اريخ النشر: 2026-06-11
سهم Honeywell انزلق إلى إعادة تسعير عالية المخاطر بينما يستعد المستثمرون لعملية فصل وحدة الطيران التابعة للشركة، وإدراج HONA، والتقسيم العكسي للسهم.
أثار الانخفاض سؤالاً أكثر حدة للسوق: هل يتم معاقبة سهم HON بشكل ظالم قبل فصل من شأنه إطلاق القيمة، أم أن موجة البيع تقوم بتسعير مخاطر هيكل ما بعد الفصل الأكثر تعقيداً بشكل صحيح؟
يعتمد الجواب أقل على أرباح Honeywell الأخيرة وأكثر على كيفية قيام المستثمرين بتقييم العملين بعد الانفصال. قد تحظى Honeywell Aerospace بعلاوة كموفر متخصص لقطاع الطيران، بينما سيحتاج HON المتبقي إلى إثبات أن محفظة الأتمتة قادرة على تحقيق نمو كافٍ، وتدفقات نقدية، وتوسع في الهوامش للوقوف بمفردها.
تراجع سهم Honeywell مع قيام المستثمرين بإعادة تسعير HON قبل فصل وحدة الطيران، وليس لأن التوجيه السنوي قد انهار.
من المتوقع أن تُتداول Honeywell Aerospace في ناسداك تحت الرمز HONA بعد التوزيع المخطط في 29 يونيو.
من المتوقع أن يتلقى المساهمون المسجلون بتاريخ 15 يونيو سهم HONA واحدًا عن كل سهمين من HON يمتلكونهما.
تخطط Honeywell لإجراء تقسيم عكسي للسهم بنسبة 1 مقابل 2 فورًا بعد توزيع وحدة الطيران.
يظل التوجيه للعام الكامل 2026 ساريًا، مع توقعات بمبيعات تبلغ $38.8 مليار إلى $39.8 مليار وEPS المعدّل عند $10.35 إلى $10.65.
لا يصبح HON صفقة تفكيك إلا إذا منح السوق قيمة مجمعة أعلى لـ HON وHONA بعد الفصل مقارنة بشركة ما قبل الفصل الحالية.
تداول سهم Honeywell قرب $205.88 في أحدث بيانات السوق المتاحة، متراجعًا نحو 4.6% خلال الجلسة، مع تداول داخلي بين $205.52 و$216.81. وتعكس الحركة صفقة تفكيك بدلاً من خيبة أمل في الأرباح التقليدية.
حددت الشركة تاريخ 15 يونيو كتاريخ القيد لفصل وحدة الطيران، مع توقع التوزيع في 29 يونيو. ومن المتوقع أن تبدأ Honeywell Aerospace التداول في السوق النظامي على ناسداك تحت الرمز HONA في نفس التاريخ. سيتلقى المستثمرون سهمًا واحدًا من Honeywell Aerospace عن كل سهمين من Honeywell يحتفظون بهما حتى تاريخ القيد.
ستقوم Honeywell بعد ذلك بإجراء تقسيم عكسي للسهم بنسبة 1 مقابل 2، مما يقلل عدد الأسهم القائمة من نحو 634 مليون إلى نحو 317 مليون. وهذا يعني أن سعر سهم HON ما بعد الفصل لن يكون قابلاً للمقارنة المباشرة مع الاقتباس الحالي.
الاختبار المهم سيكون القيمة السوقية المجمعة لـ HONA بالإضافة إلى موقف HON المُعدّل وفقًا للتقسيم العكسي.
لا تُظهر بيانات التشغيل الأخيرة عملاً محطمًا. ارتفعت مبيعات الربع الأول 2% إلى $9.1 مليار، مع زيادة المبيعات العضوية أيضًا بنسبة 2%. زادت الطلبات 7%، مما رفع الطلبات المتراكمة إلى نحو $38.3 مليار. توسع هامش القطاع بمقدار 90 نقطة أساس إلى 23.3%، بينما ارتفع EPS المعدّل 11% إلى $2.45.
النقطة الضعيفة كانت التدفق النقدي. كان التدفق النقدي التشغيلي من العمليات المستمرة سالبًا بمقدار $650 مليون، بينما كان التدفق النقدي الحر $56 مليون، انخفاضًا من $191 مليون قبل عام. وقد عكست الضغوط مدفوعات متعلقة بالفصل والانفصال، ومدفوعات تسوية لتقاضي Flexjet، وتوقيت التحصيل.
| المقياس | أحدث قراءة | إشارة السوق |
|---|---|---|
| آخر سعر لـ HON | $205.88 | ضغوط متعلقة بالفصل |
| القيمة السوقية | About $130.5 billion | إعادة تسعير لشركة صناعية كبيرة |
| مبيعات الربع الأول | $9.1 billion | نمو معتدل |
| نمو المبيعات العضوية في الربع الأول | 2% | طلب مستقر |
| نمو الطلبات في الربع الأول | 7% | دعم للطلبات المتراكمة |
| الطلبات المتراكمة في الربع الأول | $38.3 billion | رؤية للإيرادات |
| EPS المعدّل للربع الأول | $2.45 | ارتفاع 11% على أساس سنوي |
| التدفق النقدي الحر للربع الأول | $56 million | ضعف تحويل النقد |
أكدت شركة Honeywell توقعاتها للسنة الكاملة 2026 قبل الانقسام. تتوقع الشركة مبيعات تتراوح بين $38.8 مليار و $39.8 مليار، ونمواً عضوياً بنسبة 3% إلى 6%، وهامش قطاع بنسبة 22.7% إلى 23.1%، وربحية السهم المعدلة بمقدار $10.35 إلى $10.65، وتدفقاً نقدياً حراً بقيمة $5.3 مليار إلى $5.6 مليار.
عند السعر الأخير، يشير منتصف نطاق توجيه ربحية السهم المعدلة إلى مضاعف مستقبلي يقارب 20 مرة قبل آليات فصل الأعمال وعمليات تجميع الأسهم. هذا ليس تقييماً متدني العلة؛ بل يوحي بأن السوق يقوم بتسعير حالة من عدم اليقين المتعلقة بالهيكلية، وليس تدهوراً مفاجئاً في قدرة الشركة على تحقيق الأرباح.
النقاش الأكثر أهمية يدور حول المضاعف الذي تستحقه كل شركة بعد الانقسام. قد تحصل Honeywell Aerospace على تقييم متميز في قطاعات الطيران والدفاع بسبب المنصات طويلة الدورة، والتعرض لسوق ما بعد البيع، وطلب الدفاع، وارتفاع تكاليف الانتقال.
المتبقي من HON، المسمى Honeywell Technologies، سيحتاج إلى إثبات قدرته على الحصول على علاوة أتمتة دون مرساة نمو قطاع الطيران.
قد يبدو سهم Honeywell أكثر جاذبية بعد التراجع الأخير، لكن حجة وجود صفقة تعتمد على حسابات ما بعد الانقسام. الفرصة ليست مجرد أن HON هبطت؛ بل أن الشركات المفصولة قد تُقَيَّم بسخاء أكثر من المجموعة الصناعية المجمعة.
تعد HONA المرجح أن تكون مرساة القيمة. غالباً ما تحقق مورِّدات الطيران مضاعفات أعلى عندما تمتلك محتوى حرجاً للمهمة، وقواعد مثبتة كبيرة، وإيرادات دورية من ما بعد البيع، وتعرضاً لإنتاج الطائرات والإنفاق الدفاعي.
إذا تداولت HONA كأصل طيران متميز، فقد تُطلق قيمة كانت مخفية سابقاً داخل هيكل شركة Honeywell المتنوع.
يساند سجل Honeywell في إعادة رأس المال أيضاً حجة الجودة. أعادت الشركة نحو $31 مليار للمساهمين خلال السنوات الخمس الماضية عبر توزيعات أرباح وإعادة شراء أسهم، بما في ذلك نحو $14 مليار توزيعات و $17 مليار إعادة شراء.
الخطر يكمن في أن السوق لا يكافئ الجزئين معاً. قد تجذب HONA طلباً جيداً، بينما قد تُقَيَّم HON المتبقية كمنصة أتمتة ذات نمو أبطأ. في هذه الحالة، قد يخلق الانقسام وضوحاً دون توفير ارتفاع فوري في القيمة.
بعد توزيع نشاط الطيران، ستحافظ Honeywell Technologies على رمز السهم HON وتركز على الأتمتة. طرحت الشركة توقعات لعام 2026 للنشاط المتبقي، مع مبيعات متوقعة بين $19.9 مليار و $20.2 مليار، ونمو عضوي بنسبة 2% إلى 3%، وربحية السهم المعدلة بين $3.95 و $4.15، وتدفق نقدي حر بحوالي $2.0 مليار.
ستكون HON المتبقية أنظف من الناحية الهيكلية، لكنها ستواجه أيضاً مقارنةً أكثر مباشرة مع أقرانها في أتمتة الصناعات. تظل أتمتة المباني، والتحكم بالعمليات، والبرمجيات الصناعية، والأنظمة المتصلة أسواق جذابة على المدى الطويل، لكن مسار النمو على المدى القريب أقل وضوحاً من حيث التمتع بوضع متميز مقارنة بالطيران.
لهذا السبب يمكن أن يقطع الانفصال في اتجاهين. قد تستحق Honeywell المبسطة تسعيراً أوضح، لكن هذا الوضوح قد يكشف عن وحدات ذات نمو أبطأ كانت تستفيد سابقاً من تيار أرباح أعلى جودة في قطاع الطيران.
حالة التفاؤل تفترض أن HONA ستحصل على تقييم متميز في قطاع الطيران بينما تثبت HON Technologies اتساع الهوامش ونمواً منتظماً في الأتمتة. هذا السيناريو سيدعم قيمة مجمعة أعلى بعد الانقسام.
الحالة المتوازنة أكثر احتمالاً. قد تتداول HONA بشكل جيد، لكن قد تحصل HON المتبقية على مضاعف نمو قياسي للصناعات الآلية. ذلك سيعوّض القيمة المجمعة دون توفير مجال كبير لصعود فوري.
حالة التشاؤم تفترض أن المستثمرين يخصمون ضعف تحويل النقد للربع الأول، وتكاليف معلَّقة، وتعقيدات إجراءات التخارج، ونمو أتمتة أبطأ. إذا حدث ذلك، فقد يعامل السوق الانقسام كجزء من إعادة هيكلة ضرورية بدلاً من حدث واضح لإطلاق القيمة.
يدخل سهم Honeywell لحظة انفصال. الشركة لا تُعاد تسعيرها لأن قصتها التشغيلية انهارت، بل لأن المستثمرين يستعدون لتقييم شركتين مختلفتين جداً بصورة منفصلة.
الحالة الصعودية واضحة: قد تبرز HONA كمورد رفيع المستوى في مجال الطيران والفضاء، بينما يتحول HON المتبقي إلى منصة أتمتة أنظف مع إمكانية ارتفاع الهوامش. والحالة الهبوطية لا تقل أهمية: فالتوزيع المعقد، والتقسيم العكسي، والتدفق النقدي الضعيف في الربع الأول، ونمو الأتمتة الأبطأ قد يقيدان فائدة جمع أجزاء الشركة.
هذا يجعل HON صفقة تفكيك محتملة، لكنها ليست بديهية. الاختبار الحقيقي سيأتي بعد 29 يونيو، عندما يستطيع المستثمرون أخيراً مقارنة القيمة السوقية المجمعة لـ HON وHONA بعد الفصل بتقييم Honeywell الحالي.
مجلس إدارة Honeywell يحدد تاريخ السجل، موعد التوزيع، رمز التداول HONA وتفاصيل التقسيم العكسي: https://www.honeywell.com/us/en/press/2026/06/honeywell-board-of-directors-sets-record-date-and-announces-expected-timing-for-spin-off-of-honeywell-aerospace-and-honeywell-reverse-stock-split
نتائج Honeywell للربع الأول 2026، الطلبات المتراكمة، الهوامش، EPS والتدفق النقدي الحر: https://www.honeywell.com/us/en/press/2026/04/honeywell-reports-first-quarter-results-and-reaffirms-2026-outlook-announces-sale-of-warehouse-and-workflow-solutions
أحدث بيانات سوق HON حتى 11 يونيو 2026: بيانات أسعار السوق لشركة Honeywell International Inc.
