Đăng vào: 2026-03-26
Trước khi đặt lên bàn cân về hiệu suất, cần hiểu rõ mỗi chỉ số thực sự đo lường điều gì, bởi khác biệt về phương pháp có thể khiến việc so sánh trực tiếp trở nên sai lệch.
DAX theo dõi 40 doanh nghiệp lớn nhất niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Frankfurt và được tính theo mô hình tổng lợi suất, nghĩa là các khoản lợi tức định kỳ phân bổ cho cổ đông sẽ được tự động giữ lại để tái đầu tư trực tiếp vào thị trường.
Ngược lại, CAC 40 theo dõi 40 công ty lớn nhất trên Euronext Paris và theo mặc định là chỉ số giá.
Khi các nhà phân tích sử dụng phiên bản CAC 40 Gross Return, tức phiên bản có tái đầu tư cổ tức, khoảng cách hiệu suất dài hạn giữa hai chỉ số sẽ thu hẹp đáng kể. Vì vậy, để so sánh có ý nghĩa hơn, nên dùng CAC 40 GR thay vì chỉ nhìn vào chỉ số giá phổ biến trên tiêu đề.
Tính đến cuối tháng Ba 2026, CAC 40 đang ở mức 7,726.20, với biên độ 52 tuần dao động từ 6,763.76 đến 8,642.23.
Trên cơ sở 12 tháng, chỉ số này giảm 1.26%, trong khi mức sinh lời từ đầu năm là -4.98%. Dữ liệu thị trường mới nhất của Bloomberg cũng cho thấy CAC 40 đang giao dịch với hệ số P/E 17.05 và tỷ lệ giá trên sổ sách là 1.99.
DAX hiện ở mức 22,653.86, với biên độ 52 tuần từ 18,489.91 đến 25,507.79. Lợi suất 1 năm của chỉ số là -0.94%, còn mức biến động từ đầu năm là -7.56%. Về định giá, DAX đang có hệ số P/E 16.29 và tỷ lệ giá trên sổ sách là 1.87.
| Chỉ tiêu | CAC 40 | DAX |
|---|---|---|
| Mức ghi nhận gần nhất | 7,726.20 | 22,653.86 |
| Lợi suất từ đầu năm (YTD) | -4.98% | -7.56% |
| Lợi suất 1 năm | -1.26% | -0.94% |
| Hệ số P/E | 17.05 | 16.29 |
| Tỷ lệ giá trên sổ sách (P/B) | 1.99 | 1.87 |
| Số lượng thành phần | 40 | 40 |
Xét theo các chỉ tiêu này, CAC 40 đang nhỉnh hơn đôi chút về hiệu suất gần đây, trong khi DAX được giao dịch ở mức bội số thấp hơn nhẹ.
Luận điểm thuyết phục nhất ủng hộ DAX nằm ở sự chuyển biến của chu kỳ công nghiệp Đức. PMI sản xuất của Đức đã tăng lên 51.7 trong tháng Ba, từ mức 50.9 của tháng Hai, đánh dấu tốc độ mở rộng mạnh nhất kể từ tháng Sáu 2022.
Tăng trưởng sản lượng đã tăng tốc, trong khi đơn đặt hàng mới đang tăng với tốc độ nhanh nhất trong vòng bốn năm. Môi trường như vậy thường có lợi cho những chỉ số có tỷ trọng lớn ở các ngành công nghiệp, xuất khẩu, hóa chất, kỹ thuật và hàng hóa vốn.
Tuy nhiên, điều đó không đồng nghĩa với việc nền kinh tế Đức đã hồi phục hoàn toàn. PMI dịch vụ của Đức giảm xuống 51.2 trong tháng Ba từ mức 53.5 của tháng Hai, còn tâm lý doanh nghiệp cũng suy yếu.
Với nhà đầu tư cổ phiếu, điểm mấu chốt là các lĩnh vực gắn chặt nhất với DAX, đặc biệt là sản xuất và độ nhạy với thương mại toàn cầu, đang cho thấy sự cải thiện rõ ràng hơn nhiều so với những tháng trước.
Khía cạnh liên quan đến việc ước tính giá trị nội tại của các tài sản cơ sở cũng hỗ trợ mạnh mẽ cho lập luận nghiêng về DAX. Dữ liệu thị trường cho thấy DAX đang giao dịch ở mức P/E 16.29 và P/B 1.87, thấp hơn nhẹ so với CAC 40 ở cả hai hệ số tài chính quan trọng này.
Dữ liệu từ quỹ iShares DAX của BlackRock cũng phản ánh cấu trúc định giá tương tự, với chỉ số tham chiếu giao dịch ở hệ số P/E 17.06 và P/B 1.83 tính đến ngày 20 tháng Ba.
Dù xét trên mặt bằng tuyệt đối, cổ phiếu Đức không hẳn là rẻ, nhưng định giá hiện tại vẫn chưa phản ánh một khoản bù cho mức độ đòn bẩy chu kỳ mạnh hơn mà thị trường này sở hữu.
CAC 40 vẫn giữ vị thế đáng kể. Đây là một trong những chỉ số vốn hóa lớn có mức độ toàn cầu hóa cao nhất trên thị trường tài chính lục địa già, và cấu trúc ngành vững chắc chính là điểm khác biệt then chốt tạo nên sức hút của nó.
Chỉ số này có tỷ trọng lớn hơn ở hàng xa xỉ, thương hiệu tiêu dùng, năng lượng, chăm sóc sức khỏe và các tập đoàn đa quốc gia đầu ngành, nơi lợi nhuận phụ thuộc đáng kể vào Trung Quốc, Hoa Kỳ, Trung Đông cũng như tăng trưởng nội địa của Pháp.
Cấu trúc ngành như vậy có thể mang lại lợi thế trong những giai đoạn tăng trưởng châu Âu chậm lại. TotalEnergies đóng vai trò như một lớp đệm năng lượng, trong khi Sanofi tạo ra mức độ phòng thủ nhất định từ lĩnh vực chăm sóc sức khỏe.
LVMH, Hermès và Kering mang lại mức độ tiếp xúc với phân khúc tiêu dùng cao cấp toàn cầu. Tuy nhiên, điều đó cũng khiến chỉ số nhạy cảm hơn nếu nhu cầu từ Trung Quốc suy yếu hoặc chi tiêu tiêu dùng toàn cầu giảm tốc.
Nói ngắn gọn, CAC 40 có thể mang dáng dấp phòng thủ hơn DAX trong một số bối cảnh vĩ mô, dù đây không phải là một chỉ số trú ẩn an toàn theo nghĩa thuần túy. Dữ liệu gần đây vẫn cho tín hiệu trái chiều: PMI sản xuất mới nhất đạt 50.2, chỉ nhỉnh hơn ngưỡng mở rộng, trong khi PMI dịch vụ thấp hơn ở mức 49.6.
Những con số này chưa thực sự phản ánh viễn cảnh nền kinh tế bước vào giai đoạn lao dốc, nhưng cũng chưa đủ để chứng minh rằng CAC 40 đang có động lực chu kỳ mạnh hơn DAX ở thời điểm hiện tại.
DAX thường được công bố dưới dạng chỉ số tổng lợi tức, tức cổ tức được tái đầu tư. Trong khi đó, CAC 40 là chỉ số giá, không bao gồm phần tái đầu tư cổ tức trong mức điểm được công bố.
Khác biệt về phương pháp này khiến DAX trông mạnh hơn trong các giai đoạn dài hạn nếu so với một chỉ số giá đơn thuần, ngay cả trước khi xét tới khác biệt về cơ cấu ngành. Đây là một khác biệt rất quan trọng trong cách chỉ số được xây dựng.
Nhà đầu tư nên cân nhắc hai câu hỏi. Thứ nhất, thị trường nào hiện có tăng trưởng lợi nhuận mạnh hơn và bối cảnh vĩ mô thuận lợi hơn?
Thứ hai, hai chuẩn tham chiếu đang được so sánh có thực sự cùng một cơ sở lợi nhuận hay không? Nếu không điều chỉnh khác biệt này, các so sánh hiệu suất dài hạn rất dễ dẫn đến kết luận sai.
Tại thời điểm này, DAX đang thể hiện nền tảng cơ bản vững hơn. Sự phục hồi trong sản xuất của Đức rõ nét hơn, DAX mang lại mức đòn bẩy hoạt động lớn hơn cho một đợt hồi phục theo chu kỳ, và định giá của chỉ số này cũng không cao hơn CAC 40.
Nếu các tín hiệu cải thiện ở đơn đặt hàng nhà máy, sản lượng và hoạt động xuất khẩu tiếp tục được duy trì, DAX còn dư địa để tăng mạnh hơn nữa.
CAC 40 hiện phản ánh sự ổn định nhiều hơn là sức mạnh vượt trội. Chỉ số này có thể hoạt động tốt hơn nếu giá năng lượng duy trì ở vùng cao, lĩnh vực chăm sóc sức khỏe tiếp tục giữ vai trò phòng thủ, và nhu cầu toàn cầu đối với hàng xa xỉ không suy yếu.
CAC 40 cũng có thể diễn biến tích cực nếu khẩu vị nhà đầu tư chuyển sang các doanh nghiệp tiêu dùng toàn cầu thay vì những cổ phiếu công nghiệp chu kỳ của châu Âu. Tuy nhiên, các tín hiệu vĩ mô hiện tại cho thấy chỉ số của Pháp vẫn thiếu động lực chu kỳ nếu so với DAX.
Tóm lại:
Ở thời điểm hiện tại, DAX dẫn trước về sức mạnh chu kỳ.
CAC 40 vẫn mang lại giá trị to lớn cho mục tiêu phân bổ rủi ro chéo qua nhiều tài sản khác nhau, đồng thời đóng vai trò quan trọng trong việc thiết lập định vị phòng thủ vững chắc trước các biến động vĩ mô.
Với các so sánh hiệu suất dài hạn, điều quan trọng là phải điều chỉnh khác biệt trong phương pháp tính chỉ số trước khi đưa ra kết luận cuối cùng.
CAC 40 bao gồm 40 công ty lớn nhất của Pháp niêm yết trên Euronext Paris, trong khi DAX gồm 40 doanh nghiệp hàng đầu của Đức niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Frankfurt. Cơ cấu ngành của hai chỉ số cũng khác nhau: DAX thiên về công nghiệp nhiều hơn, còn CAC 40 có mức tiếp xúc lớn hơn với tiêu dùng và hàng xa xỉ.
Không phải trong mọi hoàn cảnh. DAX thường vượt trội trong các giai đoạn sản xuất và xuất khẩu tăng trưởng, trong khi CAC 40 có xu hướng chống chịu tốt hơn khi năng lượng, chăm sóc sức khỏe và các thương hiệu tiêu dùng toàn cầu đóng vai trò dẫn dắt.
Một trong những yếu tố quan trọng nằm ở cách cấu thành chỉ số. DAX thường được theo dõi dưới dạng chỉ số tổng lợi tức có tái đầu tư cổ tức, trong khi CAC 40 thường được báo cáo như một chỉ số giá. Khác biệt này ảnh hưởng rất lớn đến việc so sánh hiệu suất trong dài hạn.
Trong một số bối cảnh, câu trả lời là có. CAC 40 có tỷ trọng cao hơn ở các ngành chăm sóc sức khỏe, năng lượng và các thương hiệu hàng xa xỉ, nên không phụ thuộc hoàn toàn vào chu kỳ công nghiệp của châu Âu.
Theo dữ liệu mới nhất, DAX hiện đang giao dịch với tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) và giá trên sổ sách (P/B) thấp hơn đôi chút, dù mức chênh lệch là không lớn.
Với nhà đầu tư đang so sánh CAC 40 và DAX, các bằng chứng hiện tại đang nghiêng về DAX. Đà cải thiện của lĩnh vực sản xuất Đức rõ rệt hơn, chỉ số này mang lại độ nhạy chu kỳ tốt hơn, và định giá cũng không cao hơn thị trường Pháp.
CAC 40 vẫn là một lựa chọn đáng tin cậy, đặc biệt với những nhà đầu tư muốn tiếp cận các thương hiệu toàn cầu, lĩnh vực năng lượng và chăm sóc sức khỏe. Tuy nhiên, dữ liệu hiện tại cho thấy chỉ số này thiên về trạng thái cân bằng hơn là thực sự chiếm ưu thế trong bối cảnh hiện nay.
Điều rút ra ở đây là hai chỉ số này cần được so sánh một cách thận trọng. Cơ cấu ngành, độ nhạy với kinh tế và phương pháp tính chỉ số đều có thể tác động trực tiếp đến kết quả hiệu suất.
Miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được hiểu là, cũng không nên được xem là, lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ loại tư vấn nào khác để dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành một khuyến nghị từ EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
