Publicado em: 2026-07-20
Atualizado em: 2026-07-20
A CXMT precificou seu IPO em 57,9 bilhões de yuans, o maior da China continental desde 2010, e a expectativa é que as ações comecem a ser negociadas em Xangai em 27 de julho, sob o código 688825. Investidores online solicitaram cerca de 244 vezes a alocação inicial, após a receita do primeiro trimestre ter disparado 719%.
A abertura de capital traz uma contradição gritante: a CXMT tornou-se lucrativa o suficiente para atingir uma avaliação de US$ 85,5 bilhões, mas grande parte desse lucro surgiu durante uma alta excepcional nos preços da DRAM.
A oferta pública inicial (IPO) da CXMT deverá arrecadar 57,9 bilhões de yuans a 8,66 yuans por ação, quase o dobro dos 29,5 bilhões de yuans alocados ao seu plano de investimento original; a opção de lote suplementar (greenshoe) poderá elevar a arrecadação para 66,6 bilhões de yuans.
A negociação das ações está prevista para começar em 27 de julho, sob o código 688825, embora a data ainda seja provisória até que a Bolsa de Valores de Xangai publique o aviso de listagem definitivo.
A procura online foi cerca de 244 vezes superior à quota inicial, deixando os candidatos selecionados com menos de 0,5% das ações solicitadas.
A avaliação de 579,2 bilhões de RMB equivale a quase 309 vezes os lucros reportados para 2025, enquanto a previsão da CXMT para o primeiro semestre de 2026 aponta para uma base de lucros radicalmente mais sólida.
A CXMT ocupa a quarta posição no mercado global de DRAM, com uma participação de 7,67%, tornando-se a primeira grande concorrente nacional da China, desafiando empresas como Samsung, SK Hynix e Micron.
A expectativa é que a CXMT inicie suas negociações no mercado STAR de Xangai em 27 de julho de 2026, sob o código 688825. Seu nome em chinês é ChangXin Technology, enquanto CXMT Corporation é o nome corporativo em inglês utilizado no prospecto. A Bolsa de Valores de Xangai divulgou os resultados de subscrição, alocação e pagamento até 20 de julho, embora o aviso final de listagem ainda esteja pendente.
A abertura de capital leva a maior fabricante nacional de DRAM da China ao mercado público do país. A CXMT projeta, fabrica e vende chips de memória usados em telefones, computadores pessoais e servidores, posicionando-se em um dos segmentos de maior investimento de capital da indústria de semicondutores.
A CXMT está inicialmente vendendo cerca de 6,69 bilhões de ações a RMB 8,66 cada. A oferta base arrecada RMB 57,92 bilhões antes das taxas, enquanto o uso integral da opção de lote suplementar de 15% aumentaria a receita bruta para RMB 66,61 bilhões.
O tamanho da oferta chama a atenção porque a CXMT identificou apenas 29,5 bilhões de yuans em necessidades de financiamento em seu prospecto. O IPO base capta quase o dobro desse valor, proporcionando à empresa consideravelmente mais capital do que o necessário para os três projetos em seu plano de financiamento original.
Os totais de IPOs divulgados na China continental mostram o quanto a CXMT se distanciou das grandes listagens que se seguiram ao Banco Agrícola da China em 2010.
| Empresa | Ano | Receitas do IPO na China continental |
|---|---|---|
| Banco Agrícola da China | 2010 | Aproximadamente 68,5 bilhões de yuans |
| CXMT | 2026 | Base de 57,9 bilhões de RMB; máximo de 66,6 bilhões de RMB. |
| China Telecom | 2021 | Aproximadamente RMB 54,1 bilhões (valor final) |
| SMIC | 2020 | Até 53,2 bilhões de yuans |
Mesmo sem a opção de lote suplementar, a CXMT supera todos os IPOs realizados na China continental após 2010. O exercício total da opção a colocaria logo abaixo do total do Banco Agrícola da China em Xangai.
Quase 9,43 milhões de contas online solicitaram 816,92 bilhões de ações da CXMT. A demanda atingiu cerca de 243,9 vezes a alocação inicial online, e a taxa final de sucesso foi de 0,4714%. Na prática, os solicitantes bem-sucedidos receberam menos de 0,5% das ações que pediram.
O montante disponível para o público em geral foi menor do que o tamanho divulgado da oferta inicial sugeria. Investidores estratégicos receberam 4,93% da oferta inicial, deixando investidores de varejo e outros investidores online competindo por uma alocação mais restrita.
A escassez aumentou o apelo da CXMT. Poucas empresas listadas na China continental oferecem exposição direta à fabricação de DRAM, enquanto os chips de memória ganharam importância estratégica à medida que a China busca reduzir a dependência de fornecedores estrangeiros de semicondutores.
A taxa de assinaturas confirma a forte demanda por acesso. Isso não comprova que a avaliação de 579,2 bilhões de yuans seja baixa.
O aumento dos preços da DRAM e o forte crescimento do volume de remessas impulsionaram o aumento da receita da CXMT.
O preço médio de venda de seus produtos DDR aumentou 61% em 2025, enquanto o volume de remessas, medido pela capacidade de memória, subiu 282,22%. O aumento nas vendas de produtos DDR5 e LPDDR5X também impulsionou o valor do portfólio de produtos da empresa.
A aceleração continuou em 2026. A receita do primeiro trimestre atingiu RMB 50,80 bilhões, um aumento de 719,13% em relação ao ano anterior e equivalente a 82% das vendas de todo o ano de 2025. O lucro atribuível aos acionistas da controladora atingiu RMB 24,76 bilhões, após um prejuízo no trimestre comparável.
O aumento expressivo dos lucros transformou a narrativa do IPO. A CXMT iniciou o processo de precificação com fluxo de caixa e lucro em rápida expansão, em vez dos grandes prejuízos registrados em 2023 e 2024.
As fábricas de memória têm custos fixos elevados. Preços de venda mais altos e linhas de produção mais cheias, portanto, fazem com que o lucro aumente muito mais rapidamente do que a receita. Essa mesma estrutura operacional pode fazer com que as margens se contraiam rapidamente quando os preços da DRAM caem.
O preço de oferta de 8,66 RMB confere à CXMT uma capitalização de mercado pré-opção de lote suplementar de aproximadamente 579,2 bilhões de RMB, ou US$ 85,5 bilhões. Os documentos oficiais da oferta estabelecem o preço das ações em 308,92 vezes o lucro atribuível aos acionistas da empresa controladora em 2025.
Esse múltiplo retrospectivo utiliza RMB 1,87 bilhão de lucro atribuível a partir de 2025, ano em que a CXMT havia retornado à lucratividade recentemente. A empresa reportou um lucro líquido consolidado de RMB 7,14 bilhões, embora a maior parte dessa receita pertença a investidores externos em suas subsidiárias, e não aos acionistas da controladora listada.
A previsão da CXMT para o primeiro semestre de 2026 produz uma impressão oposta. A administração espera um lucro atribuível entre 50 bilhões e 57 bilhões de RMB, o que implica uma avaliação da oferta de aproximadamente 10 a 12 vezes o lucro projetado para apenas seis meses. A previsão não foi auditada e não constitui uma garantia formal de lucro.
Nenhuma das comparações mostra o que a CXMT pode faturar em um ano típico. O múltiplo de 2025 reflete uma base de lucros muito mais fraca, enquanto a previsão para o primeiro semestre captura preços de DRAM excepcionalmente favoráveis.
O preço da oferta, portanto, pressupõe que uma parcela significativa da melhoria nos lucros de 2026 persistirá durante a próxima desaceleração do setor. Um retorno ao nível de lucro de 2025 tornaria a avaliação difícil de defender.
A CXMT representou 7,67% da receita global de DRAM no quarto trimestre de 2025, ficando atrás da Samsung, SK Hynix e Micron. As três líderes consolidadas ainda controlam mais de 90% do mercado.
A CXMT não precisa ultrapassá-los para afetar o fornecimento global. Um fabricante com participação de mercado próxima a 8% pode influenciar os preços se sua nova capacidade crescer mais rápido do que a demanda geral por memória.
Os dispositivos móveis geraram 60,4% da receita de DRAM da CXMT em 2025. Os servidores contribuíram com 26,51%, um aumento em relação aos 8,39% de 2024, refletindo o lançamento de produtos DDR5 mais recentes e uma demanda mais forte em data centers.
A maior parte desse mercado de servidores ainda depende de DRAM convencional, em vez de memória de alta largura de banda usada com aceleradores de IA. O documento da CXMT afirma que a receita proveniente da DRAM usada em servidores de computação de IA permanece relativamente baixa.
A CXMT atingiu uma escala significativa no mercado de memória convencional. A lacuna restante reside nos produtos de IA premium, onde a SK Hynix, a Samsung e a Micron mantêm posições mais fortes.
A queda nos preços da DRAM representa a ameaça mais evidente aos lucros da CXMT após o IPO.
O recente aumento nos lucros foi consequência da oferta restrita, da alta dos preços e do maior volume de produção. Essas condições também incentivam os fabricantes de memória a expandir suas operações. Assim que a nova produção atender à demanda, os preços e as margens podem recuar rapidamente.
O novo capital da CXMT lhe confere maior capacidade para financiar o crescimento da produção. A rápida expansão em todo o setor poderia, eventualmente, enfraquecer os próprios preços que sustentam seus lucros atuais.
As restrições dos EUA criam uma limitação adicional. O Departamento de Defesa adicionou a CXMT à sua lista atualizada da Seção 1260H de empresas classificadas como empresas militares chinesas em junho de 2026. Essa designação não implica uma proibição imediata das vendas civis da CXMT, embora aumente o escrutínio e o risco de restrições futuras mais rigorosas.
As limitações em equipamentos semicondutores avançados também podem retardar a redução de custos e atrasar o progresso em memórias de alta qualidade. A CXMT continua dependente de melhorias contínuas em seus processos, visto que compete com empresas que possuem orçamentos tecnológicos maiores e relacionamentos mais longos com seus clientes.
O primeiro ponto de verificação serão os resultados do primeiro semestre. A CXMT prevê uma receita entre 110 bilhões e 120 bilhões de yuans e um lucro atribuível entre 50 bilhões e 57 bilhões de yuans para o primeiro semestre de 2026.
Investidores institucionais estrangeiros qualificados podem participar diretamente em títulos elegíveis do Mercado STAR. Outros investidores estrangeiros geralmente dependem do acesso a corretoras e da elegibilidade para o programa Northbound Stock Connect, que não abrange automaticamente todas as ações recém-listadas em Xangai.
A CXMT não possui acionista controlador nem um controlador final formalmente identificado. Antes do IPO, seu maior acionista detinha 21,67% das ações, enquanto outros quatro acionistas possuíam mais de 5% cada, deixando o controle dividido entre fundos estatais, entidades de investimento locais e plataformas vinculadas a funcionários.
A CXMT fabrica memória DRAM usada para armazenar dados temporariamente em dispositivos e servidores. A SMIC é principalmente uma fundição de semicondutores, produzindo chips projetados por clientes externos. Seus negócios se situam em diferentes partes da cadeia de suprimentos de chips, apesar de ambas serem grandes fabricantes chinesas de semicondutores.
A CXMT alocou 7,5 bilhões de RMB para melhorias na linha de produção, 13 bilhões de RMB para aprimoramentos na tecnologia DRAM e 9 bilhões de RMB para pesquisa de memória de longo prazo. Esses projetos totalizam 29,5 bilhões de RMB, valor substancialmente inferior aos 57,9 bilhões de RMB arrecadados na oferta inicial.
Investidores estratégicos enfrentam períodos de bloqueio que variam de 12 a 36 meses, dependendo da categoria do investidor. As restrições limitam a venda imediata por parte de um grupo que recebeu quase um quarto da oferta inicial, embora cada expiração futura do período de bloqueio possa aumentar o número de ações disponíveis para negociação.
A estreia da CXMT na bolsa, prevista para 27 de julho, revelará o valor que os investidores atribuem ao acesso à principal produtora de DRAM da China. O primeiro dia de negociação medirá a demanda por suas ações; a próxima oscilação nos preços da DRAM medirá o desempenho da própria CXMT.
