Dark Pool có hợp pháp không? Mọi thứ nhà đầu tư cần biết

Trong tài chính, tính minh bạch là nền tảng của sự tin tưởng và quy định. Tuy nhiên, một phần ít được biết đến của thị trường tồn tại nơi các giao dịch diễn ra ngoài tầm nhìn của công chúng: dark pool. Những sàn giao dịch riêng tư này đã gây ra sự quan tâm và tranh cãi giữa các nhà đầu tư và cơ quan quản lý.

Câu hỏi chính mà mọi người thường hỏi là: Dark pool có hợp pháp không? Câu trả lời ngắn gọn là có, nhưng lời giải thích đầy đủ liên quan đến sắc thái, quy định và ý nghĩa đối với các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức.

Bài viết này khám phá định nghĩa, cách thức hoạt động, lý do tồn tại, tính hợp pháp xung quanh chúng, những tranh cãi mà chúng gây ra và những điều mà mọi nhà đầu tư, dù là người mới bắt đầu hay có kinh nghiệm, đều cần biết.

Dark Pool là gì?

Dark pool là các địa điểm giao dịch riêng tư, nơi các nhà đầu tư tổ chức như quỹ đầu cơ, quỹ hưu trí và quỹ tương hỗ có thể giao dịch các khối chứng khoán lớn mà không cần hiển thị lệnh của họ công khai. Không giống như các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống như NYSE hoặc NASDAQ, dark pool hoạt động ngoài tầm mắt của công chúng, nơi "dark" xuất phát.

Ý tưởng rất đơn giản: các nhà đầu tư lớn không muốn làm thay đổi thị trường bằng các giao dịch của họ. Ví dụ, nếu một quỹ muốn bán 2 triệu cổ phiếu của một công ty, việc đặt lệnh đó trên thị trường công khai sẽ gây ra sự hoảng loạn hoặc giá giảm mạnh trước khi giao dịch hoàn tất. Một dark pool cho phép họ thực hiện giao dịch lớn này một cách kín đáo và lý tưởng nhất là ở mức giá tốt hơn.

Dark pool thường được điều hành bởi:

• Ngân hàng đầu tư lớn

• Người môi giới-đại lý

• Các công ty độc lập

• Các sàn giao dịch cung cấp hệ thống giao dịch thay thế (ATS)

Mặc dù tên gọi của chúng có vẻ mơ hồ, nhưng chúng thực sự hoạt động hiệu quả trên thị trường tài chính phân mảnh và biến động nhanh như hiện nay.

Các loại

1. Các nhóm do nhà môi giới-đại lý sở hữu

Những công ty môi giới lớn này thường điều hành để phục vụ khách hàng của họ. Ví dụ như CrossFinder của Credit Suisse hoặc Sigma X của Goldman Sachs.

2. Các nhóm do sàn giao dịch sở hữu

Các sàn giao dịch công khai, như NYSE, cũng vận hành dark pool như là địa điểm thay thế để thu hút khối lượng giao dịch của tổ chức. Những địa điểm này thường được gọi là "địa điểm ngoài sàn giao dịch".

3. Các công ty môi giới đại lý hoặc nhóm liên kết

Những thứ này thường được sử dụng để khớp lệnh của khách hàng mà không cần nắm giữ vị thế, do đó giảm thiểu xung đột lợi ích. Hiểu được loại dark pool được sử dụng có thể hỗ trợ các nhà đầu tư đánh giá mức độ rủi ro và minh bạch liên quan.

Dark Pool hoạt động như thế nào?

Dark pool hoạt động tương tự như các sàn giao dịch công khai, nhưng có một điểm khác biệt chính: sổ lệnh không được hiển thị công khai. Điều đó có nghĩa là lệnh mua và lệnh bán không hiển thị cho đến khi giao dịch được thực hiện. Đây là cách chúng hoạt động nói chung:

• Đặt lệnh : Một tổ chức đặt lệnh mua hoặc bán vào dark pool.

• Khớp lệnh : Hệ thống tìm kiếm đối tác. Nếu khớp lệnh, giao dịch sẽ được thực hiện nội bộ.

• Báo cáo giao dịch : Sau khi thực hiện, giao dịch cuối cùng sẽ được báo cáo cho cơ quan quản lý, mặc dù thường bị chậm trễ.

Các giao dịch này phải tuân theo các quy tắc báo cáo do các cơ quan quản lý tài chính đặt ra, mặc dù mức độ minh bạch thấp hơn so với thị trường công khai. Việc thiếu minh bạch trước giao dịch là đặc điểm của các địa điểm này.

Mục đích

1. Giảm thiểu tác động thị trường

Các giao dịch lớn được thực hiện trên sàn giao dịch công khai có thể dẫn đến những thay đổi đáng kể về giá. Ví dụ, nếu một nhà đầu tư tổ chức muốn mua hàng triệu cổ phiếu của một công ty, việc công khai lệnh đó có thể làm tăng giá.

Tương tự như vậy, một lệnh bán lớn có thể gây ra sự cố. Bằng cách giao dịch trong dark pool, những người tham gia này giảm thiểu khả năng bóp méo thị trường.

2. Cải thiện giá thực hiện

Vì giao dịch dark pool không được công khai nên người tham gia thường có thể đạt được mức giá tốt hơn. Môi trường này làm giảm tình trạng chạy trước, xảy ra khi các nhà giao dịch khai thác các lệnh lớn bằng cách đặt giao dịch của họ trước các lệnh đó trên thị trường công khai.

3. Sự ẩn danh

Các nhà đầu tư tổ chức không muốn chiến lược của họ bị tiết lộ. Dark pool duy trì tính bảo mật, cho phép họ di chuyển số tiền lớn mà không tiết lộ ý định của mình cho đối thủ cạnh tranh hoặc thị trường rộng lớn hơn.

Dark Pool có hợp pháp không?

Có. Dark pool là hợp pháp tại Hoa Kỳ và nhiều khu vực pháp lý khác, miễn là chúng tuân thủ các yêu cầu của quy định. Tại Hoa Kỳ, dark pool chủ yếu được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) quản lý theo Quy định ATS (Hệ thống Giao dịch Thay thế).

• Đăng ký với SEC với tư cách là ATS

• Nộp báo cáo và dữ liệu thường xuyên

• Cung cấp quyền truy cập cho các cơ quan quản lý để giám sát

• Tuân thủ các quy tắc tiếp cận công bằng và thực hiện tốt nhất

Họ cũng chịu sự giám sát của FINRA (Cơ quan quản lý ngành tài chính), đảm bảo tuân thủ các tiêu chuẩn giao dịch công bằng.

Mặc dù vậy, trong khi khái niệm dark pool là hợp pháp, việc lạm dụng hoặc sử dụng sai dark pool thì không. Bất kỳ hành vi lừa đảo hoặc thao túng nào như thiên vị khách hàng hoặc tham gia vào giao dịch săn mồi đều có thể dẫn đến các hình phạt theo quy định.

Các vụ án và cuộc điều tra pháp lý lớn

1) Vụ bê bối của Barclays Dark Pool (2014)

Barclays phải đối mặt với cáo buộc từ Tổng chưởng lý New York vì đã lừa dối khách hàng về mức độ giao dịch tần suất cao trong dark pool của mình, được gọi là LX. Để giải quyết vụ việc, công ty đã đồng ý trả 70 triệu đô la và thực hiện cải cách trong hoạt động giao dịch của mình.

2) Tiền phạt của Credit Suisse và Liquidnet

Năm 2016, Credit Suisse đã giải quyết 84 triệu đô la để giải quyết các khiếu nại về việc trình bày sai lệch liên quan đến hoạt động dark pool của mình. Tương tự, Liquidnet, một nhà điều hành dark pool khác, đã phải chịu tiền phạt vì sử dụng thông tin khách hàng không đúng cách.

Những trường hợp này nhấn mạnh rằng trong khi dark pool là hợp pháp, hành vi sai trái trong đó thì không và các cơ quan quản lý đang ngày càng theo dõi chặt chẽ hơn.

Những điều nhà đầu tư cần biết

Giám sát và cải cách quy định

Các cơ quan quản lý đã thực hiện các bước để tăng cường tính minh bạch và trách nhiệm giải trình trong giao dịch dark pool:

1. Quy định ATS (Hệ thống giao dịch thay thế)

Quy định này yêu cầu những người điều hành dark pool phải đăng ký và báo cáo khối lượng giao dịch, dữ liệu người tham gia và hoạt động hệ thống cho SEC.

2. Báo cáo giao dịch của FINRA

FINRA yêu cầu báo cáo kịp thời các giao dịch được thực hiện trong dark pool. Cơ sở báo cáo giao dịch (TRF) thu thập và công bố dữ liệu để đảm bảo tính minh bạch sau giao dịch.

3. Quy tắc 605 và Quy tắc 606 của SEC

Các quy tắc này nhấn mạnh đến chất lượng thực hiện lệnh và tính minh bạch của việc định tuyến, yêu cầu các nhà môi giới tiết lộ cách họ định tuyến lệnh của khách hàng và chất lượng thực hiện các giao dịch đó.

4. MiFID II tại EU

Mặc dù không áp dụng trực tiếp cho thị trường Hoa Kỳ, Chỉ thị về thị trường công cụ tài chính (MiFID II) của Liên minh châu Âu đã hạn chế việc sử dụng dark pool bằng cách áp dụng giới hạn khối lượng và tăng yêu cầu công bố thông tin.

Ưu điểm và Rủi ro

Giống như bất kỳ hệ thống giao dịch nào, dark pool cũng có những ưu điểm và nhược điểm:

Ưu điểm :

• Giảm tác động thị trường đối với các giao dịch lớn

• Cải thiện tính ẩn danh và bảo mật

• Giá thực hiện có khả năng tốt hơn

• Giảm chi phí giao dịch trong một số trường hợp

Nhược điểm :

• Tính minh bạch hạn chế

• Tiềm năng cho lợi thế không công bằng

• Sự phân mảnh của thanh khoản thị trường

• Dễ bị lạm dụng hoặc thao túng

Phần kết luận

Tóm lại, dark pool là một yếu tố hợp pháp và chức năng của thị trường tài chính hiện đại để tạo điều kiện cho các giao dịch khối lượng lớn mà không gây ra sự gián đoạn thị trường không cần thiết. Mặc dù chúng có lợi cho các tổ chức, nhưng chúng cũng đặt ra những câu hỏi quan trọng về tính công bằng và minh bạch.

Mặc dù đôi khi gây tranh cãi, dark pool không phải là thứ có hại. Giống như bất kỳ công cụ tài chính nào, tác động của chúng phụ thuộc vào cách chúng được sử dụng và quản lý. Hiện tại, chúng vẫn là một thành phần hợp pháp và không thể thiếu của hệ sinh thái giao dịch, mặc dù đòi hỏi sự cảnh giác liên tục từ các cơ quan quản lý và những người tham gia thị trường.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ dành cho mục đích thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc các lời khuyên khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ người cụ thể nào.