Dark Pools ถูกกฎหมายหรือไม่? ทุกสิ่งที่นักลงทุนควรรู้

ในทางการเงิน ความโปร่งใสถือเป็นรากฐานของความไว้วางใจและกฎระเบียบ อย่างไรก็ตาม ยังมีส่วนที่ไม่ค่อยมีใครรู้จักในตลาดซึ่งการซื้อขายเกิดขึ้นโดยที่สาธารณชนไม่รู้ตัว นั่นก็คือ Dark Pool ตลาดหลักทรัพย์ส่วนตัวเหล่านี้ได้จุดประกายความสนใจและความขัดแย้งในหมู่นักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแล

คำถามหลักที่ผู้คนมักถามคือ Dark Pool ถูกกฎหมายหรือไม่ คำตอบสั้นๆ คือ ใช่ แต่คำอธิบายแบบเต็มเกี่ยวข้องกับรายละเอียด กฎระเบียบ และผลกระทบต่อนักลงทุนรายย่อยและสถาบัน

บทความนี้จะเจาะลึกถึงคำจำกัดความ วิธีการทำงาน เหตุใดจึงมีอยู่ ความถูกต้องตามกฎหมายที่เกี่ยวข้อง ข้อโต้แย้งที่อาจเกิดขึ้น และสิ่งที่นักลงทุนทุกคน ไม่ว่าจะเป็นมือใหม่หรือผู้มีประสบการณ์ ควรรู้

Dark Pools คืออะไร?

Dark Pool คือสถานที่ซื้อขายส่วนตัวที่นักลงทุนสถาบัน เช่น กองทุนป้องกันความเสี่ยง กองทุนบำเหน็จบำนาญ และกองทุนรวม สามารถซื้อขายหลักทรัพย์จำนวนมากได้โดยไม่ต้องแสดงคำสั่งซื้อขายต่อสาธารณะ ซึ่งต่างจากตลาดหลักทรัพย์ทั่วไป เช่น NYSE หรือ NASDAQ Dark Pool ดำเนินงานโดยที่ไม่มีใครรู้เห็น ซึ่งเป็นที่มาของคำว่า "Dark"

แนวคิดนี้เรียบง่ายมาก นักลงทุนรายใหญ่ไม่ต้องการให้ตลาดเปลี่ยนแปลงไปพร้อมกับการซื้อขายของพวกเขา ตัวอย่างเช่น หากกองทุนต้องการขายหุ้นของบริษัท 2 ล้านหุ้น การวางคำสั่งซื้อขายในตลาดสาธารณะจะทำให้เกิดความตื่นตระหนกหรือราคาหุ้นร่วงลงอย่างรวดเร็ว ก่อนที่การซื้อขายจะเสร็จสิ้น Dark Pool ช่วยให้นักลงทุนสามารถดำเนินการซื้อขายหุ้นจำนวนมากนี้ได้อย่างเป็นความลับ และโดยหลักการแล้ว ควรจะได้ราคาที่ดีกว่า

Dark Pool โดยทั่วไปจะดำเนินการโดย:

• ธนาคารเพื่อการลงทุนขนาดใหญ่

• นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์

• บริษัทอิสระ

• ตลาดแลกเปลี่ยนที่เสนอระบบซื้อขายทางเลือก (ATS)

แม้ว่าชื่อของพวกมันอาจฟังดูคลุมเครือ แต่พวกมันก็ทำหน้าที่ได้จริงในตลาดการเงินที่กระจัดกระจายและเปลี่ยนแปลงรวดเร็วในปัจจุบัน

ประเภท

1. กลุ่มนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์

บริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ขนาดใหญ่เหล่านี้มักดำเนินงานเพื่อให้บริการลูกค้า ตัวอย่างได้แก่ CrossFinder ของ Credit Suisse หรือ Sigma X ของ Goldman Sachs

2. สระว่ายน้ำที่เป็นเจ้าของโดยการแลกเปลี่ยน

ตลาดหลักทรัพย์สาธารณะ เช่น NYSE ยังดำเนินการ Dark Pool เพื่อเป็นสถานที่ทางเลือกในการดึงดูดปริมาณการซื้อขายของสถาบัน ซึ่งมักเรียกสถานที่เหล่านี้ว่า "สถานที่นอกตลาดหลักทรัพย์"

3. นายหน้าตัวแทนหรือกลุ่มพันธมิตร

โดยทั่วไปแล้วสิ่งเหล่านี้จะใช้เพื่อจับคู่คำสั่งซื้อของลูกค้าโดยไม่ต้องแสดงจุดยืน ดังนั้นจึงลดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ให้เหลือน้อยที่สุด การทำความเข้าใจประเภทของ Dark Pool ที่ใช้สามารถช่วยให้นักลงทุนประเมินระดับความเสี่ยงและความโปร่งใสที่เกี่ยวข้องได้

Dark Pools ทำงานอย่างไร?

Dark pools ทำหน้าที่คล้ายกับตลาดแลกเปลี่ยนสาธารณะ แต่มีความแตกต่างที่สำคัญอยู่หนึ่งอย่างคือ สมุดคำสั่งจะไม่ปรากฏต่อสาธารณะ ซึ่งหมายความว่าคำสั่งซื้อและขายจะไม่ปรากฏให้เห็นจนกว่าจะดำเนินการซื้อขาย โดยทั่วไปแล้ว คำสั่งเหล่านี้ทำงานดังนี้:

• การวางคำสั่งซื้อ : สถาบันจะวางคำสั่งซื้อหรือขายไว้ในกลุ่มที่ไม่มีการซื้อขาย

• การจับคู่ : ระบบจะค้นหาคู่สัญญา หากตรงกัน การซื้อขายจะดำเนินการภายใน

• การรายงานการค้า : เมื่อดำเนินการแล้ว การค้าจะถูกส่งรายงานไปยังหน่วยงานกำกับดูแล แม้ว่าบ่อยครั้งจะมีความล่าช้าก็ตาม

การซื้อขายเหล่านี้อยู่ภายใต้กฎการรายงานที่กำหนดโดยหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงิน แม้ว่าระดับความโปร่งใสจะต่ำกว่าในตลาดสาธารณะก็ตาม การขาดความโปร่งใสก่อนการซื้อขายคือลักษณะเฉพาะของสถานที่เหล่านี้

วัตถุประสงค์

1. การลดผลกระทบต่อตลาด

การซื้อขายหุ้นจำนวนมากที่ดำเนินการในตลาดหลักทรัพย์สาธารณะอาจส่งผลให้ราคาเปลี่ยนแปลงอย่างมาก ตัวอย่างเช่น หากนักลงทุนสถาบันต้องการซื้อหุ้นจำนวนหลายล้านหุ้น การเปิดคำสั่งซื้อขายหุ้นดังกล่าวต่อสาธารณะอาจทำให้ราคาหุ้นเพิ่มสูงขึ้นได้

ในทำนองเดียวกัน คำสั่งขายจำนวนมากอาจทำให้เกิดการล่มสลายได้ การซื้อขายในกลุ่มที่ไม่เปิดเผยข้อมูลจะทำให้ผู้เข้าร่วมเหล่านี้ลดโอกาสที่ตลาดจะเกิดการบิดเบือนได้

2. ราคาการดำเนินการที่ได้รับการปรับปรุง

เนื่องจากการซื้อขายแบบ Dark Pool นั้นไม่ปรากฏให้สาธารณชนเห็น ผู้เข้าร่วมจึงมักจะสามารถได้ราคาที่ดีกว่าได้ สภาพแวดล้อมนี้ช่วยลดการเทรดแบบ Front-running ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อผู้ซื้อขายใช้ประโยชน์จากคำสั่งซื้อขายจำนวนมากโดยวางการซื้อขายล่วงหน้าในตลาดสาธารณะ

3. การไม่เปิดเผยตัวตน

นักลงทุนสถาบันไม่ต้องการให้กลยุทธ์ของตนถูกเปิดเผย Dark Pool จะรักษาความลับเอาไว้ ทำให้สามารถโอนเงินจำนวนมากได้โดยไม่ต้องเปิดเผยเจตนาของตนต่อคู่แข่งหรือตลาดโดยรวม

Dark Pools ถูกกฎหมายหรือเปล่า?

ใช่ Dark Pool ถือเป็นสิ่งถูกกฎหมายในสหรัฐอเมริกาและเขตอำนาจศาลอื่นๆ อีกหลายแห่ง โดยต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ ในสหรัฐอเมริกา Dark Pool อยู่ภายใต้การควบคุมของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) เป็นหลักภายใต้กฎระเบียบ ATS (ระบบการซื้อขายทางเลือก)

• ลงทะเบียนกับ SEC ในฐานะ ATS

• ส่งรายงานและข้อมูลเป็นประจำ

• ให้การเข้าถึงหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อการกำกับดูแล

• ปฏิบัติตามกฎการเข้าถึงที่ยุติธรรมและการดำเนินการที่ดีที่สุด

นอกจากนี้ พวกเขายังต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ FINRA (หน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมการเงิน) เพื่อให้แน่ใจว่าสอดคล้องกับมาตรฐานการค้าที่เป็นธรรม

กล่าวได้ว่า แม้ว่าแนวคิดเรื่อง Dark Pool นั้นจะถูกต้องตามกฎหมาย แต่การใช้ Dark Pool ในทางที่ผิดหรือผิดวิธีนั้นไม่ถือเป็นเรื่องถูกกฎหมาย การกระทำที่หลอกลวงหรือบิดเบือน เช่น การเอื้อประโยชน์ต่อลูกค้าหรือมีส่วนร่วมในการซื้อขายแบบเอารัดเอาเปรียบ อาจส่งผลให้ต้องรับโทษทางกฎหมาย

คดีความและการสืบสวนที่สำคัญ

1) คดีอื้อฉาวบาร์เคลย์ส ดาร์ก พูล (2014)

Barclays เผชิญข้อกล่าวหาจากอัยการสูงสุดของนิวยอร์กว่าให้ข้อมูลเท็จแก่ลูกค้าเกี่ยวกับขอบเขตของการซื้อขายความถี่สูงใน dark pool หรือที่รู้จักกันในชื่อ LX เพื่อยุติคดีนี้ บริษัทตกลงที่จะจ่ายเงิน 70 ล้านดอลลาร์และดำเนินการปฏิรูปแนวทางการซื้อขาย

2) ค่าปรับของ Credit Suisse และ Liquidnet

ในปี 2559 Credit Suisse ยอมจ่ายเงิน 84 ล้านเหรียญสหรัฐเพื่อยุติข้อเรียกร้องเกี่ยวกับการให้ข้อมูลอันเป็นเท็จที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงานของ Dark Pool ในทำนองเดียวกัน Liquidnet ซึ่งเป็นผู้ดำเนินการ Dark Pool อีกรายหนึ่งต้องเสียค่าปรับจากการใช้ข้อมูลของลูกค้าโดยไม่เหมาะสม

คดีเหล่านี้เน้นให้เห็นว่าแม้ว่าสระว่ายน้ำมืดจะเป็นสิ่งที่ถูกกฎหมาย แต่การประพฤติมิชอบภายในสระว่ายน้ำนั้นกลับไม่ถูกกฎหมาย และหน่วยงานกำกับดูแลก็กำลังจับตาดูเพิ่มมากขึ้น

สิ่งที่นักลงทุนควรรู้

การกำกับดูแลและการปฏิรูปกฎระเบียบ

หน่วยงานกำกับดูแลได้ดำเนินมาตรการเพื่อเพิ่มความโปร่งใสและความรับผิดชอบในการซื้อขายแบบ Dark Pool:

1. กฎระเบียบ ATS (ระบบซื้อขายทางเลือก)

กฎนี้กำหนดให้ผู้ดำเนินการ dark pool ลงทะเบียนและรายงานปริมาณการซื้อขาย ข้อมูลผู้เข้าร่วม และการดำเนินการระบบไปยัง SEC

2. การรายงานการค้าของ FINRA

FINRA กำหนดให้มีการรายงานการซื้อขายที่ดำเนินการในกลุ่มที่ไม่เปิดเผยข้อมูลอย่างทันท่วงที Trade Reporting Facility (TRF) จะรวบรวมและเผยแพร่ข้อมูลเพื่อให้แน่ใจว่าการซื้อขายมีความโปร่งใส

3. กฎ ก.ล.ต. 605 และ กฎ ก.ล.ต. 606

กฎเหล่านี้เน้นย้ำถึงคุณภาพของการดำเนินการสั่งซื้อและความโปร่งใสของการกำหนดเส้นทาง โดยกำหนดให้โบรกเกอร์เปิดเผยว่าพวกเขากำหนดเส้นทางคำสั่งซื้อของลูกค้าอย่างไรและคุณภาพการดำเนินการของธุรกรรมเหล่านั้น

4. MiFID II ในสหภาพยุโรป

แม้ว่าจะไม่สามารถบังคับใช้กับตลาดสหรัฐอเมริกาได้โดยตรง แต่ข้อกำหนดด้านตลาดตราสารทางการเงินของสหภาพยุโรป (MiFID II) ก็ได้จำกัดการใช้งาน dark pool โดยการบังคับใช้การจำกัดปริมาณการซื้อขายและเพิ่มข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูล

ข้อดีและความเสี่ยง

เช่นเดียวกับระบบการซื้อขายอื่นๆ Dark Pool มีทั้งข้อดีและข้อเสีย:

ข้อดี :

• ลดผลกระทบต่อตลาดสำหรับการค้าขนาดใหญ่

• ปรับปรุงการไม่เปิดเผยตัวตนและความลับ

• ราคาการดำเนินการที่อาจดีกว่า

• ต้นทุนการซื้อขายลดลงในบางกรณี

ข้อเสีย :

• ความโปร่งใสจำกัด

• ศักยภาพในการได้เปรียบอย่างไม่เป็นธรรม

• การกระจายตัวของสภาพคล่องในตลาด

• ความเสี่ยงต่อการถูกนำไปใช้ในทางที่ผิดหรือถูกบิดเบือน

บทสรุป

โดยสรุปแล้ว Dark Pool เป็นองค์ประกอบทางกฎหมายและการทำงานของตลาดการเงินสมัยใหม่เพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อขายปริมาณมากโดยไม่ก่อให้เกิดการหยุดชะงักของตลาดโดยไม่จำเป็น แม้ว่า Dark Pool จะมีประโยชน์ต่อผู้เล่นสถาบัน แต่ก็ทำให้เกิดคำถามสำคัญเกี่ยวกับความยุติธรรมและความโปร่งใสด้วยเช่นกัน

แม้ว่าบางครั้งอาจมีการโต้แย้งกัน แต่ Dark Pool ก็ไม่ได้เป็นอันตรายโดยตรง เช่นเดียวกับเครื่องมือทางการเงินอื่นๆ ผลกระทบของ Dark Pool ขึ้นอยู่กับวิธีการใช้งานและการควบคุม สำหรับตอนนี้ Dark Pool ยังคงเป็นองค์ประกอบทางกฎหมายและเป็นส่วนหนึ่งของระบบนิเวศการซื้อขาย แม้ว่าจะต้องเฝ้าระวังอย่างต่อเนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลและผู้เข้าร่วมตลาดก็ตาม

คำเตือน: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็นคำแนะนำ) ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำของ EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ