat berlangsung, meski tidak akan mencerminkan lonjakan harga minyak terbaru pada September. Inflasi inti yang tetap tinggi, disertai harga Brent yang bertahan di dekat atau di atas level saat ini, akan mengurangi alasan bagi The Fed untuk menunda kenaikan suku bunga. Sebaliknya, data ketenagakerjaan dan inflasi yang lebih lunak, dibarengi penurunan kembali harga minyak, akan melemahkan alasan untuk segera menaikkan suku bunga.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Apakah Kenaikan Harga Minyak Selalu Membuat The Fed Menaikkan Suku Bunga?

Tidak selalu. Lonjakan harga minyak yang bersifat sementara akibat gangguan pasokan dapat mengerek inflasi utama tanpa menciptakan inflasi dasar yang persisten. Risiko kebijakan meningkat ketika kenaikan biaya energi bertahan cukup lama hingga merembet ke harga lain atau mengubah ekspektasi inflasi.

Seberapa Tinggi Harga Brent Harus Naik Sebelum The Fed Bereaksi?

The Fed tidak memiliki level harga Brent tertentu yang secara otomatis memicu kenaikan suku bunga. Peristiwa Juli menunjukkan alasannya. Brent bergerak di atas US$ 100 saat peluang kenaikan suku bunga September mencapai sekitar 81%, namun peluang tersebut kemudian turun ke sekitar 40% seiring penurunan harga minyak, pelemahan data ketenagakerjaan, dan melandainya inflasi.

Kapan Keputusan Suku Bunga The Fed Berikutnya Diumumkan?

Rapat FOMC berikutnya berlangsung pada 15 hingga 16 September 2026, dengan keputusan suku bunga dijadwalkan diumumkan pada 16 September. Rapat tersebut juga akan mencakup pembaruan Summary of Economic Projections (ringkasan proyeksi ekonomi).

Uji Kebijakan pada September

Brent di atas US$ 95 memberi The Fed risiko inflasi baru yang harus dinilai, tetapi sebagian besar penyesuaian ekspektasi suku bunga terbaru sudah dimulai sebelum lonjakan harga minyak pada September. Uji berikutnya dimulai dengan laporan ketenagakerjaan Agustus pada 4 September, disusul PPI pada 10 September dan CPI pada 11 September.

Harga minyak US$ 95 akan semakin sulit diabaikan oleh The Fed jika bertahan, sementara data berikutnya memberi sedikit bukti kepada pembuat kebijakan bahwa inflasi secara umum sedang melandai.