เผยแพร่เมื่อ: 2026-07-20
CXMT ได้กำหนดราคาเสนอขาย CXMT IPO มูลค่า 57.9 พันล้านหยวน ซึ่งเป็นการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในจีนแผ่นดินใหญ่ตั้งแต่ปี 2010 และคาดว่าจะเริ่มซื้อขายในตลาดเซี่ยงไฮ้ในวันที่ 27 กรกฎาคม ภายใต้รหัสหุ้น 688825 นักลงทุนออนไลน์ได้ยื่นขอซื้อหุ้นเกินกว่าจำนวนที่จัดสรรไว้ถึง 244 เท่า หลังจากรายได้ในไตรมาสแรกพุ่งสูงขึ้นถึง 719%
การเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ครั้งนี้มาพร้อมกับความขัดแย้งที่ชัดเจน: CXMT ทำกำไรได้มากพอที่จะมีมูลค่า 85.5 พันล้านดอลลาร์ แต่กำไรส่วนใหญ่เกิดขึ้นในช่วงที่ราคา DRAM พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก
การเสนอขาย CXMT IPO จะระดมทุนได้ 57.9 พันล้านหยวน ในราคา 8.66 หยวนต่อหุ้น ซึ่งเกือบสองเท่าของจำนวนเงิน 29.5 พันล้านหยวนที่จัดสรรไว้ในแผนการลงทุนเดิม และการเพิ่มทุน (greenshoe) อาจทำให้เงินทุนที่ได้รับเพิ่มขึ้นเป็น 66.6 พันล้านหยวน
คาดว่าจะเริ่มซื้อขายในวันที่ 27 กรกฎาคม ภายใต้รหัสหุ้น 688825 อย่างไรก็ตาม วันดังกล่าวเป็นเพียงกำหนดการเบื้องต้น จนกว่าตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้จะประกาศอย่างเป็นทางการ
ความต้องการทางออนไลน์สูงกว่าจำนวนหุ้นที่จัดสรรไว้ในตอนแรกถึงประมาณ 244 เท่า ทำให้ผู้สมัครที่ได้รับคัดเลือกเหลือหุ้นเพียงไม่ถึง 0.5% ของจำนวนที่ร้องขอ
มูลค่า 579.2 พันล้านหยวน คิดเป็นเกือบ 309 เท่าของกำไรที่รายงานในปี 2025 ในขณะที่การคาดการณ์ของ CXMT สำหรับครึ่งแรกของปี 2026 ชี้ให้เห็นถึงฐานกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นอย่างมาก
CXMT ครองอันดับสี่ในตลาด DRAM ทั่วโลกด้วยส่วนแบ่ง 7.67% ทำให้จีนมีผู้เล่นรายใหญ่ในประเทศรายแรกที่ท้าทาย Samsung, SK Hynix และ Micron
คาดว่า CXMT จะเริ่มซื้อขายในตลาด STAR ของเซี่ยงไฮ้ในวันที่ 27 กรกฎาคม 2569 ภายใต้รหัสหุ้น 688825 ชื่อภาษาจีนที่จดทะเบียนคือ ChangXin Technology ส่วนชื่อภาษาอังกฤษที่ใช้ในหนังสือชี้ชวนคือ CXMT Corporation ตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ได้เผยแพร่ผลการจองซื้อ การจัดสรร และการชำระเงินแล้วเมื่อวันที่ 20 กรกฎาคม แม้ว่าประกาศการจดทะเบียนขั้นสุดท้ายจะยังไม่เสร็จสิ้นก็ตาม
การเข้าจดทะเบียนครั้งนี้ทำให้บริษัทผู้ผลิต DRAM รายใหญ่ที่สุดของจีนเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์แผ่นดินใหญ่ CXMT ออกแบบ ผลิต และจำหน่ายชิปหน่วยความจำที่ใช้ในโทรศัพท์ คอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล และเซิร์ฟเวอร์ ซึ่งจัดอยู่ในกลุ่มอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ที่ต้องใช้เงินทุนสูงที่สุดกลุ่มหนึ่ง
ในขั้นต้น CXMT จะเสนอขายหุ้นประมาณ 6.69 พันล้านหุ้น ในราคาหุ้นละ 8.66 หยวน การเสนอขายครั้งแรกนี้จะระดมทุนได้ 57.92 พันล้านหยวนก่อนหักค่าธรรมเนียม และหากใช้สิทธิ์เพิ่มทุน 15% เต็มจำนวน จะทำให้รายได้รวมเพิ่มขึ้นเป็น 66.61 พันล้านหยวน
ขนาดของการเสนอขายหุ้นครั้งนี้โดดเด่นเป็นอย่างมาก เนื่องจาก CXMT ระบุความต้องการเงินทุนไว้เพียง 29.5 พันล้านหยวนในเอกสารชี้ชวน แต่การเสนอขายหุ้น CXMT IPO ครั้งนี้ระดมทุนได้เกือบสองเท่าของจำนวนดังกล่าว ทำให้บริษัทมีเงินทุนมากกว่าที่โครงการทั้งสามในแผนการระดมทุนเดิมต้องการอย่างมาก
ตัวเลขรวม IPO ในจีนแผ่นดินใหญ่ที่เผยแพร่แสดงให้เห็นว่า CXMT IPO ก้าวไปไกลกว่าการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ครั้งใหญ่ที่เกิดขึ้นหลังจากธนาคารเพื่อการเกษตรแห่งประเทศจีนในปี 2010 มากเพียงใด
| บริษัท | ปี | รายได้จากการเสนอขาย CXMT IPO ในจีนแผ่นดินใหญ่ |
|---|---|---|
| ธนาคารเพื่อการเกษตรแห่งประเทศจีน | 2010 | ประมาณ 68.5 พันล้านหยวน |
| ซีเอ็กซ์เอ็มที | 2026 | วงเงินขั้นต่ำ 57.9 พันล้านหยวน วงเงินขั้นสูงสุด 66.6 พันล้านหยวน |
| ไชน่าเทเลคอม | 2021 | ยอดเงินสุดท้ายประมาณ 54.1 พันล้านหยวน |
| เอสเอ็มไอซี | 2020 | สูงถึง 53.2 พันล้านหยวน |
แม้จะไม่รวมการใช้สิทธิเพิ่มทุน (greenshoe) แล้ว CXMT ก็ยังมีมูลค่าสูงกว่าการเสนอขายหุ้น IPO ในจีนแผ่นดินใหญ่ทุกแห่งที่เสร็จสิ้นหลังปี 2010 หากใช้สิทธิเพิ่มทุนเต็มจำนวน มูลค่าก็จะอยู่ต่ำกว่ายอดรวมของธนาคารเพื่อการเกษตรแห่งประเทศจีน (Agricultural Bank of China) ในเซี่ยงไฮ้เพียงเล็กน้อย
มีบัญชีผู้ใช้ออนไลน์เกือบ 9.43 ล้านบัญชีสมัครขอซื้อ CXMT IPO จำนวน 816.92 พันล้านหุ้น ความต้องการสูงกว่าจำนวนหุ้นที่จัดสรรไว้ในตอนแรกถึงประมาณ 243.9 เท่า และอัตราการได้รับหุ้นในท้ายที่สุดอยู่ที่ 0.4714% ในทางปฏิบัติ ผู้สมัครที่ได้รับเลือกได้รับหุ้นน้อยกว่า 0.5% ของจำนวนหุ้นที่ร้องขอ
จำนวนผู้สนใจซื้อหุ้นต่อสาธารณะมีน้อยกว่าที่ตัวเลขในหัวข้อข่าวบ่งบอก นักลงทุนเชิงกลยุทธ์ได้รับส่วนแบ่ง 24.93% ของการเสนอขายครั้งแรก ทำให้ผู้สมัครรายย่อยและนักลงทุนออนไลน์รายอื่น ๆ ต้องแข่งขันกันเพื่อรับส่วนแบ่งที่จำกัดกว่า
ความหายากยิ่งเพิ่มความน่าสนใจให้กับ CXMT IPO บริษัทจดทะเบียนในจีนแผ่นดินใหญ่เพียงไม่กี่แห่งเท่านั้นที่มีส่วนเกี่ยวข้องโดยตรงกับการผลิต DRAM ในขณะที่ชิปหน่วยความจำมีความสำคัญเชิงกลยุทธ์มากขึ้น เนื่องจากจีนพยายามลดการพึ่งพาซัพพลายเออร์เซมิคอนดักเตอร์จากต่างประเทศ
อัตราส่วนการสมัครสมาชิกยืนยันถึงความต้องการเข้าถึงที่สูงมาก แต่ไม่ได้หมายความว่ามูลค่า 579.2 พันล้านหยวนนั้นถูก
ราคา DRAM ที่สูงขึ้นและปริมาณการจัดส่งที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้รายได้ของ CXMT พุ่งสูงขึ้น
ราคาขายเฉลี่ยของผลิตภัณฑ์ DDR เพิ่มขึ้น 61% ในปี 2025 ในขณะที่ปริมาณการจัดส่งวัดจากความจุของหน่วยความจำเพิ่มขึ้น 282.22% ยอดขายที่เพิ่มขึ้นของผลิตภัณฑ์ DDR5 และ LPDDR5X ยังช่วยเพิ่มมูลค่าของส่วนผสมผลิตภัณฑ์ของบริษัทอีกด้วย
การเติบโตอย่างรวดเร็วยังคงดำเนินต่อไปในปี 2026 รายได้ในไตรมาสแรกอยู่ที่ 50.80 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 719.13% จากปีก่อนหน้า และคิดเป็น 82% ของยอดขายทั้งปี 2025 กำไรสุทธิที่ผู้ถือหุ้นของบริษัทแม่ได้รับอยู่ที่ 24.76 พันล้านหยวน หลังจากขาดทุนในไตรมาสเดียวกันของปีที่แล้ว
การเพิ่มขึ้นของรายได้ได้เปลี่ยนโฉมหน้าการเสนอขาย CXMT IPO ไปอย่างสิ้นเชิง CXMT เข้าสู่กระบวนการกำหนดราคาด้วยกระแสเงินสดและกำไรที่ขยายตัวอย่างรวดเร็ว แทนที่จะเป็นผลขาดทุนอย่างหนักเหมือนในปี 2023 และ 2024
โรงงานผลิตหน่วยความจำมีต้นทุนคงที่สูง ดังนั้น ราคาขายที่สูงขึ้นและสายการผลิตที่เต็มกำลังจึงส่งผลให้กำไรเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้มาก โครงสร้างการดำเนินงานแบบเดียวกันนี้อาจทำให้กำไรลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อราคา DRAM ลดลง
ราคาเสนอซื้อ 8.66 หยวน ทำให้มูลค่าตลาดของ CXMT ก่อนการรวมหุ้นเพิ่มทุนอยู่ที่ประมาณ 579.2 พันล้านหยวน หรือ 85.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เอกสารข้อเสนออย่างเป็นทางการระบุว่า ราคาหุ้นอยู่ที่ 308.92 เท่าของกำไรสุทธิปี 2025 ที่ผู้ถือหุ้นของบริษัทแม่จะได้รับ
ตัวเลขการคูณย้อนหลังนั้นใช้กำไรสุทธิ 1.87 พันล้านหยวนจากปี 2025 ซึ่งเป็นช่วงที่ CXMT เพิ่งกลับมาทำกำไรได้ไม่นาน บริษัทรายงานกำไรสุทธิรวม 7.14 พันล้านหยวน แม้ว่ารายได้ส่วนใหญ่จะเป็นของนักลงทุนภายนอกในบริษัทย่อยมากกว่าผู้ถือหุ้นของบริษัทแม่ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ก็ตาม
การคาดการณ์ผลประกอบการครึ่งปีแรกของปี 2026 ของ CXMT กลับให้ความรู้สึกตรงกันข้าม ผู้บริหารคาดการณ์กำไรสุทธิไว้ที่ 50 พันล้านถึง 57 พันล้านหยวน ซึ่งหมายความว่ามูลค่าการเสนอซื้อควรอยู่ที่ประมาณ 10 ถึง 12 เท่าของกำไรที่คาดการณ์ไว้เพียงหกเดือนเท่านั้น การคาดการณ์นี้ยังไม่ได้รับการตรวจสอบและไม่ถือเป็นการรับประกันกำไรอย่างเป็นทางการ
การเปรียบเทียบทั้งสองแบบไม่ได้แสดงให้เห็นถึงรายได้ที่ CXMT อาจได้รับในแต่ละปีตามปกติ อัตราส่วนราคาต่อกำไรในปี 2025 สะท้อนถึงฐานกำไรที่อ่อนแอกว่ามาก ในขณะที่การคาดการณ์ครึ่งปีแรกนั้นสะท้อนถึงราคา DRAM ที่เอื้ออำนวยเป็นพิเศษ
ดังนั้น ราคาเสนอซื้อจึงตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าผลกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 2026 จะยังคงอยู่ต่อไปแม้ในช่วงที่อุตสาหกรรมชะลอตัวลง การกลับไปสู่ระดับกำไรในปี 2025 จะทำให้การประเมินมูลค่าหุ้นเป็นเรื่องยากที่จะรักษาไว้ได้
ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 CXMT มีส่วนแบ่งรายได้จาก DRAM ทั่วโลก 7.67% ซึ่งอยู่ในอันดับรองจาก Samsung, SK Hynix และ Micron โดยผู้นำตลาดทั้งสามรายนี้ยังคงครองส่วนแบ่งตลาดมากกว่า 90%
CXMT ไม่จำเป็นต้องแซงหน้าผู้ผลิตรายอื่นเพื่อส่งผลกระทบต่ออุปทานทั่วโลก ผู้ผลิตที่มีส่วนแบ่งการตลาดใกล้เคียง 8% สามารถมีอิทธิพลต่อราคาได้หากกำลังการผลิตใหม่ของตนเติบโตเร็วกว่าความต้องการหน่วยความจำโดยรวม
อุปกรณ์พกพาสร้างรายได้จาก DRAM ของ CXMT ในปี 2025 คิดเป็น 60.4% ในขณะที่เซิร์ฟเวอร์มีส่วนร่วม 26.51% เพิ่มขึ้นจาก 8.39% ในปี 2024 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ DDR5 รุ่นใหม่และความต้องการที่แข็งแกร่งขึ้นในศูนย์ข้อมูล
ธุรกิจเซิร์ฟเวอร์ส่วนใหญ่ยังคงพึ่งพา DRAM แบบดั้งเดิมมากกว่าหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงที่ใช้ร่วมกับตัวเร่งความเร็ว AI รายงานของ CXMT ระบุว่ารายได้จาก DRAM ที่ใช้ในเซิร์ฟเวอร์ประมวลผล AI ยังคงอยู่ในระดับต่ำ
CXMT ประสบความสำเร็จอย่างมากในตลาดหน่วยความจำทั่วไป ช่องว่างที่เหลืออยู่คือกลุ่มผลิตภัณฑ์ AI ระดับพรีเมียม ซึ่ง SK Hynix, Samsung และ Micron ยังคงครองตำแหน่งที่แข็งแกร่งกว่า
ราคา DRAM ที่ลดลงถือเป็นภัยคุกคามที่ชัดเจนที่สุดต่อผลกำไรของ CXMT หลังการเสนอขาย CXMT IPO
กำไรที่พุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้เป็นผลมาจากอุปทานที่ตึงตัว ราคาที่สูงขึ้น และปริมาณการผลิตที่เพิ่มขึ้น สภาวะเหล่านี้ยังกระตุ้นให้ผู้ผลิตหน่วยความจำขยายการผลิต เมื่อผลผลิตใหม่ตามทันความต้องการ ราคาและอัตรากำไรก็อาจลดลงอย่างรวดเร็ว
เงินทุนใหม่ของ CXMT ช่วยเพิ่มศักยภาพในการสนับสนุนการเติบโตของการผลิต การขยายตัวอย่างรวดเร็วในอุตสาหกรรมโดยรวมอาจส่งผลให้ราคาสินค้าซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนผลกำไรในปัจจุบันของบริษัทลดลงในที่สุด
ข้อจำกัดของสหรัฐฯ สร้างข้อจำกัดอีกประการหนึ่ง กระทรวงกลาโหมได้เพิ่ม CXMT เข้าไปในรายชื่อบริษัทตามมาตรา 1260H ที่ปรับปรุงใหม่ ซึ่งจัดว่าเป็นบริษัททางทหารของจีนในเดือนมิถุนายน 2026 การกำหนดดังกล่าวไม่ได้หมายถึงการห้ามขายสินค้าของ CXMT ให้กับพลเรือนโดยทันที แม้ว่าจะเพิ่มการตรวจสอบและความเสี่ยงที่จะถูกจำกัดมากขึ้นในอนาคตก็ตาม
ข้อจำกัดด้านอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูงอาจทำให้การลดต้นทุนช้าลงและทำให้ความก้าวหน้าในด้านหน่วยความจำระดับพรีเมียมล่าช้าลง CXMT ยังคงต้องพึ่งพาการปรับปรุงกระบวนการอย่างต่อเนื่องเพื่อแข่งขันกับบริษัทที่มีงบประมาณด้านเทคโนโลยีมากกว่าและมีความสัมพันธ์กับลูกค้ามายาวนานกว่า
จุดตรวจสอบแรกคือผลประกอบการครึ่งปีแรก CXMT คาดการณ์รายได้ไว้ที่ 110 พันล้านหยวนถึง 120 พันล้านหยวน และกำไรสุทธิ 50 พันล้านหยวนถึง 57 พันล้านหยวนสำหรับหกเดือนแรกของปี 2026
นักลงทุนสถาบันต่างชาติที่มีคุณสมบัติเหมาะสมสามารถเข้าร่วมลงทุนในหลักทรัพย์ตลาด STAR ได้โดยตรง ส่วนนักลงทุนต่างชาติอื่นๆ โดยทั่วไปต้องอาศัยการเข้าถึงผ่านโบรกเกอร์และคุณสมบัติในโครงการ Northbound Stock Connect ซึ่งไม่ได้ครอบคลุมหุ้นเซี่ยงไฮ้ที่เข้าจดทะเบียนใหม่ทุกตัวโดยอัตโนมัติ
CXMT ไม่มีผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่มีอำนาจควบคุม และไม่มีผู้ควบคุมสูงสุดที่ระบุอย่างเป็นทางการ ก่อนการเสนอขาย CXMT IPO ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดถือหุ้น 21.67% ในขณะที่ผู้ถือหุ้นรายอื่นอีกสี่รายถือหุ้นมากกว่า 5% ทำให้การควบคุมถูกแบ่งออกไปในกองทุนที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐ หน่วยงานการลงทุนในท้องถิ่น และแพลตฟอร์มที่เชื่อมโยงกับพนักงาน
CXMT ผลิตหน่วยความจำ DRAM ซึ่งใช้สำหรับจัดเก็บข้อมูลชั่วคราวภายในอุปกรณ์และเซิร์ฟเวอร์ ในขณะที่ SMIC เป็นโรงงานผลิตเซมิคอนดักเตอร์เป็นหลัก โดยผลิตชิปที่ออกแบบโดยลูกค้าภายนอก ธุรกิจของทั้งสองบริษัทอยู่ในส่วนที่แตกต่างกันของห่วงโซ่อุปทานชิป แม้ว่าจะเป็นผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ของจีนเหมือนกันก็ตาม
CXMT จัดสรรเงิน 7.5 พันล้านหยวนสำหรับการปรับปรุงสายการผลิต 13 พันล้านหยวนสำหรับการปรับปรุงเทคโนโลยี DRAM และ 9 พันล้านหยวนสำหรับการวิจัยหน่วยความจำระยะยาว โครงการเหล่านี้มีมูลค่ารวม 29.5 พันล้านหยวน ซึ่งต่ำกว่า 57.9 พันล้านหยวนที่ระดมทุนได้จากการเสนอขายหุ้นครั้งแรกอย่างมาก
นักลงทุนเชิงกลยุทธ์ต้องเผชิญกับระยะเวลาห้ามขายหุ้นตั้งแต่ 12 ถึง 36 เดือน ขึ้นอยู่กับประเภทของนักลงทุน ข้อจำกัดดังกล่าวจำกัดการขายหุ้นในทันทีจากกลุ่มที่ได้รับหุ้นเกือบหนึ่งในสี่ของการเสนอขายครั้งแรก แม้ว่าการหมดอายุของระยะเวลาห้ามขายหุ้นในอนาคตอาจทำให้จำนวนหุ้นที่พร้อมสำหรับการซื้อขายเพิ่มขึ้นก็ตาม
การเปิดตัวหุ้น CXMT ในวันที่ 27 กรกฎาคมที่คาดการณ์ไว้ จะเผยให้เห็นถึงมูลค่าที่นักลงทุนให้ความสำคัญกับการเข้าถึงผู้ผลิต DRAM ชั้นนำของจีน วันแรกของการซื้อขายจะเป็นตัววัดความต้องการหุ้นของบริษัท และการเปลี่ยนแปลงราคา DRAM ในวันถัดไปจะเป็นตัววัดศักยภาพของ CXMT เอง
