Diterbitkan pada: 2026-03-19
Bank sentral Jepang mempertahankan suku bunga tidak berubah untuk rapat kedua berturut-turut, menangguhkan siklus pengetatan bertahapnya. Keputusan ini meningkatkan fokus pasar pada berapa lama lagi BOJ akan mempertahankan kebijakan saat ini.
Dalam rapat dua hari yang berakhir pada hari Kamis, BOJ mempertahankan suku bunga kebijakan jangka pendek pada 0.75%. Bank memperingatkan bahwa kenaikan harga minyak akibat konflik di Timur Tengah dapat meningkatkan inflasi yang mendasar, menandakan kekhawatiran atas meningkatnya tekanan harga.
Meskipun penahanan suku bunga itu sudah diperkirakan, pernyataan yang menyertainya mengejutkan pasar.
Bank of Japan mempertahankan suku bunga acuan tidak berubah pada rapat Maret, sebagaimana banyak diperkirakan pasar.
Seorang anggota dewan yang cenderung mendukung pengetatan kembali mendesak kenaikan suku bunga segera, menyoroti perpecahan internal atas laju normalisasi kebijakan.
BOJ mengutip risiko dari konflik Timur Tengah sebagai alasan kehati-hatian, mencatat potensi tekanan inflasioner dari kenaikan harga minyak.
Kenaikan suku bunga berikutnya dipandang sebagai soal waktu daripada kemungkinan, dengan sebagian besar peramal utama memperkirakan terjadi pada atau sebelum Oktober 2026.
Bank of Japan memutuskan, dengan suara 8 banding 1, untuk mempertahankan suku bunga overnight call tanpa jaminan sekitar 0.75%.
Anggota dewan Hajime Takata menentang dan mengusulkan menaikkan suku bunga menjadi sekitar 1.0% sebagai gantinya.
| Butir | Keputusan Bank of Japan (Maret) |
|---|---|
| Suku bunga kebijakan | 0.75% |
| Suara | 8 banding 1 |
| Penentang atas aksi | Hajime Takata |
| Usulan Takata | Menaikkan suku bunga ke 1.0% |
| Arahan BOJ | Lebih banyak kenaikan jika prospek terealisasi |
| Risiko utama baru yang disebutkan | Timur Tengah, minyak mentah, ekonomi luar negeri, pasar valuta asing |
| Pertemuan BOJ berikutnya | 27 sampai 28 April |
| Pembaruan prospek penuh berikutnya | rapat April |
BOJ menyatakan bahwa ekonomi Jepang telah pulih secara moderat, meskipun beberapa sektor masih lemah. Konsumsi swasta relatif tangguh, laba perusahaan umumnya kuat, dan investasi bisnis meningkat.
Mengenai inflasi, Bank mencatat bahwa kenaikan CPI tahun-ke-tahun yang tidak termasuk bahan makanan segar sebelumnya berada di atas target, sebagian karena kenaikan harga makanan, tetapi baru-baru ini menurun ke sekitar tingkat target, didukung oleh langkah pemerintah untuk menurunkan biaya energi rumah tangga.
BOJ memperkirakan inflasi CPI akan sementara turun di bawah target, kemudian naik lagi seiring efek kenaikan harga minyak mentah dan dinamika upah.
Ekonom senior di lembaga riset besar Jepang mencatat bahwa konflik Timur Tengah meningkatkan ketidakpastian ekonomi. Lonjakan harga minyak akan meningkatkan biaya impor bagi Jepang, yang bergantung pada impor energi.
BOJ tidak dapat menaikkan suku bunga selama guncangan inflasioner semacam itu tanpa berisiko menurunnya konsumsi. Ketidakpastian dari Timur Tengah membenarkan keputusan untuk menunda.
BOJ juga berupaya menghindari pengetatan sebagai respons terhadap guncangan eksternal yang mungkin cepat berbalik, yang dapat membuat kebijakan tampak terlalu ketat jika dilihat kemudian.
Inflasi tahunan Jepang turun menjadi 1.5% pada Januari 2026 dari 2.1% pada Desember, menandai level terendah sejak Maret 2022. Penurunan ini didorong oleh penurunan tajam inflasi makanan dan harga energi yang terus negatif akibat subsidi pemerintah.
Harga konsumen inti, yang tidak termasuk bahan makanan segar tetapi termasuk energi, naik 2.0% secara tahun-ke-tahun pada Januari 2026, turun dari 2.4% pada Desember dan sesuai dengan target inflasi BOJ. Ini menunjukkan tidak ada kebutuhan segera untuk menyesuaikan kebijakan.
Subsidi energi pemerintah secara artifisial menekan angka inflasi utama.
Inflasi inti, yang mengecualikan bahan makanan segar dan energi, diperkirakan hanya melambat sedikit dan tetap jauh di atas 2%, sementara pertumbuhan upah yang solid dan stimulus fiskal kemungkinan akan menjaga tekanan inflasi mendasar tetap tinggi.
BOJ secara konsisten mengidentifikasi hasil negosiasi upah musim semi sebagai faktor domestik paling krusial untuk menentukan waktu kenaikan berikutnya. Hasil-hasil ini masih terus muncul.
Konfederasi serikat pekerja terbesar Jepang melaporkan bahwa pada awal Maret, rata-rata tuntutan kenaikan upah dari serikat anggota hampir 6%, sedikit di bawah rata-rata tahun lalu.
Momentum industri tetap kuat. Serikat pekerja sektor listrik dan elektronik Jepang menerima kenaikan skala gaji bulanan yang jauh di atas minimum tahun lalu, mencerminkan upaya untuk mengamankan kenaikan upah substansial di tengah inflasi yang berlangsung.
BOJ mencari konfirmasi atas hasil ini di lebih banyak perusahaan, terutama usaha kecil dan menengah, sebelum memutuskan langkah suku bunga berikutnya.
Suara tunggal yang tidak setuju di dewan BOJ telah menjadi sinyal yang dipantau ketat di pasar suku bunga Jepang. Anggota dewan yang bersikap hawkish tersebut menganjurkan kenaikan suku bunga bertahap lebih lanjut, dipandu oleh perkembangan luar negeri dan berbagai data domestik.
Argumen ini didasarkan pada tiga poin utama:
Kondisi keuangan tetap longgar, dan suku bunga riil yang sangat negatif telah mendorong pemberian kredit korporasi di berbagai industri.
Perilaku perusahaan telah berubah menjadi lebih positif, dengan penetapan upah sekarang mencerminkan lingkungan yang secara struktural berbeda dari era deflasi.
Kekhawatiran terhadap tarif AS telah mereda sejak Januari, menghapus hambatan utama yang sebelumnya membenarkan sikap lebih hati-hati.
Perbedaan pendapat yang konsisten ini bersifat substansial. Ini menguraikan kasus hawkish di dalam institusi dan memberikan kerangka yang jelas untuk bergerak ke 1.0%. Ketika mayoritas akhirnya mengikuti, argumen-argumen ini kemungkinan akan dirujuk.
Perkiraan terpecah. Mayoritas ekonom Jepang memperkirakan kenaikan berikutnya pada Oktober 2026, tetapi yen yang lebih lemah yang menaikkan harga impor bisa mendorong langkah lebih awal pada kuartal kedua. Dalam skenario ini, yenlah yang akan menjadi pemicu, bukan kalender.
Bank of America sedikit lebih hawkish. Menurut catatan risetnya, mereka memperkirakan kenaikan berikutnya pada Juni 2026, diikuti oleh kenaikan bertahap yang dapat membawa suku kebijakan ke 1.5% pada akhir 2027.
BOJ belum berkomitmen pada jadwal tertentu. Ringkasan Pendapat Januari menunjukkan satu anggota mendukung kenaikan suku bunga setiap beberapa bulan, sementara anggota lain memperingatkan Bank bisa tertinggal jika kondisi suku bunga di luar negeri berubah.
Keputusan suku bunga BOJ memiliki implikasi signifikan di luar Jepang, terutama bagi pasar valuta dan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang.
Setelah kenaikan suku bunga Desember ke 0.75%, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10-tahun naik di atas 2%, dan imbal hasil 20-tahun juga meningkat.
BOJ menegaskan kembali bahwa suku bunga riil diperkirakan akan tetap negatif secara signifikan dan bahwa kondisi keuangan yang longgar akan terus mendukung aktivitas ekonomi.
Bagi yen, dinamika ini kompleks. Menahan suku bunga dengan nuansa dovish cenderung melemahkan mata uang, karena mempertahankan selisih suku bunga antara Jepang dan ekonomi yang menawarkan imbal hasil lebih tinggi.
USD/JPY saat ini diperdagangkan di kisaran 147-149.
Konferensi pers yang bersikap hawkish dapat memperkuat yen menuju 145.
Nada yang hati-hati bisa mengakibatkan pergerakan kembali ke 150-152 jika pasar memperhitungkan kenaikan jangka pendek.
Peringatan BOJ tentang risiko minyak dari Timur Tengah memperkenalkan premi inflasi yang bisa mendukung yen jika harga energi meningkat lebih lanjut.
BOJ menahan suku bunga untuk mendapatkan kejelasan lebih lanjut tentang harga minyak, risiko Timur Tengah, tren upah, dan prospek inflasi sebelum melakukan pengetatan lebih lanjut.
Tingkat kebijakan jangka pendek BOJ adalah 0.75%. BOJ mempertahankan tingkat tersebut tidak berubah pada pertemuannya tanggal 19 Maret 2026.
Tidak ada tanggal pasti. April masih memungkinkan, tetapi banyak ekonom memperkirakan suku tersebut akan mencapai 1.0% pada akhir Juni.
Pejabat BOJ telah merujuk kisaran tingkat netral yang luas sekitar 1.0% sampai 2.5%, tetapi Gubernur Ueda mengatakan sulit untuk memperkirakannya secara tepat.
Penahanan suku bunga biasanya melemahkan yen karena selisih imbal hasil Jepang dengan pasar lain tetap lebar. Sinyal yang lebih kuat tentang kenaikan di masa depan cenderung mendukung yen.
Keputusan Bank of Japan pada bulan Maret adalah penahanan resmi, tetapi dengan kecenderungan pengetatan yang berlanjut. Tingkat kebijakan tetap di 0.75%, sementara Bank menyoroti risiko inflasi dari minyak dan mencatat adanya perbedaan pendapat yang hawkish yang menyerukan kenaikan segera menjadi 1.0%.
Untuk saat ini, BOJ menunggu, bukan mundur. Ujian penting berikutnya akan terjadi pada akhir April, ketika perkiraan terbaru mungkin menunjukkan apakah kenaikan berikutnya sudah dekat atau Bank akan menunggu hingga pertengahan tahun.
Sampai saat itu, jawaban atas “menahan, tapi sampai kapan?” jelas: kemungkinan bukan selamanya, tetapi juga tidak otomatis.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lainnya yang dapat dijadikan dasar untuk pengambilan keputusan. Tidak ada opini yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi oleh EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
