اريخ النشر: 2026-03-26
سؤال رئيسي لمستثمري الأسهم الأوروبية هو أي مؤشر، CAC 40 أم DAX، يظهر حالياً قوة أكبر.
تعكس هذه المؤشرات ملفات سوقية مختلفة. يتميز مؤشر DAX بطابع دوري وصناعي أكثر، مما يجعله حساساً لانتعاشات قطاع التصنيع.
يمتلك CAC 40 تعرضاً أكبر للسلع الفاخرة، والطلب الاستهلاكي العالمي، والطاقة، والرعاية الصحية، مما يجعله يتفاعل بشكل مختلف عند تباطؤ النمو أو ارتفاع أسعار السلع.
حالياً، يُظهر DAX زخماً اقتصادياً أقوى. مع ذلك، قد تغفل مقارنات الأداء العامة فروقاً مهمة في تركيبة المؤشر ومنهجية حسابه.
قبل مقارنة الأداء، من الضروري توضيح ما يقيسه كل مؤشر، إذ يمكن للفوارق المنهجية أن تضلل المقارنات المباشرة.
يتتبع DAX أربعين من أكبر الشركات المدرجة في بورصة فرانكفورت ويتم احتسابه كمؤشر إجمالي العائد، ما يعني أن الأرباح الموزعة يعاد استثمارها. هذا يمنح DAX ميزة أداء مدمجة عند مقارنته بمؤشرات مقتصرة على الأسعار فقط.
بينما يتتبع CAC 40 أربعين أكبر شركة على Euronext Paris، ويُعد بشكل افتراضي مؤشر عائد سعري.
عندما يستخدم المحللون نسخة العائد الإجمالي من CAC 40، والتي تُعيد استثمار الأرباح الموزعة، يضيق فرق الأداء على المدى الطويل بين المؤشرين بشكل كبير. لمقارنة ذات مغزى، يجب استخدام CAC 40 GR بدلاً من مؤشر السعر الرئيسي.
حتى أواخر مارس 2026، بلغ مؤشر CAC 40 مستوى 7,726.20، مع نطاق خلال 52 أسبوعاً من 6,763.76 إلى 8,642.23.
على أساس 12 شهراً، انخفض المؤشر بنسبة 1.26%، بينما عائده منذ بداية العام هو -4.98%. تُظهر أحدث بيانات السوق من Bloomberg أيضاً أن CAC 40 يتداول بمكرر ربحية (P/E) يبلغ 17.05 ونسبة سعر إلى قيمة دفترية تبلغ 1.99.
بلغ DAX مستوى 22,653.86، مع نطاق خلال 52 أسبوعاً من 18,489.91 إلى 25,507.79. عائده خلال 1 سنة هو -0.94%، بينما حركته منذ بداية العام هي -7.56%. من ناحية التقييم، يظهر DAX مكرر ربحية (P/E) بقيمة 16.29 ونسبة سعر إلى قيمة دفترية 1.87.
| المقياس | CAC 40 | DAX |
|---|---|---|
| آخر مستوى مذكور | 7,726.20 | 22,653.86 |
| عائد منذ بداية العام | -4.98% | -7.56% |
| عائد خلال 1 سنة | -1.26% | -0.94% |
| مكرر ربحية (P/E) | 17.05 | 16.29 |
| نسبة السعر إلى القيمة الدفترية | 1.99 | 1.87 |
| عدد الشركات | 40 | 40 |
استناداً إلى هذه المقاييس، أظهر CAC 40 أداءً أقوى بشكل طفيف مؤخراً، بينما يُقدّر DAX عند مضاعفات أقل قليلاً.
أقوى حجة لصالح DAX هي التحول في دورة الصناعة الألمانية. ارتفع مؤشر مديري المشتريات لقطاع التصنيع في ألمانيا إلى 51.7 في مارس، ارتفاعاً من 50.9 في فبراير، مسجلاً أقوى توسع منذ يونيو 2022.
تسارع نمو الإنتاج، وترتفع الطلبات الجديدة بأسرع وتيرة خلال أربع سنوات. غالباً ما تستفيد المؤشرات ذات التعرض الكبير للقطاعات الصناعية والمصدرين وقطاع الكيماويات والهندسة والسلع الرأسمالية من هذا المناخ.
مع ذلك، هذا لا يعني تعافياً كاملاً لألمانيا. انخفض مؤشر مديري المشتريات للقطاع الخدمي في ألمانيا إلى 51.2 في مارس من 53.5 في فبراير، وتراجع تفاؤل الأعمال.
بالنسبة لمستثمري الأسهم، الجانب الأكثر صلة هو أن القطاعات الأكثر ارتباطاً بـ DAX، وهي التصنيع وحساسية التجارة العالمية، تظهر تحسناً أوضح مقارنة بالأشهر السابقة.
يساعد جانب التقييم أيضاً موقف DAX. تُظهر بيانات السوق أن DAX يتداول بمكرر ربحية (P/E) قدره 16.29 وبنسبة سعر إلى قيمة دفترية 1.87، وهو أقل قليلاً من CAC 40 على كلا المقياسين.
تُظهر بيانات صندوق iShares DAX من BlackRock ملف تقييم مماثل، حيث يتداول المؤشر المرجعي بمكرر ربحية (P/E) قدره 17.06 ونسبة سعر إلى قيمة دفترية (P/B) قيمتها 1.83 بتاريخ 20 مارس.
رغم أن ألمانيا ليست رخيصة بالمطلق، فإن التقييمات الحالية لا تعكس علاوة لميزتها الدورية الأقوى.
يبقى مؤشر CAC 40 ذا أهمية. فهو واحد من مؤشرات الأسهم القيادية ذات رأس المال الكبير الأكثر تنوعًا على مستوى العالم في أوروبا، وتُعد تركيبة القطاعات الفارق الرئيسي فيه.
للمؤشر تعرض أكبر للسلع الفاخرة، والعلامات الاستهلاكية، وقطاع الطاقة، والرعاية الصحية، وشركات متعددة الجنسيات رائدة تعتمد أرباحها بقدر ما على الصين والولايات المتحدة والشرق الأوسط كما تعتمد على النمو المحلي الفرنسي.
قد تكون هذه التركيبة القطاعية مفيدة خلال فترات تباطؤ النمو الأوروبي. تساهم TotalEnergies في توفير عازلة طاقية، بينما يوفر Sanofi تعرضًا دفاعيًا في قطاع الرعاية الصحية.
توفر LVMH وHermès وKering تعرضًا للاستهلاك العالمي المتميز. ومع ذلك، يرفع هذا أيضًا من تعرض المؤشر في حال تراجع الطلب الصيني أو انكماش الإنفاق الاستهلاكي العالمي.
باختصار، قد يبدو مؤشر CAC 40 أكثر دفاعية من DAX تحت ظروف ماكرو اقتصادية معينة، رغم أنه ليس مؤشر ملاذ آمن بحتًا. تظل البيانات الأخيرة متضاربة: كان مؤشر مديري المشتريات الصناعي الأخير 50.2، وهو أعلى بقليل من عتبة التوسع، بينما كان مؤشر مديري المشتريات للخدمات أقل عند 49.6.
رغم أن هذه الأرقام لا تشير إلى ركود، فهي أيضًا لا تُظهر النمو الشامل اللازم للتأكيد على أن CAC 40 يمتلك زخمًا دورياً أقوى من DAX.
غالبًا ما يُقتبس مؤشر DAX كمؤشر أداء، ما يعني أن الأرباح الموزعة تُعاد استثمارها. بينما مؤشر CAC 40 هو مؤشر عائد سعري لا يتضمن إعادة استثمار الأرباح الموزعة في مستواه الرئيسي.
تجعل هذه الفروق المنهجية مؤشر DAX يبدو أقوى على مدى فترات ممتدة مقارنة بمؤشر سعري بسيط، حتى قبل الأخذ بعين الاعتبار تركيبة القطاعات. وهذا يمثل فرقًا جوهريًا في بناء المؤشر.
على المستثمرين مراعاة سؤالين. أولًا، أي سوق يمتلك حاليًا أرباحًا أقوى وخلفية اقتصادية كلية أكثر ملاءمة؟
ثانيًا، هل يتم مقارنة المعيارين على نفس أساس العائد؟ من دون هذا التعديل، قد تكون مقارنات الأداء طويلة الأجل مضللة.
في الوقت الراهن، يظهر DAX أساسيات أقوى. عودة النشاط الصناعي في ألمانيا أكثر متانة، ويوفر DAX رافعة تشغيلية أكبر لتعافٍ دوري، وتقييمه ليس أعلى من تقييم CAC 40.
إذا استمرت التحسينات في طلبات المصانع والإنتاج والنشاط الحساس للصادرات، فإن لدى DAX إمكانات أكبر لمكاسب إضافية.
يُظهر CAC 40 حاليًا مزيدًا من الاستقرار أكثر من القوة. وقد يتفوق إذا ظلت أسعار الطاقة مرتفعة، واستمر قطاع الرعاية الصحية بخصائصه الدفاعية، واستمر الطلب العالمي على السلع الفاخرة.
قد يؤدّي CAC 40 أداءً جيدًا أيضًا إذا تحول تفضيل المستثمرين نحو الامتيازات الاستهلاكية العالمية بدلاً من الدورات الصناعية الأوروبية. ومع ذلك، تشير الأدلة الاقتصادية الكلية الحالية إلى أن المؤشر الفرنسي يفتقر إلى الزخم الدوري الذي يظهره DAX.
باختصار:
يتصدر DAX حاليًا من حيث القوة الدورية.
يستمر CAC 40 في تقديم قيمة للتنويع والمركز الدفاعي.
لمقارنات الأداء على المدى الطويل، من الضروري تعديل الفروق في منهجية المؤشر قبل استخلاص استنتاجات حاسمة.
يتألف CAC 40 من 40 شركة فرنسية كبرى مدرجة في يورونكست باريس، بينما يضم DAX أربعين شركة ألمانية رائدة مدرجة في بورصة فرانكفورت. كما تختلف تركيبة القطاعات: فـ DAX أكثر صناعية، بينما يتمتع CAC 40 بتعرض أكبر لقطاعات المستهلك والسلع الفاخرة.
ليس في كل الأحوال. يميل مؤشر DAX إلى التفوق خلال فترات نمو الصناعة والصادرات، بينما يظهر مؤشر CAC 40 مرونة أكبر عندما تتصدر قطاعات الطاقة والرعاية الصحية والعلامات التجارية الاستهلاكية العالمية.
أحد العوامل المساهمة هو طريقة بناء المؤشر. يُتبع مؤشر DAX عادة كمؤشر أداء يعيد استثمار الأرباح الموزعة، بينما يُقتبس مؤشر CAC 40 عادة كمؤشر سعري. يؤثر هذا الاختلاف تأثيرًا كبيرًا في مقارنات الأداء على المدى الطويل.
في بعض البيئات، نعم. لدى مؤشر CAC 40 تعرض أكبر لقطاعات الرعاية الصحية والطاقة والعلامات الفاخرة، ما يجعله أقل ارتباطًا فقط بالدورة الصناعية في أوروبا.
وفقًا لأحدث البيانات، يتداول مؤشر DAX حاليًا عند نسب السعر إلى الأرباح ونسب السعر إلى القيمة الدفترية أقل قليلاً، رغم أن الفارق غير كبير.
بالنسبة للمستثمرين الذين يقارنون بين CAC 40 وDAX، فإن الأدلة الحالية تميل لصالح DAX. لقد تحسنت زخم الصناعة في ألمانيا بشكل أكبر؛ ويمنح المؤشر تعرضًا أفضل للدورات الاقتصادية، وتقييماته ليست أعلى من تقييمات فرنسا.
يظل مؤشر CAC 40 بديلاً ذا مصداقية، لا سيما للمستثمرين الباحثين عن تعرض لعلامات تجارية عالمية ولقطاعات الطاقة والرعاية الصحية. ومع ذلك، تشير البيانات الحالية إلى أنه أكثر توازنًا من كونه مهيمنًا في البيئة الحالية.
المغزى الأساسي هو أن هذه المؤشرات تتطلب مقارنة دقيقة. تؤثر تركيبة القطاعات، والحساسية الاقتصادية، ومنهجية المؤشر جميعها على نتائج الأداء.
إخلاء المسؤولية: هذه المادة لأغراض المعلومات العامة فقط وليست مقصودة (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها يُعتمد عليها. ولا تشكل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو من المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
