CXMT IPO: 2010 के बाद से मुख्यभूमि चीन की सबसे बड़ी लिस्टिंग के बारे में जानने योग्य 7 बातें

CXMT ने RMB57.9 billion का IPO निर्धारित किया है, जो 2010 के बाद मुख्यभूमि चीन का सबसे बड़ा IPO है, और उम्मीद है कि यह 27 जुलाई को स्टॉक कोड 688825 के तहत शंघाई में ट्रेडिंग शुरू करेगा। ऑनलाइन निवेशकों ने प्रारंभिक आवंटन का लगभग 244 गुना आवेदन किया, क्योंकि पहली तिमाही की राजस्व में 719% की वृद्धि हुई। 

यह सूचीकरण एक स्पष्ट विरोधाभास के साथ आ रहा है: CXMT इतना लाभदायक हो गया है कि इसे $85.5 billion का मूल्यांकन मिला है, फिर भी उस लाभ का बड़ा हिस्सा DRAM की कीमतों में असाधारण वृद्धि के दौरान उत्पन्न हुआ।

प्रमुख निष्कर्ष

• CXMT का IPO प्रति शेयर RMB8.66 पर RMB57.9 billion जुटाएगा, जो इसके मूल निवेश योजना के लिए आवंटित RMB29.5 billion के लगभग दोगुना है; ग्रींशू से प्राप्त राशि RMB66.6 billion तक बढ़ सकती है।

• ट्रेडिंग की उम्मीद है कि 27 जुलाई को स्टॉक कोड 688825 के तहत शुरू होगी, हालांकि शंघाई स्टॉक एक्सचेंज द्वारा अंतिम लिस्टिंग नोटिस प्रकाशित होने तक तारीख अस्थायी बनी रहेगी।

• ऑनलाइन मांग ने प्रारंभिक आवंटन का लगभग 244 गुना तक पहुंच बनाया, जिससे सफल आवेदकों को उनके अनुरोध किए गए शेयरों का 0.5% से भी कम मिला।

• RMB579.2 billion का मूल्यांकन रिपोर्ट की गई 2025 की आय के लगभग 309 गुना के बराबर है, जबकि CXMT का 2026 की पहली छमाही का पूर्वानुमान एक दूरगामी मजबूत लाभ आधार की ओर इशारा करता है।

• CXMT वैश्विक DRAM में 7.67% हिस्सेदारी के साथ चौथे स्थान पर है, जिससे चीन को Samsung, SK Hynix और Micron के लिए पहला बड़े पैमाने पर घरेलू चुनौतीकर्ता मिल रहा है।

CXMT IPO के बारे में जानने योग्य 7 बातें

1. यह उम्मीद है कि CXMT स्टॉक कोड 688825 के तहत शंघाई में ट्रेड करेगा

CXMT की उम्मीद है कि यह शंघाई के STAR Market पर 27 जुलाई 2026 को स्टॉक कोड 688825 के तहत ट्रेडिंग शुरू करेगा। इसका सूचीबद्ध चीनी नाम ChangXin Technology है, जबकि प्रॉस्पेक्टस में उपयोग किया गया अंग्रेजी कॉर्पोरेट नाम CXMT Corporation है। शंघाई स्टॉक एक्सचेंज ने 20 जुलाई तक सब्सक्रिप्शन, आवंटन और भुगतान परिणाम प्रकाशित किए थे, हालांकि अंतिम लिस्टिंग नोटिस लंबित रहा।

यह सूचीकरण चीन के सबसे बड़े घरेलू DRAM निर्माता को मुख्यभूमि सार्वजनिक बाजार में ला रहा है। CXMT फोन, पर्सनल कंप्यूटर और सर्वरों में उपयोग होने वाले मेमोरी चिप्स डिजाइन, निर्माण और बेचता है, जो सेमीकंडक्टर उद्योग के सबसे पूंजी-गहन खंडों में से एक में आता है।

2. CXMT IPO RMB57.9 Billion जुटाएगा, और RMB66.6 Billion तक संभव है

CXMT प्रारंभ में लगभग 6.69 billion शेयर प्रति शेयर RMB8.66 पर बेच रहा है। बेस ऑफर फीस से पहले RMB57.92 billion जुटाता है, जबकि 15% ग्रींशू का पूरा उपयोग सकल प्राप्तियों को RMB66.61 billion तक बढ़ा देगा।

ऑफ़र का आकार इसलिए उल्लेखनीय है क्योंकि CXMT ने अपने प्रॉस्पेक्टस में केवल RMB29.5 billion की वित्तपोषण आवश्यकता पहचानी थी। बेस IPO लगभग उस राशि का दोगुना जुटा रहा है, जिससे कंपनी को अपनी मूल फंडिंग योजना में सूचीबद्ध तीन परियोजनाओं की तुलना में काफी अधिक पूंजी मिल रही है।

प्रकाशित मुख्यभूमि IPO कुल यह दिखाते हैं कि CXMT ने 2010 में Agricultural Bank of China के बाद आए बड़े लिस्टिंग से कितना आगे बढ़ा है।

ग्रींशू के बिना भी, CXMT 2010 के बाद पूरी की गई हर मुख्यभूमि IPO से आगे निकल जाता है। ग्रींशू के पूर्ण प्रयोग से यह एग्रीकल्चरल बैंक ऑफ चाइना के शंघाई कुल के ठीक नीचे आ जाएगा।

3. ऑनलाइन आवंटन पर मांग 244 गुना क्यों पहुंच गई

लगभग 9.43 million ऑनलाइन खातों ने 816.92 billion CXMT शेयरों के लिए आवेदन किया। मांग ने प्रारंभिक ऑनलाइन आवंटन का लगभग 243.9 गुना पहुँच बनाया, और अंतिम विजयी दर 0.4714% रही। व्यावहारिक रूप से सफल आवेदकों को उनके अनुरोध किए गए शेयरों का 0.5% से भी कम मिला।

सार्वजनिक पूल उस हेडलाइन डील साइज की तुलना में छोटा था जितना लगता है। रणनीतिक निवेशकों को प्रारंभिक ऑफर का 24.93% मिला, जिससे रिटेल आवेदक और अन्य ऑनलाइन निवेशक एक अधिक सीमित आवंटन के लिए प्रतिस्पर्धा करने के लिए बचे।

कमी ने CXMT की आकर्षकता बढ़ा दी। मुख्यभूमि में सूचीबद्ध कुछ ही कंपनियाँ DRAM निर्माण तक प्रत्यक्ष एक्सपोज़र देती हैं, जबकि मेमोरी चिप्स ने चीन के लिए रणनीतिक महत्व हासिल कर लिया है क्योंकि वह विदेशी अर्धचालक आपूर्तिकर्ताओं पर निर्भरता कम करने की कोशिश कर रहा है।

सब्सक्रिप्शन अनुपात पहुँच के लिए तीव्र मांग की पुष्टि करता है। यह साबित नहीं करता कि RMB579.2 billion का मूल्यांकन सस्ता है।

4. IPO से पहले CXMT की राजस्व में 719% वृद्धि क्यों हुई

बढ़ी हुई DRAM कीमतें और तेज़ी से बढ़े शिपमेंट वॉल्यूम ने CXMT के राजस्व में तेज़ी ला दी।

इसके DDR उत्पादों की औसत बिक्री कीमत 2025 में 61% बढ़ी, जबकि मेमोरी क्षमता के हिसाब से शिपमेंट वॉल्यूम 282.22% बढ़ गया। DDR5 और LPDDR5X उत्पादों की तेज़ बिक्री ने भी कंपनी के उत्पाद मिश्रण का मूल्य बढ़ा दिया।

यह तेज़ी 2026 में भी जारी रही। प्रथम तिमाही का राजस्व RMB50.80 billion तक पहुंचा, जो एक साल पहले की तुलना में 719.13% उछाल था और पूर्ण वर्ष 2025 की बिक्री का 82% के बराबर था। मातृ कंपनी के शेयरधारकों को हितानुसार लाभ RMB24.76 billion तक पहुंचा, जबकि तुलनात्मक तिमाही में नुकसान था।

मुनाफे की यह छलाँग IPO की कहानी बदल गई। CXMT मूल्य निर्धारण प्रक्रिया में तेज़ी से बढ़ते नकदी प्रवाह और लाभ के साथ आया, न कि 2023 और 2024 में रिपोर्ट किए गए भारी नुकसान के साथ।

मेमोरी प्लांटों के उच्च स्थिर लागत होते हैं। इसीलिए उच्च बिक्री कीमतें और भरे हुए उत्पादन लाइनें लाभ को राजस्व से कहीं तेज़ी से बढ़ा देती हैं। वही परिचालन संरचना DRAM कीमतें गिरने पर मार्जिन को तेज़ी से सिकोड़ सकती है।

5. CXMT का RMB579.2 Billion का मूल्यांकन इस बात पर निर्भर करता है कि लाभ 2025 से काफी ऊपर बने रहें

RMB8.66 की ऑफर कीमत CXMT को प्री-ग्रीनशू मार्केट पूंजीकरण लगभग RMB579.2 billion देती है, या $85.5 billion। आधिकारिक ऑफर दस्तावेज़ शेयरों को 2025 में मातृ कंपनी के शेयरधारकों को होने वाले लाभ के 308.92 गुना पर रखते हैं।

यह ट्रेलिंग मल्टिपल 2025 के RMB1.87 billion के उपरांत लाभ का उपयोग करता है, जब CXMT हाल ही में लाभप्रदता पर लौटा था। कंपनी ने RMB7.14 billion का समेकित शुद्ध लाभ रिपोर्ट किया, हालांकि उस आय का अधिकांश हिस्सा सूचीबद्ध माता के शेयरधारकों के बजाय उसकी सहायक कंपनियों में बाहरी निवेशकों का था।

CXMT का प्रथम-छमाही 2026 का पूर्वानुमान विपरीत प्रभाव देता है। प्रबंधन RMB50 billion से RMB57 billion के उपरांत लाभ की अपेक्षा करता है, जिसका अर्थ यह है कि केवल छह महीनों की अनुमानित कमाई के लिए ऑफर मूल्यांकन लगभग 10 से 12 गुना है। यह पूर्वानुमान ऑडिट नहीं किया गया है और यह औपचारिक लाभ गारंटी नहीं है।

इनमें से कोई भी तुलना यह नहीं दर्शाती कि सामान्य वर्ष में CXMT कितना कमा सकता है। 2025 का मल्टिपल बहुत कमजोर आय आधार को दर्शाता है, जबकि प्रथम-छमाही का पूर्वानुमान असामान्य रूप से अनुकूल DRAM कीमतों को पकड़ता है।

इसलिए ऑफर कीमत यह मानती है कि 2026 के आय सुधार का एक महत्वपूर्ण हिस्सा अगले उद्योग मंदी के दौरान भी बना रहेगा। 2025 के लाभ स्तर की ओर वापसी होने पर यह मूल्यांकन बचाना कठिन हो जाएगा।

6. DRAM में CXMT चौथे स्थान पर है, जबकि AI मेमोरी में अंतर बना हुआ है

CXMT ने वैश्विक DRAM राजस्व का चौथे तिमाही 2025 में 7.67% हिस्सा दर्ज किया, जो इसे Samsung, SK Hynix और Micron के पीछे रखता है। ये तीनों स्थापित नेता अभी भी बाजार का 90% से अधिक नियंत्रित करते हैं।

वैश्विक आपूर्ति को प्रभावित करने के लिए CXMT को उन्हें पीछे छोड़ने की आवश्यकता नहीं है। यदि किसी निर्माता की नई क्षमता समग्र मेमोरी मांग से तेज़ी से बढ़ती है तो लगभग 8% के बाज़ार हिस्सेदारी तक पहुँचकर वह कीमतों को प्रभावित कर सकता है।

मोबाइल डिवाइसों ने CXMT के 2025 DRAM राजस्व का 60.4% उत्पन्न किया। सर्वर का योगदान 26.51% था, जो 2024 के 8.39% से बढ़ा, और यह नए DDR5 उत्पादों की रोलआउट और मजबूत डेटा-सेंटर मांग को दर्शाता है।

उस सर्वर व्यापार का अधिकांश हिस्सा अभी भी पारंपरिक DRAM पर निर्भर है, न कि AI एक्सेलेरेटर के साथ उपयोग की जाने वाली हाई-बैंडविड्थ मेमोरी पर। CXMT की फाइलिंग कहती है कि AI-कम्प्यूटिंग सर्वरों में उपयोग होने वाले DRAM से होने वाली आय अपेक्षाकृत कम बनी हुई है।

CXMT मुख्यधारा की मेमोरी में पर्याप्त पैमाना हासिल कर चुका है। शेष अंतर प्रीमियम AI उत्पादों में है, जहां SK Hynix, Samsung और Micron की स्थिति मजबूत बनी हुई है।

7. DRAM कीमतों में गिरावट CXMT का पहला असली परीक्षण होगी

निचली DRAM कीमतें CXMT की पोस्ट-IPO आय के लिए सबसे स्पष्ट खतरा पेश करती हैं।

हालिया मुनाफे की छलाँग कड़ी आपूर्ति, बढ़ती कीमतों और मजबूत उत्पादन वॉल्यूम के बाद आई। ये परिस्थितियाँ मेमोरी निर्माताओं को विस्तार के लिए भी प्रोत्साहित करती हैं। जब नया उत्पादन मांग के साथ पकड़ बना लेगा, तो कीमतें और मार्जिन तेज़ी से पीछे हट सकते हैं।

CXMT की नई पूंजी उसे उत्पादन वृद्धि के लिए अधिक क्षमता देने की शक्ति देती है। व्यापक उद्योग में तेज़ी से विस्तार अंततः उन्हीं कीमतों को कमजोर कर सकता है जो उसके वर्तमान लाभों का समर्थन कर रही हैं।

अमेरिकी प्रतिबंध एक अलग चुनौती पैदा करते हैं। रक्षा विभाग ने जून 2026 में CXMT को अपनी अद्यतन Section 1260H सूची में शामिल किया, जिसे वह चीनी सैन्य कंपनियों के रूप में वर्गीकृत करता है। यह पदनाम CXMT की नागरिक बिक्री पर तुरन्त प्रतिबंध के बराबर नहीं है, हालांकि इससे निगरानी बढ़ती है और भविष्य में कड़े प्रतिबंधों का जोखिम बढ़ जाता है।

उन्नत सेमीकंडक्टर उपकरणों पर सीमाएं लागत में कटौती को धीमा कर सकती हैं और प्रीमियम मेमोरी में प्रगति में देरी कर सकती हैं। CXMT को निरंतर प्रक्रिया सुधारों पर निर्भर रहना होगा क्योंकि वह उन कंपनियों के साथ प्रतिस्पर्धा कर रहा है जिनके पास अधिक तकनीकी बजट और लंबे ग्राहक संबंध हैं।

पहला जाँच बिंदु इसकी छमाही की परिणाम रिपोर्ट होगी। CXMT का अनुमान है कि 2026 के पहले छह महीनों के लिए राजस्व RMB110 billion से RMB120 billion और अवंटनीय लाभ RMB50 billion से RMB57 billion होगा।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या विदेशी निवेशक CXMT के शेयर खरीद सकते हैं?

क्वालिफाइड विदेशी संस्थागत निवेशक पात्र STAR Market प्रतिभूतियों में सीधे भाग ले सकते हैं। अन्य विदेशी निवेशक आम तौर पर दलाल की पहुँच और Northbound Stock Connect की पात्रता पर निर्भर करते हैं, जो हर नए सूचीबद्ध शंघाई शेयर को स्वतः कवर नहीं करती।

IPO के बाद CXMT का नियंत्रण किसके पास होगा?

CXMT का कोई नियंत्रणकारी शेयरहोल्डर और न ही औपचारिक रूप से पहचाना गया अंतिम नियंत्रक है। IPO से पहले, इसका सबसे बड़ा शेयरहोल्डर 21.67% रखता था, जबकि चार अन्य शेयरहोल्डरों के पास प्रत्येक के पास 5% से अधिक था, जिससे नियंत्रण राज्य-समर्थित फंडों, स्थानीय निवेश संस्थाओं और कर्मचारी-सम्बद्ध प्लेटफार्मों के बीच विभाजित रहा।

CXMT और SMIC में क्या अंतर है?

CXMT DRAM मेमोरी बनाती है जिसका उपयोग उपकरणों और सर्वरों के अंदर अस्थायी रूप से डेटा संग्रहीत करने के लिए किया जाता है। SMIC मुख्य रूप से एक सेमीकंडक्टर फाउंड्री है, जो बाहरी ग्राहकों द्वारा डिज़ाइन किए गए चिप्स का उत्पादन करती है। दोनों बड़े चीनी सेमीकंडक्टर निर्माताओं होने के बावजूद उनका व्यवसाय चिप आपूर्ति श्रृंखला के अलग-अलग हिस्सों में आता है।

CXMT IPO से प्राप्त राशि का उपयोग कैसे करेगा?

CXMT ने उत्पादन-लाइन उन्नयनों के लिए RMB7.5 billion, DRAM प्रौद्योगिकी सुधारों के लिए RMB13 billion और दीर्घकालिक मेमोरी अनुसंधान के लिए RMB9 billion आवंटित किए। इन परियोजनाओं का कुल RMB29.5 billion है, जो बेस ऑफरिंग में जुटाए गए RMB57.9 billion से काफी कम है।

CXMT के रणनीतिक निवेशक अपने शेयर कब बेच सकते हैं?

रणनीतिक निवेशकों को निवेशक श्रेणी पर निर्भर करते हुए 12 से 36 महीनों तक की लॉकअप अवधि का सामना करना पड़ता है। ये प्रतिबंध उस समूह की तात्कालिक बिकवाली को सीमित करते हैं जिसने प्रारंभिक ऑफरिंग का लगभग एक-चौथाई हिस्सा प्राप्त किया था, हालाँकि प्रत्येक भविष्य के लॉकअप समाप्त होने पर ट्रेडिंग के लिए उपलब्ध शेयरों की संख्या बढ़ सकती है।

CXMT IPO अगले चरण में क्या प्रकट करेगा

CXMT की अपेक्षित 27 जुलाई की शुरुआत यह बताएगी कि निवेशक चीन के अग्रणी घरेलू DRAM उत्पादक तक पहुँच के लिए कितना प्रीमियम देते हैं। पहले ट्रेडिंग दिन में उसके शेयरों की माँग का आकलन होगा; DRAM कीमतों में अगला बदलाव CXMT की वास्तविक क्षमता को परखेगा।