Publicado em: 2026-09-02
Atualizado em: 2026-09-02
O petróleo Brent superou os US$ 95 o barril no início do pregão asiático de 2 de setembro, depois de saltar 4,6% na sessão anterior, enquanto o mercado já precificava uma chance de cerca de dois terços de alta de juros do Fed em setembro. O rendimento do Treasury de dois anos dos EUA subiu para cerca de 4,37%, enquanto o de dez anos se aproximou de 4,8%, com o petróleo, o aperto monetário esperado do Fed e pressões mais amplas no mercado de títulos elevando o custo de captação. O petróleo mais caro acrescenta mais um risco inflacionário a um Fed que já considerava uma política mais dura, embora o preço de US$ 95 por si só não deva definir a votação de 16 de setembro.
O Brent fechou a US$ 94,65 em 1º de setembro antes de operar acima de US$ 95 na Ásia, enquanto o WTI encerrou a US$ 90,22, o maior valor de fechamento desde 23 de julho.
Uma leitura do CME FedWatch no início de 2 de setembro apontava chance próxima de 67% para uma alta de 25 pontos-base em setembro, embora a probabilidade já tivesse atingido 66,1% em 31 de agosto, depois que o discurso de Kevin Warsh em Jackson Hole mudou as expectativas para os juros.
Três membros do Fomc preferiram uma alta de 25 pontos-base em julho, após uma disparada anterior do Brent acima de US$ 100, mostrando que o debate sobre inflação já tinha um tom duro antes da nova escalada de setembro.
A alta do Brent acima de US$ 100 em julho coincidiu com uma probabilidade de cerca de 81% para o aumento em setembro, mas a fraqueza do emprego, a inflação mais amena e o recuo do petróleo depois empurraram essa probabilidade de volta para perto de 40%.
O Brent subiu US$ 4,16 em 1º de setembro e fechou a US$ 94,65, enquanto o WTI avançou US$ 4,46, para US$ 90,22, com a retomada dos confrontos entre Estados Unidos e Irã reacendendo preocupações com o fornecimento no Oriente Médio. Em seguida, o Brent ampliou o movimento e superou os US$ 95 no início do pregão asiático de 2 de setembro.
Os rendimentos de curto prazo dos Treasuries oferecem uma leitura mais clara sobre a mudança nas expectativas do Fed do que os vencimentos mais longos. O rendimento do título de dois anos atingiu 4,369%, máxima em 19 meses, enquanto o de dez anos tocou 4,798%. O movimento do título de dez anos também reflete preocupações fiscais, juros reais, o endividamento do governo, a fraqueza dos títulos globais e a forte demanda por capital, portanto não pode ser tratado como uma medida pura do temor inflacionário ligado ao petróleo.
A ata de julho do Fed traz o mesmo ponto. Durante aquela disparada anterior do petróleo, a compensação por inflação variou relativamente pouco, enquanto os rendimentos nominais dos Treasuries subiram principalmente em linha com juros reais mais altos e expectativas de política mais dura. Em 1º de setembro, a taxa de inflação implícita (breakeven) de dez anos de fato subiu de 2,31% para 2,35%, mas a taxa de inflação a termo de cinco anos permaneceu em apenas 2,33%. Isso indica alguma reprecificação da inflação, sem evidências de que as expectativas de longo prazo estejam se desancorando.
Grande parte da reprecificação recente do Fed também começou antes da disparada do Brent em 1º de setembro. O discurso de Warsh em Jackson Hole, em 28 de agosto, elevou fortemente as expectativas de alta em setembro depois que ele afirmou que os dados recentes de inflação não haviam mostrado melhora suficiente e que os preços de commodities mereciam atenção. Em 31 de agosto, o CME FedWatch já apontava probabilidade de 66,1% para um aumento em setembro.
A reunião de julho já havia exposto uma minoria com viés mais duro. O Fed manteve os juros entre 3,50% e 3,75% por 9 votos a 3, com Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan defendendo um aumento de um quarto de ponto percentual. Essa decisão veio poucos dias depois de o Brent ter operado acima de US$ 100, o que mostra que esses dissidentes já levavam em conta uma pressão significativa dos preços de energia.
O novo choque do petróleo ocorre num momento em que a inflação cheia medida pelo PCE está em 3,7% e o núcleo do PCE em 3,3% em julho. O Fed, portanto, avalia mais um choque de energia enquanto seus indicadores preferidos de inflação permanecem bem acima da meta de 2%.
O primeiro canal é o efeito direto sobre a inflação cheia. Em julho, os preços da gasolina já estavam 24,6% mais altos do que um ano antes, enquanto o índice mais amplo de energia acumulava alta de 14,7%. A manutenção do petróleo perto dos níveis atuais aumentaria o risco de os preços dos combustíveis voltarem a subir depois da queda mensal registrada em julho.
O segundo canal é o repasse mais amplo de custos. Custos mais altos de combustível, frete e produção podem acabar chegando a preços fora do setor de energia se as empresas deixarem de absorvê-los. A ata do Fomc de julho registrou que alguns contatos empresariais vinham reduzindo margens de lucro para absorver custos mais altos de insumos, e uma nova interrupção no Oriente Médio poderia dificultar ainda mais evitar aumentos de preços ao consumidor.
O terceiro canal são as expectativas de inflação. Um estudo do Fed de São Francisco publicado em 31 de agosto constatou que expectativas mais altas de crescimento no preço da gasolina tendem a elevar as expectativas mais amplas de inflação de um ano das famílias. A relação média foi moderada, mas revisões para cima nas expectativas de preço da gasolina tiveram efeito mais claro do que revisões para baixo.
Um modelo do Fed de Dallas mostra por que a duração de um choque do petróleo é importante. Em um cenário hipotético em que o Estreito de Hormuz permanecesse fechado por três trimestres, o modelo estimou um aumento de 1,1 ponto percentual na inflação cheia de 2026, 0,3 ponto percentual na inflação núcleo e de até 0,5 ponto percentual nas expectativas de inflação de um ano. Esses números não são projeções para o movimento atual do petróleo. Eles mostram como uma interrupção prolongada na oferta poderia transformar um choque de preços de energia em um problema mais amplo de política monetária.
O próximo dado de CPI está previsto para 11 de setembro e cobre os preços de agosto. A recente alta do Brent acima de US$ 95 ocorreu em 1º e 2 de setembro, portanto não aparecerá nesse relatório.
Em seguida, o Fed se reúne em 15 e 16 de setembro. Assim, o Fed vai votar antes que o novo choque do petróleo de setembro apareça em um relatório mensal de CPI.
Os preços atuais dos combustíveis, as expectativas de inflação de curto prazo e a persistência da alta do petróleo vão fornecer evidências mais imediatas sobre o novo choque do que o CPI de agosto é capaz de mostrar.
O Brent superou brevemente os US$ 100 em 24 de julho, quando o CME FedWatch indicava probabilidade de cerca de 81% para uma alta em setembro. Essa probabilidade se referia à reunião de setembro, não à decisão do Fed em julho.
O que veio depois oferece a comparação mais útil. A folha de pagamentos de julho caiu em 23 mil vagas, com os dados de maio e junho revisados para baixo em um total de 103 mil. O CPI de julho, por sua vez, mostrou queda de 1,5% na energia no mês, recuo de 2,9% na gasolina, desaceleração da inflação cheia para 3,4% e do núcleo para 2,5%.
Em 12 de agosto, a probabilidade de alta em setembro havia caído para 40%, ante 55% uma semana antes.
O episódio de julho mostrou que ultrapassar um determinado patamar de preço do petróleo tem menos peso quando o petróleo recua e o restante dos dados também perde força. Permanecer perto de US$ 95 por várias semanas, com a inflação mais ampla ainda firme, representaria um teste diferente para a política monetária.
Ainda faltam três importantes divulgações de dados dos EUA antes da votação do Fed. O diretor Michael Barr expôs essa escolha em 1º de setembro, afirmando que o Fed poderia esperar mais tempo se a inflação parecesse estar convergindo para 2%. Segundo ele, se esse avanço fosse insuficiente, os formuladores de política deveriam "agir de forma decisiva para elevar os juros".
Os próximos dados vão determinar se a probabilidade atual de cerca de dois terços para uma alta se mantém.
Data |
Divulgação |
O que reforçaria uma alta |
O que sustentaria mais uma manutenção |
4 de set. |
Relatório de emprego de agosto |
Emprego resiliente |
Enfraquecimento claro do mercado de trabalho |
10 de set. |
PPI de agosto |
Inflação ao produtor persistente |
Preços ao produtor mais fracos |
11 de set. |
CPI de agosto |
Núcleo de inflação resistente |
Mais desaceleração do núcleo |
15-16 de set. |
Reunião do Fomc |
Riscos de inflação seguem elevados |
Evidências suficientes para esperar |
O BLS (departamento de estatísticas do trabalho dos EUA) confirma o relatório de emprego de agosto para 4 de setembro, o PPI para 10 de setembro e o CPI para 11 de setembro.
O CPI continua sendo o último grande relatório de inflação ao consumidor antes da reunião, ainda que não capture a nova disparada do petróleo em setembro. Um núcleo de inflação firme, com o Brent permanecendo perto ou acima dos níveis atuais, deixaria menos espaço de evidências para o Fed esperar. Dados mais fracos de emprego e inflação, somados a um novo recuo do petróleo, enfraqueceriam os argumentos para uma alta imediata.
Não. Uma disparada temporária do petróleo causada por oferta pode elevar a inflação cheia sem criar uma inflação subjacente persistente. O risco para a política monetária aumenta quando os custos mais altos de energia duram o suficiente para chegar a outros preços ou mudar as expectativas de inflação.
O Fed não tem um preço definido do Brent que dispare automaticamente uma alta de juros. Julho mostrou por quê. O Brent superou os US$ 100 enquanto a probabilidade de alta em setembro chegou a cerca de 81%, mas essa probabilidade depois recuou para perto de 40% conforme o petróleo caiu, o emprego enfraqueceu e a inflação desacelerou.
A próxima reunião do Fomc ocorre de 15 a 16 de setembro de 2026, com a decisão de juros prevista para 16 de setembro. O encontro também trará uma atualização do Resumo das Projeções Econômicas (Summary of Economic Projections).
O Brent acima de US$ 95 dá ao Fed mais um risco de inflação a avaliar, mas a maior parte da reprecificação recente dos juros começou antes da disparada do petróleo em setembro. O próximo teste começa com o relatório de emprego de agosto em 4 de setembro, seguido pelo PPI em 10 de setembro e pelo CPI em 11 de setembro.
Fica mais difícil para o Fed ignorar o petróleo a US$ 95 se ele persistir enquanto os próximos dados derem pouca evidência de que a inflação mais ampla está perdendo força.
