เผยแพร่เมื่อ: 2023-09-26
อัปเดตเมื่อ: 2026-05-19
เมื่ออัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว ตลาดไม่ได้ตอบสนองต่อเพียงตัวเลขเดียว แต่กำลังประเมินใหม่อัตราเงินเฟ้อ นโยบายธนาคารกลางสหรัฐ อัตราการเติบโตเศรษฐกิจ ความเสี่ยงทางการคลัง และผลตอบแทนที่นักลงทุนจะได้รับโดยไม่ต้องรับความเสี่ยงจากการลงทุนหุ้น
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี คือผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากการให้กู้ยืมเงินแก่รัฐบาลสหรัฐเป็นเวลา 10 ปี พันธบัตรรัฐบาลจ่ายดอกเบี้ยคงที่ แต่ราคาตลาดมีการเปลี่ยนแปลงทุกวันทำการซื้อขาย ราคาที่เปลี่ยนแปลงนี้ทำให้อัตราผลตอบแทนมีการเปลี่ยนแปลงตามไปด้วย
กฎง่ายๆ คือ ราคาพันธบัตรและอัตราผลตอบแทนเคลื่อนไหวตรงกันข้ามกัน
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ พันธบัตรรัฐบาลมักถูกเรียกว่าสินทรัพย์ไร้ความเสี่ยง เนื่องจากรัฐบาลสหรัฐมีความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ต่ำมาก แต่ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนพันธบัตรรัฐบาลจะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงทางตลาด ราคาพันธบัตรระยะยาวสามารถลดลงอย่างรวดเร็วเมื่ออัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้น ยิ่งระยะเวลาครบกำหนดนานเท่าไหร่ ก็ยิ่งไวต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยมากขึ้นเท่านั้น
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี มีการเปลี่ยนแปลงเมื่อนักลงทุนประเมินใหม่อัตราเงินเฟ้อ นโยบายธนาคารกลางสหรัฐ อัตราการเติบโต ปริมาณการจำหน่ายหนี้สิน และความต้องการสินทรัพย์หลบภัย ปัจจัยเหล่านี้มักเกิดขึ้นซ้อนทับกัน จึงทำให้การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนสามารถส่งผลกระทบต่อหลายตลาดพร้อมกันได้
อัตราเงินเฟ้อเป็นปัจจัยขับเคลื่อนอันดับแรก เนื่องจากส่งผลต่อผลตอบแทนจริงจากพันธบัตร หากนักลงทุนคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูง พวกเขาจะเรียกร้องอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อรักษาอำนาจซื้อ รายงานดัชนีราคาผู้บริโภคเดือนเมษายน 2026 แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อรวมอยู่ที่ร้อยละ 3.8 เทียบกับปีก่อนหน้า สินค้าพลังงานเพิ่มขึ้นร้อยละ 17.9 และน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้นร้อยละ 28.4 ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานที่ตัดรายการอาหารและพลังงานออก เพิ่มขึ้นร้อยละ 2.8 ในช่วงเวลาเดียวกัน
องค์ประกอบดังกล่าวมีความสำคัญต่อตลาด อัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากพลังงานสามารถส่งผลเสียต่อผู้บริโภค ยกระดับความคาดหวังเงินเฟ้อ และลดโอกาสในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะใกล้ ส่วนอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานมีความสำคัญเพราะแสดงให้เห็นว่าความกดดันด้านราคากำลังแพร่ไปยังสินค้าอื่นนอกเหนือจากรายการที่ผันผวนหรือไม่
ธนาคารกลางสหรัฐควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นได้โดยตรงมากกว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี มักไวต่อความคาดหวังนโยบายธนาคารกลางสหรัฐมากกว่า ในขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปี สะท้อนการประเมินที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับเงินเฟ้อ การเติบโต และความเสี่ยงในระยะเวลายาวนาน
ในเดือนพฤษภาคม 2026 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี อยู่ที่ร้อยละ 4.00 ส่วนอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปี อยู่ที่ร้อยละ 4.47 ความลาดเอียงขึ้นระหว่างสองระยะเวลาครบกำหนด แสดงว่านักลงทุนต้องการค่าตอบแทนเพิ่มเติมในการถือครองหนี้สินระยะยาว
นโยบายการคลังกลายเป็นสิ่งที่นักลงทุนพันธบัตรไม่สามารถมองข้ามได้มากขึ้น การขาดดุลงบประมาณขนาดใหญ่ทำให้รัฐบาลจำเป็นต้องจำหน่ายหนี้สินเพิ่มมากขึ้น สำนักงานวิเคราะห์งบประมาณคาดการณ์ว่าการขาดดุลรัฐบาลกลางในปีงบประมาณ 2026 จะอยู่ที่ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นร้อยละ 5.8 ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ หนี้สินที่ประชาชนถือครองคาดว่าจะเพิ่มจากร้อยละ 101 ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศในปี 2026 เป็นร้อยละ 120 ในปี 2036
ปริมาณหนี้สินที่เพิ่มมากขึ้นไม่ได้หมายความว่าอัตราผลตอบแทนจำเป็นต้องเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติ แต่ทำให้สมดุลความเสี่ยงเปลี่ยนแปลง เมื่อนักลงทุนจำเป็นต้องรองรับหนี้สินระยะยาวจำนวนมากขึ้น พวกเขาอาจเรียกร้องค่าพรีเมียมระยะเวลาที่สูงขึ้น นี่คือสาเหตุหนึ่งที่ทำให้อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีและ 30 ปียังคงสูง แม้ตลาดจะคาดหวังการผ่อนคลายนโยบายจากธนาคารกลางสหรัฐในที่สุด
อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นทำให้มูลค่าพันธบัตรที่มีอยู่ลดลง ผลกระทบจะรุนแรงที่สุดกับพันธบัตรระยะยาว เนื่องจากกระแสเงินสดของพันธบัตรดังกล่าวครอบคลุมระยะเวลาในอนาคตที่ยาวกว่า นี่คือเหตุผลที่กองทุนพันธบัตรระยะยาวสามารถมีมูลค่าลดลงได้ แม้ความเสี่ยงด้านเครดิตจะอยู่ในระดับต่ำ
การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนอย่างรวดเร็ว อาจบังคับให้ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอปรับสมดุลระยะเวลาครบกำหนด สร้างการป้องกันความเสี่ยง หรือขายสินทรัพย์เพื่อให้เป็นไปตามขอบเขตความเสี่ยง การปรับตัวตามกลไกดังกล่าวสามารถทำให้ความผันผวนของตลาดแย่ลงได้
การประเมินมูลค่าหุ้นส่วนหนึ่งมาจากการคิดลดกำไรในอนาคต อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีที่สูงขึ้นทำให้อัตราคิดลดสูงขึ้น ส่งผลให้มูลค่าปัจจุบันของกำไรในอนาคตลดลง หุ้นกลุ่มเติบโตมักได้รับผลกระทบมากกว่า เนื่องจากสัดส่วนมูลค่าที่คาดหวังส่วนใหญ่มาจากกำไรในอนาคตอันไกล
ปฏิกิริยาของตลาดขึ้นอยู่กับเหตุผลที่ทำให้อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น หากอัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นจากอัตราการเติบโตที่แข็งแรงและความคาดหวังกำไรที่ดีขึ้น ตลาดหุ้นสามารถรองรับการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวได้ แต่หากอัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นจากอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่หรือค่าพรีเมียมระยะเวลาที่เพิ่มสูงขึ้น มูลค่าหุ้นจะได้รับแรงกดดันมากกว่าเดิม
อัตราผลตอบแทนสหรัฐที่สูงขึ้นสามารถหนุนเงินดอลลาร์สหรัฐได้ ด้วยการเพิ่มผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่กำหนดมูลค่าเป็นดอลลาร์ สิ่งนี้สามารถทำให้เงื่อนไขทางการเงินของประเทศตลาดเกิดใหม่เข้มงวดขึ้น และกดดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ค้าขายด้วยเงินดอลลาร์
ทองคำไวต่ออัตราผลตอบแทนจริงอย่างมาก เนื่องจากทองคำไม่มีการจ่ายดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนจริงอายุ 10 ปี อยู่ที่ร้อยละ 2.00 เมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม 2026 ระดับดังกล่าวทำให้ต้นทุนโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนมีความสำคัญอย่างมาก
ดัชนี VIX วัดค่าความผันผวนระยะสั้นที่คาดหวังของดัชนี S&P 500 จากราคาอ็อปชัน อยู่ที่ 17.26 เมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม 2026 แสดงให้เห็นถึงความผันผวนของหุ้นในระดับปานกลาง ไม่ใช่ภาวะตกใจอย่างรุนแรง แต่ค่าดัชนี VIX ระดับปานกลางสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว เมื่อความผันผวนของตลาดพันธบัตรแพร่ไปยังตลาดหุ้น ตลาดเครดิต เงินตรา และสินค้าโภคภัณฑ์
ราคาหุ้นสามารถลดลงได้ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีที่สูงขึ้นทำให้อัตราคิดลดที่ใช้ประเมินกำไรในอนาคตสูงขึ้น นอกจากนี้ยังทำให้พันธบัตรและเงินสดมีความน่าสนใจมากกว่าหุ้น ผลกระทบจะรุนแรงที่สุดเมื่ออัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อหรือความเสี่ยงทางการคลัง
อัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารกลางสะท้อนนโยบายระยะสั้น ในขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปี สะท้อนมุมมองตลาดเกี่ยวกับเงินเฟ้อ การเติบโต นโยบายธนาคารกลาง ปริมาณหนี้สินทางการคลัง และค่าตอบแทนความเสี่ยงในระยะเวลา 10 ปี ทำให้มีความสำคัญมากกว่าสำหรับอัตราดอกเบี้ยกู้ซื้อบ้าน หุ้น หนี้สินองค์กร และกระแสเงินทุนโลก
อัตราผลตอบแทนจริงอายุ 10 ปีที่สูงขึ้น หมายความว่าอย่างไร
อัตราผลตอบแทนจริงที่สูงขึ้น หมายถึงนักลงทุนสามารถได้รับผลตอบแทนที่ดีขึ้นหลังหักอัตราเงินเฟ้อที่คาดหวัง สิ่งนี้สามารถกดดันราคาทองคำ พันธบัตรระยะยาว และหุ้นที่มีมูลค่าสูงได้ เนื่องจากต้นทุนโอกาสในการถือครองสินทรัพย์เหล่านั้นเพิ่มสูงขึ้นอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีที่เพิ่มขึ้น จะส่งผลเสียต่อตลาดเสมอไปหรือไม่
ไม่ใช่เสมอไป ตลาดสามารถรองรับอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นได้ หากเกิดจากอัตราการเติบโตที่แข็งแรงและผลกำไรที่ดีขึ้น ความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นเมื่ออัตราผลตอบแทนเคลื่อนไหวจากอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ ปริมาณหนี้สินทางการคลังที่มาก หรือความต้องการค่าตอบแทนเพิ่มเติมจากนักลงทุนในการถือครองพันธบัตรระยะยาวบรรยากาศตลาดในปี 2026 ไม่ใช่เพียงแค่เรื่องอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มหรือลดลง แต่เป็นเรื่องของเหตุผลที่ทำให้อัตราผลตอบแทนยังคงสูงหลังจากจุดสูงสุดของวัฏจักรอัตราดอกเบี้ย อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย อัตราผลตอบแทนจริงยังคงอยู่ในระดับสูง การกู้ยืมทางการคลังมีปริมาณมาก และนักลงทุนในตลาดระยะยาวกำลังเรียกร้องค่าตอบแทนเพื่อรองรับความไม่แน่นอน
