เผยแพร่เมื่อ: 2026-09-03
อัปเดตเมื่อ: 2026-09-03
หุ้น SNOW พุ่งขึ้นมากกว่า 20% ในช่วงการซื้อขายหลังปิดตลาด หลังจากที่ Snowflake รายงานการเติบโตของรายได้จากผลิตภัณฑ์ 37% ซึ่งเป็นการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สาม และเป็นการต่อยอดการฟื้นตัวของการเติบโตที่เริ่มต้นในช่วงปลายปีงบประมาณที่ผ่านมา
ฝ่ายบริหารประเมินว่า ผลิตภัณฑ์ AI รุ่นใหม่ๆ มีส่วนสนับสนุนการเติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงที่ผ่านมาประมาณครึ่งหนึ่ง ในขณะที่ปริมาณงาน AI ที่เพิ่มขึ้นนั้นมีมากพอที่จะทำให้การคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์ตลอดทั้งปีลดลงจาก 75% เหลือ 74%
หลังจากราคาหุ้นพุ่งขึ้น ราคาหุ้นอยู่ที่ประมาณ 21 เท่าของรายได้จากผลิตภัณฑ์ที่คาดการณ์ไว้สำหรับปีงบประมาณ 2560 การรักษาระดับการเติบโตของการบริโภคที่สูงกว่า 30% จึงกลายเป็นบททดสอบสำคัญสำหรับมูลค่าที่สูงขึ้นของ Snowflake ในขณะนี้
รายได้จากผลิตภัณฑ์ของ Snowflake อยู่ที่ 1.49 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 37% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งเป็นการเติบโตต่อเนื่องจากไตรมาสที่ 4 ปีงบประมาณ 2569, 34% ในไตรมาสที่ 1 ปีงบประมาณ 2560 และ 37% ในไตรมาสที่ 2 ปีงบประมาณ 2560
การคาดการณ์รายได้จากผลิตภัณฑ์สำหรับปีงบประมาณ 2560 เพิ่มขึ้นเป็น 6.07 พันล้านดอลลาร์ จาก 5.84 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่การคาดการณ์ไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ 1.588 พันล้านดอลลาร์ถึง 1.593 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงการเติบโตอีก 37% ถึง 38%
ฝ่ายบริหารประเมินว่า ผลิตภัณฑ์ AI รุ่นใหม่ๆ มีส่วนช่วยเร่งการเติบโตของ Snowflake ในช่วงที่ผ่านมาประมาณครึ่งหนึ่ง นอกจากนี้ สัดส่วนของปริมาณงาน AI ที่สูงขึ้นยังส่งผลให้การคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์ที่ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน GAAP สำหรับทั้งปีลดลงจาก 75% เหลือ 74%
จากราคาหลังการประกาศผลประกอบการที่ใกล้เคียง 375 ดอลลาร์ SNOW มีอัตราส่วนราคาต่อรายได้จากผลิตภัณฑ์ที่คาดการณ์ไว้สำหรับปีงบประมาณ 2560 ประมาณ 21 เท่า โดยพิจารณาจากมูลค่ากิจการแบบง่าย ซึ่งทำให้เกณฑ์การดำเนินการสูงขึ้น เนื่องจากอัตราการเติบโตที่เร็วขึ้นและผลกำไรที่ดีขึ้นจะต้องสนับสนุนมูลค่าที่สูงขึ้นมาก
ที่มาของภาพ : Perplexity
สิ่งที่น่าประหลาดใจมากกว่าคือรายได้จากผลิตภัณฑ์ ไม่ใช่กำไรต่อหุ้นที่ปรับแล้ว Snowflake คาดการณ์รายได้จากผลิตภัณฑ์ในไตรมาสที่ 2 ไว้ที่ 1.415 พันล้านดอลลาร์ถึง 1.420 พันล้านดอลลาร์ แต่ทำได้จริงที่ 1.492 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าจุดกึ่งกลางของการคาดการณ์ของตนเองประมาณ 5% และคาดการณ์ว่าในไตรมาสที่ 3 จะเพิ่มขึ้นอีก 37% ถึง 38% ซึ่งเป็นการขยายแนวโน้มการบริโภคที่แข็งแกร่งออกไปมากกว่าหนึ่งไตรมาส
การปรับประมาณการตลอดทั้งปีก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน Snowflake เริ่มต้นปีงบประมาณ 2560 ด้วยการคาดการณ์รายได้จากผลิตภัณฑ์ 5.66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จากนั้นปรับเพิ่มเป็น 5.84 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หลังไตรมาสแรก และปรับเพิ่มอีกครั้งเป็น 6.07 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หลังไตรมาสที่สอง การปรับแก้ไขสองครั้งนี้ทำให้รายได้จากการคาดการณ์เดิมเพิ่มขึ้น 410 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในระยะเวลาหกเดือน
Snowflake รับรู้รายได้จากผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่ตามการใช้งานทรัพยากรด้านการประมวลผล การจัดเก็บ และการถ่ายโอนข้อมูลของลูกค้า ดังนั้นผลลัพธ์ที่เหนือความคาดหมายจึงมีน้ำหนักมากกว่าในกรณีที่ใช้โมเดลการสมัครสมาชิกแบบคงที่ การที่รายได้จากผลิตภัณฑ์สูงกว่าที่ Snowflake คาดการณ์ไว้ในไตรมาสนี้ประมาณ 5% แสดงให้เห็นว่าการใช้งานของลูกค้าสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้
การปรับราคาขึ้นกว่า 20% สะท้อนให้เห็นว่าธุรกิจกำลังเข้าสู่ไตรมาสที่ 3 ด้วยเส้นทางรายได้ที่สูงกว่าที่ฝ่ายบริหารคาดการณ์ไว้เมื่อต้นปีงบประมาณอย่างมาก
การเติบโตของรายได้จากผลิตภัณฑ์ของ Snowflake เร่งตัวขึ้นติดต่อกันสามไตรมาส และแนวทางการคาดการณ์ในไตรมาสที่ 3 ชี้ให้เห็นว่าอัตราการเติบโตจะยังคงอยู่ที่ประมาณ 30% กว่าเปอร์เซ็นต์ การเติบโตเพิ่มขึ้นจาก 30% ในไตรมาสที่ 4 ปีงบประมาณ 2569 เป็น 34% ในไตรมาสที่ 1 ปีงบประมาณ 2560 และ 37% ในไตรมาสที่ 2 ปีงบประมาณ 2560 เปลี่ยนจากที่ดูเหมือนจะทรงตัวในตอนแรกไปเป็นการเติบโตอย่างต่อเนื่อง
จะเห็นความเปลี่ยนแปลงได้ชัดเจนยิ่งขึ้นเมื่อพิจารณาเป็นรายไตรมาส
| ระยะเวลา | รายได้จากผลิตภัณฑ์ | การเติบโตแบบปีต่อปี |
|---|---|---|
| ไตรมาสที่ 4 ปีงบประมาณ 2569 | 1.23 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ | 30% |
| ไตรมาสที่ 1 ปีงบประมาณ 2560 | 1.33 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ | 34% |
| ไตรมาสที่ 2 ปีงบประมาณ 2560 | 1.49 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ | 37% |
| คู่มือไตรมาส 3 ปีงบ 2027 | 1.588 พันล้านดอลลาร์ – 1.593 พันล้านดอลลาร์ | 37%–38% |
แนวโน้มผลประกอบการทั้งปีในปัจจุบันบ่งชี้ว่ารายได้จากผลิตภัณฑ์จะเติบโต 36% ผู้บริหารคาดว่าการเข้าซื้อกิจการ Observe จะมีส่วนช่วยประมาณหนึ่งเปอร์เซ็นต์ ซึ่งทำให้การเติบโตหากไม่รวมส่วนนี้อยู่ที่ประมาณ 35% ดังนั้น การเข้าซื้อกิจการจึงอธิบายได้เพียงส่วนเล็ก ๆ ของแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่งขึ้นในปีงบประมาณ 2560 เท่านั้น
RPO (Remaining Performance Obligation) เป็นสัญญาณสะท้อนหลัก ภาระผูกพันด้านประสิทธิภาพที่เหลืออยู่เพิ่มขึ้น 30% เมื่อเทียบกับปีต่อปีในไตรมาสที่ 2 ลดลงจาก 38% ในไตรมาสที่ 1 และ 42% ในไตรมาสที่ 4 ปีงบประมาณ 2569 แม้ว่ารายได้จากผลิตภัณฑ์ที่รับรู้แล้วจะเพิ่มขึ้นก็ตาม Snowflake เตือนว่า RPO ไม่ได้แปลงเป็นรายได้จากผลิตภัณฑ์ในอนาคตโดยตรง เนื่องจากลูกค้าเป็นผู้ควบคุมว่าจะใช้กำลังการผลิตตามสัญญาเมื่อใด
ความแตกต่างนี้ไม่ได้ลบล้างสมมติฐานเรื่องการเร่งตัว แต่การชะลอตัวอย่างต่อเนื่องของ RPO จะมีความสำคัญมากขึ้นหากการเติบโตของรายได้ที่รับรู้เริ่มชะลอตัวลงเช่นกัน
ใช่แล้ว แม้ว่า Snowflake จะไม่ได้เปิดเผยรายได้จาก AI เป็นรายการทางการเงินแยกต่างหากก็ตาม Brian Robins ซีเอฟโอ กล่าวว่า ไตรมาสที่ 2 มีรายได้จาก AI เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่ Sridhar Ramaswamy ซีอีโอ ประเมินว่า ผลิตภัณฑ์ AI รุ่นใหม่ๆ มีส่วนช่วยประมาณครึ่งหนึ่งของการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นในช่วงที่ผ่านมา ส่วนที่เหลือมาจากการประมวลผลข้อมูลหลัก การย้ายระบบ และผลิตภัณฑ์อื่นๆ
แนวโน้มอัตรากำไรให้หลักฐานที่ชัดเจนกว่าตัวเลขการใช้งานเพียงอย่างเดียว Snowflake ปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์ที่ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน GAAP สำหรับปีงบประมาณ 2560 จาก 75% เหลือ 74% เนื่องจากสัดส่วนรายได้ที่คาดการณ์ไว้เปลี่ยนไปสู่ผลิตภัณฑ์ AI ที่เติบโตเร็วขึ้น ซึ่งปัจจุบันมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่า ดังนั้น AI จึงมีความสำคัญทางการเงินมากพอที่จะส่งผลกระทบต่อเศรษฐศาสตร์ผลิตภัณฑ์โดยรวมของ Snowflake แล้ว
แนวโน้มผลกำไรโดยรวมยังคงดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง Snowflake ปรับเพิ่มประมาณการอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน GAAP สำหรับปีงบประมาณ 2560 จาก 13.5% เป็น 14.5% แม้ว่าความคาดหวังเกี่ยวกับอัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์จะลดลงก็ตาม การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้บ่งชี้ว่า ความสามารถในการทำกำไรจากการดำเนินงานในส่วนอื่นๆ ของธุรกิจในปัจจุบันแข็งแกร่งเพียงพอที่จะรองรับส่วนหนึ่งของส่วนผสม AI ที่มีอัตรากำไรต่ำ ในขณะที่ Snowflake ให้ความสำคัญกับการใช้งานและการเติบโตของรายได้เป็นอันดับแรก
รูปแบบการใช้งานของ Snowflake ช่วยให้เอเจนต์ AI เข้าถึงการใช้งานผลิตภัณฑ์ได้โดยตรง เอเจนต์ CoWork และ Cortex จะถูกเรียกเก็บเงินตามการใช้งานจริง ไม่ใช่ตามจำนวนที่นั่งคงที่ ในขณะที่บริการที่เอเจนต์เรียกใช้สามารถสร้างการใช้งานเพิ่มเติมได้ในด้านต่างๆ เช่น โมเดล การค้นหา การดำเนินการ SQL และการประมวลผล
ดังนั้น งานทางธุรกิจเพียงงานเดียวจึงอาจเกี่ยวข้องกับเวิร์กโหลด Snowflake หลายรายการ เอเจนต์อาจดึงข้อมูลขององค์กร สร้างและดำเนินการค้นหา ค้นหาแหล่งข้อมูลอื่น และเรียกใช้โมเดลก่อนที่จะส่งคำตอบกลับมา กิจกรรมของเอเจนต์ที่มากขึ้นสามารถเพิ่มทั้งการใช้งาน AI และการใช้แพลตฟอร์มข้อมูลพื้นฐานโดยไม่จำเป็นต้องเพิ่มจำนวนผู้ใช้ที่ได้รับอนุญาตในสัดส่วนที่เท่ากัน
Snowflake ระบุว่าลูกค้าที่ใช้ AI กำลังใช้แพลตฟอร์มข้อมูลโดยรวมของบริษัทมากขึ้น ในขณะที่การใช้งาน CoWork ก็เพิ่มขึ้นและสร้างรายได้ควบคู่ไปกับเครื่องมือ AI อื่นๆ ซึ่งทำให้การใช้งาน AI ของเอเจนต์มีศักยภาพในการสร้างรายได้เพิ่มเติม นอกเหนือจากบริการ AI เอง
ต้นทุนโมเดลที่ต่ำลงและประสิทธิภาพการทำงานที่ดีขึ้นนั้นทำงานไปในทิศทางตรงกันข้าม โดยการลดต้นทุนในการทำงานแต่ละอย่างให้เสร็จสิ้น Snowflake จะได้รับประโยชน์สูงสุดเมื่อจำนวนและความซับซ้อนของเวิร์กโฟลว์ AI ขยายตัวเร็วกว่าต้นทุนต่อหน่วยในการใช้งานที่ลดลง ดังนั้น ความยั่งยืนของโอกาสในการสร้างรายได้จาก AI จึงขึ้นอยู่กับจำนวนผู้ใช้น้อยกว่าปริมาณงานที่มีประสิทธิภาพที่ผู้ใช้เหล่านั้นมอบหมายให้เอเจนต์ทำมากขึ้นเรื่อยๆ
ภายใต้ข้อตกลงกับ AWS ที่แก้ไขเพิ่มเติมในเดือนเมษายน 2026 Snowflake ได้ให้คำมั่นว่าจะใช้จ่ายขั้นต่ำสะสม 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในด้านโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ตลอดระยะเวลาห้าปีจนถึงวันที่ 31 มีนาคม 2031 โดยจำนวนเงินขั้นต่ำต่อปีอยู่ระหว่าง 900 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ถึง 1.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หาก Snowflake ใช้จ่ายไม่ถึงเกณฑ์ดังกล่าว จะต้องชำระส่วนต่าง แต่เงินที่ชำระนั้นสามารถนำไปใช้กับบริการโครงสร้างพื้นฐานของ AWS ที่มีคุณสมบัติเหมาะสมในช่วงระยะเวลาของข้อตกลงได้
ความสัมพันธ์ที่ขยายออกไปนี้ครอบคลุมถึงโครงสร้างพื้นฐานที่สนับสนุนข้อมูลและภาระงาน AI ของ Snowflake รวมถึงทรัพยากรการประมวลผล AWS Graviton ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจขึ้นอยู่กับว่าการใช้งานของลูกค้าจะเติบโตมากน้อยเพียงใดเมื่อเทียบกับต้นทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI เหล่านั้น
ลูกค้าของ Snowflake ยังคงมีความยืดหยุ่นในการเลือกเวลาและปริมาณการใช้งานความจุ ในขณะที่ข้อตกลงกับ AWS มีข้อผูกมัดเรื่องการใช้จ่ายขั้นต่ำ การเติบโตของปริมาณงานที่แข็งแกร่งจะช่วยดูดซับโครงสร้างพื้นฐานนั้นผ่านการใช้งานที่สร้างรายได้สูงขึ้น ในทางกลับกัน หากการบริโภคชะลอตัวอย่างต่อเนื่อง Snowflake จะมีความยืดหยุ่นน้อยลงในการลดค่าใช้จ่ายด้านคลาวด์ให้ทันกับความต้องการ
จากราคาหุ้นหลังการประกาศผลประกอบการที่ใกล้เคียง 375 ดอลลาร์ SNOW มีอัตราส่วนราคาต่อรายได้จากผลิตภัณฑ์ที่คาดการณ์ไว้สำหรับปีงบประมาณ 2560 ประมาณ 21 เท่า โดยคำนวณจากมูลค่ากิจการแบบง่ายๆ การคำนวณนี้ใช้จำนวนหุ้นสามัญที่ Snowflake รายงานอย่างเป็นทางการล่าสุดจำนวน 346.6 ล้านหุ้น ณ วันที่ 15 พฤษภาคม ร่วมกับงบดุล ณ วันที่ 31 กรกฎาคม Snowflake ปิดไตรมาสที่ 2 ด้วยเงินสดและการลงทุนประมาณ 4.33 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับหุ้นกู้แปลงสภาพอาวุโส 2.28 พันล้านดอลลาร์ ทำให้มูลค่ากิจการโดยประมาณอยู่ที่ 128 พันล้านดอลลาร์ ณ ราคาหุ้นดังกล่าว
อัตราส่วนราคาต่อกำไรสะท้อนถึงความคาดหวังที่สูงกว่าผลประกอบการที่แข็งแกร่งเพียงไตรมาสเดียว ปัจจุบัน Snowflake คาดการณ์การเติบโตของรายได้จากผลิตภัณฑ์ 36% อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน GAAP 14.5% และอัตรากำไรจากกระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้ว 23% สำหรับปีงบประมาณ 2560 การรักษาอัตราการเติบโตที่ระดับกลางๆ 30% พร้อมกับการขยายผลกำไรจะช่วยสนับสนุนอัตราส่วนราคาต่อกำไรดังกล่าว การกลับไปสู่การเติบโตที่ช้าลงเร็วกว่ากำหนดจะทำให้การรักษาระดับการเติบโตดังกล่าวทำได้ยากขึ้นอย่างมาก
ผลกำไรที่รายงานยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยถ่วงดุล Snowflake รายงานอัตรากำไรจากการดำเนินงานตามหลัก GAAP ที่ 17% ในไตรมาสที่ 2 ขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ไม่เป็นไปตามหลัก GAAP อยู่ที่ 15.3% ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการจ่ายค่าตอบแทนด้วยหุ้นคิดเป็นส่วนสำคัญของการปรับปรุงดังกล่าว ดังนั้นอัตรากำไรที่ปรับปรุงแล้วจึงยังไม่สามารถแปลงเป็นผลกำไรตามหลัก GAAP ที่เทียบเท่ากันได้
การปรับตัวขึ้นของราคาหุ้นได้เปลี่ยนคำถามเรื่องการประเมินมูลค่าไปแล้ว Snowflake ได้แสดงให้เห็นแล้วว่าการเติบโตสามารถเร่งตัวขึ้นได้อีกครั้ง ในช่วงราคาหลังการประกาศผลประกอบการ สิ่งที่ต้องทดสอบอย่างจริงจังมากขึ้นคือ การเร่งตัวนั้นจะคงอยู่ได้นานแค่ไหนก่อนที่อัตราส่วนราคาต่อรายได้จะเริ่มลดลง
Snowflake คาดการณ์รายได้จากผลิตภัณฑ์ในไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ 1.588 พันล้านดอลลาร์ถึง 1.593 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายถึงการเพิ่มขึ้นอีก 37% ถึง 38% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว การรักษาอัตราการเติบโตในระดับดังกล่าวจะช่วยขยายการเร่งตัวขึ้นต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สี่ และตอกย้ำหลักฐานที่ว่าการใช้งาน AI กำลังเพิ่มปริมาณอย่างยั่งยืน แทนที่จะเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในระยะสั้น
บททดสอบต่อไปคือว่า Snowflake จะสามารถรักษาระดับการใช้งานดังกล่าวไว้ได้หรือไม่ ในขณะเดียวกันก็ต้องปรับปรุงด้านเศรษฐศาสตร์ของการประมวลผล AI ซึ่งปัจจุบันมีส่วนสำคัญต่อรายได้มากขึ้นด้วย
