اريخ النشر: 2026-03-19
حافظ البنك المركزي الياباني على سعر الفائدة دون تغيير للاجتماع الثاني على التوالي، مما أوقف دورته التدريجية لتشديد السياسة. هذه الخطوة زادت من تركيز الأسواق على المدة التي سيستمر فيها بنك اليابان في سياسته الحالية.
في اجتماع دام يومين انتهى يوم الخميس، أبقى بنك اليابان على سعر السياسة القصير الأجل عند 0.75%. وحذر من أن ارتفاع تكاليف النفط بسبب الصراع في الشرق الأوسط قد يزيد التضخم الأساسي، مشيراً إلى قلق إزاء تزايد ضغوط الأسعار.
في حين أن تثبيت السعر كان متوقعاً، فقد فاجأت البيان المصاحب الأسواق.
ترك بنك اليابان سعر الفائدة القياسي دون تغيير في اجتماع مارس، كما توقعته الأسواق على نطاق واسع.
طالب عضو محافظ في المجلس مرة أخرى بزيادة فورية للأسعار، مما أبرز الانقسامات الداخلية بشأن وتيرة تطبيع السياسة.
أشار بنك اليابان إلى مخاطر الصراع في الشرق الأوسط كسبب للحذر، ملاحظاً الضغوط التضخمية المحتملة نتيجة ارتفاع أسعار النفط.
تُعتبر الزيادة المقبلة في الأسعار مسألة توقيت أكثر من كونها احتمالاً، حيث يتوقع معظم كبار المتنبئين حدوثها بحلول أكتوبر 2026.
قرر بنك اليابان، بتصويت 8 مقابل 1، الإبقاء على معدل الفائدة على عمليات الاقتراض الليلية غير المضمونة عند نحو 0.75%.
خالف عضو المجلس Hajime Takata القرار واقترح بدلاً من ذلك رفع السعر إلى نحو 1.0%.
| البند | قرار بنك اليابان (مارس) |
|---|---|
| سعر الفائدة | 0.75% |
| التصويت | 8 to 1 |
| المخالف على الإجراء | Hajime Takata |
| اقتراح تاكاتا | رفع السعر إلى 1.0% |
| توجيهات بنك اليابان | مزيد من الزيادات إذا تحقق السيناريو المتوقع |
| المخاطر الجديدة الرئيسية المشار إليها | الشرق الأوسط، النفط الخام، الاقتصاد الخارجي، أسواق العملات الأجنبية |
| الاجتماع القادم لبنك اليابان | 27 إلى 28 أبريل |
| التحديث الكامل التالي للتوقعات | اجتماع أبريل |
أوضح بنك اليابان أن اقتصاد اليابان تعافى بشكل معتدل، رغم أن بعض المجالات لا تزال ضعيفة. الاستهلاك الخاص قوي نسبياً، والأرباح الشركاتية قوية بشكل عام، والاستثمار في الأعمال في ارتفاع.
فيما يتعلق بالتضخم، أشار البنك إلى أن الزيادة السنوية في مؤشر أسعار المستهلكين باستثناء الأغذية الطازجة كانت في السابق أعلى من المستهدف، ويرجع ذلك جزئياً إلى ارتفاع أسعار الغذاء، لكنها انخفضت مؤخراً إلى مستوى يقارب الهدف، مدعومة بإجراءات حكومية لخفض تكاليف الطاقة للأسر.
يتوقع بنك اليابان أن يتراجع تضخم مؤشر أسعار المستهلكين مؤقتاً إلى ما دون الهدف، ثم يرتفع مجدداً مع تأثير ارتفاع أسعار النفط الخام وديناميكيات الأجور.
يشير كبار الاقتصاديين في مؤسسات البحوث اليابانية الكبرى إلى أن الصراع في الشرق الأوسط يزيد من عدم اليقين الاقتصادي. سيؤدي ارتفاع حاد في أسعار النفط إلى رفع تكاليف الواردات على اليابان، التي تعتمد على واردات الطاقة.
لا يمكن لبنك اليابان رفع الأسعار خلال مثل هذا الصدمة التضخمية دون المخاطرة بتراجع الاستهلاك. وقد برر عدم اليقين الناجم عن الشرق الأوسط قرار التوقف.
ويهدف بنك اليابان أيضاً إلى تجنب التشديد استجابةً لصدمة خارجية قد تنعكس بسرعة، مما قد يجعل السياسة تبدو متشددة بشكل مفرط بأثر رجعي.
انخفض معدل التضخم السنوي في اليابان إلى 1.5% في يناير 2026 من 2.1% في ديسمبر، مسجلاً أدنى مستوى منذ مارس 2022. وكان هذا الانخفاض مدفوعاً بتراجع حاد في تضخم الغذاء واستمرار أسعار الطاقة السلبية نتيجة الدعم الحكومي.
ارتفعت أسعار المستهلكين الأساسية، باستثناء الأغذية الطازجة ولكن بما في ذلك الطاقة، بنسبة 2.0% على أساس سنوي في يناير 2026، بانخفاض من 2.4% في ديسمبر ومطابقة لهدف بنك اليابان للتضخم. وهذا يشير إلى عدم وجود حاجة فورية لتعديل السياسة.
الدعم الحكومي لقطاع الطاقة يقلّص مؤشرات التضخم الرئيسية بشكل مصطنع.
من المتوقع أن يتباطأ التضخم الأساسي، باستثناء الأغذية الطازجة والطاقة، بشكل طفيف فقط ويظل أعلى بكثير من 2%، في حين من المرجح أن تحافظ قوة نمو الأجور والتحفيز المالي على ضغوط تضخمية كامنة مرتفعة.
لقد حددت BOJ باستمرار نتائج مفاوضات الأجور الربيعية كأهم عامل محلي لتوقيت الرفع المقبل. هذه النتائج لا تزال تتبلور.
أفاد أكبر اتحاد نقابي في اليابان أنه حتى أوائل مارس، كانت مطالب زيادات الأجور المتوسطة من النقابات الأعضاء تقارب 6%، أي أقل بقليل من متوسط العام الماضي.
لا يزال الزخم الصناعي قويًا. نقابة الكهرباء والإلكترونيات اليابانية قبلت زيادات في سلالم الرواتب الشهرية أعلى بكثير من الحد الأدنى للعام الماضي، مما يعكس جهودًا لتأمين زيادات أجور كبيرة وسط التضخم المستمر.
تسعى BOJ للحصول على تأكيد لهذه النتائج عبر نطاق أوسع من الشركات، لا سيما الشركات الصغيرة والمتوسطة، قبل اتخاذ قرار حول تحرك سعر الفائدة التالي.
أصبح الصوت المعارض الوحيد في مجلس BOJ إشارة تراقبها أسواق أسعار الفائدة اليابانية عن كثب. وقد دعا العضو الصقوري إلى مزيد من الزيادات التدريجية في أسعار الفائدة، مسترشدًا بالتطورات الخارجية ومجموعة واسعة من البيانات المحلية.
تستند هذه الحجة إلى ثلاث نقاط رئيسية:
لا تزال الظروف المالية متساهلة، وقد شجعت معدلات الفائدة الحقيقية السلبية العميقة الإقراض للشركات عبر مختلف الصناعات.
تحول سلوك الشركات إلى أن يكون أكثر إيجابية، وأصبح تحديد الأجور الآن يعكس بيئة بنيوية مختلفة عن عصر الانكماش.
تضاءلت المخاوف بشأن الرسوم الجمركية الأمريكية منذ يناير، ما أزال عقبة رئيسية كانت تبرر موقفًا أكثر حذرًا سابقًا.
هذا الاعتراض المستمر جوهري. فهو يوضح الحجة الصقورية داخل المؤسسة ويقدّم إطارًا واضحًا لتحرك نحو 1.0%. عندما تتبع الأغلبية ذلك في نهاية المطاف، من المرجح أن تُستشهد هذه الحجج.
تتباين التوقعات. يتوقع معظم الاقتصاديين اليابانيين الرفع التالي في أكتوبر 2026، لكن ضعف الين الذي يرفع أسعار الواردات قد يدفع إلى تحرك مبكر في الربع الثاني. في هذا السيناريو، سيكون الين هو المحفز بدلاً من التقويم.
بنك أوف أمريكا أكثر تشددًا قليلًا. وفقًا لمذكرته البحثية، يتوقع الرفع التالي في يونيو 2026، يليه زيادات تدريجية قد ترفع سعر السياسة إلى 1.5% بحلول نهاية 2027.
لم تلتزم BOJ بجدول زمني محدد. أظهر ملخص الآراء الصادر في يناير أن عضوًا واحدًا يؤيد زيادات دورية كل بضعة أشهر، بينما حذر آخر من أن البنك قد يتخلف عن الوتيرة إذا تغيرت ظروف أسعار الفائدة في الخارج.
لدى قرارات سعر الفائدة لـ BOJ تداعيات كبيرة تتجاوز اليابان، لا سيما على أسواق العملات وعلى عوائد السندات الحكومية اليابانية.
بعد رفع سعر الفائدة في ديسمبر إلى 0.75%، ارتفعت عوائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات فوق 2%، كما ارتفعت عوائد أجل 20 سنة.
جددت BOJ تأكيدها على أن أسعار الفائدة الحقيقية من المتوقع أن تظل سلبية بشكل ملحوظ وأن الظروف المالية التيسيرية ستستمر في دعم النشاط الاقتصادي.
بالنسبة للين، فإن الديناميكية معقدة. يميل التمسك بالسياسة مع نبرة تيسيرية إلى إضعاف العملة عبر إبقاء فارق أسعار الفائدة بين اليابان والاقتصادات ذات العوائد الأعلى.
USD/JPY يتداول حالياً في نطاق 147-149.
لهجة متشددة في المؤتمر الصحفي قد تقوّي الين نحو 145.
لهجة حذرة قد تؤدي إلى عودة التحرك نحو 150-152 إذا خفّضت الأسواق من توقعاتها بشأن الزيادات على المدى القريب.
تحذير بنك اليابان بشأن مخاطر النفط في الشرق الأوسط يضيف علاوة تضخم قد تدعم الين إذا ارتفعت أسعار الطاقة أكثر.
أبقى بنك اليابان على أسعار الفائدة للحصول على مزيد من الوضوح بشأن أسعار النفط، ومخاطر الشرق الأوسط، واتجاهات الأجور، وآفاق التضخم قبل التشديد أكثر.
معدل السياسة قصير الأجل لبنك اليابان هو 0.75%. حافظ البنك على هذا المعدل دون تغيير في اجتماعه بتاريخ 19 مارس 2026.
لا يوجد تاريخ محدد. يبقى أبريل احتمالًا، لكن العديد من الاقتصاديين يتوقعون أن يصل المعدل إلى 1.0% بحلول نهاية يونيو.
أشار مسؤولو بنك اليابان إلى نطاق واسع لمعدل الحياد يقارب 1.0% إلى 2.5%، لكن محافظ البنك أويدا يقول إنه من الصعب تقديره بدقة.
عادة ما يؤدي إبقاء سعر الفائدة دون تغيير إلى إضعاف الين لأن فجوة العائد بين اليابان والأسواق الأخرى تظل واسعة. أما الإشارة الأقوى إلى زيادات مستقبلية فتميل إلى دعم الين.
كان قرار بنك اليابان في مارس قرار إبقاء رسميًا، لكنه تضمن ميولًا مستمرة نحو التشديد. ظل معدل السياسة عند 0.75%، فيما أبرز البنك مخاطر التضخم الناجمة عن النفط وسُجّل اعتراض متشدّد دعا إلى الانتقال الفوري إلى 1.0%.
في الوقت الراهن، بنك اليابان ينتظر لكنه لا يتراجع. سيأتي الاختبار المهم التالي في أواخر أبريل، عندما قد تشير التوقعات المحدثة إلى ما إذا كانت الزيادة التالية وشيكة أم أن البنك سينتظر حتى منتصف العام.
حتى ذلك الحين، الإجابة على "الإبقاء، لكن إلى متى؟" واضحة: من المحتمل ألا تكون إلى أجل غير مسمى، لكنها ليست تلقائية أيضًا.
إخلاء مسؤولية: هذا المحتوى مخصّص لأغراض المعلومات العامة فقط ولا يقصد به (ويجب ألا يُعتبر) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها يمكن الاعتماد عليها. لا يشكل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو من المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص محدد.
