Apple has been so excited. The number of iPhones is 22% more expensive?

Apple показала самый сильный в своей истории июньский квартал: выручка выросла на 16%, до $109,4 млрд, прибыль на акцию (EPS) увеличилась на 29%, до $2,02, а выручка от iPhone поднялась на 22%. Тем не менее к концу конференц-звонка по итогам отчетности акции компании упали примерно на 6% на фоне прогноза Apple о замедлении роста в сентябре, снижении базовой маржи и ужесточении ограничений по поставкам продукции.

Квартал получился сильным, однако у инвесторов растут сомнения в том, насколько долго смогут сохраняться такие темпы роста и рентабельности.

Ключевые тезисы

• Чистая прибыль Apple составила $29,8 млрд при выручке $109,4 млрд, оба показателя превысили прогнозы Уолл-стрит.

• Возврат тарифных пошлин добавил $0,11 к EPS: без учета этого эффекта показатель составил бы около $1,91 при консенсус-прогнозе $1,89.

• Рост выручки в сентябре, как ожидается, замедлится до уровня от 9% до 11%, что ниже прогноза Уолл-стрит в районе 12%.

• Базовая валовая маржа Apple может снизиться со среднего значения 48,1% в июне до примерно 46,5% в сентябре.

• Выручка сегмента сервисов выросла на 12%, до $30,7 млрд, но не дотянула до консенсус-прогноза в $31,4 млрд на фоне резкого роста продаж iPhone и Mac.

Сильный квартал уже был заложен в цену акций Apple

Выручка Apple от Mac выросла на 29%, до рекордных для июньского квартала $10,4 млрд, а выручка от iPhone достигла рекордных $54,3 млрд. Эти результаты подтвердили, что спрос остается высоким во всех крупнейших категориях аппаратного обеспечения Apple.

Акции Apple к тому моменту уже подорожали более чем на 20% с начала 2026 года и торговались с высоким мультипликатором прибыли. При такой оценке одного превышения квартальных прогнозов было недостаточно. Инвесторам требовались более уверенные прогнозы или подтверждение того, что рост стоимости компонентов не отразится на марже.

Возврат тарифных пошлин увеличил разрыв с прогнозами по прибыли

Apple отчиталась о валовой марже в 50,1% и EPS в размере $2,02. Возврат тарифных пошлин добавил к марже примерно два процентных пункта, а к EPS — $0,11. Без учета этого эффекта расчетный EPS составил бы около $1,91, что по-прежнему выше консенсус-прогноза FactSet в $1,89 и примерно на 22% превышает показатель годом ранее.

Даже без учета возврата пошлин Apple превысила ожидания рынка. Этот эффект усилил заявленный рост EPS, но не объясняет всю разницу с прогнозами.

Базовая маржа Apple может снизиться на 1,6 процентного пункта

Валовая маржа Apple, отраженная в отчетности, достигла в июне 50,1% благодаря примерно двум процентным пунктам от возврата тарифных пошлин. Прогноз на сентябрь предполагает базовое среднее значение около 46,5%, что примерно на 1,6 процентного пункта ниже июньского уровня с поправкой на эффект возврата пошлин.

Прогнозируемая маржа в диапазоне от 47% до 48% остается исключительно высокой, однако инвесторов настораживает сама тенденция к снижению. Ожидается, что маржа снизится на фоне замедления роста выручки до уровня от 9% до 11%, что ниже как июньского роста в 16%, так и прогноза Уолл-стрит на уровне около 12%.

По словам финансового директора Apple, рост затрат на память более чем полностью объясняет ожидаемое снижение маржи. Частично его компенсируют удешевление остальных компонентов, изменения товарных запасов и структура продуктовой линейки.

Высокомаржинальный сегмент не дотянул до прогнозов на фоне бума в аппаратном бизнесе

Основной рост в квартале обеспечило аппаратное обеспечение: выручка от iPhone увеличилась на 22%, а выручка от Mac выросла на 29%. Выручка сегмента сервисов выросла на 12%, до $30,7 млрд, что ниже консенсус-прогноза Уолл-стрит в $31,4 млрд и лишь немного ниже показателя за мартовский квартал в $31,0 млрд.

Отставание сегмента сервисов от прогноза было небольшим, но приобрело особое значение, поскольку сервисы приносят гораздо больше валовой прибыли на доллар выручки, чем аппаратное обеспечение. Судя по отчетности Apple, валовая маржа сервисов составляет около 75,6% против примерно 40,1% у товарного сегмента. Замедление роста в более маржинальном сегменте оставляет меньше запаса прочности в условиях, когда рост цен на память и полупроводники давит на рентабельность аппаратного бизнеса.

Apple ожидает, что базовые темпы роста сервисов в целом останутся на уровне июня, однако дополнительное давление валютных курсов в размере 2,5 процентного пункта снизит показатель роста в отчетности. Сегмент может продолжить расти, но недостаточно быстро, чтобы компенсировать ожидаемое снижение маржи в аппаратном бизнесе.

Спрос на продукцию Apple превышает возможности поставок

Apple сообщила, что спрос на iPhone и Mac превысил собственные прогнозы компании. Ограниченные мощности по производству передовых полупроводников сдерживали выпуск продукции в июньском квартале, и руководство ожидает, что в сентябре эти ограничения существенно усилятся по iPhone, Mac и iPad.

Дефицит ограничивает количество устройств, которое Apple может поставить. При этом рост цен на память одновременно снижает прибыль, получаемую с каждого готового устройства.

Apple не наращивала расходы на дата-центры такими же темпами, как Microsoft, Meta и Amazon, но по-прежнему зависит от той же цепочки поставок полупроводников. При этом Apple не связала весь рост затрат на память со спросом со стороны искусственного интеллекта.

Почему рекордный квартал все равно обвалил акции Apple на 6%

Apple превысила прогнозы, однако ее прогноз на сентябрь указывал на замедление роста, снижение базовой маржи и усиление дефицита поставок. Эти риски оказались особенно значимыми, поскольку в цену акций уже был заложен высокий спрос и устойчивая рентабельность.

Падение котировок на постторгах усилилось в ходе конференц-звонка, когда руководство обсуждало рост цен на память, влияние валютных курсов и усугубление дефицита компонентов. К завершению звонка акции Apple теряли около 6,4% против снижения примерно на 2% сразу после публикации отчетности.

Часто задаваемые вопросы

Была ли прибыль Apple выше прогнозов из-за возврата тарифных пошлин?

Нет. Без учета эффекта возврата пошлин в размере $0,11 расчетный EPS составил бы около $1,91, что все равно выше консенсус-прогноза FactSet в $1,89. Возврат пошлин увеличил масштаб превышения прогнозов, но не был его причиной.

Почему сегмент сервисов Apple не оправдал ожиданий?

Выручка сегмента сервисов достигла рекордных для июньского квартала $30,7 млрд, но оказалась примерно на $700 млн ниже консенсус-прогноза. Среди факторов, повлиявших на рост, руководство назвало давление валютных курсов и снижение активности в мобильных играх.

Может ли Apple повысить цены на iPhone, чтобы компенсировать рост затрат на память?

Apple уже повышала цены на отдельные модели Mac и iPad еще до публикации отчетности, однако о новом повышении цен на iPhone в ходе звонка не сообщалось. Повышение цен могло бы поддержать маржу, но одновременно стало бы проверкой того, сохранится ли нынешний спрос при более дорогом цикле обновления устройств.

Связаны ли проблемы Apple с поставками со слабым спросом?

Нет, руководство компании описало обратную ситуацию. Спрос на iPhone и Mac превысил прогнозы Apple, тогда как ограниченная доступность передовых полупроводников сдерживала производство. Из-за дефицита выручка может откладываться, а издержки расти, даже если покупатели готовы ждать.

Сентябрьский квартал станет проверкой для маржи Apple

Июньские результаты Apple показали, что спрос на iPhone и Mac оставался выше ожиданий. Сентябрьский квартал покажет, какую часть этого спроса компания сможет превратить в прибыль на фоне роста цен на память и усиления ограничений по поставкам.

Наиболее показательными индикаторами станут рост выручки, валовая маржа и динамика сегмента сервисов. Они покажут, насколько успешно Apple сможет защитить рентабельность при меньшей поддержке со стороны возврата тарифных пошлин, который усилил июньские показатели.

Июньский квартал подтвердил высокий спрос. Сентябрьский квартал проверит, насколько устойчива маржа, которая стоит за этим спросом.