กฎความเสี่ยง 1% ของแลร์รี ไฮต์: คุณควรเสี่ยงเท่าไหร่ต่อการเทรดแต่ละครั้ง?

กฎความเสี่ยง 1% ของ Larry Hite จำกัดผลขาดทุนที่วางแผนไว้ในแต่ละการเทรดให้อยู่ที่ราว 1% ของมูลค่าพอร์ตทั้งหมด ไม่ได้หมายความว่าต้องใช้เงินเพียง 1% ของพอร์ตไปเปิดสถานะเท่านั้น

กฎนี้มีที่มาจากการทำงานของ Hite ที่ Mint Investment Management ซึ่งให้ความสำคัญกับการควบคุมผลขาดทุนรายตัวมากกว่าการพยายามดึงผลตอบแทนสูงสุดจากไอเดียใดไอเดียหนึ่ง เขาระบุว่า 1% คือเพดานความเสี่ยงของบริษัทสำหรับการเทรดแต่ละครั้ง

จุดเด่นของกฎนี้ชัดเจนอยู่แล้ว เพราะเทรดเดอร์สามารถคาดการณ์ผิดซ้ำแล้วซ้ำเล่าได้โดยไม่ให้สถานะใดสถานะหนึ่งตัดสินชะตาของพอร์ตทั้งหมด สิ่งที่กฎนี้ควบคุมคือความเสี่ยง ไม่ใช่การรับประกันผลกำไร

ประเด็นสำคัญ

• ความเสี่ยง ไม่ใช่ขนาดสถานะ ขีดจำกัด 1% ควบคุมผลขาดทุนที่วางแผนไว้หากราคาชนจุดตัดขาดทุน แต่มูลค่าตลาดของสถานะอาจสูงกว่า 1% ของพอร์ตหลายเท่า

• ระยะจุดตัดขาดทุนเป็นตัวกำหนดขนาดสถานะ นำวงเงินความเสี่ยงที่ยอมรับได้หารด้วยความเสี่ยงต่อหน่วย จุดตัดขาดทุนที่แคบลงจะทำให้ซื้อได้จำนวนหน่วยมากขึ้นโดยความเสี่ยงต่อพอร์ตเท่าเดิม นี่คือเหตุผลที่ต้องกำหนดจุดออกก่อนกำหนดปริมาณ

• เปอร์เซ็นต์คงที่ แต่จำนวนเงินไม่คงที่ การคำนวณขนาดสถานะแบบ fixed fractional จะคำนวณใหม่จากมูลค่าพอร์ตปัจจุบันเสมอ ความเสี่ยงจึงลดลงอัตโนมัติเมื่อพอร์ตขาดทุนต่อเนื่อง และเพิ่มขึ้นเมื่อพอร์ตฟื้นตัว

• ความเสี่ยงต่ำยิ่งช่วยลดความเสียหายจากการขาดทุนติดต่อกัน การขาดทุน 10 ครั้งติดต่อกันที่ระดับความเสี่ยง 1% ทำให้พอร์ตลดลงราว 9.6% เทียบกับราว 18.3% ที่ระดับ 2% และ 40.1% ที่ระดับ 5%

• การเทรด 4 ครั้งที่ความเสี่ยง 1% ต่อครั้ง ไม่ได้แปลว่าเป็นความเสี่ยง 4 ก้อนที่แยกจากกัน สถานะที่มีความสัมพันธ์กันอาจตอบสนองต่อแรงกระแทกของค่าเงินดอลลาร์ อัตราดอกเบี้ย หรือความเชื่อมั่นตลาดในทิศทางเดียวกัน และความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์มักแน่นขึ้นในช่วงที่ตลาดตึงเครียด

• ผลขาดทุนที่วางแผนไว้ต่างจากผลขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง ราคาเปิดกระโดด สภาพคล่องบาง ส่วนต่างราคาที่ถ่างออก และการเลื่อนของราคา (slippage) อาจทำให้จุดออกจริงเลยจุดที่วางแผนไว้ โดยเฉพาะกับสินค้าที่ใช้เลเวอเรจและถือข้ามคืน

• การบริหารขนาดสถานะไม่ได้สร้างความได้เปรียบ กลยุทธ์ที่มีค่าคาดหวังติดลบ (negative expectancy) แม้เทรดที่ความเสี่ยง 1% ก็เพียงแต่ทำให้เงินทุนหมดช้าลง ไม่ได้ทำให้กลายเป็นกำไร ดังนั้นค่าคาดหวังและอัตราส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยงยังต้องดีด้วยตัวเอง

กฎความเสี่ยง 1% ของ Larry Hite คืออะไร

Hite เป็นผู้ร่วมก่อตั้ง Mint Investment ซึ่งเป็นบริษัทที่ปรึกษาการเทรดสินค้าโภคภัณฑ์ (commodity trading adviser) ชื่อดังในยุค 1980 และแนวทางของเขาเป็นที่รู้จักในวงกว้างผ่านหนังสือ Market Wizards ของ Jack Schwager กฎข้อนี้สรุปได้ด้วยสมการง่าย ๆ เพียงบรรทัดเดียว

• ผลขาดทุนสูงสุดที่วางแผนไว้ = มูลค่าพอร์ต × เปอร์เซ็นต์ความเสี่ยง

สำหรับพอร์ต 10,000 ดอลลาร์ ผลขาดทุนที่ยอมรับได้จะอยู่ที่ 100 ดอลลาร์ และสถานะที่เปิดต้องถูกกำหนดขนาดให้เมื่อจุดตัดขาดทุนทำงานตามปกติ ผลขาดทุนจริงจะอยู่ใกล้เคียงตัวเลขนี้ คำสำคัญคือความเสี่ยง ไม่ใช่ขนาดสถานะ เพราะวงเงินที่ยอมรับได้ไม่ได้บอกอะไรเกี่ยวกับมูลค่าตามสัญญา (notional value) ซึ่งอาจสูงถึงหลักพันดอลลาร์ ขึ้นอยู่กับราคาเข้าซื้อและระยะจุดตัดขาดทุน การแยกระหว่างเงินทุนที่มีความเสี่ยงกับเงินทุนที่นำไปลงทุนจริงคือรากฐานของกรอบแนวคิดนี้

ทำไมความเสี่ยง 1% จึงไม่เท่ากับขนาดสถานะ 1%

สมมติเทรดเดอร์มีพอร์ต 10,000 ดอลลาร์ และจำกัดผลขาดทุนที่วางแผนไว้ที่ 100 ดอลลาร์ หุ้นตัวหนึ่งซื้อขายที่ 50 ดอลลาร์ โดยตั้งจุดตัดขาดทุนที่ 48 ดอลลาร์ ความเสี่ยงต่อหุ้นจึงเท่ากับ 2 ดอลลาร์ และวงเงินที่กำหนดไว้ทำให้ซื้อได้ 50 หุ้น สถานะนี้มีมูลค่า 2,500 ดอลลาร์ หรือคิดเป็น 25% ของพอร์ต ในขณะที่ความเสี่ยงจริงอยู่ที่เพียง 1% เท่านั้น

หากเลื่อนจุดตัดขาดทุนไปที่ 49.50 ดอลลาร์ ความเสี่ยงต่อหุ้นจะลดลงเหลือ 0.50 ดอลลาร์ วงเงินความเสี่ยงเท่าเดิมจึงรองรับได้ถึง 200 หุ้น คิดเป็นมูลค่า 10,000 ดอลลาร์ ณ ราคาเข้าซื้อ ความเสี่ยงต่อพอร์ตไม่ได้เปลี่ยนแปลง แต่มูลค่าสถานะกลับเพิ่มขึ้นถึง 4 เท่า ตัวเลขเปอร์เซ็นต์ความเสี่ยงจะไม่มีความหมายเลย จนกว่าเทรดเดอร์จะกำหนดชัดเจนว่าจุดใดคือจุดที่ไอเดียการเทรดผิดพลาด

วิธีคำนวณขนาดสถานะด้วยกฎ 1%

สูตรทั่วไปใช้ได้ในทิศทางเดียวเท่านั้น

• ขนาดสถานะ = ความเสี่ยงสูงสุดของพอร์ต ÷ ความเสี่ยงต่อหน่วย

หากพอร์ตมีมูลค่า 50,000 ดอลลาร์ และจำกัดความเสี่ยงไว้ที่ 1% ผลขาดทุนสูงสุดที่วางแผนไว้จะอยู่ที่ 500 ดอลลาร์ หากราคาเข้าซื้อกับจุดตัดขาดทุนห่างกัน 5 ดอลลาร์ จะซื้อได้ 100 หุ้น หลักการนี้ปรับขนาดตามมูลค่าพอร์ตได้เสมอ

ในตลาดฟอเร็กซ์ การคำนวณจะใช้ระยะจุดตัดขาดทุนเป็นหน่วยพิป (pip) และมูลค่าต่อพิปแทน แต่ลำดับขั้นตอนยังคงเหมือนเดิม เทรดเดอร์สามารถคำนวณขนาดสถานะจากมูลค่าพอร์ต เปอร์เซ็นต์ความเสี่ยง และระยะจุดตัดขาดทุน แทนที่จะเลือกขนาดล็อตก่อน

จากนั้นขนาดสถานะจะปรับเปลี่ยนโดยอัตโนมัติตามมูลค่าพอร์ตที่เปลี่ยนไป คือเล็กลงหลังพอร์ตขาดทุน และใหญ่ขึ้นเมื่อพอร์ตฟื้นตัว

เกิดอะไรขึ้นหลังขาดทุนติดต่อกัน 10 ครั้ง

การคำนวณขนาดสถานะแบบ fixed fractional จะคำนวณ 1% ใหม่ทุกครั้งจากมูลค่าพอร์ตที่เหลืออยู่ ไม่ใช่จากพอร์ตตั้งต้น เริ่มต้นจากพอร์ต 10,000 ดอลลาร์ หากขาดทุนติดต่อกัน 10 ครั้ง จะเหลือพอร์ตประมาณ 10,000 × 0.99¹⁰ ≈ 9,044 ดอลลาร์ หรือขาดทุนราว 9.6% หากขาดทุนติดต่อกัน 20 ครั้ง จะเหลือพอร์ตประมาณ 8,179 ดอลลาร์ หรือลดลงราว 18.2%

ช่องว่างระหว่างระดับความเสี่ยงแต่ละแบบจะยิ่งถ่างกว้างขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเปอร์เซ็นต์ความเสี่ยงเพิ่มขึ้น

วงเงินความเสี่ยง 5% ทำให้การขาดทุนชุดเดียวกันนี้กลายเป็นหลุมขาดทุนถึง 40% ซึ่งต้องใช้ผลตอบแทนถึง 67% เพื่อกลับมาเท่าทุน ความเสี่ยงระดับต่ำไม่ได้ป้องกันไม่ให้เกิดการขาดทุนต่อเนื่องได้ แต่ช่วยชะลออัตราที่เงินทุนซึ่งจำเป็นต่อการเทรดต่อไปจะถูกกัดกร่อนลง

ระยะจุดตัดขาดทุนเปลี่ยนขนาดสถานะอย่างไร

การตั้งจุดตัดขาดทุนควรสะท้อนตรรกะของการเทรดก่อนที่จะพิจารณาเรื่องขนาดสถานะ หากกำหนดผลขาดทุนที่วางแผนไว้คงที่ที่ 100 ดอลลาร์ จุดตัดขาดทุนห่าง 1 ดอลลาร์จะรองรับได้ 100 หน่วย ห่าง 2 ดอลลาร์รองรับได้ 50 หน่วย และห่าง 5 ดอลลาร์รองรับได้ 20 หน่วย ดังนั้นจุดตัดขาดทุนที่กว้างขึ้นจึงไม่ได้มีความเสี่ยงสูงกว่าเสมอไป ตราบใดที่ขนาดสถานะลดลงตามสัดส่วน

การบีบจุดตัดขาดทุนให้แคบลงเพียงเพื่อเปิดสถานะให้ใหญ่ขึ้น จะเปลี่ยนแก่นแท้ของการเทรดไปเป็นคนละเรื่อง เพราะจุดออกจะไม่ใช่จุดที่บ่งชี้ว่าไอเดียการเทรดผิดพลาดอีกต่อไป ในกรณีที่ความผันผวนสูงจนต้องเผื่อพื้นที่มากขึ้น ทางออกที่เหมาะสมคือการลดขนาดสถานะลง ตัวชี้วัด Average True Range (ATR) ช่วยประเมินความเคลื่อนไหวปกติของราคาได้ แม้จะไม่มีวิธีใดวิธีหนึ่งที่เหมาะกับทุกกลยุทธ์

ทำไมการเทรดหลายครั้งที่ความเสี่ยง 1% ยังอาจสร้างความเสี่ยงรวมที่สูงเกินไป

ในระดับพอร์ตโฟลิโอ กฎนี้ยังต้องมีการควบคุมดูแลเพิ่มเติม ลองพิจารณา 4 สถานะที่ความเสี่ยง 1% ต่อสถานะ ได้แก่ ซื้อ EUR/USD ซื้อ GBP/USD ซื้อทองคำ และซื้อดัชนีหุ้นกลุ่มเติบโต ในทางทฤษฎีทั้ง 4 สถานะนี้ดูเป็นการเทรดที่แยกจากกัน แต่ในความเป็นจริงทั้งหมดอาจตอบสนองต่อการเคลื่อนไหวของค่าเงินดอลลาร์ การปรับมุมมองอัตราดอกเบี้ย หรือการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นในทิศทางเดียวกัน แต่ละสถานะเป็นไปตามกฎอย่างถูกต้อง แต่พอร์ตโดยรวมกลับแบกรับความเสี่ยงที่กระจุกตัวอยู่จุดเดียว

ตรงนี้เองที่แนวคิดเรื่องความสัมพันธ์ระหว่างคู่เงิน (forex correlation) และ portfolio heat เข้ามามีบทบาท portfolio heat วัดความเสี่ยงรวมที่วางแผนไว้ในทุกสถานะที่เปิดอยู่ ส่วนความสัมพันธ์ (correlation) แสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงเหล่านั้นตอบสนองต่อปัจจัยขับเคลื่อนเดียวกันมากน้อยเพียงใด และคำแนะนำเรื่องความสัมพันธ์ระหว่างคู่เงินหลายฉบับก็อธิบายไว้ว่าคู่เงินที่มีสกุลเงินร่วมกันหรือธีมเศรษฐกิจมหภาคเดียวกันมักเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันอย่างไร

ความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์อาจเพิ่มสูงขึ้นในช่วงตลาดตึงเครียด เนื่องจากแรงกดดันด้านสภาพคล่องและการลดสถานะเลเวอเรจ (deleveraging) เข้ามาครอบงำปัจจัยพื้นฐานเฉพาะตัวของสินทรัพย์แต่ละประเภท

กฎ 1% ใช้ได้ผลกับฟอเร็กซ์และ CFD หรือไม่

หลักการนี้นำไปใช้กับสินค้าที่มีเลเวอเรจได้โดยตรง แต่ความเสี่ยงด้านการดำเนินการซื้อขายยังคงอยู่เช่นเดิม เทรดเดอร์อาจวางเงินมาร์จิ้นเพียงเศษเสี้ยวของมูลค่าตามสัญญา (notional value) ของ CFD แต่ความเสี่ยงต่อพอร์ตยังคงคำนวณจากผลขาดทุนระหว่างจุดเข้าซื้อกับจุดออกที่ตั้งใจไว้ เลเวอเรจกำหนดว่าเงินทุนสามารถควบคุมมูลค่าการลงทุนได้มากเท่าใด ไม่ได้กำหนดว่าควรรับความเสี่ยงมากเท่าใด จุดตัดขาดทุนที่ห่าง 20 พิปอาจเท่ากับความเสี่ยง 1% ที่ขนาดสถานะหนึ่ง และเท่ากับ 4% ที่อีกขนาดสถานะหนึ่ง

มีข้อจำกัดหนึ่งที่ต้องตระหนักไว้เสมอ คือจุดตัดขาดทุนเป็นเพียงการกำหนดผลขาดทุนที่วางแผนไว้ ไม่ใช่การรับประกันผลขาดทุนที่จะเกิดขึ้นจริง ราคาเปิดกระโดด สภาพคล่องบาง ส่วนต่างราคาที่ถ่างออก และการเลื่อนของราคาอาจทำให้คำสั่งถูกปิดเลยจุดที่ตั้งใจไว้ ดังนั้นการวางแผนความเสี่ยงไว้ที่ 1% บนกระดาษ ไม่ได้แปลว่าทุกครั้งที่ขาดทุนจริงจะจบลงที่ระดับนั้น

การจำกัดความเสี่ยงที่ 1% ทำให้กลยุทธ์การเทรดมีกำไรหรือไม่

การบริหารขนาดสถานะเป็นเพียงการควบคุมผลลัพธ์เมื่อคาดการณ์ผิด และไม่สามารถเปลี่ยนกลยุทธ์ที่มีค่าคาดหวังติดลบให้กลายเป็นผลตอบแทนเป็นบวกได้ ความสัมพันธ์นี้สามารถอธิบายได้โดยตรงด้วยสมการต่อไปนี้

• ค่าคาดหวัง (Expectancy) = (อัตราการชนะ × กำไรเฉลี่ยต่อครั้ง) − (อัตราการแพ้ × ขาดทุนเฉลี่ยต่อครั้ง)

กลยุทธ์ที่มีอัตราชนะ 40% ทำกำไร 2R ต่อครั้งที่ชนะ และขาดทุน 1R ต่อครั้งที่แพ้ จะได้ค่าคาดหวังเท่ากับ (0.40 × 2R) − (0.60 × 1R) = +0.20R ซึ่งเป็นบวกก่อนหักต้นทุน ในทางกลับกัน ระบบอีกแบบหนึ่งอาจมีอัตราชนะสูงถึง 70% แต่ยังคงสูญเสียเงินทุนไปเรื่อย ๆ หากผลขาดทุนต่อครั้งสูงกว่าผลกำไรต่อครั้งหลายเท่าตัว

ดังนั้น ความเสี่ยงต่อพอร์ตจึงเป็นคนละเรื่องกับอัตราส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยง (risk-reward ratio) อย่างหนึ่งควบคุมความเสียหายจากสถานะเดียว อีกอย่างหนึ่งชั่งน้ำหนักระหว่างผลขาดทุนที่อาจเกิดกับผลกำไรที่อาจได้รับ

เทรดเดอร์ทุกคนควรรับความเสี่ยงที่ 1% พอดีหรือไม่

ตัวเลข 1% ไม่ได้เป็นตัวเลขที่ดีที่สุดในตัวมันเอง Schwager เคยระบุว่าระดับ 0.5% หรือ 2% หรือตัวเลขอื่นที่ควบคุมได้ ก็อาจเหมาะสมกับกลยุทธ์หนึ่ง ๆ ได้เช่นกัน สิ่งที่สำคัญจริง ๆ คือการมีขีดจำกัดที่เข้มงวดอยู่เสมอ ไม่ใช่ตัวเลขที่แน่นอน

ระดับความเสี่ยงที่ต่ำกว่าอาจเหมาะกับสินทรัพย์ที่ผันผวนสูงผิดปกติ พอร์ตที่มีสถานะซ้อนทับกันมาก ความเสี่ยงจากราคาเปิดกระโดดที่สูง หรือกลยุทธ์ที่ยังมีประวัติการเทรดจริงไม่มากนัก ตัวเลขที่เหมาะสมต้องพิจารณาในกรอบของพอร์ตโฟลิโอทั้งหมด เพราะการเปิดสถานะเพียงหนึ่งไอเดียกับการเปิดสถานะสิบไอเดียพร้อมกันย่อมมีความเสี่ยงรวมที่แตกต่างกันมาก

สิ่งที่กฎ 1% ของ Hite ไม่สามารถปกป้องได้

กฎนี้จำกัดความเสียหายของสถานะได้เฉพาะภายใต้สมมติฐานของมันเอง และไม่ได้แก้ไขคุณภาพของการตัดสินใจแต่อย่างใด ยังมีความเสี่ยงหลายประการที่กฎนี้ไม่ครอบคลุม ได้แก่

• ราคาเปิดกระโดดข้ามจุดตัดขาดทุน การเลื่อนของราคา และสภาพคล่องที่ไม่ดี

• ความสัมพันธ์ที่สูงเกินไประหว่างสถานะที่เปิดอยู่

• การเลือกจุดออกที่ไม่ดี และต้นทุนการเทรดที่สะสมเพิ่มขึ้น

• ประสิทธิภาพของกลยุทธ์ที่เสื่อมถอยลง และการใช้อารมณ์เข้ามาแทนที่แผนที่วางไว้

ปรัชญาการเทรดในภาพรวมของ Hite ผสมผสานความเสี่ยงรายสถานะที่ต่ำเข้ากับการกระจายความเสี่ยงอย่างกว้างขวาง ขณะที่ Mint เองก็พิจารณาความสัมพันธ์ระหว่างระบบเทรดต่าง ๆ ของบริษัทด้วย แทนที่จะมองว่าทุกสถานะเป็นอิสระต่อกัน

วิธีนำกฎ 1% ไปใช้ในแผนการเทรด

ลำดับขั้นตอนที่ใช้ได้จริงจะเริ่มจากภาพรวมของพอร์ตไปจนถึงคำสั่งซื้อขายแต่ละรายการ ดังนี้

1. นำมูลค่าพอร์ตปัจจุบันมากำหนดเปอร์เซ็นต์ความเสี่ยงสูงสุดที่ยอมรับได้

2. ระบุระดับราคาที่ทำให้ไอเดียการเทรดนี้เป็นโมฆะ

3. วัดระยะห่างเป็นเงินระหว่างจุดเข้าซื้อกับระดับราคานั้น

4. นำวงเงินความเสี่ยงหารด้วยความเสี่ยงต่อหน่วย เพื่อคำนวณขนาดสถานะ

5. ตรวจสอบสถานะที่เปิดอยู่ว่ามีความสัมพันธ์กันหรือไม่ และทบทวนระดับ portfolio heat

6. เผื่อพื้นที่สำหรับส่วนต่างราคา การเลื่อนของราคา และราคาเปิดกระโดด แล้วคำนวณใหม่ทุกครั้งที่มูลค่าพอร์ตเปลี่ยนแปลง

ลำดับขั้นตอนนี้คือวินัยที่แท้จริง คือกำหนดความเสี่ยงก่อน แล้วจึงค่อยกำหนดขนาดสถานะ การเลือกขนาดสถานะที่ต้องการไว้ก่อน แล้วขยับจุดตัดขาดทุนไปเรื่อย ๆ จนตัวเลขลงตัว เป็นการกลับทิศทางของตรรกะที่ทำให้กรอบแนวคิดนี้ใช้ได้ผลอย่างยั่งยืน

แท้จริงแล้วกฎของ Larry Hite คือเรื่องของขนาดสถานะ

คุณค่าที่ยั่งยืนของกฎ Hite อยู่ที่การจัดลำดับใหม่ว่าการเทรดแต่ละครั้งควรถูกสร้างขึ้นอย่างไร แทนที่จะเลือกขนาดสถานะที่ดูน่าสนใจก่อน แล้วค่อยมาพิจารณาความเสี่ยงด้านลบภายหลัง กฎนี้กำหนดผลขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นไว้ก่อนเป็นอันดับแรก แล้วให้ทุกอย่างที่เหลือคำนวณตามมา

ตัวเลขเปอร์เซ็นต์ยังคงยืดหยุ่นได้ตามความเหมาะสม แต่หลักการที่ยั่งยืนคือไม่ควรปล่อยให้การเทรดครั้งใดครั้งหนึ่งเป็นตัวตัดสินว่าพอร์ตจะอยู่รอดหรือไม่ กำหนดผลขาดทุนก่อน วางจุดตัดขาดทุน คำนวณขนาดสถานะ จากนั้นตรวจสอบว่าความเสี่ยงนั้นเข้ากันได้กับทุกสถานะที่เปิดอยู่แล้วหรือไม่