Publicado el: 2026-07-20
Actualizado el: 2026-07-20
CXMT ha fijado el precio de su oferta pública inicial (OPI) en 57.900 millones de RMB, la mayor de China continental desde 2010, y se espera que comience a cotizar en Shanghái el 27 de julio con el código bursátil 688825. Los inversores en línea solicitaron aproximadamente 244 veces la asignación inicial después de que los ingresos del primer trimestre aumentaran un 719%.
La OPI presenta una marcada contradicción: CXMT se ha vuelto lo suficientemente rentable como para alcanzar una valoración de 85.500 millones de dólares, pero gran parte de esas ganancias surgieron durante un aumento excepcional en los precios de la memoria DRAM.
La OPI de CXMT recaudará 57.900 millones de yuanes a 8,66 yuanes por acción, casi el doble de los 29.500 millones de yuanes asignados a su plan de inversión original; la opción de sobreasignación podría elevar los ingresos a 66.600 millones de yuanes.
Se prevé que la negociación comience el 27 de julio con el código bursátil 688825, aunque la fecha sigue siendo provisional hasta que la Bolsa de Shanghái publique el aviso de cotización definitivo.
La demanda en línea alcanzó aproximadamente 244 veces la asignación inicial, dejando a los solicitantes seleccionados con menos del 0,5% de las acciones que habían solicitado.
La valoración de 579.200 millones de RMB equivale a casi 309 veces las ganancias reportadas para 2025, mientras que el pronóstico de CXMT para el primer semestre de 2026 apunta a una base de ganancias radicalmente más sólida.
CXMT ocupa el cuarto lugar en el mercado mundial de DRAM con una cuota del 7,67%, lo que le da a China su primer competidor nacional a gran escala para Samsung, SK Hynix y Micron.
Se prevé que CXMT comience a cotizar en el mercado STAR de Shanghái el 27 de julio de 2026 con el código bursátil 688825. Su nombre comercial en chino es ChangXin Technology, mientras que CXMT Corporation es el nombre corporativo en inglés utilizado en el folleto informativo. La Bolsa de Shanghái publicó los resultados de suscripción, asignación y pago el 20 de julio, aunque la notificación final de cotización aún estaba pendiente.
Esta OPI introduce al mayor fabricante chino de DRAM en el mercado público continental. CXMT diseña, fabrica y vende chips de memoria utilizados en teléfonos, ordenadores personales y servidores, lo que la sitúa en uno de los segmentos más intensivos en capital de la industria de los semiconductores.
CXMT inicialmente venderá alrededor de 6.690 millones de acciones a 8,66 RMB cada una. La oferta base recauda 57.920 millones de RMB antes de comisiones, mientras que el uso completo de la opción de sobreasignación del 15% aumentaría los ingresos brutos a 66.610 millones de RMB.
La magnitud de la oferta es notable, ya que CXMT identificó necesidades de financiación de tan solo 29.500 millones de RMB en su folleto informativo. La oferta pública inicial recauda casi el doble de esa cantidad, lo que proporciona a la empresa un capital considerablemente mayor que el que requieren los tres proyectos de su plan de financiación original.
Las cifras publicadas sobre las OPV en China continental demuestran hasta qué punto CXMT ha superado las grandes salidas a bolsa que siguieron a las del Banco Agrícola de China en 2010.
| Compañía | Año | Ingresos de la OPI en China continental |
|---|---|---|
| Banco Agrícola de China | 2010 | Aproximadamente 68.500 millones de RMB |
| CXMT | 2026 | Base de 57.900 millones de RMB; máximo de 66.600 millones de RMB |
| Telecomunicaciones de China | 2021 | Aproximadamente 54.100 millones de RMB finales |
| SMIC | 2020 | Hasta 53.200 millones de RMB |
Incluso sin la opción de sobreasignación, CXMT supera a todas las OPV de China continental realizadas después de 2010. El ejercicio completo de las opciones la situaría justo por debajo del total de Shanghai del Banco Agrícola de China.
Casi 9,43 millones de cuentas en línea solicitaron 816.920 millones de acciones de CXMT. La demanda superó en aproximadamente 243,9 veces la asignación inicial en línea, y la tasa final de adjudicación fue del 0,4714%. En la práctica, los solicitantes seleccionados recibieron menos del 0,5% de las acciones que solicitaron.
El fondo público fue menor de lo que sugiere el tamaño anunciado de la operación. Los inversores estratégicos recibieron el 24,93% de la oferta inicial, lo que obligó a los inversores minoristas y otros inversores en línea a competir por una asignación más restringida.
La escasez aumentó el atractivo de CXMT. Pocas empresas que cotizan en la bolsa continental ofrecen exposición directa a la fabricación de DRAM, mientras que los chips de memoria han adquirido importancia estratégica a medida que China busca reducir su dependencia de los proveedores extranjeros de semiconductores.
El índice de suscripciones confirma la intensa demanda de acceso. Sin embargo, esto no demuestra que la valoración de 579.200 millones de RMB sea barata.
El aumento de los precios de la memoria DRAM y el fuerte incremento del volumen de envíos impulsaron el auge de los ingresos de CXMT.
El precio medio de venta de sus productos DDR aumentó un 61 % en 2025, mientras que el volumen de envíos, medido por capacidad de memoria, subió un 282,22 %. El mayor volumen de ventas de los productos DDR5 y LPDDR5X también impulsó el valor de la cartera de productos de la empresa.
La aceleración continuó en 2026. Los ingresos del primer trimestre alcanzaron los 50.800 millones de RMB, un 719,13% más que el año anterior y equivalentes al 82% de las ventas totales de 2025. El beneficio atribuible a los accionistas de la empresa matriz alcanzó los 24.760 millones de RMB tras registrar pérdidas en el trimestre comparable.
El repunte de los beneficios transformó la narrativa de la OPI. CXMT inició el proceso de fijación de precios con un flujo de caja y unos beneficios en rápida expansión, en lugar de las cuantiosas pérdidas registradas en 2023 y 2024.
Las fábricas de memorias tienen altos costos fijos. Por lo tanto, los precios de venta más altos y las líneas de producción más completas hacen que las ganancias aumenten mucho más rápido que los ingresos. Esta misma estructura operativa puede provocar que los márgenes se reduzcan rápidamente cuando bajan los precios de la DRAM.
El precio de oferta de 8,66 RMB otorga a CXMT una capitalización de mercado previa a la opción de sobreasignación de aproximadamente 579.200 millones de RMB, o 85.500 millones de dólares. Los documentos oficiales de la oferta sitúan las acciones en 308,92 veces el beneficio atribuible a los accionistas de la empresa matriz en 2025.
Ese múltiplo retroactivo utiliza 1.870 millones de RMB de beneficio atribuible desde 2025, cuando CXMT apenas había vuelto a ser rentable. La compañía reportó un beneficio neto consolidado de 7.140 millones de RMB, aunque la mayor parte de esos ingresos pertenecían a inversores externos en sus subsidiarias en lugar de a los accionistas de la empresa matriz cotizada.
Las previsiones de CXMT para el primer semestre de 2026 dan una impresión opuesta. La dirección espera un beneficio atribuible de entre 50.000 y 57.000 millones de RMB, lo que implica una valoración de la oferta de aproximadamente 10 a 12 veces las ganancias proyectadas para tan solo seis meses. Estas previsiones no han sido auditadas y no constituyen una garantía formal de beneficios.
Ninguna de las comparaciones muestra lo que CXMT podría ganar en un año típico. El múltiplo de 2025 refleja una base de ganancias mucho más débil, mientras que la previsión para el primer semestre refleja precios de DRAM inusualmente favorables.
Por lo tanto, el precio de la oferta parte de la premisa de que una parte significativa de la mejora de las ganancias de 2026 se mantendrá durante la próxima desaceleración del sector. Un retorno al nivel de ganancias de 2025 dificultaría la defensa de la valoración.
CXMT representó el 7,67 % de los ingresos mundiales por DRAM en el cuarto trimestre de 2025, situándose por detrás de Samsung, SK Hynix y Micron. Los tres líderes consolidados aún controlan más del 90 % del mercado.
CXMT no necesita superarlos para afectar la oferta global. Un fabricante que se acerque al 8% de cuota de mercado puede influir en los precios si su nueva capacidad crece más rápido que la demanda general de memoria.
Los dispositivos móviles generaron el 60,4% de los ingresos por DRAM de CXMT en 2025. Los servidores contribuyeron con el 26,51%, un aumento con respecto al 8,39% de 2024, lo que refleja el lanzamiento de nuevos productos DDR5 y una mayor demanda por parte de los centros de datos.
La mayor parte de ese negocio de servidores todavía depende de la memoria DRAM convencional en lugar de la memoria de alto ancho de banda que se usa junto con los aceleradores de IA. Según la documentación presentada por CXMT, los ingresos por la DRAM utilizada en servidores de computación de IA siguen siendo relativamente bajos.
CXMT ha alcanzado una escala significativa en el mercado de memorias convencionales. La brecha restante se encuentra en los productos de IA de gama alta, donde SK Hynix, Samsung y Micron mantienen posiciones más sólidas.
La bajada de los precios de la memoria DRAM supone la amenaza más clara para los beneficios de CXMT tras su OPI.
El reciente repunte de los beneficios se produjo tras una oferta limitada, el aumento de los precios y un mayor volumen de producción. Estas condiciones también incentivan a los fabricantes de memorias a expandirse. Una vez que la nueva producción satisface la demanda, los precios y los márgenes pueden retroceder rápidamente.
El nuevo capital de CXMT le otorga mayor capacidad para financiar el crecimiento de la producción. La rápida expansión en el sector en general podría, a la larga, debilitar los precios que sustentan sus beneficios actuales.
Las restricciones estadounidenses constituyen una limitación adicional. El Departamento de Defensa añadió a CXMT a su lista actualizada de la Sección 1260H, que clasifica como empresas militares chinas, en junio de 2026. Esta designación no implica una prohibición inmediata de las ventas civiles de CXMT, aunque sí aumenta el escrutinio y el riesgo de futuras restricciones más estrictas.
Las limitaciones en los equipos avanzados de semiconductores también podrían ralentizar la reducción de costes y retrasar el progreso en la memoria de alta gama. CXMT sigue dependiendo de la mejora continua de sus procesos, ya que compite con empresas que cuentan con mayores presupuestos tecnológicos y relaciones más duraderas con sus clientes.
El primer punto de control serán sus resultados semestrales. CXMT prevé unos ingresos de entre 110.000 y 120.000 millones de RMB y un beneficio atribuible de entre 50.000 y 57.000 millones de RMB para los primeros seis meses de 2026.
Los inversores institucionales extranjeros cualificados pueden participar directamente en los valores elegibles del mercado STAR. Otros inversores extranjeros generalmente dependen del acceso a través de un corredor de bolsa y de la elegibilidad para el programa Northbound Stock Connect, que no cubre automáticamente todas las acciones de Shanghái que cotizan por primera vez.
CXMT no tiene un accionista mayoritario ni un controlador final formalmente identificado. Antes de la OPI, su mayor accionista poseía el 21,67%, mientras que otros cuatro accionistas poseían cada uno más del 5%, lo que dejaba el control dividido entre fondos respaldados por el Estado, entidades de inversión locales y plataformas vinculadas a los empleados.
CXMT fabrica memoria DRAM, utilizada para almacenar datos temporalmente en dispositivos y servidores. SMIC es principalmente una fundición de semiconductores que produce chips diseñados por clientes externos. Sus negocios se ubican en diferentes puntos de la cadena de suministro de chips, a pesar de ser ambos importantes fabricantes chinos de semiconductores.
CXMT destinó 7.500 millones de RMB a la modernización de sus líneas de producción, 13.000 millones a mejoras en la tecnología DRAM y 9.000 millones a la investigación de memorias de larga duración. Estos proyectos suman un total de 29.500 millones de RMB, una cifra muy inferior a los 57.900 millones recaudados en la oferta pública inicial.
Los inversores estratégicos se enfrentan a periodos de bloqueo que oscilan entre 12 y 36 meses, según la categoría del inversor. Estas restricciones limitan la venta inmediata por parte de un grupo que recibió casi una cuarta parte de la oferta inicial, si bien cada vencimiento futuro del periodo de bloqueo podría aumentar el número de acciones disponibles para la negociación.
El debut de CXMT, previsto para el 27 de julio, revelará la importancia que los inversores otorgan al acceso al principal productor nacional de DRAM de China. El primer día de cotización medirá la demanda de sus acciones; el siguiente repunte en los precios de la DRAM determinará el desempeño de CXMT.
