Нийтэлсэн огноо: 2026-05-29
Costco-ийн хувьцааны ханш 5-р сарын 28-нд танилцуулсан 3-р улирлын санхүүгийн тайлангийн дараа буурсан бөгөөд үүний шалтгаан нь тус улирал эрэлт хэрэгцээ хүчтэй байгааг баталгаажуулсан боловч өндөр үнэлгээг дэмжихүйц ашиг орлогын өсөлтийг хангалттай хэмжээнд тэлж чадаагүйд оршиж байна. Бизнесийн үйл ажиллагаа эрүүл харагдаж байв. Хувьцааны хариу үйлдэл нь зах зээл үүнээс илүүг хүсэж байсныг харууллаа.
Costco нь борлуулалт өссөн, гишүүнчлэлийн орлого нэмэгдсэн, харьцуулсан борлуулалт тогтвортой, дижитал идэвхжилийг түргэсгэсэн дахин нэг хүчтэй үйл ажиллагааны улирал мэдээлэв. Гэхдээ COST 5-р сарын 29-нд ойролцоогоор $995.20-оор хаагдаж, 0.85%-иар буусан, эхэндээ $1,011-аас дээш нээгдэж байв. Ойролцоогоор 52x өнгөрсөн орлого-той тул хувьцаа жижиг EPS-ийн зөрүү, тайлагнасны дараах сул маржин болон гишүүнчлэлийн өсөлт илүү хэвийн болох шинжүүдэд тэсвэр багатай байлаа.
3-р улирлын борлуулалт хүчтэй байсан хэдий ч Costco-ийн хувьцааны ханш буурсан нь зах зээлийн хариу үйлдэл хэрэглэгчийн эрэлт хэрэгцээнд санаа зовсноос бус, үнэлгээний сахилга батаас илүүтэй хамаарсныг харуулж байна.
Цэвэр борлуулалт 11.6%-иар өсөж $69.15 тэрбумд хүрсэн бол нийт орлого $70.53 тэрбумд хүрч, бөөний худалдааны төвийн эрэлт, шатахууны борлуулалт болон гишүүдийн зарцуулалт тогтвортой хэвээр байгааг баталлаа.
Сарниулсан EPS нь $4.28-оос өсөж $4.93-д хүрсэн боловч энэ үзүүлэлт зах зээлийн шинжээчдийн таамаглаж байсан $4.98-ын дундаж хүлээлтээс үл ялиг доогуур гарчээ.
Нийт ижил дэлгүүрийн борлуулалт 9.8%-иар өссөн боловч шатахууны үнэ болон гадаад валютын ханшийн нөлөөллийг хассан тохируулсан ижил дэлгүүрийн борлуулалт 6.6%-иар өссөн нь суурь эрэлтийн илүү бодитой боловч хэт гойд биш дүр зургийг харуулж байна.
Гишүүнчлэлийн хураамжийн орлого 10.7%-иар өсөж $1.37 тэрбумд хүрсэн бөгөөд төлбөртэй гишүүдийн тоо 82.9 сая болж, АНУ болон Канадын гишүүнчлэл сунгалт 92.2%-д хадгалагджээ.
Дижитал сувгаар дэмжигдсэн ижил дэлгүүрийн борлуулалт 21.5%-иар өссөн боловч цахим худалдаа нь нэгдсэн ашгийн чадавхыг ойрын хугацаанд тодорхойлогч гэхээсээ илүү өсөлтийг нэмэгдүүлэгч хүчин зүйл хэвээр байна.
Costco 2026 оны 5-р сарын 10-наар дуусгавар болсон 12 долоо хоногийн хугацаанд $69.15 тэрбумын цэвэр борлуулалт хийсэн нь өмнөх оны мөн үеэс 11.6%-иар өссөн үзүүлэлт юм. Нийт орлого $70.53 тэрбумд хүрсний дотор $1.37 тэрбум нь гишүүнчлэлийн хураамж байв. Цэвэр ашиг $2.19 тэрбум буюу нэг сарниулсан хувьцаанд $4.93 болж өссөн нь өмнөх оны мөн үеийн $1.90 тэрбум буюу $4.28-той харьцуулахад өссөн үзүүлэлт юм.
Компаниас баталгаажуулсан тоон үзүүлэлтүүд хүчтэй байсан. Зах зээлийн харьцуулалт илүү ээдрээтэй байв. Зах зээлийн шинжээчид EPS-ийн дундаж таамаглалыг $4.98 гэж тодорхойлж байсан нь $0.05-ын зөрүүг илтгэж байгаа бол орлого нь таамаглаж байсан $69.68 тэрбумаас давсан байна. Энэхүү зөрүү нь хувьцааны ханшийн сул хариу үйлдлийг тайлбарлаж байна: орлого давсан боловч ашгийн чанар хоцорсон.
| Үзүүлэлт | 2026 санхүүгийн жилийн Q3 үр дүн | Тайлбар |
|---|---|---|
| Цэвэр борлуулалт | $69.15B | Жилийн өмнөхтэй харьцуулахад 11.6%-иар өссөн |
| Нийт орлого | $70.53B | Дурдагдсан зах зээлийн таамгуудыг давсан |
| Нэгж ашиг (diluted EPS) | $4.93 | Жилийн өмнөхтэй харьцуулахад 15.2%-иар өссөн, дурдагдсан консенсусаас бага зэрэг доогуур |
| Нийт харьцуулсан борлуулалт | +9.8% | Үндсэн эрэлт хүчтэй байгааг харуулсан |
| Тохируулсан харьцуулсан борлуулалт | +6.6% | Шатахуун болон валютын ханшийг хассан илүү бодитой үзүүлэлт |
| Дижиталээр хийгдсэн харьцуулсан борлуулалт | +21.5% | Дижитал өсөлт нь гол дэмжлэг хэвээр байна |
| Гишүүнчлэлийн хураамжийн орлого | $1.37B | Жилийн өмнөхтэй харьцуулахад 10.7%-иар өссөн |
Шатахууны борлуулалт энэ улиралд голлох үүрэг гүйцэтгэсэн. Удирдлагын зүгээс санхүүгийн жилийн дөрвөн долоо хоногтой гурван мөчлөг бүр шатахууны хэмжээгээр компанийн түүхэн дээд амжилтыг дараалан шинэчилсэн бөгөөд сүүлийн таван долоо хоног нь Costco-ийн түүхэн дэх хамгийн өндөр борлуулалттай таван долоо хоног болсныг мэдэгдэв. Түлшний өндөр үнэ болон хэрэглэгчдийн үнэд мэдрэмтгий байдал нь Costco-ийн шатахуун түгээх станцуудын хөдөлгөөнийг нэмэгдүүлэхэд тусалсан.
Энэ нь үндсэн борлуулалтын үзүүлэлтэд тусалсан. Мөн борлуулалтын бүтцийн чанарыг илүү ээдрээтэй болгов.
Тайлагнасан ижил дэлгүүрийн борлуулалт 9.8%-иар өссөн боловч шатахууны үнэ болон гадаад валютын ханшийн нөлөөллийг хассан тохируулсан ижил дэлгүүрийн борлуулалт 6.6%-иар өссөн байна. Удирдлагын хэлснээр гадаад валютын ханш борлуулалтад орчимд 1 хувийн упалтыг нэмсэн бол шатахууны инфляци ойролцоогоор 2.2 хувийн упалтыг нэмжээ. Хэрэглэгчдийн урсгал 2.4%-иар өссөн бол дундаж худалдан авалтын дүн 7.3%-иар, эсвэл шатахуун болон валютын ханшийг хасвал 4.2%-иар өссөн байна.
Маржины дүр зураг ижил төрлийн бүтцийн асуудлыг тусгасан. Нийт ашгийн маржин (gross margin) 11.04% байсан нь өмнөх оны мөн үеэс 21 суурь нэгжээр буурсан үзүүлэлт юм. Шатахууны инфляцийг хасвал нийт ашгийн маржин ердөө 1 суурь нэгжээр өсжээ. Үндсэн маржин тайлагнасан хэлбэрээр 46 суурь нэгжээр, шатахууны инфляцийг хасвал 29 суурь нэгжээр буурсан бөгөөд удирдлагын зүгээс шинэ хүнс, хүнсний бүтээгдэхүүн болон бусад барааны маржин бага байсан, мөн өндөг, үхрийн мах зэрэг өдөр тутмын бараа бүтээгдэхүүний үнэд зориуд хөрөнгө оруулалт (үнэ бууруулах) хийсэнтэй холбон тайлбарлаж байна.
Costco-ийн хувьд шатахуун нь стратегийн хувьд ашигтай байдаг. Энэ нь гишүүнчлэлийн үнэ цэнийг бэхжүүлж, хэрэглэгчийн оролцоог нэмэгдүүлдэг. Харин COST хувьцааны хувьд, шатахуунаар хөтлөгдсөн борлуулалтын өсөлт нь ашгийн хөшүүрэгт (earnings leverage) тодорхой шилжихгүй бол илүү бага үржигдэхүүн авдаг байна.
Гишүүнчлэл нь Costco-ийн хамгийн өндөр чанартай санхүүгийн хөдөлгүүр хэвээр байна. Гишүүнчлэлийн хураамжийн орлого 10.7%-иар өсөж $1.37 тэрбумд хүрсэн байна. Төлбөртэй гишүүдийн тоо 4.1%-иар өсөж 82.9 сая болсон бол нийт карт эзэмшигчдийн тоо 148.5 сая болж өсжээ. Дэлхий даяарх гишүүнчлэл сунгалт 89.7%-д хадгалагдсан бол АНУ болон Канадын сунгалтын хувь 92.2%-д хүрсэн байна. Executive (дээд зэрэглэлийн) гишүүд нийт борлуулалтын 75%-ийг бүрдүүлсэн байна.
Эдгээр тоонууд нь Costco-ийг ихэнх жижиглэн худалдаалагчдаас ялгаж өгдөг хэвээр байна. Гишүүнчлэлийн загвар нь давтагдах орлогыг бий болгож, үнэнч байдлыг бэхжүүлэн, Costco-д бараа бүтээгдэхүүний үнийг илүү түрэмгийгээр тогтоох орон зайг олгодог.
Анхаарах зүйл нь өсөлтийн хэвийн үйл явц юм. Costco шинэ зах зээлд томоохон хэмжээгээр нэвтрэх эсвэл цартахлын үеийн зан төлөв зэрэг ер бусын үйл явдлуудаас ашиг хүртэхгүй байгаа үед гишүүнчлэлийн 4%-оос 5%-ийн өсөлтийг илүү хэвийн хурд гэж удирдлага тодорхойлсон. Энэ нь түгшүүрийн дохио биш юм. Энэ нь Costco-ийн гишүүнчлэлийн бааз одоо маш том болсон бөгөөд том баазуудын нийлмэл өсөлт илүү удаан явагддаг гэдгийг сануулж байна.
Дижитал суваг нь 3-р улирлын хамгийн тодорхой эерэг үзүүлэлтүүдийн нэг байв. Дижитал сувгаар дэмжигдсэн ижил дэлгүүрийн борлуулалт 21.5%-иар, валютын ханшийг тохируулбал 20.8%-иар өсжээ. Вэбсайт болон аппликейшний хандалт 37%-иар өссөн бөгөөд үүнд эмийн сан, алт болон үнэт эдлэл, гэр ахуйн тавилга, дугуй, гал тогооны хэрэгсэл болон бусад томоохон ангиллууд хүчтэй байв.
Costco мөн технологийн илүү тодорхой шинэчлэлийг танилцууллаа. Хувь хүнд тохируулсан бүтээгдэхүүн санал болгох хэрэгслүүд нь ердийн түвшнээс ойролцоогоор гурав дахин илүү хөрвүүлэлтийн хувийг (conversion rates) авчирсан бөгөөд цахим худалдааны борлуулалтад $500 сая орчим төгрөгийн хувь нэмэр оруулсан байна. Удирдлагын хэлснээр AI (хиймэл оюун ухаан) хайлтын системээр дамжсан хандалт гурван оронтой тоогоор өссөн бөгөөд вэбсайтын бусад аль ч хандалтын эх үүсвэрээс хамгийн өндөр хөрвүүлэлтийн хувийг үзүүлсэн боловч нийт хэмжээ бага хэвээр байгааг тэмдэглэв.
Энэхүү ялгаа нь чухал юм. AI-ийн талаарх мэдээлэл нь ирээдүйн чиглэлийн хувьд эерэг үзүүлэлт болохоос хараахан ашгийн гол хөдөлгөгч хүчин зүйл болоогүй байна. Хамгийн гол түүх нь Costco бөөний худалдааны төвийн загвараа орхихгүйгээр гишүүдийн оролцоог гүнзгийрүүлэхийн тулд дижитал хэрэгслийг ашиглаж байгаа явдал юм.
Costco-ийн бизнесийн чанарт асуудал байхгүй. Харин түүний үнэлгээнд байна.
5-р сарын 29-ний зах зээлийн өгөгдөлд үндэслэвэл, COST хувьцаа $995 орчимд арилжаалагдаж, зах зээлийн үнэлгээ нь $442 тэрбум дөхөж, өнгөрсөн хугацааны P/E нь 52 дахин хавьцаа байна. Энэхүү үржигдэхүүн нь ижил дэлгүүрийн борлуулалтын тасралтгүй өсөлт, гишүүнчлэлийн тогтвортой эдийн засаг, маржины сахилга бат болон олон улсын зах зээл дэх үргэлжилсэн тэлэлтийг тооцсон байдаг. Энэ нь мөн хүлээгдэж байснаас илүү хүчтэй биш, зөвхөн хүчтэй гарсан үр дүнд алдаа гаргах орон зайг маш бага үлдээдэг.
3-р улирал урт хугацааны үндэслэлүүдийг сулруулаагүй. Түүнчлэн түүнийг ач холбогдол бүхий хэмжээгээр ахиулсангүй.
Орлогын өсөлт баттай байж, гишүүнчлэлийн орлого тэлж, дижитал борлуулалт эрчимжсэн. Гэвч уг улиралд таамаглаж байсан хүлээлттэй харьцуулахад EPS үл ялиг дутуу гарсан, тайлагнасан нийт ашгийн маржинд дарамт ирсэн, шатахуунаар хөтлөгдсөн борлуулалтын бүтэц үүссэн болон гишүүнчлэлийн өсөлт илүү тогтвортой хэмнэл рүү шилжсэн зэрэг багтлаа. Төгс төгөлдөрт ойрхон үнэлэгдсэн хувьцааны хувьд энэхүү нэгдэл нь үнэлгээний сахилга батыг идэвхжүүлэхэд хангалттай байв.
Дараагийн шалгуур нь Costco хүчтэй эрэлт хэрэгцээг илүү тодорхой ашгийн хөшүүрэг болгон хувиргаж чадах уу гэдэг явдал юм. Дөрвөн үзүүлэлтийг тэргүүлэх зэрэгт авч үзэх хэрэгтэй:
Үндсэн маржины траектори: үнийн хөрөнгө оруулалтууд хяналтад хэвээр байх уу эсвэл бараа бүтээгдэхүүний ашигт ажиллагаанд цаашид дарамт учруулах уу.
Гишүүнчлэлийн өсөлт: төлбөртэй гишүүнчлэл хэвийн болсон 4%-оос 5%-ийн мужид хадгалагдаж чадах уу.
Шатахууны бүтэц: бараа бүтээгдэхүүнээр хөтлөгдсөн борлуулалт нь бага маржин бүхий түлшний хувь нэмрийг нөхөж чадах уу.
Дижитал ашигт ажиллагаа: цахим худалдааны өсөлт нэгдсэн ашиг орлогод илүү тодорхой харагдахуйц хувь нэмэр оруулж эхлэх үү.
Costco-ийн 3-р улирлын үр дүн эрэлтийн асуудлыг харуулаагүй. Тэд үнэлгээний асуудлыг харуулсан. Хэрэглэгчид бөөний худалдааны төвийн загварыг үргжлүүлэн урамшуулж байгаа боловч COST хувьцаа уг загварт итгэх өндөр түвшний итгэлийг хэврэгхэн тусгачихсан байгаа юм.
Түүнчлэн зах зээлийн хариу үйлдэл оновчтой байсан. Costco сайн улирлыг үзүүллээ. Ашгийг 50 гаруй дахин үржүүлсэн үнэлгээтэй үед сайн байх нь хангалттай байсангүй.
Costco-ийн FY2026 оны 3-р улирлын үр дүн нь борлуулалтын хүчтэй өсөлт, тогтвортой хэрэглэгчдийн урсгал, баттай гишүүнчлэлийн орлого болон хурдан дижитал тэлэлттэйгээр үйл ажиллагаагаа сайн гүйцэтгэсээр байгаа бизнесийг харууллаа.
Хувьцааны хариу үйлдэл сул эрэлтээс бус, үнэлгээнээс шалтгаалсан. Ашгийг 50 гаруй дахин үржүүлсэн үнэлгээтэй үед COST-д зөвхөн тогтвортой үр дүнгээс илүү зүйл хэрэгтэй байв. EPS-ийн үл ялиг дутуу үзүүлэлт, тайлагнасан маржины дарамт болон шатахуунаар хөтлөгдсөн борлуулалтын бүтэц нь хувьцааг дарамтад байлгахад хангалттай байлаа.
Costco Хөрөнгө оруулагчдын харилцаа: 2026 санхүүгийн жилийн III улирлын орлогын мэдэгдэл
https://investor.costco.com/news/default.aspx
Costco Хөрөнгө оруулагчдын харилцаа: 2026 оны III улирлын орлогын дуудлага / Үйл явдал ба танилцуулга
https://investor.costco.com/events-and-presentations/default.aspx
Costco Хөрөнгө оруулагчдын харилцаа: SEC-д бүртгэгдсэн материал / SEC EDGAR
https://investor.costco.com/financials/sec-filings/default.aspx
Санхүүгийн үзүүлэлтүүд нь Costco-ийн 2026 санхүүгийн жилийн III улирлын орлогын мэдэгдэл болон 2026 оны 5-р сарын 28-ны өдөр болсон орлогын дуудлагатай холбогдох тайлбар дээр суурилна. Зах зээлийн таамаглал нь санхүүгийн хэвлэлээр тайлагнасан гуравдагч этгээдийн нийтийн таамаглалын өгөгдлөөр үндэслэгдсэн. Хувьцааны үнэ, зах зээлийн капиталчлал болон үнэлгээний үзүүлэлтүүд нь 2026 оны 5-р сарын 29-ний байдлаар зах зээлийн мэдээллийг тусгасан байна.
