Дата публикации: 2026-03-26
Ключевой вопрос для инвесторов в европейские акции — какой индекс сейчас демонстрирует большую силу: CAC 40 или DAX.
Эти индексы отражают разные рыночные профили. DAX более цикличен и ориентирован на промышленность, поэтому он чувствителен к восстановлению в обрабатывающем секторе.
CAC 40 сильнее зависит от сектора предметов роскоши, глобального потребительского спроса, энергетики и здравоохранения, из-за чего он реагирует иначе, когда рост замедляется или растут цены на сырьё.
В настоящий момент DAX демонстрирует более сильный экономический импульс. Однако сравнение по заголовочным показателям может упустить важные различия в составе и методологии индексов.
Перед сравнением результатов важно уточнить, что именно измеряет каждый индекс, поскольку методологические различия могут вводить в заблуждение при прямом сопоставлении.
DAX отслеживает 40 крупнейших компаний, котирующихся на Франкфуртской фондовой бирже, и рассчитывается как индекс с реинвестированием дивидендов (total return). Это даёт DAX встроенное преимущество в показателе доходности при сравнении с индексами только по цене.
CAC 40, напротив, отслеживает 40 крупнейших компаний на Euronext Paris и по умолчанию является ценовым индексом (price return).
Когда аналитики используют версию CAC 40 Gross Return, которая реинвестирует дивиденды, долгосрочный разрыв в результатах между индексами заметно сокращается. Для корректного сравнения следует использовать CAC 40 GR, а не заголовочный ценовой индекс.
По состоянию на конец марта 2026 года CAC 40 находится на уровне 7,726.20, с 52‑недельным диапазоном 6,763.76–8,642.23.
За 12 месяцев индекс снизился на 1.26%, а с начала года его доходность составляет -4.98%. Последние рыночные данные Bloomberg также показывают P/E для CAC 40 на уровне 17.05 и P/B — 1.99.
DAX находится на отметке 22,653.86, с 52‑недельным диапазоном 18,489.91–25,507.79. Его годовая доходность составляет -0.94%, а с начала года — -7.56%. По оценке DAX показывает P/E 16.29 и P/B 1.87.
| Показатель | CAC 40 | DAX |
|---|---|---|
| Последнее зафиксированное значение | 7,726.20 | 22,653.86 |
| Доходность с начала года | -4.98% | -7.56% |
| Доходность за 1 год | -1.26% | -0.94% |
| P/E | 17.05 | 16.29 |
| P/B | 1.99 | 1.87 |
| Число компонентов | 40 | 40 |
На основании этих показателей CAC 40 продемонстрировал несколько более сильные недавние результаты, тогда как DAX торгуется по чуть более низким мультипликаторам.
Самым сильным аргументом в пользу DAX является перелом в промышленном цикле Германии. Индекс деловой активности в обрабатывающем секторе Германии (PMI) вырос до 51.7 в марте, с 50.9 в феврале, что стало самым сильным расширением с июня 2022 года.
Рост производства ускорился, а новый спрос увеличивается самыми быстрыми темпами за четыре года. Такая среда обычно благоприятна для индексов с большой долей промышленности, экспортеров, химической отрасли, машиностроения и капитального оборудования.
Однако это не означает полного восстановления экономики Германии. Индекс деловой активности в секторе услуг Германии снизился до 51.2 в марте с 53.5 в феврале, и деловые настроения ослабли.
Для инвесторов в акции наиболее важный аспект заключается в том, что сектора, наиболее релевантные для DAX — то есть промышленность и чувствительность к мировой торговле — показывают более явное улучшение по сравнению с предыдущими месяцами.
На стороне DAX также действует оценка. Рыночные данные показывают, что DAX торгуется с P/E 16.29 и P/B 1.87, что немного ниже, чем у CAC 40 по обоим показателям.
Данные фонда iShares DAX от BlackRock показывают похожий профиль оценки: эталон торгуется с P/E 17.06 и P/B 1.83 по состоянию на 20 марта.
Хотя Германия не дешева в абсолютном выражении, текущие оценки не отражают премию за её более высокую циклическую чувствительность.
Индекс CAC 40 остаётся значимым. Это один из наиболее глобально диверсифицированных индексов крупной капитализации в Европе, где основным отличием является секторный состав.
Индекс имеет большую экспозицию в сегментах роскоши, потребительских брендов, энергетики, здравоохранения и ведущих транснациональных компаний, прибыль которых зависит от Китая, Соединённых Штатов и Ближнего Востока не меньше, чем от внутреннего роста во Франции.
Такой секторный состав может быть выгоден в периоды замедления роста в Европе. TotalEnergies обеспечивает энергетическую подушку, тогда как Sanofi даёт защитную экспозицию в здравоохранении.
LVMH, Hermès и Kering дают экспозицию к глобальному премиальному потреблению. Однако это также увеличивает уязвимость индекса в случае снижения спроса из Китая или сокращения мировых потребительских расходов.
В целом индекс CAC 40 может выглядеть более защитным, чем DAX при определённых макроэкономических условиях, хотя он не является чистым убежищем. Последние данные остаются смешанными: последний PMI в производственном секторе составил 50.2, немного выше порога расширения, тогда как PMI в секторе услуг был ниже — 49.6.
Хотя эти показатели не указывают на рецессию, они также не свидетельствуют о широкомасштабном росте, необходимом, чтобы утверждать, что CAC 40 обладает более сильным циклическим импульсом, чем DAX.
DAX обычно публикуется как индекс, учитывающий реинвестирование дивидендов; это означает, что дивиденды реинвестируются. CAC 40 — ценовой индекс, в котором реинвестирование дивидендов не включается в его основное значение.
Это методологическое различие заставляет DAX выглядеть сильнее в течение длительных периодов по сравнению с простым ценовым индексом, даже до учёта секторного состава. Это представляет собой существенную разницу в конструкции индекса.
Инвесторам следует учитывать два вопроса. Во-первых, какой рынок в настоящее время демонстрирует более сильную прибыль и более благоприятный макроэкономический фон?
Во-вторых, сравниваются ли оба бенчмарка на одинаковой основе доходности? Без этой корректировки долгосрочные сравнения доходности могут вводить в заблуждение.
В настоящее время DAX демонстрирует более прочные фундаментальные показатели. Восстановление промышленного сектора Германии более устойчиво, DAX обеспечивает больший операционный рычаг для циклического восстановления, и его оценка не выше, чем у CAC 40.
Если улучшения в заказах на промышленную продукцию, выпуске и в деятельности, чувствительной к экспорту, продолжатся, у DAX есть больший потенциал для дальнейшего роста.
В настоящее время CAC 40 демонстрирует скорее стабильность, чем силу. Он может показать лучший результат, если цены на энергоносители останутся высокими, сектор здравоохранения сохранит свои защитные характеристики, а глобальный спрос на товары класса люкс сохранится.
CAC 40 также может показать хорошие результаты, если предпочтения инвесторов сместятся в сторону глобальных потребительских франшиз, а не в пользу европейских промышленных цикличных компаний. Однако текущие макроэкономические данные указывают на то, что французский индекс не обладает тем циклическим импульсом, который демонстрирует DAX.
Вкратце:
В настоящий момент DAX лидирует по циклической силе.
CAC 40 по-прежнему предлагает ценность для диверсификации и защитного позиционирования.
Для долгосрочных сравнений доходности важно скорректировать различия в методологии индексов, прежде чем делать окончательные выводы.
CAC 40 включает 40 крупных французских компаний, листингованных на Euronext Paris, в то время как DAX включает 40 ведущих немецких компаний, котирующихся на Франкфуртской фондовой бирже. Секторный состав также различается: DAX более ориентирован на промышленность, тогда как CAC 40 имеет большую экспозицию в секторах потребительских товаров и люкса.
Не во всех случаях. DAX, как правило, опережает в периоды роста промышленного производства и экспорта, тогда как CAC 40 демонстрирует большую устойчивость, когда лидируют энергетика, здравоохранение и глобальные потребительские бренды.
Одним из факторов является конструкция индекса. DAX обычно отслеживается как индекс доходности с реинвестированием дивидендов, тогда как CAC 40 чаще приводится как ценовой индекс. Это различие существенно влияет на сравнение долгосрочной доходности.
В некоторых условиях — да. CAC 40 имеет большую долю в секторах здравоохранения, энергетики и люксовых брендов, что может делать его менее строго привязанным к промышленному циклу Европы.
По последним данным, DAX сейчас торгуется по немного более низким коэффициентам цена/прибыль и цена/балансовая стоимость, хотя разница несущественна.
Для инвесторов, сравнивающих CAC 40 и DAX, текущие данные скорее в пользу DAX. Промышленный импульс Германии улучшился более значительно; индекс предлагает лучшее циклическое плечо, и его оценки не выше, чем у французского индекса.
CAC 40 по-прежнему остается достойной альтернативой, особенно для инвесторов, стремящихся получить экспозицию к глобальным брендам, энергетике и сектору здравоохранения. Однако текущие данные показывают, что он в настоящих условиях скорее более сбалансирован, чем доминирует.
Главный вывод в том, что эти бенчмарки требуют тщательного сравнения. Секторный состав, чувствительность к экономике и методология расчета индекса — всё это влияет на результаты их доходности.
Отказ от ответственности: Этот материал предназначен только для общей информации и не является (и не должен рассматриваться как) финансовой, инвестиционной или иной консультацией, на которую следует полагаться. Ни одно мнение, выраженное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какое-либо конкретное вложение, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходят для какого-либо конкретного лица.
