公開日: 2026-07-20
更新日: 2026-07-20
CXMTは579億人民元の新規株式公開(IPO)を決定しました。これは2010年以来、中国本土で最大規模となります。7月27日に上海証券取引所で証券コード688825で取引が開始される予定です。第1四半期の売上高が719%急増したことを受け、オンライン投資家は当初の割り当て数の約244倍の応募を行いました。CXMTの新規株式公開（IPO）は、中国半導体業界にとって歴史的な節目となります。
今回の株式上場は、明らかな矛盾を抱えています。CXMTは855億ドルという評価額に値するほどの収益を上げていますが、その利益の大部分はDRAM価格の異常な高騰期に得られたものだからです。
主なポイント
CXMTの新規株式公開（IPO）では、1株あたり8.66人民元で579億人民元を調達する予定で、これは当初の投資計画に割り当てられた295億人民元のほぼ2倍にあたります。グリーンシューオプションにより、調達額は666億人民元に達する可能性があります。
上海証券取引所が最終的な上場通知を公表するまでは暫定的な日付となりますが、証券コード688825で7月27日に取引が開始される予定です。
オンラインでの需要は当初の割り当て量の約244倍に達し、当選した応募者が実際に受け取った株式は、希望した株式の0.5%未満にとどまりました。
5.792億人民元の企業価値は、2025年に報告された利益の約309倍に相当する一方、CXMTの2026年上半期の予測は、収益基盤が大幅に強化されることを示しています。
CXMTは世界のDRAM市場で7.67%のシェアを獲得し、第4位にランクインしており、中国にとってサムスン、SKハイニックス、マイクロンに対抗できる初の本格的な国内企業となりました。
CXMTのIPOについて知っておくべき7つのこと
1. CXMTは上海証券取引所で証券コード688825で取引される予定です。
CXMTは、2026年7月27日に上海証券取引所のSTAR市場に証券コード688825で上場する予定です。上場時の中国語名はChangXin Technology、目論見書に記載されている英語名はCXMT Corporationです。上海証券取引所は7月20日までに募集、割当、支払の結果を公表しましたが、最終的な上場通知はまだ発行されていません。
今回のCXMTの新規株式公開（IPO）により、中国最大の国内DRAMメーカーであるCXMTが中国本土の株式市場に参入します。CXMTは、携帯電話、パソコン、サーバーなどに使用されるメモリチップの設計、製造、販売を行っており、半導体業界の中でも特に資本集約的な分野に属しています。
2. CXMTのIPOで579億人民元を調達、最大666億人民元まで調達可能
CXMTは当初、1株あたり8.66人民元で約66億9000万株を売り出します。基本公募による調達額は手数料控除前で579億2000万人民元となり、15%のグリーンシューオプションを全額行使すれば、総調達額は666億1000万人民元に増加します。
今回の募集規模が際立っているのは、CXMTが目論見書で資金調達ニーズをわずか295億人民元としていたためです。今回のCXMTの新規株式公開（IPO）で調達する金額は、そのほぼ2倍に相当し、同社が当初の資金調達計画で掲げていた3つのプロジェクトに必要な資金を大幅に上回る額となります。
公表されている中国本土の新規株式公開(IPO)総額を見ると、CXMTが2010年の中国農業銀行に続く大型上場をいかに凌駕しているかがわかります。
| 会社 | 年 | 中国本土の新規株式公開（IPO）による調達資金 |
|---|---|---|
| 中国農業銀行 | 2010 | 約685億人民元 |
| CXMT | 2026 | 基本額579億人民元、上限額666億人民元 |
| 中国電信 | 2021 | 約541億人民元（最終） |
| SMIC | 2020 | 最大532億人民元 |
グリーンシューオプションを除いたとしても、CXMTは2010年以降に完了した中国本土の新規株式公開(IPO)の総額を上回っています。全額行使されれば、中国農業銀行の上海における総額にわずかに及ばない程度となります。
3．オンライン割り当ての244倍もの需要が発生した理由
約943万のオンラインアカウントが、8169億2000万株のCXMT株に応募しました。需要は当初のオンライン割り当ての約243.9倍に達し、最終的な当選率は0.4714%でした。実際には、当選者は応募した株数の0.5%未満しか受け取れなかったことになります。
一般投資家への配分は、表向きの取引規模よりも少なかったです。戦略的投資家は当初の募集株式の24.93%を取得したため、個人投資家やその他のオンライン投資家は、より限られた割り当て枠を巡って競争することになりました。
希少性もCXMTの魅力を高めています。中国本土に上場している企業でDRAM製造に直接携わっている企業は少なく、中国が海外の半導体サプライヤーへの依存度を減らそうとする中で、メモリチップは戦略的に重要な位置を占めるようになっています。
加入率の高さは、アクセスに対する強い需要を裏付けています。しかし、5792億人民元の企業価値が割安であることを示すものではありません。
4. CXMTのIPO前に売上高が719%増加した理由
DRAM価格の高騰と出荷量の急増が、CXMTの収益急増の要因となりました。
同社のDDR製品の平均販売価格は2025年に61%上昇し、メモリ容量で測定した出荷量は282.22%増加しました。DDR5およびLPDDR5X製品の販売加速も、同社の製品構成価値を押し上げました。
成長の加速は2026年も続きました。第1四半期の売上高は508億人民元に達し、前年同期比719.13%増、2025年通期売上高の82%に相当します。親会社株主に帰属する利益は、前年同期の損失から一転して247億6000万人民元となりました。
収益の急増により、CXMTの新規株式公開（IPO）の見通しは一変しました。CXMTは、2023年と2024年に報告された巨額の損失ではなく、急速に拡大するキャッシュフローと利益を背景に、価格決定プロセスに臨みました。
メモリ製造工場は固定費が高いです。そのため、販売価格の上昇や生産ラインの稼働率向上は、売上高よりも利益の伸びをはるかに速くします。しかし、同じ経営構造でも、DRAM価格が下落すると利益率が急速に縮小する可能性があります。
5. CXMTの5.792億人民元の評価額は、2025年の利益を大幅に上回る水準を維持するかどうかにかかっている。
1株当たり8.66人民元の公開価格に基づくと、CXMTのグリーンシューオプション適用前の時価総額は約5.792億人民元(約855億ドル)となります。公式公開書類によると、株価は親会社株主に帰属する2025年の利益の308.92倍に相当します。
その過去12ヶ月間の株価収益率は、CXMTが最近黒字転換したばかりの2025年の18億7000万元の帰属利益に基づいて算出されています。同社は71億4000万元の連結純利益を計上しましたが、その収益の大部分は上場親会社の株主ではなく、子会社の外部投資家に帰属するものでした。
CXMTの2026年上半期の業績予想は、これとは正反対の印象を与えます。経営陣は、帰属利益を500億元から570億元と見込んでおり、これはわずか6ヶ月間の予想利益の約10倍から12倍という、提案時の企業価値評価額を示唆しています。この予想は監査を受けておらず、正式な利益保証を構成するものではありません。
どちらの比較も、CXMTが通常1年間でどれだけの収益を上げるかを示すものではありません。2025年の株価収益率は、はるかに弱い収益基盤を反映している一方、上半期の予測は、異例に有利なDRAM価格を織り込んでいます。
したがって、提示価格は、2026年の収益改善の相当部分が次の業界減速期にも継続するという前提に基づいています。2025年の利益水準に戻れば、この評価額を維持することは困難になるでしょう。
6. CXMTはDRAMで4位にランクインしたが、AIメモリは依然としてギャップとなっている。
CXMTは2025年第4四半期の世界DRAM売上高の7.67%を占め、サムスン、SKハイニックス、マイクロンに次ぐ規模となりました。これら3つの大手企業は依然として市場の90%以上を支配しています。
CXMTは、世界の供給に影響を与えるために、他社を追い抜く必要はありません。市場シェアが8%に迫るメーカーは、新規生産能力の伸びがメモリ全体の需要を上回る場合、価格に影響を与えることができます。
CXMTの2025年のDRAM売上高のうち、モバイル機器が60.4%を占めました。サーバーは26.51%を占め、2024年の8.39%から増加しました。これは、より新しいDDR5製品の展開とデータセンター需要の増加を反映しています。
サーバー事業の大部分は、AIアクセラレータと併用される高帯域幅メモリではなく、依然として従来型のDRAMに依存しています。CXMTの提出書類によると、AIコンピューティングサーバーで使用されるDRAMからの収益は依然として比較的低い水準にとどまっています。
CXMTは主流メモリ分野で既に大きな規模に達しています。残るギャップはプレミアムAI製品分野にあり、SKハイニックス、サムスン、マイクロンが依然として強い地位を維持しています。
7. DRAM価格の下落はCXMTにとって最初の真の試練となるだろう
DRAM価格の下落は、CXMTの新規株式公開（IPO）後の収益にとって最も明白な脅威となります。
最近の利益急増は、供給不足、価格上昇、生産量増加に起因しています。こうした状況は、メモリメーカーの事業拡大を促す要因にもなっています。しかし、新規生産量が需要に追いつけば、価格と利益率は急速に低下する可能性があります。
CXMTは新たな資本によって、生産拡大のための資金調達能力を強化しました。しかし、業界全体における急速な事業拡大は、最終的に同社の現在の利益を支えている価格そのものを弱体化させる可能性があります。
米国の規制は、別の制約を生み出しています。米国防総省は2026年6月、CXMTを中国軍事企業に分類する最新のセクション1260Hリストに追加しました。この指定はCXMTの民間向け販売を直ちに禁止するものではありませんが、監視の強化と将来的な規制強化のリスクを高めることになります。
高度な半導体製造装置の制約は、コスト削減を遅らせ、高性能メモリの開発を阻害する可能性もあります。CXMTは、より大きな技術予算と長期的な顧客関係を持つ企業と競争していく上で、継続的なプロセス改善に引き続き依存しています。
最初のチェックポイントは、上半期の業績発表となります。CXMTは、2026年上半期の売上高を1.100億元から1.200億元、株主に帰属する利益を500億元から570億元と予測しています。
よくある質問
外国人投資家はCXMT株を購入できますか？
適格な海外機関投資家は、STAR市場の対象となる証券に直接投資することができます。その他の海外投資家は、一般的に証券会社による取引へのアクセスと、北向きストックコネクトの資格に依存していますが、これは上海証券取引所に新規上場されるすべての株式を自動的にカバーするものではありません。
IPO後、CXMTの経営権は誰が握るのですか？
CXMTには支配株主も、正式に特定された最終的な支配者も存在しません。IPO前は、筆頭株主が21.67%を保有し、他の4つの株主がそれぞれ5%以上を保有していたため、支配権は国営ファンド、地元の投資会社、従業員関連プラットフォームに分散していました。
CXMTとSMICの違いは何ですか？
CXMTは、デバイスやサーバー内部でデータを一時的に保存するために使用されるDRAMメモリを製造しています。SMICは主に半導体ファウンドリであり、外部顧客が設計したチップを製造しています。両社は中国の大手半導体メーカーであるにもかかわらず、事業はチップサプライチェーンの異なる部分に位置しています。
CXMTはIPOによる資金をどのように活用する予定ですか？
CXMTは、生産ラインのアップグレードに75億元、DRAM技術の改良に130億元、長期記憶の研究に90億元をそれぞれ割り当てました。これらのプロジェクトの合計額は295億元で、当初の公募で調達した579億元を大幅に下回ります。
CXMTの戦略的投資家はいつ株式を売却できるのですか？
戦略的投資家は、投資家区分に応じて12ヶ月から36ヶ月のロックアップ期間が課されます。この制限により、当初の募集株式の約4分の1を受け取った投資家グループによる即時売却は制限されますが、ロックアップ期間が満了するたびに、取引可能な株式数が増加する可能性があります。
CXMTのIPOで次に明らかになること
CXMTの7月27日の上場は、投資家が中国有数の国内DRAMメーカーへのアクセスにどれほどの価値を置いているかを明らかにするでしょう。初日の取引は同社株への需要を測る指標となり、その後のDRAM価格の動向はCXMT自体の価値を測る指標となります。今回のCXMTの新規株式公開（IPO）が、中国半導体業界の新たな章を開くことは間違いありません。
