Đăng vào: 2025-11-25
Trên thị trường tiền tệ toàn cầu hiện nay, đồng USD giữ vững ở mức cao khi thước đo sức mạnh đồng bạc xanh (DXY) neo quanh 100,17, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ xuống khoảng 4,04%. Diễn biến này diễn ra dù thị trường tài chính định giá khoảng 85% khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm 0,25 điểm cơ bản lãi suất trong cuộc họp chính sách tháng 12.
Các nhà đầu tư hiện đang tập trung theo dõi loạt dữ liệu kinh tế quan trọng của Mỹ, trong đó có doanh số bán lẻ tháng 11, số đơn trợ cấp thất nghiệp hàng tuần và chỉ số giá sản xuất (PPI) – những báo cáo bị trì hoãn do đợt đóng cửa chính phủ kéo dài vừa qua. Đồng USD giữ vững sức mạnh trong bối cảnh này cho thấy có nhiều yếu tố hỗ trợ đang phát huy tác dụng, bất chấp các dự báo về việc Fed sẽ hạ lãi suất.
Các ý chính:
Dự báo chỉ số DXY: Chỉ số USD Index duy trì quanh 100, điểm lợi suất 10 năm (10-year Treasury yield) khoảng 4,04%.
Xác suất Fed cắt lãi 0,25% trong tháng 12 tăng vọt lên ~85% theo CME FedWatch.
Phân tích sức mạnh đồng USD: Đồng USD được hậu thuẫn bởi nhu cầu trú ẩn và lãi suất Mỹ cao hơn so với các nền kinh tế lớn khác.
Thị trường tiền tệ 2025: Trong bối cảnh thị trường tiền tệ toàn cầu 2025 đầy biến động, USD vẫn được đánh giá là ổn định, đặc biệt khi căng thẳng địa chính trị và nỗi lo suy thoái kinh tế gia tăng.
Nhà đầu tư chờ đợi dữ liệu kinh tế quan trọng của Mỹ: doanh số bán lẻ (Retail sales data November), đơn thất nghiệp và PPI – tất cả bị hoãn sau đợt đóng cửa chính phủ.
Tỷ giá Dollar Mỹ và Yên Nhật: Tỷ giá USD/JPY duy trì quanh 155-156 yên đổi 1 USD, ở mức thấp nhiều tháng khiến giới chức Nhật cảnh giác khả năng can thiệp.
Cuối tuần qua, USD tiếp tục duy trì xu hướng đi lên ở nhiều thị trường châu Á và châu Âu. Chỉ số US Dollar Index vững giá quanh mức 100,1, gần đỉnh nhiều tháng. Cùng lúc đó, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ xuống còn 4,036% (xấp xỉ 4,04%).
Sự giảm của lợi suất dài hạn phần lớn phản ánh kỳ vọng Fed hạ lãi suất, khiến các nhà đầu tư đẩy mạnh mua trái phiếu dài hạn và đẩy giá lên. Lợi suất 10 năm hiện ở 4,09% được dự báo sẽ tăng nhẹ lên khoảng 4,10% trong 3-6 tháng tới và lên 4,21% vào cuối một năm, trong kịch bản không có bất ngờ lớn về lạm phát.
Trong khi đó, lợi suất ngắn hạn như trái phiếu 2 năm có xu hướng giảm khi đà cắt giảm lãi suất được dự đoán sẽ được thực hiện. Hiện lợi tức trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm vào khoảng 3,6%, thấp hơn đáng kể so với trước khi Fed cắt lãi suất đầu tháng 11.
Các chuyên gia nhận định rằng nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt (gần 3% hiện nay) và kinh tế Mỹ có dấu hiệu yếu dần, Fed có thể cắt thêm lãi suất, qua đó có thêm không gian để giảm tiếp lợi suất ngắn hạn. Tuy nhiên, việc tăng phát hành trái phiếu kho bạc (dự trù khoảng 3.000 tỷ USD trong 10 năm tới) cũng tạo áp lực lên lãi suất dài hạn, nên thị trường tiếp tục cảnh giác với khả năng trái phiếu chịu áp lực ngược trở lại.
Sau hai lần hạ lãi suất trong năm 2025, Fed đang ở tâm điểm chú ý khi kỳ vọng về đợt cắt tiếp tháng 12 liên tục tăng. Theo công cụ FedWatch của CME Group, xác suất Fed cắt 0,25 điểm phần trăm lãi suất vào tháng 12 hiện vào khoảng 85%, tăng mạnh so với mức gần 42% hồi đầu tuần. Con số cao này phản ánh niềm tin của thị trường rằng Fed sẽ giảm thêm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, dù quy trình này vẫn còn nhiều tranh cãi.
Trong nội bộ Fed, các quan điểm cũng phân hóa. Fed Governor Christopher Waller cho rằng thị trường lao động Mỹ đang “yếu đi” đủ để Fed có thể cắt lãi suất thêm 0,25% vào tháng 12. Trên kênh Fox Business, ông nói: “Thị trường lao động đang mềm dần và lạm phát dự báo sẽ giảm, vì vậy việc cắt lãi suất vào tháng 12 là hợp lý”.
Ngược lại, Chủ tịch Fed Boston Susan Collins cảnh báo sẽ rất dè dặt trong việc hạ lãi nếu không có “bằng chứng rõ ràng về sự suy yếu đáng kể” của thị trường lao động. Bản thân Chủ tịch Jerome Powell cũng đánh giá một đợt cắt lãi vào tháng 12 “không chắc chắn” trong bối cảnh thiếu hụt số liệu kinh tế do giai đoạn đóng cửa chính phủ.
Trên thị trường giao dịch hợp đồng tương lai, nhận định về việc có cắt hay không đang dao động mạnh. Nhà phân tích Uto Shinohara (Mesirow) nhận xét rằng giá thị trường hiện đặt khả năng cắt lãi vào tháng 12 thành “tung đồng xu” (coin flip), nghĩa là xấp xỉ 50%.
Việc này đến từ thực tế là thông tin kinh tế hiện thiếu hụt (dữ liệu tháng 10, 11 bị hoãn) và các số liệu tư nhân cho tín hiệu trái chiều: một số cho thấy thị trường lao động đang yếu đi, nhưng mặt khác lạm phát vẫn quanh 3%. Do đó, Fed còn nhiều điều cần cân nhắc trước khi quyết định nới lỏng thêm.
Sức mạnh của USD dù Fed sắp hạ lãi suất xuất phát từ nhiều yếu tố hỗ trợ. Đầu tiên, USD tiếp tục được xem là tài sản “trú ẩn an toàn” hàng đầu. Khi tâm lý rủi ro gia tăng trên toàn cầu, nhà đầu tư tìm đến USD khiến cầu đồng tiền này tăng.
Chuyên gia Michael Brown (Pepperstone) nhận xét: dù xuất hiện nhiều dự báo “cái chết của USD”, thị trường vẫn coi USD là nơi an toàn nhất để trú ẩn vốn. Hệ quả là dù Fed có thể cắt lãi, USD vẫn được mua vào mạnh trong ngắn hạn.
Thứ hai, chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và các nền kinh tế lớn khác đang ở mức lớn. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản duy trì lãi suất rất thấp, trong khi Mỹ có thể hạ từ mức cao, vì vậy dòng vốn tiếp tục chảy vào USD.
Đồng yen đã suy yếu mạnh, đưa tỷ giá giữa đồng Yên và Đô la Mỹ về khoảng 155-156, ở gần mức thấp nhiều tháng, gây áp lực lên chính sách ngoại hối của Nhật Bản. Đồng euro cũng chỉ quanh 1,15 USD do tăng trưởng châu Âu kém tích cực hơn. Nhà phân tích George Saravelos (Deutsche Bank) lưu ý xu hướng hồi phục của kinh tế Mỹ và EU đang dần sát lại, “thu hẹp khoảng cách tăng trưởng dự kiến giữa hai bên” và cảnh báo đó là lý do USD khó tăng tiếp trong dài hạn.
Tuy nhiên, hiện tại USD vẫn được hỗ trợ mạnh nhờ lãi suất Mỹ vẫn cao hơn và dòng vốn tìm đến nơi an toàn.
Ngoài ra, áp lực tài khóa Mỹ và chính sách tiền tệ vẫn chi phối USD về dài hạn. Mặc dù chính phủ Mỹ cần huy động thêm khoảng 3.000 tỷ USD nợ mới trong 10 năm tới, việc này chưa tạo cú sốc ngay lập tức nhưng có thể đẩy lãi suất dài hạn lên cao hơn.
Các chiến lược gia cho rằng thị trường tín phiếu có thể đang định giá thái quá khả năng lạm phát tăng trong ngắn hạn, và nhiều khả năng Fed sẽ tiếp tục theo dõi sát sao lạm phát trước khi hành động thêm. Đó là lý do Fed chưa vội cắt mạnh hơn, và USD được hưởng lợi khi giữ được lợi suất tương đối cao.
Cuộc đóng cửa chính phủ Mỹ vừa kết thúc đã làm chậm đáng kể lịch công bố dữ liệu kinh tế quan trọng. Nay, nhiều báo cáo bị hoãn đang dồn dập được phát hành.
Cụ thể, Cục Điều tra Dân số Mỹ thông báo sẽ phát hành báo cáo doanh số bán lẻ và đơn đặt hàng lâu bền tháng 9 (ban đầu dự kiến tháng 10) vào ngày 25-26/11 tới. Bộ Lao động Mỹ cho biết báo cáo việc làm tháng 9 (phi nông nghiệp) sẽ được công bố vào tuần này (khoảng 21/11) và chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 9 vào ngày 21/11.
Nhà đầu tư đang đặc biệt quan tâm đến báo cáo dữ liệu tiêu dùng bán lẻ tháng 11 của Mỹ, dự kiến phát hành cuối tháng này. Dữ liệu này sẽ cho thấy sức chi tiêu của người tiêu dùng trước mùa mua sắm cuối năm, từ đó ảnh hưởng đến quan điểm về tốc độ tăng trưởng kinh tế.
Ngoài ra, số liệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần cập nhật sẽ giúp định hướng về thị trường lao động. Tóm lại, trong ngắn hạn USD có thể biến động mạnh tùy thuộc vào các báo cáo này. Các chuyên gia cảnh báo nhà đầu tư nên cẩn trọng trước các đợt công bố dữ liệu, bởi kết quả có thể làm thay đổi kỳ vọng về chính sách lãi suất và tỷ giá USD.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và cũng không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hay các lĩnh vực khác để bạn có thể dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này được coi là khuyến nghị từ EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
