اريخ النشر: 2026-08-20
بلغت أصول صناديق ETF العالمية 23.11 تريليون دولار بعد تدفقات قياسية بلغت 383.6 مليار دولار خلال يوليو، إلا أن الارتفاع الطفيف في إجمالي الأصول المدارة خلال الشهر يكشف مدى قدرة أداء السوق على تعويض الاشتراكات الجديدة.
استقطبت صناديق ETF ذات الدخل الثابت رؤوس أموال تفوق كثيرًا حصتها من إجمالي أصول الصناديق القائمة، ما يضع توزيع الأصول على السندات في صميم قصة التدفقات القياسية لعام 2026.
حقق صندوق TLT تدفقات بلغت 5.33 مليار دولار في حين خسر صندوق IEF نحو 4 مليارات دولار خلال أسبوع واحد، وهو تحول ضاعف من مستوى التعرض لمخاطر أجل الاستحقاق (duration) الذي يتحمله المستثمرون عند الانتقال من سندات الخزانة متوسطة الأجل إلى طويلة الأجل بأكثر من مرتين.
جمعت صناديق ETF ذات الإدارة النشطة 590.46 مليار دولار حتى نهاية يوليو، ما يظهر أن نمو القطاع بات يشمل الإدارة النشطة للمحافظ إلى جانب التعرض التقليدي للمؤشرات.
يواصل عدد صناديق ETF المتاحة توسعه بسرعة كبيرة، إلا أن أكبر ثلاث جهات مصدرة لا تزال تسيطر على 58.9% من الأصول العالمية، ما يجعل نمو القطاع مركّزًا بدرجة كبيرة.
بلغت أصول صناديق ETF العالمية مستوى قياسيًا عند 23.11 تريليون دولار بنهاية يوليو، بعد أن ضخ المستثمرون 383.6 مليار دولار في القطاع خلال الشهر. وارتفعت صافي التدفقات منذ بداية العام إلى 1.71 تريليون دولار، وهو رقم قياسي أيضًا، ليمتد بذلك سجل التدفقات الشهرية الإيجابية للقطاع إلى 86 شهرًا متتاليًا.
بات نمو صناديق ETF ينبع من مصادر متعددة تشمل المؤشرات السلبية للأسهم، والطلب على أدوات الدخل الثابت، والاستراتيجيات النشطة، وصفقات تكتيكية تزداد دقة، فيما يظهر التحول الأخير نحو سندات الخزانة طويلة الأجل مدى السرعة التي يمكن أن تنتقل بها مليارات الدولارات عندما تتغير قناعة السوق.
ارتفعت أصول صناديق ETF العالمية بنسبة 16.6% من 19.84 تريليون دولار بنهاية عام 2025 إلى 23.11 تريليون دولار في يوليو. وبلغت صافي الاشتراكات خلال الفترة نفسها 1.71 تريليون دولار، وهو رقم أقل بكثير من الزيادة في إجمالي الأصول المدارة التي بلغت نحو 3.27 تريليون دولار.
وتعود الفجوة بين الاشتراكات الجديدة والنمو الإجمالي في الأصول المدارة إلى التغيرات في قيمة الأوراق المالية المملوكة أصلًا، وتأثيرات أسعار الصرف، وتغيرات التقييم الأخرى، ما يستدعي قراءة الرقمين كلٍّ على حدة.
وأظهر شهر يوليو هذه الفجوة بوضوح غير معتاد؛ إذ بلغت أصول صناديق ETF العالمية 23.09 تريليون دولار بنهاية يونيو. ثم ضخ المستثمرون تدفقات قياسية بلغت 383.6 مليار دولار خلال يوليو، إلا أن الأصول لم ترتفع بنهاية الشهر سوى بنحو 20 مليار دولار فقط.
وبقي الطلب الجديد على هيكل صناديق ETF قويًا بشكل استثنائي، حتى مع امتصاص أداء السوق لجزء كبير من نمو الأصول الذي كانت ستحققه تلك الاشتراكات لولا ذلك.
| المقياس | أحدث رقم | قراءة السوق |
|---|---|---|
| أصول صناديق ETF العالمية | 23.11 تريليون دولار | حجم قياسي للقطاع بنهاية يوليو |
| صافي التدفقات منذ بداية العام | 1.71 تريليون دولار | أعلى إجمالي لأول سبعة أشهر على الإطلاق |
| صافي تدفقات يوليو | 383.6 مليار دولار | تدفق شهري قياسي |
| عدد الأشهر المتتالية من التدفقات الإيجابية | 86 | طلب هيكلي مستمر |
| تدفقات صناديق الأسهم منذ بداية العام | 772.88 مليار دولار | الأسهم لا تزال الوجهة الأكبر |
| تدفقات صناديق الدخل الثابت منذ بداية العام | 314.70 مليار دولار | استمرار تسارع الطلب على السندات |
| تدفقات الصناديق ذات الإدارة النشطة منذ بداية العام | 590.46 مليار دولار | الإدارة النشطة محرك رئيسي للنمو |
| التدفق الأسبوعي لصندوق TLT | +5.33 مليار دولار | توزيع كثيف نحو آجال استحقاق طويلة |
| التدفق الأسبوعي لصندوق IEF | −4.00 مليار دولار | تراجع كبير عن سندات الخزانة متوسطة الأجل |
تتداخل تدفقات الصناديق ذات الإدارة النشطة مع إجماليات فئات الأصول، لأن مصطلح «الإدارة النشطة» يصف أسلوب الإدارة وليس ما إذا كان الصندوق يحمل أسهمًا أو سندات أو أصولًا أخرى. وتمثل أرقام TLT وIEF التدفقات الأسبوعية للصناديق المدرجة في أمريكا حتى 14 أغسطس.
لا تزال صناديق الأسهم تستحوذ على الحصة الأكبر من الأموال الجديدة، إذ جمعت 230.87 مليار دولار خلال يوليو و772.88 مليار دولار خلال الأشهر السبعة الأولى من عام 2026. في المقابل، أضافت صناديق الدخل الثابت 42.03 مليار دولار خلال يوليو، لترتفع تدفقاتها منذ بداية العام إلى 314.70 مليار دولار، مقارنة بـ216.53 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. كما استقطبت صناديق السلع 3.61 مليار دولار إضافية خلال الشهر.
وتبرز تدفقات السندات لأن صناديق الدخل الثابت تستقطب رؤوس الأموال بوتيرة أسرع مما توحي به حصتها الحالية من أصول صناديق ETF. وأظهرت بيانات State Street للصناديق المدرجة في أمريكا أن صناديق السندات جمعت نحو 300 مليار دولار خلال النصف الأول من العام، أي ما يعادل 29% من تدفقات صناديق ETF، رغم أن الدخل الثابت لا يمثل سوى نحو 16% من أصول هذه الصناديق.
وقد نما هذا الطلب في سوق سندات بات فيها الفيدرالي جزءًا واحدًا فقط من معادلة التسعير. إذ دفعت وتيرة إصدار سندات الخزانة، والمخاطر المالية، وتوقعات التضخم، وعلاوة الأجل، المستثمرين إلى اتخاذ خيارات أكثر تعمدًا بشأن أجل الاستحقاق والحساسية لأسعار الفائدة.
وتتيح صناديق ETF ترجمة هذه الرؤى على نطاق واسع، وقد قدّم شهر أغسطس مثالًا صارخًا على ذلك.
خلال الأسبوع المنتهي في 14 أغسطس، استقطب صندوق iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) تدفقات بلغت 5.33 مليار دولار، أي ما يعادل نحو 11.7% من قاعدة أصوله آنذاك. في المقابل، خسر صندوق iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) نحو 4.00 مليارات دولار، وهو أكبر عملية استرداد بين صناديق ETF المدرجة في أمريكا خلال ذلك الأسبوع.
ويحمل هذا التباين دلالة أعمق من رقم تدفقات السندات الإجمالي؛ فقد بلغت مدة الاستحقاق الفعلية (effective duration) لصندوق TLT نحو 14.9 عامًا في منتصف أغسطس، مقارنة بنحو 6.9 عامًا لصندوق IEF، فيما بلغ معامل التحدب (convexity) نحو 3.15 مقابل 0.57.
وبالتالي، فإن الانتقال من تعرض متوسط الأجل على غرار IEF نحو TLT ضاعف حساسية آجال الاستحقاق لتغيرات العائد بأكثر من مرتين، وولّد استجابة سعرية أكبر بكثير في حال ارتفعت أسعار السندات طويلة الأجل.
ويجعل التوقيت من هذا التوزيع أكثر دلالة؛ فقد كانت سندات الخزانة طويلة الأجل تحت ضغط كبير، مع تجاوز عائد سندات الثلاثين عامًا مستوى 5.2% وتداول TLT قرب أدنى مستوياته منذ أكثر من عقدين. وقالت BlackRock إن المستثمرين استغلوا هذا التراجع لزيادة تعرضهم لآجال الاستحقاق الطويلة، إذ استقطب الصندوق مليارات الدولارات خلال الربع الثالث حتى مع بقاء عائدات الأجل الطويل مرتفعة.
وتتسق هذه التدفقات مع تحرك المستثمرين لتثبيت عائدات طويلة الأجل أعلى، أو الشراء بعد موجة البيع، أو المراهنة على استقرار الأجل الطويل. كما أن زيادة مدة الاستحقاق تضخّم الخسائر إذا واصلت العائدات ارتفاعها، ما يجعل هذا التوزيع زيادة واعية في التعرض لمخاطر أسعار الفائدة وليس بحثًا عامًا عن الأمان.
وكانت تدفقات صناديق ETF الأمريكية خلال النصف الأول من عام 2026 قد فضّلت جزءًا مختلفًا تمامًا من منحنى العائد؛ إذ سجلت صناديق السندات الحكومية طويلة الأجل عمليات استرداد صافية بلغت 6.5 مليار دولار، في حين استقطبت المنتجات الحكومية قصيرة الأجل 58.2 مليار دولار.
ولا يكفي أسبوع واحد لإثبات انعكاس دائم في الاتجاه، إلا أن التباين بين TLT وIEF يُظهر مدى السرعة التي يمكن أن تتحول بها المراكز من الحفاظ على رأس المال في الأجل القصير نحو تحدب أكبر واحتمال ارتفاع أسعار السندات في الأجل الطويل.
استقطبت صناديق ETF ذات الإدارة النشطة 89.58 مليار دولار خلال يوليو، و590.46 مليار دولار خلال الأشهر السبعة الأولى من عام 2026، مقارنة بـ322.69 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي.
وينبغي قراءة هذه الأرقام بمعزل عن إجماليات الأسهم والدخل الثابت، لأن مصطلح «الإدارة النشطة» يصف طريقة إدارة الصندوق وليس فئة الأصول التي يملكها. لذلك يمكن أن يظهر صندوق سندات ذو إدارة نشطة ضمن بيانات الإدارة النشطة وبيانات الدخل الثابت في آنٍ واحد.
ويغيّر حجم هذه التدفقات قصة نمو القطاع؛ إذ يتجه المستثمرون بشكل متزايد نحو اختيار هيكل صناديق ETF مع الاحتفاظ باختيار نشط للأوراق المالية، أو توزيع الأصول، أو إدارة المخاطر.
وقد مكّنت إمكانية التداول خلال الجلسة، والرسوم التنافسية، وتوسع قائمة الاستراتيجيات المتاحة، هذا الهيكل من منافسة رؤوس الأموال التي كانت تاريخيًا تبقى في صناديق الاستثمار المشترك التقليدية أو الحسابات المنفصلة. وبذلك يعكس النمو القياسي لصناديق ETF في عام 2026 توسعًا يشمل التطبيق السلبي والنشط على حد سواء.
يتوسع المعروض من المنتجات بسرعة، حتى مع تصفية الصناديق الأقل نجاحًا في نهاية المطاف عندما تفشل في جذب أصول مستدامة أو طلب تداول كافٍ. وأحصت ETFGI وجود 17,654 صندوق ETF من 1,025 جهة مصدرة عبر 85 بورصة و66 دولة بنهاية يوليو، بعد إطلاق أكثر من 2,100 صندوق جديد خلال عام 2026. ولا تزال رؤوس الأموال شديدة التركز في القمة.
وسيطرت iShares على 27.5% من أصول صناديق ETF العالمية، وVanguard على 21.6%، وState Street SPDR على 9.8%، لتستحوذ بذلك أكبر ثلاث جهات مصدرة على 58.9% من أصول القطاع. كما استقطبت هذه الجهات نحو نصف صافي التدفقات منذ بداية العام.
واستحوذت أكبر 20 صندوقًا مستفيدًا على 125.96 مليار دولار من تدفقات يوليو، أي ما يقارب ثلث إجمالي الشهر، ما يُظهر مدى التفاوت في توزيع هذا النمو القياسي بين آلاف المنتجات.
ستأتي الإشارة المفيدة التالية من تركيبة التدفقات وليس من محطة جديدة في إجمالي الأصول المدارة. ففي سوق الدخل الثابت، من شأن استمرار تدفقات TLT إلى جانب استمرار عمليات الاسترداد من IEF أن يعزز فرضية أن تمديد آجال الاستحقاق يتجاوز مجرد صفقة أسبوع واحد.
ويمكن أن تكشف تدفقات صناديق الائتمان ما إذا كان المستثمرون على استعداد لإضافة مخاطر فروق العائد إلى جانب مخاطر أسعار الفائدة، في حين ستُظهر تدفقات الصناديق ذات الإدارة النشطة ما إذا كان التحول نحو الإدارة النشطة عبر صناديق ETF مستمرًا.
وتبقى عائدات سندات الخزانة طويلة الأجل الاختبار المباشر؛ فأي ارتفاعات إضافية ستكشف الجانب السلبي لآجال الاستحقاق التي أضافها المستثمرون للتو، في حين أن استمرار ارتفاع أسعار السندات في الأجل الطويل سيكافئ التحدب نفسه الذي جعل TLT جذابًا بعد موجة البيع.
يعكس الرقم القياسي البالغ 23.11 تريليون دولار حجم قطاع صناديق ETF، إلا أن الإشارة الأدق للسوق تكمن تحته: إذ باتت مليارات الدولارات قادرة الآن على التحرك بسرعة بين أجزاء محددة من منحنى العائد، وفئات الأصول، وأساليب الإدارة. ويعكس التباين بين TLT وIEF هذا التحول بوضوح، محوّلًا رؤية بشأن العائدات طويلة الأجل إلى تحول في التوزيع بقيمة مليارات الدولارات خلال أيام قليلة.
