Đăng vào: 2026-05-29
Cổ phiếu Costco giảm sau lợi nhuận Q3 vào ngày 28 tháng 5 vì quý này xác nhận sức mạnh của nhu cầu nhưng không mở rộng câu chuyện lợi nhuận đủ để hỗ trợ mức định giá cao. Hoạt động kinh doanh trông khỏe mạnh. Phản ứng cổ phiếu cho thấy thị trường muốn nhiều hơn.
Costco báo cáo một quý vận hành mạnh khác, với doanh số cao hơn, thu nhập phí hội viên tăng, doanh số cùng cửa hàng vững và hoạt động kỹ thuật số tăng tốc. Tuy nhiên COST đóng cửa quanh $995.20 vào ngày 29 tháng 5, giảm 0.85%, sau khi mở cửa trên $1,011. Ở mức khoảng 52x thu nhập trong quá khứ, cổ phiếu khó chấp nhận một hụt EPS nhỏ, biên lợi nhuận báo cáo mềm hơn và dấu hiệu tăng trưởng hội viên trở về mức bình thường hơn.
Cổ phiếu Costco giảm mặc dù doanh số Q3 mạnh, cho thấy phản ứng thị trường chịu ảnh hưởng nhiều bởi tính kỷ luật định giá hơn là lo ngại về nhu cầu tiêu dùng.
Doanh thu thuần tăng 11.6% lên $69.15B, trong khi tổng doanh thu đạt $70.53B, xác nhận rằng nhu cầu tại các siêu thị kho, doanh số xăng dầu và chi tiêu của hội viên vẫn bền vững.
EPS pha loãng tăng lên $4.93 từ $4.28, nhưng con số này thấp hơn một chút so với ước tính đồng thuận $4.98 mà các nhà theo dõi thị trường trích dẫn.
Doanh số cùng cửa hàng tăng 9.8%, nhưng doanh số cùng cửa hàng đã điều chỉnh tăng 6.6% sau khi loại trừ ảnh hưởng giá xăng và ngoại hối, cung cấp cái nhìn rõ ràng hơn nhưng kém ấn tượng hơn về nhu cầu cơ bản.
Thu nhập từ phí hội viên tăng 10.7% lên $1.37B, với số hội viên trả phí đạt 82.9M và tỷ lệ gia hạn ở Mỹ và Canada duy trì ở 92.2%.
Doanh số cùng cửa hàng có hỗ trợ kỹ thuật số nhảy vọt 21.5%, nhưng kênh số vẫn là yếu tố hỗ trợ tăng trưởng hơn là động lực ngay lập tức cho sức mạnh lợi nhuận hợp nhất.
Costco báo cáo doanh thu thuần $69.15B cho 12 tuần kết thúc ngày 10 tháng 5 năm 2026, tăng 11.6% so với cùng kỳ năm trước. Tổng doanh thu đạt $70.53B, bao gồm $1.37B từ phí hội viên. Lợi nhuận ròng tăng lên $2.19B, tương đương $4.93 trên mỗi cổ phiếu pha loãng, so với $1.90B, hoặc $4.28, một năm trước.
Các con số do công ty xác nhận là mạnh. So sánh với thị trường thì ít rõ ràng hơn. Các nhà theo dõi thị trường trích dẫn EPS đồng thuận ở $4.98, ngụ ý một mức hụt $0.05, trong khi doanh thu vượt ước tính được trích dẫn là $69.68B. Sự phân hoá đó giải thích phản ứng yếu của cổ phiếu: doanh thu vượt, chất lượng lợi nhuận yếu hơn.
| Chỉ số | Kết quả Q3 FY2026 | Diễn giải |
|---|---|---|
| Doanh thu thuần | $69.15B | Tăng 11.6% so với cùng kỳ năm trước |
| Tổng doanh thu | $70.53B | Trên các ước tính thị trường được trích dẫn |
| EPS pha loãng | $4.93 | Tăng 15.2% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn một chút so với đồng thuận được trích dẫn |
| Tổng doanh số cùng cửa hàng | +9.8% | Nhu cầu chung mạnh mẽ |
| Doanh số cùng cửa hàng đã điều chỉnh | +6.6% | Đọc số rõ hơn khi loại trừ ảnh hưởng xăng dầu và ngoại tệ |
| Doanh số cùng cửa hàng có hỗ trợ kỹ thuật số | +21.5% | Tăng trưởng kỹ thuật số vẫn là một hỗ trợ quan trọng |
| Thu nhập từ phí hội viên | $1.37B | Tăng 10.7% so với cùng kỳ năm trước |
Xăng dầu là yếu tố trung tâm của quý. Ban lãnh đạo cho biết cả ba chu kỳ tài chính bốn tuần đều lập kỷ lục liên tiếp về khối lượng xăng, với năm tuần cuối cùng trở thành năm tuần có khối lượng xăng cao nhất từ trước đến nay của Costco. Giá nhiên liệu cao hơn và sự nhạy cảm về giá của người tiêu dùng đã góp phần kéo khách đến các trạm xăng của Costco.
Điều đó giúp nâng doanh số đầu mục. Nó cũng khiến chất lượng cơ cấu doanh số trở nên phức tạp hơn.
Doanh số cùng cửa hàng báo cáo tăng 9.8%, nhưng doanh số cùng cửa hàng đã điều chỉnh tăng 6.6% sau khi loại trừ ảnh hưởng giá xăng và ngoại hối. Ban giám đốc cho biết ngoại hối đóng góp khoảng 1 điểm phần trăm vào doanh số, trong khi lạm phát giá xăng đóng góp khoảng 2.2 điểm phần trăm. Lưu lượng khách tăng 2.4%, trong khi giá trị giao dịch trung bình tăng 7.3%, hoặc 4.2% nếu loại trừ xăng và ngoại hối.
Bức tranh biên lợi nhuận phản ánh cùng một vấn đề về cơ cấu. Biên gộp đạt 11.04%, giảm 21 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Nếu loại trừ ảnh hưởng lạm phát xăng, biên gộp chỉ tăng 1 điểm cơ bản. Biên cốt lõi giảm 46 điểm cơ bản trên cơ sở báo cáo và 29 điểm cơ bản nếu loại trừ lạm phát xăng, ban lãnh đạo cho biết biên thấp hơn ở mảng hàng tươi sống, thực phẩm và tạp hóa, cùng với các chính sách đầu tư về giá có chủ ý trên các mặt hàng thiết yếu như trứng và thịt bò.
Với Costco, xăng đóng vai trò chiến lược. Nó củng cố đề xuất giá trị hội viên và tăng mức tương tác của khách hàng. Đối với cổ phiếu COST, tăng trưởng doanh thu dẫn dắt bởi xăng bị định giá theo hệ số thấp hơn khi lợi thế đó không chuyển thành đòn bẩy lợi nhuận một cách rõ ràng.
Doanh thu phí hội viên tăng 10.7% lên $1.37B. Số hội viên trả phí đạt 82.9M, tăng 4.1%, trong khi tổng số chủ thẻ tăng lên 148.5M. Tỷ lệ gia hạn toàn cầu duy trì ở 89.7%, trong khi tỷ lệ gia hạn tại Mỹ và Canada đạt 92.2%. Thành viên hạng Executive chiếm 75% doanh số.
Những con số này vẫn tách Costco ra khỏi phần lớn nhà bán lẻ khác. Mô hình hội viên tạo ra thu nhập định kỳ, củng cố mức độ trung thành và cho Costco nhiều dư địa hơn để định giá mạnh tay trên hàng hóa.
Sự tinh tế ở đây là bình thường hóa tăng trưởng. Ban lãnh đạo mô tả tăng trưởng hội viên 4% đến 5% là tốc độ bình thường hơn khi Costco không được hưởng lợi từ các sự kiện bất thường như thâm nhập thị trường lớn mới hoặc hành vi trong thời kỳ đại dịch. Đó không phải là dấu hiệu cảnh báo. Đó là sự nhắc nhở rằng cơ sở hội viên của Costco hiện rất lớn, và các cơ sở lớn tăng chậm hơn.
Kênh kỹ thuật số là một trong những điểm tích cực rõ ràng nhất trong Q3. Doanh số cùng cửa hàng được hỗ trợ bởi kỹ thuật số tăng 21.5%, hoặc 20.8% sau khi điều chỉnh theo tiền tệ. Lưu lượng truy cập trang web và ứng dụng tăng 37%, với sức mạnh trải đều ở các mảng dược phẩm, vàng và trang sức, nội thất gia đình, lốp xe, đồ gia dụng và các danh mục lớn.
Costco cũng đưa ra một cập nhật công nghệ cụ thể hơn. Công cụ gợi ý sản phẩm cá nhân hóa đem lại tỷ lệ chuyển đổi cao gấp khoảng ba lần mức thông thường và đóng góp gần $500M doanh thu thương mại điện tử. Ban lãnh đạo cũng cho biết lưu lượng tìm kiếm bằng AI tăng ở mức ba chữ số và có tỷ lệ chuyển đổi cao nhất trong các nguồn lưu lượng truy cập trang, đồng thời lưu ý rằng khối lượng vẫn còn thấp.
Sự phân biệt đó quan trọng. Thông tin về AI là một dấu hiệu tích cực mang tính định hướng, chưa phải là động lực tạo lợi nhuận đáng kể. Câu chuyện thuyết phục hơn là Costco đang sử dụng công cụ kỹ thuật số để tăng cường tương tác với hội viên mà không từ bỏ mô hình kho hàng.
Dựa trên dữ liệu thị trường từ 29 tháng 5, cổ phiếu COST giao dịch quanh $995, với giá trị vốn hóa gần $442B và P/E lịch sử khoảng 52x. Hệ số đó giả định tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng duy trì, kinh tế hội viên ổn định, kỷ luật biên lợi nhuận và mở rộng quốc tế liên tục. Nó cũng để lại rất ít dư địa cho kết quả chỉ là mạnh thay vì mạnh hơn kỳ vọng.
Q3 không làm suy yếu luận điểm dài hạn. Nó cũng không thúc đẩy nó một cách có ý nghĩa.
Tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ, doanh thu phí hội viên mở rộng và doanh thu kỹ thuật số tăng tốc. Nhưng quý này cũng ghi nhận một mức EPS hơi thấp so với ước tính trích dẫn, áp lực lên biên gộp theo báo cáo, cơ cấu doanh thu do xăng kéo và tăng trưởng hội viên chuyển về nhịp độ ổn định hơn. Đối với một cổ phiếu được định giá gần như hoàn hảo, tổ hợp đó đủ để kích hoạt kỷ luật định giá.
