क्या डार्क पूल कानूनी हैं? निवेशकों को सब कुछ पता होना चाहिए

वित्त में, पारदर्शिता विश्वास और विनियमन की आधारशिला है। फिर भी, बाजार का एक कम ज्ञात हिस्सा मौजूद है जहाँ व्यापार जनता की नज़रों से दूर होता है: डार्क पूल। इन निजी एक्सचेंजों ने निवेशकों और नियामकों के बीच समान रूप से रुचि और विवाद को जन्म दिया है।

लोग अक्सर यही सवाल पूछते हैं: क्या डार्क पूल कानूनी हैं? इसका संक्षिप्त उत्तर हां है, लेकिन इसके विस्तृत विवरण में खुदरा और संस्थागत निवेशकों के लिए बारीकियां, विनियमन और निहितार्थ शामिल हैं।

यह लेख उनकी परिभाषा, वे कैसे काम करते हैं, वे क्यों मौजूद हैं, उनके आसपास की वैधता, वे किस तरह के विवाद उत्पन्न करते हैं, तथा प्रत्येक निवेशक को, चाहे वह नौसिखिया हो या अनुभवी, क्या जानना चाहिए, आदि विषयों पर प्रकाश डालता है।

डार्क पूल क्या हैं?

डार्क पूल निजी ट्रेडिंग स्थल हैं, जहाँ संस्थागत निवेशक जैसे कि हेज फंड, पेंशन फंड और म्यूचुअल फंड अपने ऑर्डर को सार्वजनिक रूप से प्रदर्शित किए बिना प्रतिभूतियों के बड़े ब्लॉक का व्यापार कर सकते हैं। NYSE या NASDAQ जैसे पारंपरिक स्टॉक एक्सचेंजों के विपरीत, डार्क पूल सार्वजनिक नज़र से दूर काम करते हैं, जहाँ "डार्क" शब्द आता है।

विचार सरल है: बड़े निवेशक अपने ट्रेडों के साथ बाजार को हिलाना नहीं चाहते हैं। उदाहरण के लिए, यदि कोई फंड किसी कंपनी के 2 मिलियन शेयर बेचना चाहता है, तो सार्वजनिक बाजार में उस ऑर्डर को रखने से घबराहट होगी या ट्रेड पूरा होने से पहले कीमत में तेज गिरावट आएगी। एक डार्क पूल उन्हें इस बड़े ट्रेड को सावधानी से और, आदर्श रूप से, बेहतर कीमत पर निष्पादित करने की अनुमति देता है।

डार्क पूल आमतौर पर निम्नलिखित द्वारा संचालित किये जाते हैं:

• बड़े निवेश बैंक

• दलाल-डीलरों

• स्वतंत्र फर्म

• वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम (एटीएस) की पेशकश करने वाले एक्सचेंज

यद्यपि उनके नाम अस्पष्ट लग सकते हैं, लेकिन वे व्यावहारिक रूप से आज के खंडित और तेजी से बदलते वित्तीय बाजारों में काम करते हैं।

प्रकार

1. ब्रोकर-डीलर स्वामित्व वाले पूल

इनका संचालन बड़ी ब्रोकरेज फर्मों द्वारा किया जाता है, जो अक्सर अपने ग्राहकों की सेवा के लिए होती हैं। उदाहरणों में क्रेडिट सुइस का क्रॉसफाइंडर या गोल्डमैन सैक्स का सिग्मा एक्स शामिल हैं।

2. एक्सचेंज-स्वामित्व वाले पूल

NYSE जैसे सार्वजनिक एक्सचेंज भी संस्थागत ट्रेडिंग वॉल्यूम को आकर्षित करने के लिए वैकल्पिक स्थानों के रूप में डार्क पूल संचालित करते हैं। इन्हें अक्सर "ऑफ-एक्सचेंज वेन्यू" के रूप में संदर्भित किया जाता है।

3. एजेंसी ब्रोकर या कंसोर्टियम पूल

इनका उपयोग आम तौर पर पोजीशन लिए बिना क्लाइंट ऑर्डर को मैच करने के लिए किया जाता है, जिससे हितों के टकराव को कम किया जा सकता है। इस्तेमाल किए जाने वाले डार्क पूल के प्रकार को समझने से निवेशकों को संबंधित जोखिम और पारदर्शिता के स्तर का मूल्यांकन करने में सहायता मिल सकती है।

डार्क पूल कैसे काम करते हैं?

डार्क पूल सार्वजनिक एक्सचेंजों की तरह ही काम करते हैं, लेकिन एक मुख्य अंतर के साथ: ऑर्डर बुक सार्वजनिक रूप से प्रदर्शित नहीं की जाती हैं। इसका मतलब है कि खरीद और बिक्री के ऑर्डर तब तक दिखाई नहीं देते जब तक कि व्यापार निष्पादित न हो जाए। यहाँ बताया गया है कि वे आम तौर पर कैसे काम करते हैं:

• ऑर्डर प्लेसमेंट : एक संस्था डार्क पूल में खरीद या बिक्री का ऑर्डर देती है।

• मिलान : सिस्टम प्रतिपक्ष की खोज करता है। यदि कोई मिलान होता है, तो व्यापार आंतरिक रूप से निष्पादित किया जाता है।

• व्यापार रिपोर्टिंग : एक बार निष्पादित होने के बाद, व्यापार को अंततः नियामकों को रिपोर्ट किया जाता है, हालांकि अक्सर देरी के साथ।

ये व्यापार वित्तीय विनियामकों द्वारा निर्धारित रिपोर्टिंग नियमों के अधीन हैं, हालांकि पारदर्शिता का स्तर सार्वजनिक बाजारों की तुलना में कम है। व्यापार-पूर्व पारदर्शिता की कमी ही इन स्थानों की विशेषता है।

उद्देश्य

1. बाजार प्रभाव को न्यूनतम करना

सार्वजनिक एक्सचेंजों पर निष्पादित बड़े ट्रेडों से मूल्य में महत्वपूर्ण परिवर्तन हो सकते हैं। उदाहरण के लिए, यदि कोई संस्थागत निवेशक किसी स्टॉक के लाखों शेयर खरीदना चाहता है, तो उस ऑर्डर को सार्वजनिक करने से मूल्य में वृद्धि हो सकती है।

इसी तरह, एक बड़ा विक्रय आदेश दुर्घटना का कारण बन सकता है। डार्क पूल में व्यापार करके, ये प्रतिभागी बाजार विकृति की संभावना को कम करते हैं।

2. बेहतर निष्पादन मूल्य

चूंकि डार्क पूल ट्रेड्स जनता को दिखाई नहीं देते, इसलिए प्रतिभागी अक्सर बेहतर मूल्य निर्धारण प्राप्त कर सकते हैं। यह वातावरण फ्रंट-रनिंग को कम करता है, जो तब होता है जब व्यापारी सार्वजनिक बाजारों में अपने ट्रेड्स को आगे रखकर बड़े ऑर्डर का फायदा उठाते हैं।

3. गुमनामी

संस्थागत निवेशक नहीं चाहते कि उनकी रणनीति का खुलासा हो। डार्क पूल गोपनीयता बनाए रखते हैं, जिससे उन्हें प्रतिस्पर्धियों या व्यापक बाजार के सामने अपने इरादों को उजागर किए बिना बड़ी रकम स्थानांतरित करने की अनुमति मिलती है।

क्या डार्क पूल कानूनी हैं?

हां। डार्क पूल संयुक्त राज्य अमेरिका और कई अन्य क्षेत्रों में कानूनी हैं, बशर्ते वे विनियामक आवश्यकताओं का अनुपालन करते हों। संयुक्त राज्य अमेरिका में, डार्क पूल मुख्य रूप से प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) द्वारा विनियमन ATS (वैकल्पिक व्यापार प्रणाली) के तहत विनियमित किए जाते हैं।

• एसईसी के साथ एटीएस के रूप में पंजीकरण करें

• नियमित रिपोर्ट और डेटा प्रस्तुत करें

• निरीक्षण के लिए विनियामकों तक पहुंच प्रदान करना

• निष्पक्ष पहुंच और सर्वोत्तम निष्पादन नियमों का पालन करें

वे FINRA (वित्तीय उद्योग विनियामक प्राधिकरण) की निगरानी के भी अधीन हैं, जो निष्पक्ष व्यापार मानकों के अनुपालन को सुनिश्चित करता है।

ऐसा कहा जाता है कि, जबकि डार्क पूल की अवधारणा कानूनी है, डार्क पूल का दुरुपयोग या गलत इस्तेमाल कानूनी नहीं है। ग्राहकों को लाभ पहुँचाने या शिकारी व्यापार में शामिल होने जैसी कोई भी भ्रामक या जोड़-तोड़ वाली प्रथाएँ विनियामक दंड का कारण बन सकती हैं।

प्रमुख कानूनी मामले और जांच

1) बार्कलेज डार्क पूल स्कैंडल (2014)

बार्कलेज को न्यूयॉर्क अटॉर्नी जनरल की ओर से अपने डार्क पूल, जिसे LX के नाम से जाना जाता है, में हाई-फ़्रीक्वेंसी ट्रेडिंग की सीमा के बारे में ग्राहकों को गुमराह करने के आरोपों का सामना करना पड़ा। मामले को सुलझाने के लिए, फर्म ने $70 मिलियन का भुगतान करने और अपने व्यापारिक व्यवहारों में सुधार लागू करने पर सहमति व्यक्त की।

2) क्रेडिट सुइस और लिक्विडनेट जुर्माना

2016 में, क्रेडिट सुइस ने अपने डार्क पूल संचालन से संबंधित गलत बयानी के दावों को हल करने के लिए $84 मिलियन का भुगतान किया। इसी तरह, एक अन्य डार्क पूल ऑपरेटर, लिक्विडनेट पर भी क्लाइंट की जानकारी के अनुचित उपयोग के लिए जुर्माना लगाया गया।

ये मामले इस बात पर प्रकाश डालते हैं कि डार्क पूल तो कानूनी हैं, लेकिन उनके भीतर होने वाला कदाचार कानूनी नहीं है, और नियामक इस पर लगातार नजर रख रहे हैं।

निवेशकों को क्या जानना चाहिए

विनियामक निरीक्षण और सुधार

नियामक निकायों ने डार्क पूल ट्रेडिंग में पारदर्शिता और जवाबदेही बढ़ाने के लिए कदम उठाए हैं:

1. विनियमन एटीएस (वैकल्पिक व्यापार प्रणाली)

इस नियम के तहत डार्क पूल के संचालकों को ट्रेडिंग वॉल्यूम, प्रतिभागियों के डेटा और सिस्टम संचालन को पंजीकृत करना और SEC को रिपोर्ट करना आवश्यक है।

2. FINRA की व्यापार रिपोर्टिंग

FINRA डार्क पूल में निष्पादित ट्रेडों की समय पर रिपोर्टिंग को अनिवार्य बनाता है। ट्रेड रिपोर्टिंग सुविधा (TRF) पोस्ट-ट्रेड पारदर्शिता सुनिश्चित करने के लिए डेटा को कैप्चर और प्रकाशित करती है।

3. एसईसी नियम 605 और नियम 606

ये नियम ऑर्डर निष्पादन की गुणवत्ता और रूटिंग की पारदर्शिता पर जोर देते हैं, तथा ब्रोकरों को यह बताना आवश्यक करते हैं कि वे ग्राहक ऑर्डरों को किस प्रकार रूट करते हैं, तथा उन लेनदेनों की निष्पादन गुणवत्ता कैसी है।

4. यूरोपीय संघ में MiFID II

यद्यपि यह सीधे तौर पर अमेरिकी बाजारों पर लागू नहीं है, लेकिन यूरोपीय संघ के वित्तीय उपकरण बाजार निर्देश (MiFID II) ने वॉल्यूम कैप्स को लागू करके और प्रकटीकरण आवश्यकताओं को बढ़ाकर डार्क पूल के उपयोग को सीमित कर दिया है।

लाभ और जोखिम

किसी भी ट्रेडिंग सिस्टम की तरह, डार्क पूल के भी फायदे और नुकसान हैं:

लाभ :

• बड़े व्यापारों के लिए बाजार प्रभाव कम हुआ

• बेहतर गुमनामी और गोपनीयता

• संभावित रूप से बेहतर निष्पादन मूल्य

• कुछ मामलों में कम व्यापार लागत

दोष :

• सीमित पारदर्शिता

• अनुचित लाभ की संभावना

• बाजार में तरलता का विखंडन

• दुरुपयोग या हेरफेर की संवेदनशीलता

निष्कर्ष

निष्कर्ष में, डार्क पूल आधुनिक वित्तीय बाजारों का एक कानूनी और कार्यात्मक तत्व है जो अनावश्यक बाजार व्यवधान पैदा किए बिना बड़ी मात्रा में व्यापार की सुविधा प्रदान करता है। जबकि वे संस्थागत खिलाड़ियों को लाभान्वित करते हैं, वे निष्पक्षता और पारदर्शिता के बारे में महत्वपूर्ण प्रश्न भी उठाते हैं।

हालांकि कई बार यह विवादास्पद होता है, लेकिन डार्क पूल स्वाभाविक रूप से हानिकारक नहीं होते हैं। किसी भी वित्तीय उपकरण की तरह, उनका प्रभाव इस बात पर निर्भर करता है कि उनका उपयोग और विनियमन कैसे किया जाता है। अभी के लिए, वे ट्रेडिंग इकोसिस्टम का एक कानूनी और अभिन्न अंग बने हुए हैं, हालांकि इसके लिए विनियामकों और बाजार सहभागियों से निरंतर सतर्कता की आवश्यकता होती है।

अस्वीकरण: यह सामग्री केवल सामान्य जानकारी के उद्देश्य से है और इसका उद्देश्य वित्तीय, निवेश या अन्य सलाह के रूप में नहीं है (और इसे ऐसा नहीं माना जाना चाहिए) जिस पर भरोसा किया जाना चाहिए। सामग्री में दी गई कोई भी राय ईबीसी या लेखक द्वारा यह अनुशंसा नहीं करती है कि कोई विशेष निवेश, सुरक्षा, लेनदेन या निवेश रणनीति किसी विशिष्ट व्यक्ति के लिए उपयुक्त है।