ราคาหุ้น Honeywell ร่วงลงก่อนการแยกบริษัทด้านการบินและอวกาศออกมา: การแยกบริษัทครั้งนี้เป็นการลงทุนที่คุ้มค่าหรือไม่?

หุ้น Honeywell ร่วงลงสู่ระดับการประเมินมูลค่าใหม่ที่สำคัญ เนื่องจากนักลงทุนเตรียมพร้อมสำหรับการแยกธุรกิจด้านการบินและอวกาศของบริษัท การเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ HONA และการรวมหุ้นย้อนกลับ

การลดลงของราคาหุ้นได้ก่อให้เกิดคำถามที่ชัดเจนยิ่งขึ้นในตลาด: หุ้น HON กำลังถูกลงโทษอย่างไม่เป็นธรรมก่อนการแยกบริษัทที่จะปลดล็อกมูลค่าหรือไม่ หรือว่าการเทขายครั้งนี้เป็นการประเมินความเสี่ยงของโครงสร้างหลังการแยกบริษัทที่ซับซ้อนกว่าเดิมได้อย่างถูกต้องแล้ว?

คำตอบขึ้นอยู่กับผลประกอบการล่าสุดของ Honeywell น้อยกว่า และขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนจะประเมินมูลค่าธุรกิจทั้งสองอย่างไรหลังจากการแยกตัว Honeywell Aerospace อาจมีมูลค่าสูงกว่าปกติในฐานะผู้จัดหาชิ้นส่วนอากาศยานโดยเฉพาะ ในขณะที่ HON ส่วนที่เหลือจะต้องพิสูจน์ให้เห็นว่ากลุ่มผลิตภัณฑ์ระบบอัตโนมัติของตนสามารถสร้างการเติบโต กระแสเงินสด และการขยายตัวของอัตรากำไรได้มากพอที่จะยืนหยัดได้ด้วยตัวเอง

ประเด็นสำคัญ: หุ้น Honeywell และการแยกบริษัทด้านการบินและอวกาศออกมา

• ราคาหุ้น Honeywell ร่วงลงเนื่องจากนักลงทุนกำลังประเมินราคา HON ใหม่ก่อนการแยกธุรกิจด้านการบินและอวกาศออกไป ไม่ใช่เพราะการคาดการณ์ผลประกอบการทั้งปีล้มเหลว

• คาดว่าหุ้น Honeywell Aerospace จะเข้าจดทะเบียนซื้อขายในตลาด Nasdaq ภายใต้สัญลักษณ์ HONA หลังจากการจ่ายเงินปันผลตามแผนในวันที่ 29 มิถุนายน

• ผู้ถือหุ้นที่มีชื่ออยู่ในทะเบียน ณ วันที่ 15 มิถุนายน คาดว่าจะได้รับหุ้น HONA หนึ่งหุ้นต่อหุ้น HON สองหุ้นที่ถืออยู่

• Honeywell วางแผนที่จะทำการลดจำนวนหุ้น (reverse stock split) ในอัตราส่วน 1 ต่อ 2 ทันทีหลังจากเสร็จสิ้นการกระจายธุรกิจด้านการบินและอวกาศ

• แนวทางการคาดการณ์ผลประกอบการทั้งปี 2026 ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยคาดว่ายอดขายจะอยู่ที่ 38.8 พันล้านดอลลาร์ถึง 39.8 พันล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วจะอยู่ที่ 10.35 ดอลลาร์ถึง 10.65 ดอลลาร์

• HON จะกลายเป็นข้อตกลงการแยกบริษัทที่คุ้มค่าก็ต่อเมื่อตลาดประเมินมูลค่ารวมของ HON และ HONA หลังการแยกบริษัทสูงกว่ามูลค่าของบริษัทก่อนการแยกบริษัทในปัจจุบัน

เหตุใดราคาหุ้น Honeywell จึงเปลี่ยนแปลง

หุ้น Honeywell ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 205.88 ดอลลาร์ ในข้อมูลตลาดล่าสุด ลดลงประมาณ 4.6% ในช่วงการซื้อขาย โดยมีการซื้อขายระหว่างวันอยู่ระหว่าง 205.52 ถึง 216.81 ดอลลาร์ การเคลื่อนไหวนี้สะท้อนถึงการขายทำกำไรมากกว่าความผิดหวังจากผลประกอบการตามปกติ

บริษัทได้กำหนดวันที่ 15 มิถุนายนเป็นวันกำหนดสิทธิ์รับหุ้นสำหรับการแยกธุรกิจด้านการบินและอวกาศออกไป โดยคาดว่าจะมีการจ่ายเงินปันผลในวันที่ 29 มิถุนายน คาดว่า Honeywell Aerospace จะเริ่มซื้อขายในตลาดหลักหลักทรัพย์ Nasdaq ภายใต้สัญลักษณ์ HONA ในวันเดียวกันนั้น นักลงทุนจะได้รับหุ้น Honeywell Aerospace หนึ่งหุ้นต่อหุ้น Honeywell สองหุ้นที่ถือครอง ณ วันกำหนดสิทธิ์รับหุ้น

จากนั้น Honeywell จะดำเนินการลดจำนวนหุ้นที่หมุนเวียนอยู่ในตลาดลง 1 ต่อ 2 จากประมาณ 634 ล้านหุ้น เหลือประมาณ 317 ล้านหุ้น ซึ่งหมายความว่าราคาหุ้น HON หลังการแยกบริษัทจะไม่สามารถเปรียบเทียบโดยตรงกับราคาปัจจุบันได้

การทดสอบที่เกี่ยวข้องจะเป็นมูลค่าตลาดรวมของ HONA บวกกับตำแหน่งของ HON ที่ปรับตามการแตกหุ้นย้อนกลับ

พื้นฐานการดำเนินงานยังคงแข็งแกร่ง

ข้อมูลการดำเนินงานล่าสุดไม่ได้แสดงให้เห็นว่าธุรกิจกำลังประสบปัญหา ยอดขายในไตรมาสแรกเพิ่มขึ้น 2% เป็น 9.1 พันล้านดอลลาร์ โดยยอดขายจากการดำเนินงานปกติก็เพิ่มขึ้น 2% เช่นกัน คำสั่งซื้อเพิ่มขึ้น 7% ส่งผลให้ยอดคำสั่งซื้อคงค้างเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 38.3 พันล้านดอลลาร์ อัตรากำไรของแต่ละกลุ่มธุรกิจขยายตัว 90 จุด เป็น 23.3% ขณะที่กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 11% เป็น 2.45 ดอลลาร์

จุดอ่อนอยู่ที่กระแสเงินสด กระแสเงินสดจากการดำเนินงานต่อเนื่องติดลบ 650 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่กระแสเงินสดอิสระอยู่ที่ 56 ล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 191 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า แรงกดดันดังกล่าวสะท้อนถึงการชำระเงินที่เกี่ยวข้องกับการแยกบริษัท การชำระเงินค่าประนีประนอมคดีความของ Flexjet และระยะเวลาในการเรียกเก็บเงิน

แนวทางการดำเนินงานยังคงทรงตัว แต่เหล่านักลงทุนกำลังมองข้ามสิ่งเหล่านั้นไป

ก่อนการแยกบริษัท Honeywell ยืนยันแนวโน้มผลประกอบการทั้งปี 2026 โดยคาดการณ์ยอดขายอยู่ที่ 38.8 พันล้านดอลลาร์ถึง 39.8 พันล้านดอลลาร์ การเติบโตแบบออร์แกนิกอยู่ที่ 3% ถึง 6% อัตรากำไรของแต่ละส่วนธุรกิจอยู่ที่ 22.7% ถึง 23.1% กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 10.35 ดอลลาร์ถึง 10.65 ดอลลาร์ และกระแสเงินสดอิสระอยู่ที่ 5.3 พันล้านดอลลาร์ถึง 5.6 พันล้านดอลลาร์

จากราคาล่าสุด จุดกึ่งกลางของประมาณการกำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้ว บ่งชี้ว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าอยู่ที่ประมาณ 20 เท่า ก่อนที่จะมีการแยกบริษัทและการรวมหุ้นแบบย้อนกลับ นี่ไม่ใช่การประเมินมูลค่าที่ตกต่ำ แต่แสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังประเมินความไม่แน่นอนเกี่ยวกับโครงสร้าง ไม่ใช่การลดลงของความสามารถในการสร้างรายได้อย่างฉับพลัน

ประเด็นถกเถียงที่สำคัญกว่าคือ มูลค่าของแต่ละบริษัทควรเป็นเท่าใดเมื่อแยกตัวออกมาแล้ว Honeywell Aerospace อาจได้รับการประเมินมูลค่าสูงกว่าปกติในกลุ่มธุรกิจการบินและอวกาศและการป้องกันประเทศ เนื่องจากแพลตฟอร์มที่มีวงจรชีวิตยาวนาน บริการหลังการขาย ความต้องการจากภาคกลาโหม และต้นทุนการเปลี่ยนไปทำธุรกิจอื่นที่สูง

บริษัท HON ที่เหลืออยู่ ซึ่งใช้ชื่อแบรนด์ Honeywell Technologies จะต้องพิสูจน์ให้ได้ว่าสามารถสร้างรายได้ส่วนเพิ่มจากธุรกิจระบบอัตโนมัติได้โดยไม่ต้องพึ่งพาการเติบโตจากธุรกิจการบินและอวกาศเป็นหลัก

HON คือข้อเสนอสุดคุ้มหลังเลิกราใช่หรือไม่?

หุ้น Honeywell อาจดูน่าสนใจมากขึ้นหลังจากราคาลดลงล่าสุด แต่โอกาสที่จะได้หุ้นราคาถูกนั้นขึ้นอยู่กับการคำนวณหลังการแยกบริษัท โอกาสไม่ได้อยู่ที่ว่าราคาหุ้น HON ลดลงเท่านั้น แต่เป็นเพราะธุรกิจที่แยกออกมาอาจมีมูลค่าสูงกว่ากลุ่มอุตสาหกรรมที่รวมกันอยู่

HONA น่าจะเป็นตัวชี้วัดมูลค่าหลัก โดยทั่วไปแล้วซัพพลายเออร์ด้านการบินและอวกาศมักมีมูลค่าสูงกว่าเมื่อพวกเขามีชิ้นส่วนสำคัญต่อภารกิจ มีฐานลูกค้าขนาดใหญ่ มีรายได้จากบริการหลังการขายอย่างต่อเนื่อง และมีส่วนเกี่ยวข้องกับการผลิตเครื่องบินและการใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศ

หาก HONA ถูกซื้อขายในฐานะสินทรัพย์ด้านการบินและอวกาศระดับพรีเมียม ก็อาจปลดล็อกมูลค่าที่ซ่อนอยู่ภายในโครงสร้างกลุ่มบริษัทของ Honeywell มาก่อนหน้านี้ได้

ประวัติการคืนผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น Honeywell ยังสนับสนุนข้อโต้แย้งเรื่องคุณภาพอีกด้วย บริษัทได้คืนเงินประมาณ 31 พันล้านดอลลาร์ให้กับผู้ถือหุ้นในช่วงห้าปีที่ผ่านมาผ่านเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืน ซึ่งรวมถึงเงินปันผลประมาณ 14 พันล้านดอลลาร์และการซื้อหุ้นคืน 17 พันล้านดอลลาร์

ความเสี่ยงคือ ตลาดอาจไม่ให้ผลตอบแทนที่ดีกับทั้งสองส่วน HONA อาจดึงดูดความต้องการได้ ในขณะที่ HON ส่วนที่เหลืออาจถูกประเมินค่าเป็นแพลตฟอร์มระบบอัตโนมัติที่มีการเติบโตช้ากว่า ในกรณีนั้น การแยกส่วนอาจสร้างความชัดเจนโดยไม่ก่อให้เกิดผลกำไรในทันที

สิ่งที่ยังคงอยู่ภายใน HON

หลังจากการขายธุรกิจด้านการบินและอวกาศแล้ว Honeywell Technologies จะยังคงใช้สัญลักษณ์หุ้น HON และมุ่งเน้นไปที่ธุรกิจระบบอัตโนมัติ บริษัทได้เปิดเผยแนวโน้มธุรกิจที่เหลืออยู่จนถึงปี 2026 โดยคาดการณ์ยอดขายอยู่ที่ 19.9 พันล้านดอลลาร์ถึง 20.2 พันล้านดอลลาร์ การเติบโตแบบออร์แกนิก 2% ถึง 3% กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้ว 3.95 ดอลลาร์ถึง 4.15 ดอลลาร์ และกระแสเงินสดอิสระประมาณ 2.0 พันล้านดอลลาร์

กลุ่มอุตสาหกรรม HON ที่เหลืออยู่จะมีความสะอาดกว่า แต่ก็จะต้องเผชิญกับการเปรียบเทียบโดยตรงกับกลุ่มอุตสาหกรรมระบบอัตโนมัติทางอุตสาหกรรมอื่นๆ ระบบอัตโนมัติในอาคาร การควบคุมกระบวนการ ซอฟต์แวร์อุตสาหกรรม และระบบเชื่อมต่อ ยังคงเป็นตลาดที่น่าสนใจในระยะยาว แต่ศักยภาพการเติบโตในระยะสั้นนั้นไม่โดดเด่นเท่ากับอุตสาหกรรมการบินและอวกาศ

ด้วยเหตุนี้ การแยกส่วนจึงอาจส่งผลได้ทั้งสองทาง ฮันนี่เวลล์ที่กระชับขึ้นอาจสมควรได้รับการประเมินมูลค่าที่ชัดเจนยิ่งขึ้น แต่ความชัดเจนนั้นอาจทำให้หน่วยธุรกิจที่มีการเติบโตช้ากว่า ซึ่งก่อนหน้านี้ได้รับประโยชน์จากกระแสรายได้ที่มีคุณภาพสูงกว่าของธุรกิจการบินและอวกาศ ปรากฏชัดขึ้น

แนวโน้มหุ้น Honeywell

ในกรณีที่ดีที่สุด HONA จะได้รับการประเมินมูลค่าในอุตสาหกรรมการบินและอวกาศในระดับพรีเมียม ในขณะที่ HON Technologies พิสูจน์ให้เห็นถึงการขยายตัวของอัตรากำไรและการเติบโตของระบบอัตโนมัติอย่างต่อเนื่อง ผลลัพธ์ดังกล่าวจะสนับสนุนมูลค่ารวมที่สูงขึ้นหลังจากการแยกบริษัท

กรณีพื้นฐานมีความสมดุลมากกว่า HONA อาจซื้อขายได้ดี แต่ HON ที่เหลืออาจได้รับการประเมินมูลค่าตามอัตราส่วนมาตรฐานของกลุ่มอุตสาหกรรมระบบอัตโนมัติ ซึ่งจะทำให้มูลค่ารวมมีเสถียรภาพ แต่จะจำกัดโอกาสในการเพิ่มขึ้นในระยะสั้น

สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดคือ นักลงทุนอาจมองข้ามอัตราการแปลงเงินสดที่อ่อนแอในไตรมาสแรก ต้นทุนที่ค้างอยู่ ความซับซ้อนของการขายกิจการ และการเติบโตของระบบอัตโนมัติที่ช้าลง หากเป็นเช่นนั้น ตลาดอาจมองว่าการแยกส่วนธุรกิจเป็นการปรับโครงสร้างที่จำเป็นมากกว่าเป็นการปลดล็อกมูลค่าอย่างแท้จริง

สรุป

หุ้น Honeywell กำลังเข้าสู่ช่วงของการแยกส่วน การปรับราคาหุ้นครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นเพราะผลประกอบการล้มเหลว แต่เป็นเพราะนักลงทุนกำลังเตรียมที่จะประเมินมูลค่าธุรกิจสองส่วนที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงแยกจากกัน

ข้อดีนั้นชัดเจน: HONA อาจก้าวขึ้นมาเป็นซัพพลายเออร์ด้านการบินและอวกาศระดับพรีเมียม ในขณะที่ HON ส่วนที่เหลือจะกลายเป็นแพลตฟอร์มระบบอัตโนมัติที่สะอาดกว่า พร้อมศักยภาพในการเพิ่มกำไร ส่วนข้อเสียก็สำคัญไม่แพ้กัน: การกระจายหุ้นที่ซับซ้อน การแตกหุ้นย้อนกลับ กระแสเงินสดที่อ่อนแอในไตรมาสแรก และการเติบโตของระบบอัตโนมัติที่ช้าลง อาจจำกัดผลประโยชน์จากผลรวมของส่วนประกอบต่างๆ

นั่นทำให้ HON มีโอกาสที่จะเป็นข้อเสนอที่ดีในการแยกบริษัท แต่ก็ไม่ใช่เรื่องที่ชัดเจนนัก บททดสอบที่แท้จริงจะเกิดขึ้นหลังวันที่ 29 มิถุนายน เมื่อนักลงทุนสามารถเปรียบเทียบมูลค่าตลาดรวมของ HON และ HONA หลังจากการแยกบริษัท กับมูลค่าที่ Honeywell มีอยู่ในปัจจุบันได้ในที่สุด

แหล่งที่มา

1. คณะกรรมการบริหารของ Honeywell กำหนดวันกำหนดสิทธิ์รับหุ้น ช่วงเวลาการจ่ายเงินปันผล สัญลักษณ์หุ้น HONA และรายละเอียดการรวมหุ้น: https://www.honeywell.com/us/en/press/2026/06/honeywell-board-of-directors-sets-record-date-and-announces-expected-timing-for-spin-off-of-honeywell-aerospace-and-honeywell-reverse-stock-split 

2. ผลประกอบการไตรมาสแรกปี 2026 ของ Honeywell ยอดสั่งซื้อคงค้าง อัตรากำไร กำไรต่อหุ้น และกระแสเงินสดอิสระ: https://www.honeywell.com/us/en/press/2026/04/honeywell-reports-first-quarter-results-and-reaffirms-2026-outlook-announces-sale-of-warehouse-and-workflow-solutions 

3. ข้อมูลตลาด HON ล่าสุด ณ วันที่ 11 มิถุนายน 2569: ข้อมูลราคาหุ้น Honeywell International Inc.