اريخ النشر: 2026-05-29
انخفض سهم كوستكو بعد أرباح الربع الثالث في 28 مايو لأن الربع أكد قوة الطلب لكنه لم يوسع قصة الأرباح بما يكفي لدعم تقييم مميز. بدا النشاط التجاري سليماً. وأظهر رد فعل السهم أن السوق كان يريد المزيد.
أبلغت كوستكو عن ربع تشغيلي قوي آخر، مع مبيعات أعلى، وزيادة في إيرادات العضوية، ومبيعات مقارنة قوية وتسارع في النشاط الرقمي. ومع ذلك أغلق سهم COST عند حوالي $995.20 في 29 مايو، منخفضاً 0.85%، بعد أن افتتح فوق $1,011. عند حوالي 52x ضعف الأرباح السابقة، كان السهم لديه تسامح قليل لإخفاق طفيف في EPS وهوامش مبلّغ عنها أضعف وإشارات إلى نمو عضويات أكثر تطبيعاً.
انخفض سهم كوستكو رغم مبيعات الربع الثالث القوية، مما يبيّن أن رد فعل السوق كان مدفوعاً أكثر بانضباط التقييم منه بالقلق بشأن طلب المستهلك.
ارتفعت صافي المبيعات 11.6% إلى $69.15B، بينما بلغت إجمالي الإيرادات $70.53B، مؤكدة أن طلب المستودعات ومبيعات البنزين وإنفاق الأعضاء ظلّ مرناً.
ارتفع ربح السهم المخفف إلى $4.93 من $4.28، لكن الرقم جاء أدنى قليلاً من تقدير الإجماع البالغ $4.98 الذي أشار إليه متابعو السوق.
ارتفعت المبيعات المقارنة 9.8%، لكن المبيعات المقارنة المعدّلة زادت 6.6% بعد استبعاد تأثيرات سعر البنزين وأسعار الصرف، مما أتاح رؤية أنظف لكنها أقل إثارة للطلب الأساسي.
ارتفعت إيرادات رسوم العضوية 10.7% إلى $1.37B، مع وصول العضويات المدفوعة إلى 82.9M وثبات معدل التجديد في الولايات المتحدة وكندا عند 92.2%.
قفزت المبيعات المقارنة الممكنة رقميًا 21.5%، لكن الرقمي يظل معزز نمو بدلاً من أن يكون محركاً قصير الأجل لقوة الأرباح المجمعة.
أبلغت كوستكو عن صافي مبيعات بقيمة $69.15B للفترة الممتدة 12 أسبوعاً المنتهية في 10 مايو 2026، بارتفاع 11.6% عن العام السابق. وبلغت إجمالي الإيرادات $70.53B، بما في ذلك $1.37B من رسوم العضوية. ارتفع صافي الدخل إلى $2.19B، أو $4.93 لكل سهم مخفف، مقارنةً بـ $1.90B، أو $4.28، قبل عام.
كانت الأرقام المؤكدة من الشركة قوية. لكن المقارنة مع السوق كانت أقل وضوحاً. أشار متابعو السوق إلى إجماع EPS عند $4.98، ما يعني هبوطًا بقيمة $0.05، في حين تجاوزت الإيرادات تقديرًا مذكورًا بقيمة $69.68B. يفسر هذا الانقسام رد فعل السهم المهادن: الإيرادات فاقت التوقعات، بينما تأخرت جودة الأرباح.
| المقياس | نتيجة الربع الثالث للسنة المالية 2026 | التفسير |
|---|---|---|
| صافي المبيعات | $69.15B | ارتفاع 11.6% مقارنة بالعام السابق |
| إجمالي الإيرادات | $70.53B | فوق تقديرات السوق المذكورة |
| ربح السهم المُخفف (EPS) | $4.93 | ارتفاع 15.2% مقارنة بالعام السابق، وأدنى قليلاً من الإجماع المذكور |
| إجمالي المبيعات المقارنة | +9.8% | طلب قوي في النتائج العامة |
| المبيعات المقارنة المعدّلة | +6.6% | قراءة أنظف بعد استبعاد البنزين وتأثيرات سعر الصرف |
| المقارنات الممكّنة رقمياً | +21.5% | النمو الرقمي ما زال دعماً رئيسياً |
| إيرادات رسوم العضوية | $1.37B | ارتفاع 10.7% مقارنة بالعام السابق |
كان البنزين محورياً في الربع. قالت الإدارة إن جميع الفترات المالية الثلاث، كل منها أربعة أسابيع، سجلت أرقاماً قياسية متتالية لحجم الوقود، مع أن تصبح الأسابيع الخمسة النهائية من بين أفضل خمسة أسابيع من حيث الحجم في تاريخ كوستكو. ساعدت أسعار الوقود الأعلى وحساسية المستهلك تجاه الأسعار في دفع الحركة إلى محطات بنزين كوستكو.
هذا ساعد المبيعات الإجمالية. لكنه جعل جودة مزيج المبيعات أكثر تعقيداً.
ارتفعت المبيعات المقارنة المبلغ عنها 9.8%، لكن المبيعات المقارنة المعدّلة ارتفعت 6.6% بعد استبعاد تأثيرات سعر البنزين وأسعار الصرف. قالت الإدارة إن تأثيرات أسعار الصرف أضافت حوالي نقطة مئوية واحدة إلى المبيعات، بينما أضاف تضخم أسعار البنزين حوالي 2.2 نقطة مئوية. زادت الحركة 2.4%، بينما ارتفعت قيمة متوسط الفاتورة 7.3%، أو 4.2% بعد استبعاد البنزين وتأثيرات أسعار الصرف.
صورة الهوامش عكست نفس مشكلة المزيج. كان الهامش الإجمالي 11.04%، منخفضاً 21 نقطة أساس عن العام السابق. باستثناء تضخم أسعار البنزين، ارتفع الهامش الإجمالي بنقطة أساس واحدة فقط. انخفضت الهوامش الأساسية 46 نقطة أساس على أساس مُبلغ عنه و29 نقطة أساس باستبعاد تضخم أسعار البنزين، مع إشارة الإدارة إلى انخفاض الهوامش في السلع الطازجة، المواد الغذائية والسلع المتنوعة، بالإضافة إلى استثمارات سعرية مقصودة في سلع يومية مثل البيض ولحوم البقر.
بالنسبة لكوستكو، البنزين ذو فائدة استراتيجية. يعزّز قيمة العضوية ويزيد تفاعل العملاء. بالنسبة لسهم COST، يحصل نمو المبيعات المدفوع بالبنزين على مُضاعف أقل عندما لا ينعكس بوضوح في رافعة الأرباح.
ارتفعت إيرادات رسوم العضوية 10.7% إلى $1.37B. وصلت العضويات المدفوعة إلى 82.9M، بزيادة 4.1%، بينما ارتفع إجمالي حاملي البطاقات إلى 148.5M. ظل معدل التجديد العالمي عند 89.7%، بينما بلغ معدل التجديد في الولايات المتحدة وكندا 92.2%. مثل الأعضاء التنفيذيون 75% من المبيعات.
تلك الأرقام لا تزال تميز كوستكو عن معظم المتاجر. يخلق نموذج العضوية دخلاً متكرراً، ويقوّي الولاء، ويمنح كوستكو مزيداً من الحرية في التسعير العدواني على البضائع.
التفصيل هو تطبيع النمو. وصفت الإدارة نمو العضوية بنسبة 4% إلى 5% كمعدل أكثر طبيعية عندما لا تستفيد كوستكو من أحداث غير عادية مثل دخول أسواق جديدة كبيرة أو سلوكيات عصر الجائحة. هذا ليس تحذيراً؛ إنه تذكير بأن قاعدة عضوية كوستكو أصبحت الآن كبيرة جداً، والقاعد الكبيرة تتراكب بوتيرة أبطأ.
كان الرقمي أحد الإيجابيات الأكثر وضوحاً في Q3. نمت المبيعات المماثلة الممكن تمكينها رقمياً بنسبة 21.5%، أو 20.8% بعد تعديل أثر العملة. ارتفع عدد زيارات الموقع والتطبيق 37%، مع قوة عبر الصيدلة، الذهب والمجوهرات، مفروشات المنزل، الإطارات، أدوات المنزل والفئات الكبرى.
قدمت كوستكو أيضاً تحديثاً تقنياً أكثر تحديداً. حققت أدوات التوصية الشخصية للمنتجات معدلات تحويل تقارب ثلاثة أضعاف المعدلات الاعتيادية وساهمت بأقل بقليل من $500M من مبيعات التجارة الإلكترونية. وقالت الإدارة أيضاً إن حركة البحث بالذكاء الاصطناعي نمت بنسبة نمو ثلاثية الأرقام وسجلت أعلى معدل تحويل بين أي مصدر لحركة الموقع، مع الإشارة إلى أن الحجم لا يزال منخفضاً.
هذا التمييز مهم. الكشف عن الذكاء الاصطناعي هو نقطة إيجابية اتجاهية، وليس بعد محركاً مادياً للأرباح. القصة الأقوى هي أن كوستكو تستخدم الأدوات الرقمية لتعميق تفاعل الأعضاء دون التخلي عن نموذج المستودع.
استناداً إلى بيانات السوق بتاريخ 29 مايو، تم تداوُل سهم COST حول $995، بقيمة سوقية تقارب $442B وبنسبة P/E متأخرة تقارب 52x. يفترض هذا المضاعف استمرار نمو المبيعات المماثلة، وثبات اقتصاديات العضوية، وانضباط الهوامش، واستمرار التوسع الدولي. كما يترك مجالاً ضئيلاً لنتائج تكون قوية فحسب بدلاً من أن تكون أقوى من المتوقع.
لم يضعف الربع الثالث Q3 الحجة طويلة الأمد. كما أنه لم يعزّزها بشكل ملموس أيضاً.
كان نمو الإيرادات قوياً، وتوسعت إيرادات العضوية وتسارعت مبيعات الرقمية. لكن الربع تضمن أيضاً تخلفاً طفيفاً في EPS مقابل التقديرات المشار إليها، وضغطاً على الهامش الإجمالي المبلغ عنه، ومزيج مبيعات مدفوعاً بالبنزين، وتحركاً في نمو العضوية نحو وتيرة أكثر استقراراً. بالنسبة لسهم مُسعر قرب الكمال، كانت تلك المجموعة كافية لتحفيز انضباط التقييم.
الاختبار التالي هو ما إذا كانت كوستكو تستطيع تحويل الطلب القوي إلى رافعة أرباح أوضح. أربعة مؤشرات تستحق الأولوية:
مسار الهامش الأساسي: ما إذا كانت استثمارات التسعير ستظل محصورة أم ستثقل ربحية البضائع أكثر.
نمو العضوية: ما إذا كانت العضويات المدفوعة ستظل حول نطاق النمو المُطَبّع 4% إلى 5%.
مزيج البنزين: ما إذا كانت المبيعات المدفوعة بالبضائع يمكن أن تعوّض مساهمة الوقود ذات الهامش الأدنى.
ربحية الرقمية: ما إذا كان نمو التجارة الإلكترونية سيبدأ بالمساهمة بشكل أوضح في أرباح التقرير المالي المُجمّعة.
لم تُظهر نتائج كوستكو للربع الثالث مشكلة في الطلب. بل أظهرت مشكلة في التقييم. يواصل المستهلكون مكافأة نموذج المستودعات، لكن سهم COST يعكس بالفعل درجة عالية من الثقة في ذلك النموذج.
لذلك كان رد فعل السوق منطقيًا. قدمت كوستكو ربعًا جيدًا. عند أكثر من 50x من الأرباح، لم يكن الجيد كافيًا.
أظهرت نتائج كوستكو للربع الثالث من السنة المالية 2026 شركة لا تزال تنفّذ أداءً جيدًا، مع نمو قوي في المبيعات، وتدفق زبائن مرن، ودخل عضويات مستدام، وتوسع رقمي سريع.
كان رد فعل السهم مدفوعًا بالتقييم، وليس بالطلب الضعيف. عند أكثر من 50x من الأرباح، كان سهم COST بحاجة إلى ما هو أكثر من نتائج صلبة. ففشل طفيف في EPS، والإبلاغ عن ضغوط في الهوامش، وتركيبة مبيعات مدفوعة بمبيعات البنزين كانت كافية لإبقاء السهم تحت الضغط.
علاقات المستثمرين لدى كوستكو: بيان أرباح الربع الثالث للسنة المالية 2026
https://investor.costco.com/news/default.aspx
علاقات المستثمرين لدى كوستكو: مكالمة/عرض أرباح الربع الثالث 2026 / الفعاليات والعروض التقديمية
https://investor.costco.com/events-and-presentations/default.aspx
علاقات المستثمرين لدى كوستكو: إيداعات SEC / SEC EDGAR
https://investor.costco.com/financials/sec-filings/default.aspx
الأرقام المالية تستند إلى بيان أرباح كوستكو للربع الثالث من السنة المالية 2026 وتعليقات مكالمة الأرباح المؤرخة في 28 مايو 2026. تستند تقديرات السوق إلى بيانات إجماع طرف ثالث أبلغت عنها وسائل الإعلام المالية. سعر السهم، والقيمة السوقية، وأرقام التقييم تعكس بيانات السوق المتاحة في 29 مايو 2026.
