Đăng vào: 2026-03-19
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp thứ hai liên tiếp, tạm dừng chu kỳ thắt chặt dần. Quyết định này làm tăng sự chú ý của thị trường về việc BOJ sẽ duy trì chính sách hiện tại trong bao lâu nữa.
Tại cuộc họp kéo dài hai ngày kết thúc vào thứ Năm, BOJ giữ lãi suất chính sách ngắn hạn ở mức 0.75%. Ngân hàng cảnh báo rằng chi phí dầu tăng do xung đột ở Trung Đông có thể làm gia tăng lạm phát nền, biểu hiện mối lo ngại về áp lực giá gia tăng.
Mặc dù việc giữ lãi suất đã được dự báo trước, tuyên bố kèm theo đã gây bất ngờ cho thị trường.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản để lãi suất chuẩn không đổi tại cuộc họp tháng Ba, như phần lớn thị trường đã dự báo.
Một ủy viên có quan điểm diều hâu một lần nữa kêu gọi tăng lãi suất ngay lập tức, làm nổi bật chia rẽ nội bộ về tốc độ bình thường hóa chính sách.
BOJ nêu rủi ro từ xung đột Trung Đông là lý do thận trọng, lưu ý khả năng tạo áp lực lạm phát từ giá dầu tăng.
Việc tăng lãi suất tiếp theo được xem là vấn đề thời điểm chứ không phải khả năng xảy ra, với hầu hết các dự báo lớn kỳ vọng sẽ xảy ra vào tháng Mười 2026.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản quyết định, với tỷ lệ bỏ phiếu 8 so với 1, giữ lãi suất qua đêm không có tài sản đảm bảo ở mức khoảng 0.75%.
Ủy viên Hajime Takata đã bất đồng và đề xuất tăng lãi suất lên khoảng 1.0% thay vào đó.
| Hạng mục | Quyết định của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (tháng Ba) |
|---|---|
| Lãi suất chính sách | 0.75% |
| Bỏ phiếu | 8 to 1 |
| Người phản đối biện pháp | Hajime Takata |
| Đề xuất của Takata | Tăng lãi suất lên 1.0% |
| Hướng dẫn của BOJ | Tăng thêm nếu triển vọng được xác nhận |
| Các rủi ro mới chính được nêu | Trung Đông, dầu thô, kinh tế nước ngoài, thị trường ngoại hối |
| Cuộc họp tiếp theo của BOJ | 27 đến 28 tháng Tư |
| Cập nhật toàn diện triển vọng tiếp theo | cuộc họp tháng Tư |
BOJ nêu rõ rằng kinh tế Nhật Bản đã phục hồi ở mức vừa phải, mặc dù một số lĩnh vực vẫn yếu. Tiêu dùng tư nhân bền vững, lợi nhuận doanh nghiệp nhìn chung mạnh, và đầu tư kinh doanh đang tăng.
Về lạm phát, Ngân hàng lưu ý rằng mức tăng theo năm của CPI loại trừ thực phẩm tươi sống trước đây cao hơn mục tiêu, phần do giá thực phẩm tăng, nhưng gần đây đã giảm xuống xung quanh mức mục tiêu, được hỗ trợ bởi các biện pháp của chính phủ nhằm giảm chi phí năng lượng hộ gia đình.
BOJ kỳ vọng lạm phát CPI sẽ tạm thời giảm xuống dưới mục tiêu, sau đó sẽ tăng trở lại khi giá dầu thô cao hơn và động lực tiền lương phát huy tác dụng.
Các nhà kinh tế cấp cao tại các viện nghiên cứu lớn của Nhật Bản lưu ý rằng xung đột ở Trung Đông đang làm tăng bất định kinh tế. Việc giá dầu bùng nổ sẽ làm tăng chi phí nhập khẩu cho Nhật Bản, quốc gia phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng.
BOJ không thể tăng lãi suất trong một cú sốc lạm phát như vậy mà không làm rủi ro giảm tiêu dùng. Bất định từ Trung Đông là lý do biện minh cho quyết định tạm dừng.
BOJ cũng muốn tránh thắt chặt phản ứng với các cú sốc bên ngoài có thể đảo ngược nhanh chóng, điều này có thể khiến chính sách về sau bị nhìn nhận là quá diều hâu.
Về khía cạnh giá cả, áp lực lạm phát nói chung của Nhật Bản đã giảm xuống mức 1.5% vào tháng Một 2026 từ 2.1% vào tháng Mười Hai, đánh dấu mức thấp nhất kể từ tháng Ba 2022. Sự giảm này chủ yếu do lạm phát thực phẩm giảm mạnh và giá năng lượng tiếp tục âm do trợ cấp của chính phủ.
Chỉ số giá tiêu dùng lõi, loại trừ thực phẩm tươi sống nhưng bao gồm năng lượng, tăng 2.0% theo năm vào tháng Một 2026, giảm từ 2.4% vào tháng Mười Hai và trùng với mục tiêu lạm phát của BOJ. Điều này cho thấy không cần thiết phải điều chỉnh chính sách ngay lập tức.
Các khoản trợ cấp năng lượng của chính phủ đang khiến lạm phát chung bị hạ thấp một cách nhân tạo.
Lạm phát cơ bản, loại trừ thực phẩm tươi và năng lượng, dự kiến chỉ giảm tốc nhẹ và vẫn ở mức cao hơn nhiều so với 2%, trong khi tăng trưởng tiền lương vững chắc và kích thích tài khóa có khả năng duy trì áp lực lạm phát nền ở mức cao.
BOJ liên tục coi kết quả đàm phán tiền lương mùa xuân là yếu tố trong nước quan trọng nhất để xác định thời điểm tăng lãi suất tiếp theo. Những kết quả này vẫn đang lộ diện.
Liên đoàn công đoàn lớn nhất Nhật Bản báo cáo rằng tính tới đầu tháng 3, mức yêu cầu tăng lương trung bình từ các công đoàn thành viên gần 6%, thấp hơn một chút so với mức trung bình của năm ngoái.
Đà của ngành vẫn mạnh. Công đoàn ngành điện và điện tử của Nhật Bản đã chấp nhận mức tăng thang lương hàng tháng cao hơn đáng kể so với mức tối thiểu của năm ngoái, phản ánh nỗ lực giành được các mức tăng lương đáng kể giữa bối cảnh lạm phát tiếp diễn.
BOJ tìm kiếm sự xác nhận các kết quả này trên phạm vi rộng hơn các doanh nghiệp, đặc biệt là doanh nghiệp nhỏ và vừa, trước khi quyết định bước đi lãi suất tiếp theo.
Tiếng nói phản đối duy nhất trên hội đồng quản trị của BOJ đã trở thành một tín hiệu được theo dõi chặt chẽ trên thị trường lãi suất Nhật Bản. Thành viên hội đồng có quan điểm diều hâu đã ủng hộ việc tăng lãi suất thêm từng bước, được hướng dẫn bởi diễn biến ở nước ngoài và một loạt dữ liệu trong nước.
Lập luận này dựa trên ba điểm chính:
Điều kiện tài chính và các biện pháp điều hành tiền tệ vẫn đang nới lỏng, và lãi suất thực âm sâu đã khuyến khích việc cho vay doanh nghiệp trên nhiều ngành.
Hành vi của các doanh nghiệp đã chuyển sang tích cực hơn, với việc xác định tiền lương nay phản ánh một môi trường có cấu trúc khác biệt so với thời kỳ giảm phát.
Lo ngại về thuế quan của Mỹ đã dịu bớt kể từ tháng 1, loại bỏ một rào cản quan trọng mà trước đó đã biện minh cho lập trường thận trọng hơn.
Sự bất đồng nhất quán này mang tính trọng yếu. Nó phác thảo luận điểm diều hâu trong nội bộ tổ chức và cung cấp một khung rõ ràng cho việc tiến tới 1.0%. Khi đa số cuối cùng đi theo, những lập luận này có khả năng sẽ được dẫn chiếu.
Các dự báo chia rẽ. Phần lớn các nhà kinh tế Nhật Bản dự kiến đợt tăng tiếp theo vào tháng 10 năm 2026, nhưng sự suy yếu của đồng tiền quốc gia Nhật Bản khiến giá nhập khẩu tăng có thể thúc đẩy một động thái thắt chặt sớm hơn vào quý II. Trong kịch bản này, tỷ giá sẽ là nhân tố kích hoạt thay vì lịch trình cố định.
Bank of America có quan điểm diều hâu hơn một chút. Theo ghi chú nghiên cứu của họ, ngân hàng này dự báo đợt tăng tiếp theo vào tháng 6 năm 2026, tiếp theo là các đợt tăng dần có thể đưa lãi suất chính sách lên 1.5% vào cuối năm 2027.
BOJ chưa cam kết theo một lịch trình cụ thể. Bản Tóm tắt Ý kiến tháng 1 cho thấy một thành viên ủng hộ tăng lãi suất mỗi vài tháng, trong khi một thành viên khác cảnh báo Ngân hàng có thể tụt lại phía sau nếu điều kiện lãi suất ở nước ngoài thay đổi.
Các quyết định lãi suất của BOJ có ý nghĩa lớn vượt ra ngoài Nhật Bản, đặc biệt đối với thị trường tiền tệ và lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản.
Sau đợt tăng lãi suất tháng 12 lên 0.75%, lợi suất các công cụ nợ công do chính phủ Nhật Bản phát hành kỳ hạn 10 năm đã vượt trên 2%, và lợi suất kỳ hạn 20 năm cũng tăng theo tương ứng.
BOJ nhắc lại rằng lãi suất thực dự kiến sẽ vẫn duy trì ở mức âm đáng kể và rằng điều kiện tài chính nới lỏng sẽ tiếp tục hỗ trợ hoạt động kinh tế.
Đối với đồng yên, động lực khá phức tạp. Việc giữ nguyên lãi suất với sắc thái thiên về nới lỏng có xu hướng làm suy yếu đồng tiền bằng cách duy trì chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và các nền kinh tế có lợi suất cao hơn.
Tỷ giá hối đoái cặp Đô la Mỹ và Yên Nhật (USD/JPY) hiện đang giao dịch trong khoảng 147-149.
Một cuộc họp báo mang tính diều hâu có thể làm đồng yên mạnh lên hướng về 145.
Một giọng điệu thận trọng có thể dẫn đến việc quay trở lại vùng 150-152 nếu thị trường định giá các đợt tăng trong ngắn hạn.
Cảnh báo của BOJ về rủi ro dầu mỏ ở Trung Đông đã đưa một khoản bù rủi ro lạm phát vào, có thể hỗ trợ đồng yên nếu giá năng lượng tăng thêm.
BOJ giữ nguyên lãi suất để làm rõ hơn về giá dầu, rủi ro ở Trung Đông, xu hướng tiền lương và triển vọng lạm phát trước khi thắt chặt hơn nữa.
Lãi suất chính sách ngắn hạn của BOJ là 0.75%. Ngân hàng đã giữ nguyên mức lãi suất này tại cuộc họp ngày 19 tháng 3 năm 2026.
Chưa có ngày cố định. Tháng 4 vẫn có thể xảy ra, nhưng nhiều nhà kinh tế dự đoán lãi suất sẽ đạt 1.0% vào cuối tháng 6.
Các quan chức BOJ đã đề cập đến một phạm vi lãi suất trung lập rộng khoảng 1.0% đến 2.5%, nhưng Thống đốc Ueda cho rằng rất khó để ước tính chính xác.
Việc giữ nguyên lãi suất thường làm đồng yên suy yếu vì chênh lệch lợi suất giữa Nhật Bản và các thị trường khác vẫn rộng. Một tín hiệu mạnh hơn về các đợt tăng trong tương lai có xu hướng hỗ trợ đồng yên.
Quyết định của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong tháng 3 là giữ nguyên về mặt chính thức, nhưng vẫn duy trì xu hướng thắt chặt. Lãi suất chính sách vẫn ở mức 0.75%, trong khi Ngân hàng nhấn mạnh rủi ro lạm phát từ dầu mỏ và ghi nhận một phiếu bất đồng mang quan điểm diều hâu kêu gọi tăng ngay lên 1.0%.
Hiện tại, BOJ đang chờ đợi chứ không lùi bước. Bài kiểm tra quan trọng tiếp theo sẽ diễn ra vào cuối tháng 4, khi các dự báo cập nhật có thể cho thấy liệu đợt tăng tiếp theo có sắp xảy ra hay Ngân hàng sẽ chờ đến giữa năm.
Cho đến lúc đó, câu trả lời cho "giữ nguyên, nhưng trong bao lâu?" là rõ ràng: có lẽ không vô thời hạn, nhưng cũng không tự động.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các tư vấn khác để dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào đó phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
