Đăng vào: 2026-07-29
Cổ phiếu 000660 (niêm yết tại Hàn Quốc) giảm khoảng 10% sau khi SK hynix công bố lợi nhuận hoạt động tăng 557% và biên lợi nhuận kỷ lục 76%. Doanh thu và lợi nhuận hoạt động vẫn thấp hơn dự báo đồng thuận khoảng 6%, cho thấy kỳ vọng đã tăng nhanh hơn so với mức lợi nhuận kỷ lục của công ty.
SKHY niêm yết trên Nasdaq đã giảm 9% trong phiên Mỹ trước đó. Việc giảm ở Hàn Quốc phản ánh lo ngại rằng tốc độ tăng giá bộ nhớ chậm lại có thể kéo giảm biên lợi nhuận và dự báo lợi nhuận.
Doanh thu đạt ₩79.32 trillion và lợi nhuận hoạt động đạt ₩60.54 trillion, nhưng cả hai đều thấp hơn dự báo của các nhà phân tích khoảng 6%.
Biên lợi nhuận kỷ lục 76% phụ thuộc vào nhu cầu HBM và mức tăng mạnh của giá DRAM và NAND, khiến lợi nhuận dễ bị ảnh hưởng nếu giá tăng chậm lại.
Các thỏa thuận HBM4 với khoảng 10 khách hàng hỗ trợ nhu cầu tương lai, trong khi năng lực sản xuất mới và việc mở rộng DRAM của CXMT đe dọa tới giá bộ nhớ trên diện rộng.
Quý tới phải cho thấy tăng trưởng HBM4 có thể giữ được biên lợi nhuận khi mức tăng giá của bộ nhớ truyền thống mất đà.
Gần đây SKHY giao dịch ở mức cao hơn khoảng 34% so với giá quy đổi của 000660, làm tăng rủi ro giảm giá khi khoảng cách giữa hai niêm yết thu hẹp lại.
Cổ phiếu SK hynix giảm vì quý này không đạt kỳ vọng, chứ không phải vì hoạt động kinh doanh bộ nhớ suy yếu.
| Chỉ tiêu | Q2 2026 | Thay đổi so với cùng kỳ | So với dự báo đồng thuận |
|---|---|---|---|
| Doanh thu | ₩79.32tn | +257% | Thấp hơn khoảng 6% |
| Lợi nhuận hoạt động | ₩60.54tn | +557% | Thấp hơn khoảng 6% |
Lợi nhuận hoạt động phản ánh rõ nhất hoạt động cốt lõi của mảng bộ nhớ. Nó đạt kỷ lục ₩60.54 trillion, thấp hơn kỳ vọng của các nhà phân tích khoảng ₩64 trillion. Doanh thu tăng lên ₩79.32 trillion so với dự báo khoảng ₩84 trillion.
Các mô hình của nhà phân tích đã giả định nhu cầu HBM đặc biệt, giá bộ nhớ cao và hiệu quả sản xuất mạnh. Thiếu hụt khoảng 6% là đủ để kéo giảm ước tính lợi nhuận tương lai. Quy mô giảm điểm phản ánh những kỳ vọng đã được tích hợp vào đợt tăng trước đó, chứ không phải sự sụp đổ đột ngột của nhu cầu bộ nhớ.
Mức giảm của 000660 phản ánh phản ứng ngay lập tức rõ nhất đối với kết quả ngày 29 tháng Bảy vì cổ phiếu Hàn Quốc giao dịch sau khi các số liệu được công bố. Mức giảm 9% của SKHY xảy ra trong phiên Mỹ trước đó, trong bối cảnh bán tháo rộng hơn trên thị trường bán dẫn.
Cổ phiếu phổ thông của SK hynix giao dịch ở Hàn Quốc với mã 000660, trong khi SKHY là American Depositary Share niêm yết trên Nasdaq. Mỗi ADS của SKHY đại diện cho một phần mười cổ phiếu phổ thông Hàn Quốc.
Hai loại chứng khoán phản ánh cùng một công ty nhưng giao dịch bằng các đồng tiền, trong các phiên khác nhau và trong điều kiện cung khác nhau. SKHY từng giao dịch ở mức cao hơn hơn 30% so với giá quy đổi của 000660 sau khi các giới hạn quy định của Hàn Quốc hạn chế việc phát hành thêm ADS. Việc thu hẹp mức chênh lệch này có thể gây áp lực lên SKHY ngay cả khi triển vọng hoạt động không thay đổi.
000660 và SKHY đại diện cho cùng một dòng lợi nhuận, không phải cùng diễn biến giao dịch hàng ngày.
Biên lợi nhuận hoạt động 76% khó có thể trở thành mức nền bình thường. Nhu cầu HBM có đóng góp đáng kể khi sức hút từ thị trường bộ nhớ AI gia tăng, đồng thời mức tăng mạnh của giá DRAM và NAND cùng doanh số cao hơn của DRAM cho máy chủ AI và SSD doanh nghiệp cũng góp phần. Cung khan và cơ cấu sản phẩm cao cấp hơn khiến tăng trưởng doanh thu chuyển thành tăng trưởng lợi nhuận nhanh hơn nhiều.
Giá hợp đồng DRAM dự kiến tăng thêm 13% đến 18% trong quý 3, trong khi giá NAND có thể tăng 10% đến 15%. Cả hai mức tăng đều đang chậm lại khi nhu cầu thiết bị tiêu dùng suy yếu và chi phí linh kiện thử thách khả năng chấp nhận của khách hàng đối với các đợt tăng tiếp theo. Tăng trưởng lợi nhuận có thể mất đà ngay cả khi giá bộ nhớ tiếp tục tăng.
Biên lợi nhuận thấp hơn sẽ không khiến SK hynix lâm vào tình trạng thua lỗ. Nó sẽ làm giảm ước tính lợi nhuận tương lai, điều này quan trọng hơn đối với giá cổ phiếu so với việc lợi nhuận hiện tại vẫn ở mức cao lịch sử. Cổ phiếu ngành bán dẫn thường đảo chiều trước khi doanh thu và lợi nhuận ngành đạt đỉnh chu kỳ.
HBM4 mang lại cho SK hynix khả năng bảo vệ mạnh nhất trước một đợt suy giảm rộng hơn của thị trường bộ nhớ, nhưng nó không thể một mình gánh toàn bộ hoạt động kinh doanh. Công ty đã bắt đầu giao hàng số lượng lớn trong quý 2 và hoàn tất các thỏa thuận dài hạn với khoảng 10 khách hàng. Những thỏa thuận đó cải thiện khả năng minh bạch nhu cầu trong ngắn hạn và giảm phụ thuộc vào đơn hàng giao ngay.
Mở rộng công suất sẽ mất nhiều thời gian hơn để tác động đến giá. SK hynix đang đẩy nhanh sản xuất M15X và chuẩn bị phòng sạch Yongin đầu năm 2027. Samsung đã bắt đầu giao HBM4 thương mại và đang mở rộng công suất sản xuất, trong khi các đối thủ như Micron cũng gia tăng áp lực với khoảng $27 billion chi tiêu vốn trong năm tài chính 2026.
Các fab mới cần nhiều năm để đạt công suất tối đa, điều này bảo vệ giá trong ngắn hạn. Sản lượng và khấu hao của chúng cuối cùng sẽ được ghi vào báo cáo kết quả hoạt động, làm tăng mức nhu cầu AI cần thiết để giữ vững biên lợi nhuận hiện tại.
CXMT đe dọa DRAM truyền thống trước khi đe dọa HBM. Nhà sản xuất Trung Quốc này chiếm khoảng 9% lượng xuất xưởng DRAM toàn cầu vào đầu năm 2026, trong khi đợt mở rộng hiện tại của họ vẫn tập trung nhiều hơn vào DRAM phổ thông thay vì bộ nhớ băng thông cao. Tăng trưởng thêm có thể làm suy yếu giá bộ nhớ truyền thống ngay cả khi SK hynix vẫn giữ được lợi thế về HBM.
HBM có thể vẫn khan hiếm trong khi DRAM truyền thống trở nên dễ tìm nguồn hơn. HBM4 có thể đệm cho giá yếu hơn, nhưng không thể ngăn chặn sự thu hẹp biên lợi nhuận nếu nguồn cung trong ngành tăng nhanh hơn nhu cầu AI.
SKHY đại diện cho cùng một công ty cơ sở như mã 000660 niêm yết ở Hàn Quốc, nhưng là ADS niêm yết trên Nasdaq thay vì cổ phiếu thông thường. Mỗi ADS đại diện cho một phần mười cổ phiếu Hàn Quốc. Biến động tỷ giá, giờ giao dịch và giới hạn về nguồn cung ADS có thể tạo ra mức lợi suất hàng ngày khác nhau.
Lợi nhuận ròng đạt ₩93.92 trillion so với ₩79.32 trillion doanh thu vì lợi nhuận đầu tư đã thúc đẩy thu nhập ngoài hoạt động. Các khoản lợi này bao gồm ảnh hưởng từ khoản đầu tư của SK hynix vào Kioxia và các giao dịch tài sản liên quan. Lợi nhuận hoạt động ₩60.54 trillion là thước đo rõ ràng hơn về hiệu suất định kỳ của mảng bán dẫn.
SK hynix cung cấp bộ nhớ băng thông cao dùng cho các bộ tăng tốc AI của Nvidia và hợp tác với tập đoàn công nghệ này về các giải pháp bộ nhớ thế hệ tiếp theo. Mối quan hệ đó hỗ trợ nhu cầu HBM, nhưng tổng thu nhập của SK hynix cũng phụ thuộc nhiều vào giá DRAM truyền thống, NAND và SSD doanh nghiệp.
Một sự chậm trễ trong việc được chứng nhận HBM4, hướng dẫn chi tiêu vốn yếu hơn từ các hyperscaler hoặc rủi ro tập trung khách hàng cao hơn có thể làm giảm giả định về nhu cầu trong tương lai. SKHY cũng đối mặt với rủi ro riêng nếu mức chênh lệch của nó so với giá trị quy đổi của 000660 thu hẹp hơn nữa.
Nguồn cung SKHY bị hạn chế vì cổ phiếu thường Hàn Quốc không thể được chuyển đổi tự do thành số lượng ADS mới không giới hạn. Do nhu cầu mạnh từ Mỹ, SKHY vì vậy đã tăng trên giá trị của 000660 đã điều chỉnh theo tỷ giá. Mức chênh lệch vượt 34% vào ngày 23 tháng 7, mặc dù nó có thể mở rộng hoặc thu hẹp độc lập với lợi nhuận của SK hynix.
SK hynix không còn phải chứng minh rằng bộ nhớ cho AI là có lợi nhuận. Họ phải chứng minh rằng biên lợi nhuận 76% có thể tồn tại trước việc giá giảm tốc, khấu hao tăng và nguồn cung ngành tăng lên. Chính biên lợi nhuận đó, chứ không phải một tỷ lệ tăng trưởng ba chữ số khác, mới đang nâng đỡ cổ phiếu SK Hynix.
